中国非金融类上市公司财务安全评估报告(2017年春季)

1中国非金融类上市公司财务安全评估报告2017年春季商务部国际贸易经济合作研究院新华社中国财富研究院2中国非金融类上市公司财务安全评估报告（2017年春季）内容提要背景：自1987年Themis纯定量异常值评级模型在国际上发明以来，经过对全球数十万家企业评级验证，其对发达国家企业财务安全提前一年以上预警的综合准确率为92%左右，是目前国际上预警准确率最高的评级模型之一。该模型是以100%量化分析为基础，创造了高精度的信用评估标准。除了对微观企业财务风险进行揭示外，在基于大数据样本量分析时，该模型还能够较为准确地预测宏观经济运行风险、各产业风险和行业风险（提前一年）。2004年，该评级技术被商务部研究院引入中国，并经过4年本土化改造，成为我国拥有自主知识产权的纯定量评级模型。为了给我国宏观经济决策提供科学数据支持，为广大投资者提供价值投资、安全投资指导，我院采用Themis技术，根据全部中国非金融上市公司财务数据，长期跟踪分析我国非金融类上市公司每年、每季度整体、产业、行业、地区财务安全状况和所有上市公司个体财务安全状况，并每年发布非金融类上市公司财务安全评估报告。其中，春季评估报告为上市公司当年评估评级的主体报告，采用所有非金融类上市公司上年度年报，分析、评估和预测未来一年我国非金融类上市公司整体财务安全状况和风险特征，评估结果于当年5月发布。秋季评估报告是对春季报告的修正和补充报告，采用所有非金融类上市公司当年中期财报进行分析、评估和预测，于每年9月发布。三季度评估报告是对所有非金融类上市公司当年年末和下一年第一季度的分析预测评估报告，于当年11月发布。3第一章中国非金融类上市公司总体财务安全状况分析实施4天即夭折的熔断机制，揭开了2016年中国股市的序幕。2016年的股市，注定是一个不平凡的一年。2016年股市出现了两个第一，5月13日A股市场首家因触及重大信息披露违法被强制退市的博元投资被正式摘牌；8月22日，欣泰电气成为因欺诈发行退市的第一股，同时也是创业板退市第一股。这两家公司的强制退市，标志着A股不再是“有进无出”的市场。展望2017年，股市面临美联储加快加息、人民币贬值、中美贸易关系紧张等多种风险因素，在国家各项政策和措施的支持下，中国股市将何去何从。我们依据Themis纯定量异常值评级技术，根据2016年非金融类上市公司财务安全情况，对2017年我国宏观经济、行业趋势进行了趋势分析和预测，以下详细报告内容为广大投资者、金融机构和监管部门提供参考。一、中国非金融类上市公司总体财务安全状况分析本次报告分析的中国非金融类上市公司样本总数为2629家。1.中国非金融类上市公司财务安全总指数（Financialsecurityindex，简称FSI总指数①）分析自2012年开始，中国非金融上市公司FSI总指数已持续六年连续下降，2016年FSI总指数在断崖式下滑后，降至10来历史最低点，2017年FSI总指数继续下滑，但下滑速度明显降缓。根据Themis非金融类上市公司FSI总指数分析，2017年，中国非金融上市公司总体财务安全状况是近10年中表现最糟糕的一年。中国上市公司总体财务安全形势进一步恶化。2017年FSI总指数为4922.75点，较上年度下降了37.72个基点，降幅为-0.76%。42.GDP增长率预测通过近10年FSI总指数与GDP增长率的线性回归分析，FSI中国非金融上市公司总指数量化指标趋势与我国GDP年增长率趋势呈现正相关关系。根据2017年FSI总指数预测值和往年调整值分析，2017年，在我国宏观经济环境和宏观经济政策没有明显变化的情况下，我国GDP增长率将在2016年GDP增长率基础上进一步下降，预计2017年全年GDP增长率为6.62%左右。3.2017年经济走势预测近5年来，中国非金融类上市公司FSI总指数一直呈现下降趋势。2016年FSI总指数降首次跌破5000点关口，2017年FSI总指数继续下降，中国非金融类上市公司财务安全总指数的下降趋势仍然没有改变。