基本药物目录仍是重要看点

医药行业医药研究小组基本药物目录仍是重要看点021-50588666-80272009年9月18日—医药行业2009年4季度投资策略行业策略同步大市（下调）报告关键要素：盈利预测和投资评级围绕基本药物目录（基层医疗机构部分）及将出台的基本药物目录（其它医疗机构部分）对四季度相关投资机会进行解析。公司简称09EPS10EPS10PE评级华海药业0.660.7817.74买入投资要点：恒瑞医药1.191.4229.65增持z基本药物目录（基层医疗机构部分）已经公布，进入基本药物目录尤其是其基层部分的绝大多数药物均将在用量上出现显著增长。华东医药0.530.6323.65增持海正药业0.60.824.98增持ST天方0.05//增持云南白药1.121.5929.19增持z总体上，入选基本药物目录的药品价格将会出现一定幅度的下降，这一下降更多来自于流通成本的降低，体现在终端零售价格上。而出厂价格的下调将较为有限，预计出厂价格平均降幅将在10%左右，仍将在成本基础上给企业保留一定的利润空间，以保障基本药物的正常供给。千金药业0.70.8327.54增持注：股价为09年9月18日收盘价医药行业相对沪深300指数表现z中成药独家品种相关公司是最主要受益者。这些独家品种普遍在相关上市公司的收入和利润结构中占有较高比重，进入基本药物目录后销量和售价的变化对公司业绩影响较为显著。z对销量尚可、生产厂家众多，但原料药供应商较少的品种可加以关注，尤其是其中既是相应原料药供应者通常也是制剂生产者的厂家，其一方面可能享受原料药用量上升带来的增长，另一方面也因其具有稳定可控的原料药来源，更易在基本药物招标中占据优势。z有众多产品进入基本药物目录的公司可重点看好。聚沙成塔，集腋成裘带来的效益不可小觑。z在《国家基本药物目录（其他部分）》中，将有为数众多的抗肿瘤药物入选，相应品种较为齐全、竞争对手较少的公司，将可能在扩展版目录出台前后出现一定交易性机会。z风险提示：个别进入基本药物目录的品种价格降幅可能较大。其它医疗机构部分的基本药物目录出台时间仍存在不确定性。嵚联系人：马琦电话：[phone]传真：[phone]地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编：200122医药行业中原证券研究所．国内医药行业：仍处良性运行区间国内医药行业08年仍保持较快的增速，全年收入平均增幅25.84%，利润平均增速29.12%，虽比上半年速度有所回落，但仍处于历史上的较高水平。图1：医药制造业近年来销售收入及利润增长情况0100020003000400050006000700001A02A03A04A05A06A07前11月08前11月09前5月亿元0%10%20%30%40%50%60%销售收入利润总额销售收入增幅利润增幅销售利润率资料来源：中经网、中原证券研究所从分季度数据来看，9-11月我国医药制造业单季利润增幅从5-8月33.46%的水平快速回落近25%个百分点至8.49%，较前8个月增速放缓逾10%；收入增幅也由5-8月的27.92%降至19.2%。第四季度利润增速下降最重要的原因是多数化学原料药四季度量价均出现了大幅下滑，化学原料药子行业利润增速从6-8月的74.91%急挫近80个百分点，甚至出现了4.94%的负增长，严重拖累了整个行业的表现。但从整体来看，医药行业全年仍保持着良好的运行态势，继续处于从高速增长区间向正常增速回归的过程中。进入09年来，医药行业的利润增幅有所回升：虽然化学原料药行业表现依然低迷、利润总额继续下滑-4.13%，收入增速也仅有8.13%；前5月全行业收入和利润增幅已分别回到18.07%与16.83%的水平，销售利润率也保持在9.60%的历史较高水平。