搜索
医疗服务步入大发展阶段药品放量从粗放走向精细周锐（医药行业首席分析师）2013年12月17日1主要观点•医改再度进入关键节点，以药养医有望破局；•医疗服务放开顺应行业趋势，未来将步入大发展阶段；•处方药面临较多压力，但并不缺乏机会；•中药OTC逐步价值化，开发新需求是关键。2一、新医改再到关键节点，以药养医有望破局政府投入增加，个人支付比重下降似乎并未解决“看病难、看病贵”的问题资料来源：卫生统计年鉴，海通证券研究所3政府投入仍有空间，医保规模仍在继续扩大指标2010年2015年2020年卫生总费用占GDP比重（%）5.01%5.5%6.5-7.0%政府卫生支出占GDP比重（%）1.19%1.6%2.2%政府卫生投入占政府财政支出的比重（%）5.3%8.0%11.0%估算政府卫生投入金额（亿）4804.181007619890表：2020年之前卫生总费用和政府卫生支出的目标资料来源：健康中国2020战略研究报告，海通证券研究所资料来源：历年政府工作报告、卫生统计年鉴，海通证券研究所资料来源：人保部、卫生统计年鉴，海通证券研究所4医患关系持续紧张，根源在于以药养医未解决■有报道称我国每所医院平均每年发生的暴力伤医事件高达27次；■2013年10月，一周温岭、广州、北京三场医患血案，医患关系陡然紧张，卫计委整治医药商业贿赂行动因此放缓；一方面政府大量投入补充需方，另一方面医患关系紧张程度不减，关键在于公立医院体制未变，以药养医的现状一直没有改变。资料来源：丁香园网站，海通证券研究所媒体报道的医患纠纷数量5历史上关于医院体制的重要政策节点阶段焦点关于医院的重要政策变化1980年代给政策不给钱——市场化1985年被称为“医改元年”，国务院提出对卫生医疗机构实行放权、让利、搞活，实行鼓励创收和自我发展的政策。1990年代大争论——最终回归公益1992年开始争论医院是政府主导还是市场改革，1997年明确我国卫生事业的性质是实行一定福利政策的社会公益事业。2000年产权改革——市场化再占上风2000年正式出台指导意见，鼓励各类医疗机构合作合并，共建医疗服务集团、营利性医疗机构医疗服务价格放开。2005年突然变奏——市场化戛然而止2003年开始在农村推行合作医疗，2005年国务院发布报告称中国医疗卫生体制改革“从总体上讲是不成功的”。2010年再度推动启动—民营医院再受关注2010年12月3日国务院联合五部委发布《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见的通知》，又称为58号文，被业界称作“中国鼓励和支持非公立医院发展的风向标“2013年进入大发展阶段—8万亿目标明确2013年10月14日，国务院关于促进健康服务业发展的若干意见出台，明确提出没有法律法规禁入的领域都要向社会资本开放，明确提出2020年健康服务业要达到8万亿规模，若我们按照11年卫生总费用为2.43万亿来计算，11-20年复合增速需达到15%。资料来源：海通证券研究所根据相关研究资料整理6民营医院将促“以药养医”破局■2015年前实现私立医院床位数占比从目前的14.3%增加到20%以上；■北京市推出18条政策鼓励社会资本投资医疗服务；■江苏省计划建立大型三级民营医院；■上海市政府推动建立高端民营医院；■深圳市计划建立两家新的大型三级民营医院。民营医院发展起来后，将成为搅动医疗服务的鲶鱼，最终促进公立医院变革。2012年国内医院的构成资料来源：凤凰医疗招股书，海通证券研究所7二、他山之石，可以攻玉——医疗服务步入大发展阶段■美国医疗服务产业发展预示中国医疗服务发展空间；■台湾民营医院发展揭示破解以药养医路径；■健康服务业8万亿成为中国医疗服务业发展目标。8美国医疗服务产业发展：空间巨大Medicare/Medicaid/商业医疗保险的发展刺激国民保健支出从1965年的420亿美元上涨2008年的23400亿美元，上涨近60倍，其占GDP的比例从5.3%上升到16.2%。