第六章金融市场与金融机构杰夫马杜拉双语案例

Moneymarket货币市场Moneymarketsecurities货币市场工具货币市场交易的原因政府从事：为了满足财政赤字公司企业：为了扩展业务、发展事业金融机构：给个人和企业贷款，可以发行新的证券偿还到期证券货币市场证券受欢迎的原因：流动性Investorintreasurybills存款机构投资：为了获得收益和良好的流动性个人投资：通过共同基金等渠道投资t-bill公司企业投资：为了资金的流动性应对未预期开支Pricingtreasurybills国库券价格不付利息，折价发行现值面值parvalue计算Treasuryaction国库券拍卖国库券购买方式：拍卖竞争性报价：加高者得（优先购买）非竞争性报价：平均报价特点：到期时间越长价格越低（收益越高）收益：到期收益：面值-买价不到期收益：卖价—买价Estimatingthetreasurybilldiscount国库券贴现的估算收益率和贴现率的区别收益率一般高于贴现率Commercialpaper商业汇票金额：10万-100万到期日20-45days个人投资方式：投资于货币市场共同基金，其投资于商业汇票一般选择持有到期Ratings商业汇票分级根据公司的财务状况和现金流划分商业汇票的等级货币市场共同基金一般投资于等级最高和次高的商业汇票Creditriskduringthecreditcrisis信贷风险一般来说商业汇票的违约风险很低在金融危机中2008，雷曼兄弟的破产表明风险依然存在Placement发行大企业为了交易成本降低，一般选择专门的交易商发行，（不选择在企业中专门设立部门）成本一般为发行额1%的1/8Backingcommercialpaper商业汇票的担保有资产支持的商业汇票的收益率可以稍微放低，低于无资产支持的商业汇票大公司发行的商业汇票风险相对较低根据信用额度决定发行情况Estimatingtheyield收益率的估算不付利息，折价发行收益率高于T-bill风险也相对高计算例子交易成本一般包含在买价中公司一般愿意发行商业汇票，因为成本较低Commercialpaperyieldcurve商业汇票的收益曲线商业汇票的收益曲线一般会影响发行和机构投资者的购买意愿短期内商业汇票的曲线受利率的影响Negotiablecertificatesofdeposit可转让存单发行：大规模的商业银行、存款机构购买：一般是机构投资者到期日：2周—1年未到期可以在二级市场交易Placement发行可以直接发行也可以由机构发行可以直接购买也可以找交易商购买Premium溢价收益率，稍高于T-bill（流行性稍低于T-bill）Yield收益率收益率的计算未到期收益：卖价-买价到期收益：发行利率Repurchaseagreement回购协议回购：卖出证券时约定时间购回逆回购：买入证券时约定时间卖出（卖空的一种）参与者：金融机构和非金融机构到期日：1-15days、3个月、6个月可以发行新的证券偿还到期证券Placement发行电子渠道、网络发行免交易费、实时交易Impactofthecreditcrisis信贷危机的影响房价下跌、以房产为抵押的证券价格下跌（抵押物价值下跌）、投资者考虑到风险因素不愿意投资在回购协议上，资金紧张Estimatetheyield收益率的估算计算Federalfunds联邦基金联邦基金利率概念美联储通过调整资金流量影响短期利率，影响经济发展一般市场利率盯住联邦基金利率联邦基金利率一般高于T-bill利率交易双方可以直接从美联储的账户操作借贷资金参与者：商业银行到期日：1-7天作用：存款机构重要资金来源Banker’sacceptances银行承兑汇票概念作用：国际贸易间的支付进口商支付一定的费用用于银行担保持有：30-270天可以持有到期，可以在二级市场交易风险相对较小收益稍高于T-bill收益：未到期：卖价-买价（一般为1%的1/8-7/8）可以在货币市场交易到期银行会支付给持票人相应的金额风险：与NDC相近，稍高于T-bill有进口商和银行的双重保障，风险低投资者（购买者）一般看重流动性和回报Institutionaluseofmoneymarkets金融机构持对货币市场的利用货币市场工具类型表6.4金融机构持有货币市场工具类型表6.5金融机构持有货币市场工具原因：收益、流动性金融机构发行货币市场工具原因：为了解决短期现金流紧张货币市场工具交易中介：T-bill拍卖竞价的方式其他货币市场工具都有自己的交易商货币市场工具的发行方一般是贷方Valuationofmoneymarketsecurities货币市场证券价值的估算（定价）计算例子证券价格随收益率变动而变动表6.6Impactofchangesincreditrisk信贷风险的影响投资者需要高回报率补偿高风险例子：NDCs风险高于T-bill，回报率高于T-billCreditriskfollowingLehman’sdefault雷曼的违约带来信贷风险雷曼的破产影响商业汇票的发行，投资者不愿投资，导致了企业必须提高回报率来吸引投资着房地产抵押证券价格下跌——汇报价格下跌一个证券市场影响另一个证券市场（系统性风险）财政部700亿注入市场恢复流动性和市场信心，但是商业汇票市场大不如前Riskpremiumamongmoneymarketsecurities货币市场证券的风险溢价收益率排名NCDs＞CP＞T-bill当不确定性因素多时，一般会选择T-bill，其他证券的风险溢价增加Interestraterisk利率风险利率提高——证券的回报率提高——证券的现价降低表6.9表明证券预期回报率下降——证券价格提高在短期内，利率对货币市场证券的影响较小。原因，影响因素还未释放，已经到期。Globalizationofmoneymarket全球货币市场国际化的银行可以更好的在货币市场中使用外币，开展业务存贷业务税收、外汇变动、政府限制，三大因素影响国际投资例子表6.10Eurodollarsecurity欧洲证券由于利率水平的限制——部分美元转移到欧洲EurodollarCDs欧洲美元大额存单国际贸易的需要，部分企业需要美元留存，不转换为本国货币欧洲美元市场交易单位：100万美元交易者：大企业、政府交易特点：由于大金额交易——成本低收益相对较低——存款利率和贷款利率双低——融资成本低流动性需求——可以在二级市场交易利率的影响——实行浮动收益率——影响贷款者成本和投资者收益Euronotes欧洲票据短期欧洲票据是向持票人发行的，期限为1、3、6个月到期的短期证券投资者（购买者）欧洲银行为了保证特定发行价格，有时会选择承销Euro-commercialpaper欧洲商业汇票不需要大的银行财团支持发行可以调整到期日二级市场交易大企业选择，特别是欧洲企业，交易更加便利Internationalinterbankmarket银行间市场的国际化原理资金从盈余方——赤字方（类似于联邦基金市场）多种货币交易、范围更加广泛London最为发达银行间的资金流动利率一般盯住货币市场利率，同时受供求影响Performanceofforeignmoneymarketsecurity外汇市场证券的表现衡量标准：有效收益率（根据汇率调整后的收益率）计算英镑走强时——英国货币市场的收益率较高人有了知识，就会具备各种分析能力，明辨是非的能力。所以我们要勤恳读书，广泛阅读，古人说“书中自有黄金屋。”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识，培养逻辑思维能力；通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平，培养文学情趣；通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。有许多书籍还能培养我们的道德情操，给我们巨大的精神力量，鼓舞我们前进。