图2：医药制造业近年来分季度收入及利润增速040080012001600200005（6-8）05（9-11）06（1-2）06（3-5）06（6-8）06（9-11）07（1-2）07（3-5）07（6-8）07（9-11）08(1-2）08(3-5）08(6-8）08（9-11）09(1-2）09(3-5)亿元0%20%40%60%80%销售收入利润额销售收入同比增幅利润同比增幅销售利润率资料来源：中经网、中原证券研究所医药行业中原证券研究所页其中，3-5月的收入和利润增幅分别为17.60%与15.38%，较今年前两月18.96%与19.85%的水平略有下降，但销售利润率从前两个月的9.22%提升至9.80%，提示行业盈利状况有所改善。预计全年全行业增速均将在15%以上，总体上仍处于较为健康快速的运行轨道之中。2.基本药物目录浮出水面今年3月17日，国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》，标志着新一轮医改正式启动。意见提出，深化医药卫生体制改革的总体目标是：建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，为群众提供安全、有效、方便、价廉的医疗卫生服务。此后发布的《国务院关于印发医药卫生体制改革近期重点实施方案（2009—2011年）的通知》中指出，2009—2011年要重点抓好五项改革：一是加快推进基本医疗保障制度建设，二是初步建立国家基本药物制度，三是健全基层医疗卫生服务体系，四是促进基本公共卫生服务逐步均等化，五是推进公立医院改革试点。建立国家基本药物制度是新医改中的关键一环，可称得上是近期五项重点工作中的的重中之重。8月18日，国务院深化医药卫生体制改革领导小组办公室召开电视电话会议，发布了《关于建立国家基本药物制度的实施意见》、《国家基本药物目录管理办法（暂行）》和《国家基本药物目录（基层医疗卫生机构配备使用部分）》（2009版），标志着我国建立国家基本药物制度工作正式进入实施阶段。而被无数人关心的09版基本药物目录几经波折，终于浮出水面。此次先期公布的09版《国家基本药物目录（基层部分）》共包括化学药、中成药共307个药品品种，政府举办的城市社区卫生服务中心（站）、乡镇卫生院等基层医疗卫生机构将按此目录全部配备和使用国家基本药物。而扩展版的《国家基本药物目录（其他医疗机构部分）》亦将配合公立医院改革试点尽快制定，可望于11月底前公布。表1：我国近年版本的基本药物目录所含品种数量变化2002版2004版2009版（基层部分）中成药12421260102西药759773205合计20012033307资料来源：中原证券研究所（注：09年基本药目录扩展版尚未公布）自80年代初以来，国家已公布过多个版本的基本药物目录，但因缺乏相应的制度配合，几乎形同虚设。而此次09版基本药物目录在以前版本的基础上对品种加以大幅精简的同时，从制度上对其配备使用加以保障，农村的村卫生站和城市社区卫生站用药只能在基层版目录所载品种中加以选择；乡卫生院和社区医疗服务中心主要使用基本药物；二级及二级以上医院亦需按相当比例适当使用基本药物（包括扩展版在内），报销比例也将远高于非基本药物。进入基本药物目录尤其是其基层部分的绝大多数药物均将在用量上出现显著增长。医药行业中原证券研究所入选基本药物目录对价格的影响总体上，入选基本药物目录的药品价格将会出现一定幅度的下降，这一下降更多体现在终端零售价格上，预计基本药物零售指导价将于10月份公布。由于基本药物实行统一配送，压缩流通环节，原来层层加价状况将得到根本性的改善，流通成本大为降低，为基本药物的出厂价格调整保留了较大弹性空间。与新医改相配套，国家将制定新的药品价格管理办法，目前该讨论稿正在征求意见之中。与之同时，国家正对各生产厂家进行新一轮成本摸底调查。按照该办法的规定，各类药品出厂价格将按照含税税出厂价＝（制造成本＋期间费用）÷（１－销售利润率）×（１＋增值税率）的公式来确定。