其中医院保健支出从1965年的50亿美元上升到2008年的8170亿美元，上升163倍。美国1960-2008年医疗卫生支出及发展状况资料来源：美国政府相关网站，海通证券研究所9美国医疗服务经历快速扩张时期中等以上发达国家的健康服务消费总量约为GDP的5％至10％，美国超过15％健康管理服务业中的巨头公司对国会的影响力不亚于军火商。大量的医院管理集团、医疗服务提供集团诞生于1970年代，并在随后的30年间不断壮大。最终形成了HCA这样的大型医疗集团独立70年代医院平行联合以减小成本压力横向一体化组建医院集团80年代单病种付费机制驱动医院趋向于为病人提供更多服务医院集团纵向一体化医院集团多样一体化90年代60年代1965Medicare和Medicaid的颁布,医疗费用开始上升市场竞争导致卫星式医疗机构被并购医院集团虚拟一体化，21世纪当医院集团发展到一定程度时，继续合并并不成功资料来源：海通证券研究所根据相关研究资料整理10台湾医疗服务产业——民营医院促使公立医院改革■台湾面积只相当于1/3个浙江，人口仅有2300万，却是享誉世界的医疗中心；■全球前200大医院中台湾有14家，仅次于美国及德国。■台湾实施全民健保后十几年，占GDP6.6%的医疗卫生支出却获得了84%的民众满意度。11台湾医疗服务产业——民营医院促使公立医院改革资料来源：台湾医疗体系市场化与医疗化的历史发展，海通证券研究所12大陆地区医疗服务供给严重不足1978-2010年间，我国卫生总费用增长了180倍，医学专业毕业人数增长了12倍；但同期，卫生机构增长了4倍，卫生床位数翻了一番，而卫生人员数几乎保持不变！卫生总费用快速增长而供给尚未跟上(1978年为基准)资料来源：卫生统计年鉴，海通证券研究所13医疗服务大发展趋势已经形成中国目前的状况与美国1970年代非常相似，三大医保体系的健全促使医疗卫生大量需求被释放，而另一方面的，供给和需求的矛盾十分突出，2010年12月6日，58号文鼓励民营资本进入医疗服务行业；2013年10月，健康服务业8万亿目标提出，在法律法规没有明令禁止的领域，社会资本都可以进入。资料来源：卫生统计年鉴，海通证券研究所14医疗服务的相关投资标的1.纯粹的医疗服务企业爱尔眼科、通策医疗；2.通过并购获取医院资源的复星医药、新华医疗、信邦制药等；3.伴随医疗服务发展而发展的迪安诊断、和佳股份等；4.其他受益于公立医院改革的如诊断试剂公司利德曼、科华生物，提供医疗信息系统的，提供医院一体化解决方案的，血透业务领域等也都值得关注。仿制药去品牌化的趋势已经形成；15三、处方药——仍是投资标的最多的领域•仿制药去品牌化的趋势已经形成；•药占比存在被压缩空间；•单独定价品种压力日益增长；•药品招标规则不断变化；•创新药尚未形成气候；机会在哪里？16医保仍在支撑药品放量医保支出仍保持快速增长，药占比下降是一个缓慢的过程，药品消费总量仍有增长空间资料来源：卫生统计年鉴，人保部，海通证券研究所17创新药刚刚崛起，独家品种仍有机会封闭的仿制药市场1984年之前外资品牌打破平衡1984——1992年品牌仿制药的黄金时期1993——2007年仿制药去品牌化开始2007——2012年加速去品牌化2012——2020年专利药品牌仿制药非品牌仿制药中国药品市场的阶段性特征内资OTC快速发展：哈药仿制药黄金时期：恒瑞独家品种领风骚：天士力、康缘、中恒创新药崛起资料来源：海通证券研究所根据相关资料整理18创新药受国家政策扶持，但标的稀缺2006年：《国家中长期科学和技术发展规划纲要2006~2020年》将国家“重大新药创制”专项确定为16个重大科技专项；2008年：正式启动“重大新药创制”重大科技专项，预算投入66亿；2011年：重大新药创制十二五期间中央财政下拨100亿，配套300亿；2012年：卫生部长陈竺表示十三五期间将再投入750亿扶持重大新药创制专项。