搜索
第八讲投资心理学一.自我控制自我控制是控制自己的情绪，并能够在保持理性的前提下，对各种事件作出自认为最合理、最有利的判断和决定。具体到证券市场上，每一个投资者都有自觉的“自我控制动机”：渴望能够使自己把握住局面，以有效应对瞬息万变的交易市场，不要使自己成为市场博弈中的输家。出现控制幻觉代表性偏差自我成就归因偏差浅尝辄止偏差有效性偏差事后诸葛亮偏差欧文﹒费雪作为美国20世纪最著名的经济学家之一，曾经通过自己的辛勤工作与股票投资，一度成为一个十分富有的人。然而好景不长，1929年美国发生了著名的股市大危机。即使智慧如费雪这般的教授专家，也不可避免地将自己的所有财富都折损在股市中，在这次大股灾中，费雪失去了一切财富，并直至终身都背负着巨额的债务。凯恩斯的建议：可被称为是一位很成功的投资者，曾经有人简单估计过，凯恩斯通过自己对投资的深刻理解，曾经为他所供职的大学带来巨额的收益，而他本人的财富也由其独特的投资手法和观念而在短短几年内暴增数十倍。一个没有经济学基础的人，就等于一个没有一点点赌博天分的人，在这种情况下，专业的投资与赌博的输赢一样，都是非常令人厌烦、让人头疼的，即使你学富五车，极有这方面的天资，你也几乎肯定要为这种嗜好付出相当的代价。如果非要我说出自己成功的秘密，那就是相信长期投资。在这种情况下，你就需要与自己时常作斗争，因为人总是存在这样一种冲动，想要尽快赚钱。而正是这种人、这种心态，让他们比较容易成为失败者。请记住：我们最为需要的不是频繁的交易，而是自我控制。二.锚定效应锚定效应(AnchoringEffect)，一般又叫沉锚效应，是一种重要的心理现象。就是指当人们需要对某个事件做定量估测时，会将某些特定数值作为起始值，起始值像锚一样制约着估测值。在做决策的时候，会不自觉地给予最初获得的信息过多的重视（心理学家特沃斯基和塔尼曼曾因此发现获诺贝尔奖）。现象表现：一个班有50名同学，有3名同学考试不及格，某当事人知晓之后，一定会相当难过。但如果有30名同学不及格，那么，他一般就不会像前面那样难过不堪，甚至可能还会不以为然，因为有29个人、而不是2个人陪着他。班里究竟是3个人不及格，还是30个人不及格，都没有改变那个同学的福利状况。他不及格和要参加补考的状况都没有改变，但在两种不同的参照系里面他的心理感觉却会完全不同。这就是“锚定”基准的不同、进而人们对同一件事评价不同的原因。前者是只有少数人要补考，而后者是多数人都要受二遍罪。似乎，有那么多人一块受罪，苦就不再是苦了。锚定现象有助于解释金融市场的的问题，如美国投资者在20世纪80年代普遍认为日本股票的市盈率太高，这是因为他们以美国股市的市盈率为参照系数。而到了90年代中期，不再认为东京股市市盈率过高，尽管其市盈率还是比美国的要高得多。因为此时80年代末东京较高的市盈率已成为其比较参照的参考系数。一条巷子里有两家卖粥的小店。左边一个，右边一个，两家店的生意都很好，每天都是顾客盈门。可是，晚上盘点的时候，左边这个店总是比右边那个店每天多赚两三百块钱，而且每天都是这样，让人心生不解。细心的人终于发现了其中的秘密如果你走进右边那个粥店，服务员微笑着把你迎进去，给你盛好一碗粥，热情地问你：“您好！加不加鸡蛋？”一般情况下，喜欢吃鸡蛋的人，就会说加一个吧！于是服务员就会拿来一个鸡蛋；不喜欢吃鸡蛋的人，就会说不加，喝完粥结了帐就走了。可是，如果你走进左边那个粥店，服务员同样也是微笑着把你迎进去，给你盛好一碗粥，然后热情地问你：“您好！加一个鸡蛋还是加两个鸡蛋？”一般情况下，喜欢吃鸡蛋的人，就会说加两个；不喜欢吃鸡蛋的人，就会说加一个。就这样，一天下来，左边的这个粥店比右边的那个粥店每天要多卖出很多个鸡蛋，这就是它每天多出多出两三百块的原因。大凡讲这个故事的人，都是在讲左边那家粥店的生意经其实，粥店的生意经里蕴含着十分深刻的心理学道理。左边的那个粥店其实是在运用心理学中的锚定法，诱导消费者在不经意间做出有利于店家的选择。