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第10章综合分析与业绩评价第一节综合分析与业绩评价的目的与内容第二节杜邦财务综合分析及其发展第三节企业经营业绩综合评价第一节综合分析与业绩评价目的与内容一、综合分析与业绩评价的目的综合分析目的：前面章节的各项财务效率分析仅是从某一特定角度，就企业某一方面的经营活动所做的分析，不足以全面评价企业的总体财务状况和财务成效，很难对企业总体财务状况和经营业绩的关联性作出综合结论。为弥补其不足，有必要在财务能力单项分析的基础上，将有关指标按其内在联系结合起来进行综合分析。综合评价的目的：明确企业财务活动和经营活动的相互关系，找出制约企业发展的障碍；全面评价企业财务状况与经营业绩，明确企业的经营水平；为企业利益相关者进行投资决策提供参考；为企业的各项管理活动提供依据。二、综合分析与业绩评价的内容财务目标与财务环节相互关联综合分析评价以净资产收益率为核心，通过对净资产收益率的分解，找出企业经营各环节对其影响关系与程度，从而综合评价企业各环节及各方面的经营业绩。杜邦财务分析是进行这一分析最基本的方法企业经营业绩综合分析评价利用综合指数评价法和综合评分法对各项重要的财务指标完成情况进行量化分析，最后以唯一的综合指数或综合分数高低来评价企业的经营业绩第二节杜邦财务分析及发展一、杜邦财务分析体系（一）定义与特点杜邦财务分析体系，又称杜邦财务分析法，是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。其特点是将若干反映企业盈利状况、财务状况和营运状况的比率按照内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率这一核心指标来综合反映。（二）杜邦财务分析体系分解图净资产收益率总资产净利率业主权益乘数销售净利率总资产周转率净利润销售收入销售收入总资产销售收入成本总额销售成本期间费用其他支出流动资产长期资产（三）指标体系的分解净资产收益率=总资产收益率*业主权益乘数总资产收益率=*总资产周转率*销售净利率净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*业主权益乘数销售净利率=净利润/主营业务收入=（主营业务收入-主营业务成本-期间费用-税金-其他支出）/主营业务收入总资产周转率的分解=主营业务收入/总资产=主营业务收入/（流动资产+固定资产+长期投资+无形资产+其他资产）其中，流动资产=货币资金+有价证券+应收账款+预付账款+存货+其他流动资产（四）案例分析公司概况光明玻璃股份有限公司是一个拥有30多年历史大型玻璃生产基地。该公司颇有战略头脑，十分重视新产品和新工艺的开发，重视对老设备进行技术改造，引进国外先进技术，拥有国内一流的浮法玻璃生产线。该公司生产的浮法玻璃，汽车安全玻璃以及高档铅品质玻璃器皿在国内具有较高的市场占有率。由于该公司战略经营意识超前，管理得法，使公司规模迅速扩展，销量和利润逐年递增，跃居国内排头兵位置。但由于近两年企业扩展太快，经营效率有所下降。该公司为了把握未来，对公司未来几年面临的市场和风险进行了预测。预测结果表明，在未来的近几年里，伴随国民经济的快速发展，安居工程的启动以及汽车工业的迅猛崛起，市场对各种玻璃的需求巨增，这种市场发展势头对公司带来了千载难逢的发展机会。预测结果还表明，公司未来面临的风险也在逐步加大，国内介入浮法生产线的企业逐渐增多，国外玻璃生产公司意欲打入中国市场，重油和能源的涨价等，这些都会给公司的未来市场、生产经营和经济效益提出严峻的挑战。案例问题及资料公司为了确保在未来市场逐渐扩展的同时，使经济效益稳步上升，维持行业排头兵的位置，拟对公司近两年的财务状况和经济效益情况，运用杜邦财务分析方法进行全面分析，以便找出公司在这方面取得的成绩和存在的问题，并针对问题提出改进措施，扬长避短，以利再战，实现公司的自我完善。公司近三年的资产负债表和损益表资料如下：光明玻璃近三年资产负债表资产项目金额权益项目金额前年上年本年前年上年本年流动资产39840015292001745300流动负债395000493900560000长期投资142006860020900长期负债3140086200128300固定资产净值313200332300473400负债426400580100688300在建工程2151031600129500所有者权益合计32091016291001843200递延资产6900权益合计74731022092002531500无形及其他资产147500155500资产74731022092002531500光明玻璃近三年利润表利润表项目项目金额前年上年本年一、产品销售收入881000948800989700减：产品销售成本316400391000420500产品销售费用99005270043500产品销售税金953009960089000二、产品销售利润459400405500436700加：其他业务利润减：管理费用16490010700097200财务费用13400360018500三、营业利润281100294900321000加：投资收益营业外收入减：营业外支出四、利润总额281100294900321000减：所得税843308847096300五、净利润196770206430224700分析要求计算该公司上年和本年的权益净利润，并确定本年较上年的总差异对权益净利率的总差异进行总资产净利率和权益乘数的因素分析，并确定各因素变动对总差异影响的份额。对总资产净利率的总差异进行销售净利率和总资产周转率的因素分析，确定各因素变动对总资产净利率的总差异影响的份额。对两年销售净利率的变动总差异进行构成比率因素分析，找出各构成比率变动对总差异的影响份额。运用上述分析的结果，归纳影响该公司权益净利率变动的有利因素和不利因素，找出产生不利因素的主要问题和原因，并针对问题提出相应的改进意见，使这些改进建议付诸实施，能促使该公司的生产经营管理更加完善，竞争力更加提高。