凡同种药品有4家以上（含4家）仿制时，价格主管部门将制定统一定价。而满足一定条件的药品则可实行单独定价。对存在统一定价的药品，单独定价品种原则上按照统一定价上浮30%执行。表2：药品价格管理办法（讨论稿）规定的期间费用率和销售利润率化学药生物制品中成药（民族药）期间费用率销售利润率期间费用率销售利润率期间费用率销售利润率普通药品≤35%≤10%≤30%≤10%≤35%≤15%有效成份创新≤50%≤20%≤50%≤25%≤45%≤30%制剂创新≤45%≤15%≤45%≤20%≤45%≤25%工艺技术创新≤35%≤10%≤35%≤10%≤35%≤25%资料来源：中原证券研究所（注：此办法尚处征求意见阶段）表3：单独定价品种价格制定方法可申请单独定价品种应满足的条件定价规则（一）获得国务院有关部门批准的与知识产权，质量标准，技术创新及保密等相关资质的药品1、中国专利药品，处于中国行政保护期内的药品，以及1986年至1993年1月1日中国《专利法》实施前获得符合本办法要求的国外专利但未获得中国专利保护的药品单独确定价格2、国家依法实施保密的品种单独确定价格3、获得国家奖项的品种（仅限于申请单独定价前五年内获得的奖项）较统一定价上浮30%4、国家食品药品监管部门批准且认定企业执行的单独质量标准高于且有效期不短于其他企业同种药品。较统一定价上浮30%（二）专利药品保护期结束后国内前三个仿制上市的药品（仅限于此办法执行后第1-3个仿制药品）及已过专利保护期且没有仿制药上市的产品。首仿药及专利过期的原研药单独确定价格（原研药已在国内上市时首仿药可参照原研药）医药行业中原证券研究所三仿药首仿药的81%（三）经价格主管部门组织专家论证，企业内控质量标准在保证产品有效性、安全性、质量可控性方面明显高于其他企业同种产品的较统一定价上浮30%资料来源：中原证券研究所（注：此办法尚处征求意见阶段）国家基本药物价格的制定调整，将由国务院价格主管部门依据国家基本药物政策另行制定公布。其定价思路和其它药物将较为相似，在成本基础上给企业保留一定的利润空间，以保障基本药物的正常供给。总体上基本药物的出厂价格将以小幅下降为主，平均出厂价格降幅将在10%左右；少量用量较小的特效抢救用药价格或将有所上调，以保证厂家的生产积极性。4.基本药物目录解析4.1中成药独家品种众多此前《基本药物目录》征求意见稿因中成药独家品种过多而引发了较大争议，此次公布的《目录（基层部分）》所载中成药品种大幅削减至102种，但仍有十数家上市公司和约三十家非上市公司的独家品种或独家剂型进入了目录。表4：《基本药物目录（基层部分）》所载中成药独家品种（含独家剂型）公司名称品种名称公司名称品种名称公司名称品种名称金陵药业脉络宁注射液上海雷允上(上药集团子公司)藿胆滴丸辽宁华源本溪三药气滞胃痛颗粒(片)千金药业妇科千金（片、胶囊）上海和黄药业(上药集团子公司)麝香保心丸茵栀黄颗粒天士力复方丹参滴丸北京双鹤高科天然药物茵栀黄颗粒山东鲁南厚普制药小儿消积止咳口服液美罗药业伤科接骨片北大汉典制药补中益气颗粒南通精华制药季德胜蛇药片中恒集团血栓通注射剂北大维信生物科技血脂康胶囊南昌桑海制药八珍益母胶囊云南白药云南白药（胶囊、膏、气雾剂、酊）北京康而福药业牛黄解毒软胶囊沈阳飞龙药业元胡止痛颗粒马应龙马应龙麝香痔疮膏成都地奥制药地奥心血康胶囊石家庄科迪药业癃闭舒胶囊中新药业速效救心丸成都康弘制药松龄血脉康胶囊石家庄以岭药业通心络胶囊消渴丸佛山德众药业鼻炎康片四川美大康药业橘红胶囊广州药业华佗再造丸甘肃陇神戎发制药元胡止痛滴丸天津宏仁堂药业血府逐瘀胶囊三九胃泰颗粒广东环球制药玉屏风颗粒无锡济民可信山禾药业黄氏响声丸三九医药正天丸（及胶囊）哈尔滨泰华药业乳癖颗粒烟台天正药业防风通圣颗粒康恩贝(天施康)牛黄上清胶囊湖南汉森制药缩泉胶囊扬子江药业胃苏颗粒医药行业中原证券研究所页同济堂（复星医药参股）仙灵骨葆胶囊湖南金沙药业接骨七厘片浙江泰康药业集