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云南财经大学MBA小组成员****************************************中国神华财务分析报告云南财经大学MBA学院2010春季班大家好，我是神华集团的吉祥物，名字叫“小神龙”，下面我将和云南财大MBA的小组成员陪同大家一起探寻神华的秘密。中国神华探寻图一、中国神华概况1、公司背景介绍2、神华架构3、业务范围4、管理与社会责任5、行业地位二、PEST分析1、政治因素2、经济因素3、社会因素4、技术因素三、财务分析1、财务报表分析2、盈利质量分析3、偿债能力分析4、资产状况分析5、经营增长情况分析6、杜邦分析7、EVA计算及分析8、分红情况起始点终点四、平衡计分卡五、投资机会与风险中国神华概况1、公司背景介绍母公司神华集团有限责任公司（以下简称“神华集团”），1995年10月正式成立（53家中央直管国有骨干企业）。神华集团数据——截止至2010年资产：5400亿元；员工：20万人，党员4.8万人；煤碳：58座煤矿，煤炭产能超过4亿吨/年；电力：总装机容量2738万千瓦；铁路：1500公里自营铁路；港口：1.4亿吨吞吐能力；世界500强排名356位2、神华集团构架神华集团有限责任公司由集团总部和21家子公司组成，其中“中国神华能源股份有限公司”为A、H股上市企业。神华集团概况中国神华能源股份有限公司72.96％中国神华构架中国神华能源股份有限公司（以下简称中国神华）,于2004年11月8日由神华集团独家发起，在中国北京注册成立；中国神华H股和A股于2005年6月和2007年10月分别在香港联合交易所及上海证券交易所上市；2010年中国神华总资产为3392.8亿元，占母公司总资产比率为62.8％。中国神华概况国务院国有资产监督管理委员会神华集团有限责任公司100.00％中国神华能源股份公司以全资或控股方式经营着18家公司；中国神华概况中国神华构架H股股东其它A股股东神华集团有限责任公司中国神华能源股份有限公司17.09%9.95%72.96%控股子公司全资子公司3、业务范围电力煤炭煤化工港口铁路航运煤炭产业是神华的发展之本、扩张之基和利润之源,是实现五年经济总量翻番的基础。截至2010年6月底，神华集团共有15个煤炭企业，其中10个在生产煤炭企业，共有68矿72井，其中在生产煤井共计56矿60井。2014年将形成5.6亿吨的煤炭生产能力。神华集团已连续四年成为全球最大的煤炭供应商。大力发展大机组、高参数、低煤耗等清洁火电技术，截止目前，十万千瓦及以上机组装机容量为2949万千瓦。推进实施“煤电一体化”、“电热一体化”、“电水一体化”等低碳战略，形成了超过1500亿千瓦时发电能力、3.25万吨/日海水淡化能力；获得国家科技进步二等奖1项，中国电力科学技术奖18项，中国企业新纪录25项，全国电力行业企业管理创新成果奖33项，国家授权技术研究专利62项。神华铁路主要以外运神华自产煤为主，适当兼顾地方运量，现拥有包神、神朔、朔黄（含黄万）、大准四条自营铁路，线路长分别为172公里、270公里、662公里、264公里，总里程1368公里，还有矿区自备铁路、参股铁路等累计约1500公里。神华港口主要满足神华自有煤炭的下水需要，兼顾部分散杂货业务和矿石回运业务，现拥有黄骅港和神华天津煤炭码头两个自有出海口。从黄骅港开港至2009年底，累计实现吞吐量5.5亿吨。神华港口不断探索新型绿色煤炭运输、储存工艺，正在尝试采用筒仓群煤炭堆存工艺解决煤炭港口多年的煤粉污染问题。发展现代煤制油化工是国家和神华集团的重大战略。“十一五”期间，神华集团投资建设了4个大型煤制油煤化工项目包括：神华煤直接液化项目、煤直接液化项目一期工程合成油品装置（18万吨/年间接液化项目）、神华包头煤制烯烃项目和宁煤煤基烯烃项目。煤制油化工板块2009年共计生产油品20.64万吨，化学品17.15万吨，预计2010年生产油品64.9万吨，化学品136.44万吨。