如果你是它的顾客，你的决策则是受到了心理锚定效应的影响，你不自觉地在粥店设定的条件下进行了决策选择。也许，多吃一个鸡蛋并没有什么大的问题，但是，如果在商业交易或谈判中，你多付出了10万或者100万，可能就是一个大问题，或者说是一个大损失。这种方法是人们在作决策和判断时经常采用的一种方法，即先把自己“锚定”在某个事物上，然后再在这个基础上进行调整。左边小店的服务员把顾客“锚定”在“加几个鸡蛋”上，而右边小店的服务员则把顾客“锚定”在“要不要加鸡蛋”上。在前一种情况下，顾客是在“加一个鸡蛋还是加两个鸡蛋”上进行选择或调整，而后一种情况下，顾客是在“加不加鸡蛋”上进行选择或调整，顾客有限的理性使很多的顾客没有充分地调整，使两个小店的生意大相径庭。投资者在投身股市时，应能够清醒地认识到：由于锚定效应的存在，某家公司股票的定价很可能是不合理的。当公司由于某些不利情况使得效益突然出现较大的下滑的时候，由于分析师们一般将注意力放在对其过去业绩水平的评估分析上，即用以分析评论的数据统计只可能来源于以往的统计报表，因此，研究结论往往会与实际的变化情况相脱离。如果懂得了锚定效应，投资者可以防止轻易地接收那些购买股票的建议，一个不负责任的客户经理可能会向他的客户推荐一些超过客户购买能力的股票，若以第一次的推荐股作为锚定标准，第二次的推荐无疑更吸引投资者。三.心理帐户心理账户就是人们在心里无意识地把财富划归不同的账户进行管理，不同的心理账户有不同的记帐方式和心理运算规则。而这种心理记帐的方式和运算规则恰恰与经济学和数学运算方式都不相同，因此经常会以非预期的方式影响着决策，使个体的决策违背最简单的理性经济法则。人们在做什么事情之前，一般都会根据自己的“心理账户”来决定事情的重要性，进而决定取舍。说的专业一些就是，在决策过程中，决策者的心理与行为，如情感情绪、成就动机、价值权衡、才智品德、心理偏好等都是影响做出决策的重要因素，因而使得决策过程呈现出种种非理性特征。可见，心理账户对于理财，应该是一个很不错的帮手，因为如果一个人在心理上事先把这些钱归入了不同的账户，他一般就不会产生挪用的念头。可是如果把心理账户和决策联系起来，恐怕谁都会清楚它的危害，因为非理性状态下做出的决策往往是有失偏颇的。例证：如果今天晚上你打算去听一场音乐会，票价是200元，在你马上要出发的时候，你发现你把最近买的价值200元的电话卡弄丢了。你是否还会去听这场音乐会？实验表明，大部分的回答者仍旧去听。可是如果情况变一下，假设你昨天花了200元钱买了一张今天晚上音乐会门票。在你马上要出发的时候，突然发现你把门票弄丢了。如果你想要听音乐会，就必须再花200元钱买张门票，你是否还会去听？结果却是，大部分人回答说不去了。可仔细想一想，上面这两个回答其实是自相矛盾的。不管丢的是电话卡还是音乐会门票，总之是丢失了价值200元的东西，从损失的金钱上看，并没有区别。之所以出现上面两种不同的结果，其原因就是大多数人的心理帐户的问题。人们在脑海中，把电话卡和音乐会门票归到了不同的帐户中，所以丢失了电话卡不会影响音乐会所在的帐户的预算和支出，大部分人仍旧选择去听音乐会。但是丢了的音乐会门票和后来需要再买的门票都被归入了同一个帐户，所以看上去就好像要花400元听一场音乐会了。人们当然觉得这样不划算了。心理账户的结果：消费时大钱不花，小钱乱花投资中主要精力放在亏损账户四.沉没成本投资心理学把这种项目投入大量资源后，发现完成该项目获得收益的可能性很小，在各种客观信息表明应放弃的情况下，仍然继续投入额外资源的行为称为“承诺升级”与“恶性增资”的恶性循环现象。而管理者为了显示自己对于项目的责任，出于证明自己决策正确性的强烈动机，就会由当初的自信演变成为过度自信，而这种过度自信则推动其希望通过追加投资来力挽狂澜，造成“承诺升级”，结果是，管理者往往对他们负责的失败项目比成功项目投入了更多的资金。