药品适应症分类厂家批准时间备注艾力沙坦酯高血压化药1.1上海艾力斯2012自主研发双环铂肿瘤化药1.1北京兴大科学2012自主研发海姆泊芬鲜红斑痣化药1.1上海复旦张江2013自主研发帕拉米韦流感化药1.1广州南新2013国外原研海狗油ω-3多不饱和脂肪酸脂肪肝化药1.2浙江金诺康2013吗啉硝唑外科/妇科感染化药1.1江苏豪森2013自主研发2012年以来批准的1.1类新药资料来源：药监局历年药品审评报告，海通证券研究所资料来源：SFDA，海通证券研究所19单独定价药品面临降价压力过去非单独定价药品降价基本都是虚降（以2012年初消化道药品降价为例）药品剂型规格单位原最高零售价（元）现最高零售价（元）降幅最新招标价（以代表厂家为主）奥美拉唑注射剂40mg支63.738-40.3%33.91泮托拉唑肠溶胶囊微丸40mg*7盒65.153.2-18.3%河北46，上海68.7泮托拉唑注射剂40mg支68.244.9-34.2%35.71还原型谷胱甘肽片剂100mg*36盒85.478.8-7.7%65.88还原型谷胱甘肽注射剂600mg（冻干粉）支24.319.6-19.3%19.7腺苷蛋氨酸注射剂500mg（冻干粉）支无61.5无56.43水飞蓟宾胶囊35mg*20盒37.334.2-8.3%30.78乌司他丁注射剂11万单位（冻干粉）支135128-5.2%115.61生长抑素[14肽）注射剂3mg支315169-46.3%146.86单独定价药品降价大部分都会是实降正常情况下，单独定价药品的中标价格大约是最高零售价的80%，而非单独定价药品，因而同样降幅，单独定价药品对利润的影响更大。资料来源：搜搜药品招标信息网，米内网，海通证券研究所根据相关资料整理20但降价并不意味着没有增长2003——2010年，多西他赛（20ml规格）的招标价格从1000元以上下降到529元奥沙利铂（0.05g）的招标价格从800元下降到297元恒瑞主打产品不断降价，公司仍然维持快速增长；单独定价品种虽然面临降价压力，但只要需求够大，并非没有机会；资料来源：恒瑞医药历年年报海通证券研究所21基药——实质性放量仍可期待基层医疗服务建设+新农合+基药制度促医疗服务重心下移基药市场空间预测（亿元）省份乡级县级市级省级省外河南90%80%70%65%65%广东不低于80%不低于70%不低于50%不低于50%不低于50%河北80-85%70-78%60-68%55%45-55%安徽85%80%二级医院75%，三级医院70%NA甘肃85%75%65%60%NA海南90%75%二级医院65%，三级医院60%55%基层医疗卫生机构全部配备使用基本药物；二级医院基本药物使用量和销售额都应达到40%-50%，其中县级医院综合改革试点县的二级医院应达到50%左右；三级医院基本药物销售额要达到25%-30%。安徽省还制定了县级医院用药目录，使用比例不得低于70%。资料来源：IMS，海通证券研究所资料来源：各省卫计委，海通证券研究所22处方药的放量将从粗放走向精细•处方药放量的几个要素：1.终端需求旺盛：肿瘤、心脑血管、精神类、骨科；2.产品拥有较高壁垒，毛利率高，降价影响小；3.产品规模中等，上升空间大，政策压力小；4.适应症广，超适应症使用情况不严重；5.终端下沉，预防性需求拉大明显。23四、OTC——期待打开未来需求蓝海•问题•中药独家品种提价预期降低；•延伸性需求拓展存在不确定性；•机会•不受降价、医保控费等政策影响；•“治未病”的潜在预防性需求巨大。24品牌——营销——需求营销定位品牌需求白药牙膏洗发水卫生巾阿胶桃花姬片仔癀片仔癀化妆品25五、投资策略——对未来医药行业政策的判断1、反商业贿赂仍有可能再度推进；2、产品降价(独家产品降价，麻醉药等降价)；3、药品招标中推行网上交易、团购，减少灰色地带；4、推进医保控费方式变革(杭州医保)；5、公立医院改革国退民进？2680%竞争依然激烈，盈利波动性大化学原料药医药分销医院患者中药材中成药化学药制剂生物制药医疗器械20%OTC大众消费品仿制药竞争加剧，创新药逐步崛起波浪式上升