公司目前自有船舶9艘，总运力37.6万吨，在造船舶4艘，运力26.6万吨，近两年将陆续下水，2010年的海运量达到5000万吨中国神华概况中国神华主营业务项目名称（2010）主营业务收入（亿元）主营业务成本（亿元）毛利率主营业务收入占比煤炭分部1,258.75811.8735.50%63.96%发电分部454.63338.8525.47%23.10%铁路分部213.0683.7460.70%10.83%港口分部26.0016.4936.58%1.32%航运分部15.6113.3714.35%0.79%煤炭分部,63.96%发电分部,23.10%铁路分部,10.83%港口分部,1.32%航运分部,0.79%4、管理与社会责任五型企业前提本质安全型坚持“以人为本”，是对集团公司煤、电、油、运、化各产业基本的要求，是集团健康生产经营的前提；基础质量效益型转变发展方式，实现产业结构升级，提高发展质量的根本途径。质量效益为其它四型建设提供物质基础，也是其它四型建设的经济支持。动力科技创新型抓住技术开发和市场开发两个关键环节，努力提高原始创新、集成创新和消化吸收再创新能力，加快科技成果向现实生产力转化。目标和谐发展型和谐发展也是企业追求的终极目标.正确处理各种关系，着力推进产业和谐、内部企业和谐、企业文化和谐、企地关系和谐，实现协调发展。方向资源节约型坚持生产与节约并重，充分节约和利用资源，保护环境，打造绿色神华，推动企业可持续健康发展。中国神华概况1、行业地位1安全生产保持世界先进水平。死亡率0.025人/百万吨（2010年约死亡9人）2010年度《中国品牌500强》排行榜中排名第八位2企业经济贡献率连续多年居全国煤炭行业第一3我国最大的煤炭企业8品牌价值已达986.43亿元。7资本保值增值率一直保持行业领先水平6企业经济贡献率连续多年居全国煤炭行业第一5年利润总额一直在中央直管企业中名列前茅4中国神华概况中国神华概况PEST分析1、政治因素（1）国际环境分析掌控全球煤炭贸易卖方定价权的澳大利亚政府资源税改革在2012年7月份正式实施，势必推动2011-2012年国际煤炭价格超预期上涨，并传导至国内煤炭价格。2011年中国神华与日本三井物产组建的联合体获得蒙古TT煤田除Erdenes矿区以外部分的40%股权，美国PEABODY获得24%股权，俄蒙集团36%股权，但蒙古国的电力、铁路、公路等基建较为落后，项目规模巨大、多国联合开发政治因素不容忽视。多支点外交也成为蒙古的重要外交策略，蒙古是想借助资源力量寻求更多的谈判筹码，引入中俄之外的第三国既能制衡中俄，又能为蒙古赢得更加广阔的外交空间。在蒙古投资的最大风险就是投资环境问题，投资环境风险指数很高，其中政府风险指数达到了最高风险级别9级。而民众情绪也是不可低估的风险。蒙古国政策上朝令夕改的弊病也可能让外国投资者损失惨重：2005年，蒙古向开采铜和金的企业所得利润征收68%的惩罚性暴力税的措施，就是一个教训！从需求面看，中国市场潜力巨大。“十一五”末，中国人均国内生产总值达到4000美元。今后人均收入水平的提高将提供广阔的内需市场；从供给面看，中国资金供给充裕，科技和教育水平整体提升，劳动力素质提高，基础设施日益完善。从政策面看，党和政府宏观调控与应对重大挑战的能力明显增强，社会大局保持稳定。国内经济走势总体上有利于中国发展，但经济增长的资源环境约束强化，投资与消费关系失衡仍然存在；在体制机制方面，制约科学发展的体制机制障碍依然较多，科技创新能力总体上还不强。（2）国内形势分析经济走势特点：长期向好的趋势没有改变，中国仍处于工业化、信息化、城镇化、市场化、国际化深入发展阶段，“五化”相互促进，发展空间还很大。PEST分析2、经济因素（1）国家煤炭“十二五”规划未来5年煤炭行业将进入新一轮整合高潮期，神华等大型煤企将迎来发展的黄金时期。在“十二五”规划的指导下，国家相关部门相继出台下述调控措施：国土部三度叫停煤炭探矿权,煤炭行业的产业集中度程度将因此得到提升。