第七章 外汇期权交易

第七章外汇期权交易【本章要求】•了解期权交易的特点、类型•掌握期权交易与远期交易、期货交易各自的优缺点•掌握如何运用买入期权与卖出期权保值和盈利•掌握外汇期权的投资策略7.1概述一、概念期权，又称选择权（option），它是指买卖双方签订合约，合约的买方在向卖方支付一定的期权费（premium）后，具有在到期日（expirationdate）或其以前，按合约的约定价格（exerciseprice或strikeprice）买进或卖出约定数量的某种商品，如股票、外汇或其他金融资产的权力。外汇期权也称为货币期权。最早的外汇期权交易产生在美国。1982年12月费城股票交易所（PhiladelphiaStockExchange）首次开始了英镑期权和西德马克期权交易，并获得了美国证券交易委员会的批准。这标志着外汇期权交易成为一种正式的金融保值与投资工具。1984年芝加哥商品交易所推出了外汇期货合约的期权交易。1985年5月伦敦股票交易所、6月伦敦国际金融期货交易所开始买卖美式期权。9月芝加哥商品交易所所属的期权交易所开始买卖欧式期权。80年代后半期，银行开始向顾客出售外币现汇期权。芝加哥期权交易所货币期权交易种类及内容EURCHFCADGBPJPY交易单位12.5万EUR12.5万CHF10万CAD6.25万GBP1250万JPY期权费用最小单位0.0010.010.010.010.0001最小价格变动单位0.0001＝12.50USD0.0001＝12.50USD0.0001＝10.00USD0.0001＝6.25USD0.000001＝12.50USD交易月份3、6、9、12月以及紧接着上述4个月份中任何一个月份的下个月和下下个月。但最大限度只能在五个限月中上市（例如现在是3月份，则可上市的月份是4月、5月、6月、9月和12月5个月份）协议期限3个月、6个月、9个月、12个月期权到期日3、6、9、12月中的第三个星期三之前的星期六交易限额25000个合约二、期权交易的特点1、权利与义务不相等买方只有权利，而没有义务；卖方只有义务，二无权利。2、双方收益和损失额度不相等买方损失一定，收益无限；卖方损失无限，收益一定。3、期权费不能收回期权费在期权合约成立的第一个营业日一次付清，而且不可追回。它取决于汇率的波动性和期权合约期限的长短等因素。三、期权交易的类型1、按期权所赋予的权力划分买入期权（calloption）看涨期权卖出期权（putoption）看跌期权双向期权（doubleoption）2、按期权的执行时间划分美式期权：买方可在合约到期或到期日之前任何一天均可要求卖方执行期权合约。欧式期权：在合约到期日方可办理交割，不能提前交割三、期权交易的类型3、按约定价格与市场价格的关系划分溢价期权（inthemoneyoption,ITM）平价期权（atthemoneyoption,ATM）损价期权（outofthemoneyoption,OTM）类型买权卖权ITM市场价格协定价格市场价格协定价格ATM市场价格＝协定价格市场价格＝协定价格OTM市场价格协定价格市场价格协定价格三、期权交易的类型4、按交易地点划分场内期权（inthecountermarket）店头期权（overthecountermarket）5、按合约交易性质划分现货期权（optiononspot）期货期权（optiononfuturecontracts）期权期货（futures-styleoption）四、货币期权的决定因素决定货币期权价格的因素主要有三个：•1、期权期限的长短•2、市场即期汇率与期权合约中约定的汇率之间的差别•3、汇率及其波动的程度7.2外汇期权交易的操作一、买入期权保值期权交易中，合约上赋予买方执行或不执行期权的权利。投资者只要支付一定的期权费，在市场价格变化对其不利时，可以将未来的汇率风险限定在期权费水平上，从而达到保值的目的，而当市场价格变化对其有利时，投资者可以随市场价格变化获得较大的利益。因此，买入期权主要运用于套期保值，也可以用于单独投资。1、买入买权预期汇率上涨时，可买入看涨期权，若有空头的现货或期货头寸，可以达到避险保值的目的；若没有，可达到投资牟利的目的，称为买方牛市投资技巧。在汇率上涨时，买方盈利无限；汇率不变或下跌时，买方的最大损失为已支付的期权费。盈亏平衡点为协定价格加上期权费。案例一个美国进口商要在90天后向英国出口商支付货款100万英镑，市场上的即期汇率GBP1=USD1.5200，为了避免英镑汇率上涨的风险，该进口商可以利用远期或期货保值，但英镑贬值时，他却无法从中得益。因此该进口商选择利用买入英镑的看涨期权。假设购买英镑的期权费为每英镑0.0200美元，协定汇率GBP1=USD1.5200。0-0.021.42001.52001.54001.6200＋盈利－损失协定汇率英镑价格放弃买权执行买权2、买入卖权预期市场汇率将下跌时，可买入卖权期权（看跌期权），若有对等现货或期货多头头寸，可以达到避险保值的目的；若没有，可达到投资牟利的目的，称为买方熊市投资技巧。在市场汇率下跌时，买方盈利无限；汇率不变或上涨时，买方损失以已支付期权费为限。盈亏平衡点为协定价格减期权费。案例某美国出口商向英国出口，半年后将有一笔100万英镑的外汇收入，市场上即期汇率为GBP1=USD1.5300，该出口商担心半年后收到英镑时，英镑面临下跌的风险，于是买入一个英镑看跌期权。协定汇率GBP1=USD1.5300，期权费每英镑0.0300美元。0-0.031.43001.50001.53001.6300＋盈利－损失协定汇率英镑价格执行买权放弃买权操作2•二、卖出期权牟利对于期权卖方而言，他收取一定的期权费后，就要承担按协定汇率卖出或买入一定数量外汇的风险，并且在市场汇率出现不利变化时（大起大落），期权卖方的风险是无限的。交易者卖出期权的目的是赚取期权费，而为此承担的风险很大。因此，只有在预测市场汇率比较平稳的情况下，交易者才会卖出期权，才有利可图。例：卖出买权交易者预期汇率平稳或下跌时，投资者可卖出买权（买方不会执行期权），卖方可以赚取期权费，此为卖方熊市投资技巧。汇率不变或下跌时，卖方利润以收取的期权费为限。汇率上升时，卖方损失无限，盈亏平衡点为协定汇率加上期权费。