经济学启示人们在进行价值判断时，应该考虑现时的成本和效益，而不应考虑过去的成本和效益，因为过去的成本与现实的判断是没有关系的。但是人们常常违反沉没成本这一原则。例1A先生花500美元参加了一个网球俱乐部，可以共享俱乐部中的所有设施，不料，打了两个星期的网球后，发现肘关节开始发炎。这时他面临两难境地：一方面，受了伤，不应该再打球，，否则会使伤痛加剧；另一方面，已经交了会费，如果不打球等于白白浪费了这些资源。例2某个家庭有棒球比赛的门票，他们已经期待这场比赛很久了，这些门票值40美元。比赛当天，下起了暴风雪，虽然他们仍然能够前去观看比赛，但是暴风雪所带来的麻烦会减少他们观看比赛的乐趣。如果这个家庭是自己买的票或者是别人免费赠送的票，那么，哪种情况下他们更可能去观看比赛呢？如果票是一年前购买的或者是前一天购买的，哪种情况更可能去观看比赛呢？例3某一天你在等公交车，等了半个小时车还没来。你开始考虑要不要叫出租车，这时你就会想：反正已经等了半个小时，就再等等看吧，说不定公交车一会就来，这样还省了出租车费。（受到沉没成本的影响，事实上这半个小时已经过去，无法收回，因而应该考虑的是再继续等候公交车与马上乘坐出租车的利弊）例4一只股票现价6元，张三以2元买入，李四以8元买入，请你估计谁更愿意卖出此股票？理性地讲，多少钱买进股票与现在是否抛售是完全没有关系的，无论你是否抛售它，买进时的钱都已付出，是收不回来的，股票的走势也绝对不会受到你是多少钱买进的影响。应当考虑的是这只股票的未来走势，是否有其他备选的更好投资方案和你目前是否需要现金。五.过度自信人是过度自信的，尤其对其自身知识的准确性过度自信。人们系统性地低估某类信息并高估其他信息。Gervaris、Heaton和Odean将过度自信定义为，认为自己知识的准确性比事实中的程度更高的一种信念，即对自己的信息赋予的权重大于事实上的权重。关于主观概率测度的研究也发现确实存在过度估计自身知识准确性的情况。自我测试：马丁路德金去世时的年龄是多少尼罗河的长度OPEC成员国的数目基督教（旧约全书）的册数是多少月球半径的英里数一架波音747的重量（磅）莫扎特是哪年出生的一头非洲象妊娠的时间是多长伦敦到东京的飞行距离是多长（已知）的海洋深度（英尺）是多少过度自信效应频繁交易效应事后聪明偏差爱冒风险及分散化不足赌场资金效应一月效应后果上市公司收购大多属于浪费型的低效率收购六.后悔厌恶是没有作出正确决策时的情绪体验，是认识到一个人本该做得更好而感到的痛苦。后悔比受到损失更加痛苦，因为这种痛苦让人觉得要为损失承担责任。后悔厌恶是指当人们做出错误的决策时，对自己的行为感到痛苦。为了避免痛苦，人们常常做出许多看起来似乎是非理性的行为。损失厌恶和后悔厌恶能较好解释金融市场中的“处置效应”，即：投资者倾向于过长时间地持有账面上已产生投资亏损的股票，而过早地卖出账面上已产生盈利的股票。因为投资者赢利时，面对确定的收益和不确定的未来走势，为了避免价格下跌而带来的后悔，倾向于风险规避而获利了结；当投资者出现亏损时，面对确定的损失和不确定的未来走势，为避免立即兑现损失而带来的后悔，倾向于风险寻求而继续持有股票。七.框定偏差由于人们的认知能力有限，人们在决策过程中可能受到来自于各个方面的影响。当人们用特定的框定来看问题时，他们的判断与决定将在很大程度上取决于问题所表现出来的特定的框定，即所谓的框定依赖，由框定依赖导致的认知与判断的偏差称为框定偏差。在一个没有盖的器皿中，几只跳蚤一起蹦跳着，每一只每一次都跳同样的高度，人们根本不用担心它们会跳出器皿。为什么这些跳蚤会把蹦跳的高度控制得如此一致呢？原来是特殊训练的结果。跳蚤的训练场是一个比表演场地稍低的器皿，上面盖了一块玻璃。开始时，这些跳蚤奋力地想跳出器皿，结果总是撞到玻璃上，这样经过一段时间，即使拿掉玻璃盖，跳蚤也不会跳出来了。八.代表性偏差人们倾向于根据观察到的某种事务的模式与其经验中该种事务的典型模式的相似程度而进行判断。它反映的是个体与类别之间的关系