国办转发加快推进煤企兼并重组意见。煤炭企业与上下游相关产业的相互渗透将是大势所趋，含煤炭业务的产业链一体化经营方式将是未来大型能源公司的重要特征。（2）资源税改革对未来预期的潜在影响继2010年石油天然气资源税在新疆试点，将促使处于行业优胜地位的企业进一步扩大生产空间，促使资源更多向优势企业集中。PEST分析（3）电煤价格调控措施；（4）我国要建立国家煤炭应急储备机制，平抑煤炭市场的季节性波动，减少囤煤炒作获利，煤价将更加平稳；基于上述出台或即将出台的国家政策和调控措施，煤炭企业将逐渐形成较为集中的市场态势，煤炭市场竞争格局也将得到根本改变。对中国神华而言，利大于空，神华面临着发展的黄金时期。PEST分析3、社会因素国务院国资委先后发布了《关于中央企业履行社会责任工作指导意见》神华在积极承担社会责任的前提下，从保障能源供应、促进经济发展、重视安全生产、加强环境保护、维护员工权益、参与社会公益等六个方面着手，以树立和深化企业社会责任意识，创新企业价值理念；落实工作责任，建立健全社会责任工作体制机制；4、技术因素神华根据自身特点与行业、国家需求，系统设计、统一布局；围绕“一个中心、二个原则、三个体系”，探索并实施了基础资源整合的神华技术创新工程。企业综合研发能力得到显著提升。PEST分析财务分析1、财务报表分析资产负债表财务分析利润表2008年12月31日2009年12月31日2010年12月31日经营活动产生的现金流量净额442.26559.27593.77投资活动产生的现金流量净额-360.2-371.03-232.04筹资活动产生的现金流量净额-25.56-119.85-287.7-400-300-200-1000100200300400500600公司经营活动产生的现金流量净额逐年增加，且金额较大，说明公司的现金流较大，销售情况较好。公司投资活动产生的现金流量净额为负，说明公司投资额较大，10年因处置子公司及其他营业单位收到现金4.7亿，所以有所减少。公司筹资活动产生的现金流量净额为负，在2010年负值较大，说明公司在偿还债务，支付股利上金额较大。现金流量表分析财务分析年份200820092010净资产收益率18.4618.7420.02总资产收益率15.7515.5417.16销售净利率27.8328.6427.95销售毛利率49.4949.3246.26成本费用利润率55.0759.8856.02以上数据可以得出，三年来中国神华盈利能力较好。净资产收益率和总资产收益率较高，说明企业风险程度较小，发展稳定；销售净利率较高，说明盈利状况好；销售毛利率指标与销售净利率指标相差18.31%，说明中国神华管理费用、营业费用等费用在利润中所占比重不小；成本费用率则表明经营耗费所代来的经营收益较高，获利能力较强。财务分析财务分析年份200820092010资产负债率37.4536.6432.81流动比率1.831.661.77速动比率1.641.521.52现金比率1.421.351.32资产负债率连续三年下降，2010年流动比率1.52，速动比率1.52，现金比率1.32，表明中国神华长期、短期偿债能力较强。资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要指标，从以上比率可以看出，资产负债率远远低于企业绩效指标的标准优秀值（50%），说明中国神华具有较强的融资能力，由于神华集团的销售利润率远高于资金成本，可适当进行债务融资用于新项目建设。年份200820092010总资产周转率0.410.410.47应收账款周转率14.4014.2615.66流动资产周转率1.431.421.55存货周转率7.637.908.65中国神华总资产周转率数值不高，这通常与煤焦行业资本投入较高有关；而应收账款周转率和存货周转率较高，这通常与资源型企业产品为卖方市场，易销售易回款相关。财务分析年份200820092010销售增长率30.4813.2325.35资本保值增值