案例解答计算该公司上年和本年的权益净利率并确定本年较上年的总差异上年权益净利率=206430/[（320910+1629100）/2]=206430/975005=21.17%本年权益净利率=224700/[（1629100+1843200）/2]=224700/1736150=12.94%权益净利率本年较上年总差异=12.94%-21.17%=-8.23%计算结果表明本年较上年权益净利率下降了8.23%案例解答对权益净利率的总差异进行总资产净利率和权益乘数两因素分析，并确定各因素变动对总差异影响的份额。上年权益净利率=上年总资产净利率×上年权益乘数=206430/[（247130+2209200）/2]×[(747310+2209200)/2]/975000=(2063400/1478255)×(1478255/975005)=13.96%×1.5162=21.17%本年权益净利率=本年总资产净利率×本年权益乘数=224700/[（2209200+2531500）/2]×[（2209200+2531500）/2]/1736150=（224700/2370350）×(2370350/1736150)=9.48%×1.3653=12.94%由于总资产净利率变动对权益净利率的影响=（9.48%—13.96%）×1.5162=-6.8%由于权益乘数变动的权益净利率的影响=9.48%×（1.3653-1.5162）=-1.43%案例解答对总资产净利率的总差异进行销售净利率和总资产周转率的两因素分析，确定各因素变动对总资产净利率的总差异的影响份额。上年总资产净利率=上年销售净利率×上年总资产周转率=（206430/948800）×（948800/1478255）=21.75%×0.6418=13.96%本年总资产净利率=本年销售净利率×本年总资产周转率=（224700/989700）×（989700/2370350）=22.7038%×0.4175=9.84%总资产净利本年较上年总差异=9.48%-13.96%=-4.48%销售净利率变动对总差异的影响=（22.7038%-21.7879%）×0.6418=0.608%总资产周转率变动对总差异的影响=22.7038%×（0.4175–0.6418）=-5.09%案例解答对两年销售净利率的变动总差异进行构成比率分析，找出各构成比率变动的对总差异的影响份额销售净利率总差异=22.7038%-21.757%=0.947%销售成本率的变动影响=（39100/948800）-（420500/989700）=41.2099%-42.4878%=-1.2777%销售费用率变动影响=（52700/948800）--（43500/989700）=5.5544%-4.3953%=1.1591%产品销售税金率变动影响=（9960/948800）-(89000/989700)=10.4975%-8.9926%=1.5049%销售管理费用率变动影响=（107000/948800）-(97200/989700)=11.2774%-9.8212%=1.4562%销售财务费用率变动影响=（3600/948800）-（18500/989700）=0.3794%-1.8693%=-1.4899%销售所得税金率变动影响=（88470/948800）-（96300/989700）=9.3244%-9.7302%=-0.4058%汇总差异=（-1.2777%）+1.1591%+1.5049%+1.4562%+（-1.4899%）+（-0.4058%）=0.947%案例解答分析可知，该公司的权益净利率本年较上年减少了8.23%，影响此总差异的直接原因主要有总资产净利率和权益乘数，计算结果表明，此两种因素从总体看均为不利因素，其中总资产净利率下降影响份额为6.8%，权益乘数下降影响份额为1.43%。对于权益乘数下降所引起的对权益净利率影响，今后可考虑适当增加负债，利用财务杠杆来改善权益乘数，以提高权益净利率。引起总资产净利率下降的主要原因是总资产周转率的延缓，对于这个不利因素，今后要通过强化企业管理，优化资源管理。缩短生产经营周期，以加强资金周转来解决。在总资产净利率下降这个不利因素中也有积极的一面，即销售净利率提高的积极影响被总资产周转率下降所产生的消极影响所掩盖。销售净利润的上升总体来看，是积极因素，引起其上升的有利因素主要有三个：销售费用率下降，销售税金率下降和销售管理费用率下降。但是也应该注意，在销售上升的积极因素中，也包含了三个不利因素，即销售成本率、销售财务费用率和销售所得税金率的升高，只是这三个因素的升高对销售净利率的负影响被前三个有利因素的正影响所抵消。由于税金因素是客观因素，企业主要是适应，所以提高警惕销售净利率，企业主要应从其他四个方面挖掘潜力，具体建议是：继续巩固和扩展销售费用率和销售管理费用率的降低的成果，今后的工作重点应放在狠抓销售成本率的降低上。至于销售财务费用率的上升问题，应把它与利用财务杠杆引起的销售净利率的提高加以对比才能做出正确的判断。（五）优缺点分析没有考虑企业长期价值的增加，不能真正地反映出企业发展能力没有反映企业持久竞争能力、社会责任履行等的非财务指标没有反映上市公司的财务指标没有反应收益的质量指标及相互联系没有提供企业内部管理所需要的成本信息，主要指相关成本信息二、杜邦财务分析体系的变形与发展（一）体系介绍美国哈佛大学教授帕利普在其所著《企业分析与评价》一书中针对杜邦财务分析体系提出了自己的观点，并将财务分析体系界定为以下几种关系(帕利普财务分析体系)：①可持续增长比率=净资产收益率*（1-支付现金股利/净利润）②净资产收益率=净利润/净资产=净利润/主营业务收入*主营业务收入/总资产*总资产/净资产=销售利润率*总资产周转率*财务杠杆作用③与销售利润率相关的指标有：销售收入成本率、销售毛利率、销售收入期间费用率④与总资产周转率相关的指标有：流动资产周转率、营运资金周转率、固定资产周转率、应收账款周转率等⑤