上述数据反映出，2017年中国宏观经济增速将进一步减缓，中国经济发展已经进入了新常态。2017年是实施“十三五”规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年，在坚持稳中求进的工作总基调，坚持深化供给侧结构性改革主线下，在“一带一路”建设逐步推进下，中国经济还是会保持中高速增长。在世界经济乱象丛生的大环境下，在为期15年的WTO保护期到期年之际，推进投资结构调整及效益提高，继续深化去产能和去库存，优化经济结构，转变发展方式。在国内需求支撑下，中国经济增长将总体保持平稳，2017年我国宏观经5济（GDP）增长有望达到既定目标。从宏观经济风险角度看，我国上市公司总体财务安全状况尚在可控范围，不会出现重大系统性财务风险。从投融资角度看，2017年我国总体投融资风险仍然偏大，随着港深通的开通，中国乃至全球的增量资金将大量涌入市场，在机会与风险并行的资本市场中，需正视风险，理性投资。2013年度-2017年度ThemisFSI中国非金融上市公司总指数如下：分析年度FSI总指数涨跌幅GDP增长率2017年度4922.75-0.76%6.62%(预测)2016年度4960.47-7.86%6.70%2015年度5383.64-2.03%6.90%2014年度5495.10-0.21%7.30%2013年度5506.77-7.80%注:2017年度为预测值，2013年-2016年为调整值二、分市场财务安全状况分析分市场来看，在经历了2016年的大幅下滑后，2017年三个板块的降幅均迅速缩小，趋于平缓。2017年创业板市场上市公司财务安全指数低于主板和中小板，中小板市场上市公司整体财务安全状况是三个分市场中表现最好的板块，Themis6预计2017年中小板上市公司相对于主板和创业板，成为更具投资价值的分市场；创业板上市公司整体财务安全状况的下滑速度最快，财务风险高于主板和中小板，总体投资风险进一步加大。1.主板上市公司财务安全分析本次报告分析的主板市场非金融类上市公司样本总数1422家。分市场财务安全评价：2017年主板上市公司财务安全总体脆弱。2017年主板FSI财务安全指数远低于中小板，略高于创业板，较2016年略有下降，是三个板块中下降幅度最小的板块。7中国非金融类上市公司FSI主板指数在2014年小幅上涨之后，连续两年快速下滑，指数一路跌破5000点关口，整体财务安全下降一个等级。2017年FSI主板指数继续呈现微降趋势，趋于平缓，降幅-0.48%，远低于中小板和创业板的下滑速度。2017年分市场投融资趋势和风险预测：从投融资角度分析，2017年主板市场的下降速度明显低于中小板和创业板，相对稳定。但总体财务安全脆弱，仍然存在风险，主板市场投融资趋势偏负面。2013年度-2017年度中国非金融上市公司ThemisFSI主板指数如下：分析年度FSI主板指数涨跌幅2017年度4816.10-0.48%2016年度4839.47-5.54%2015年度5123.57-2.31%2014年度5244.710.54%2013年度5216.47-注:2017年度为预测值，2013年-2016年为调整值2.中小板上市公司财务安全分析本报告分析的中小板市场上市公司样本总数为743家。8分市场财务安全评价：中小板市场上市公司整体财务安全状况水平是三个分市场中表现最好的板块，但仍然比较脆弱。从趋势分析来看，中小板财务安全状况多年来的持续下降状态并未改变。近5年来，中小板上市公司的财务安全状况一直远远领先于主板和创业板，2017年是三个板块中财务安全指数唯一高于5000点的板块，财务安全状况表现相对良好。FSI中小板指数在2016年出现较大下滑后，2017年迎来小幅下降，降幅-0.82%。近年来FSI中小板指数持续震荡，自2013年至2017年，FSI中小板指数在反复中下降，一路逼近5000点关口，虽然财务安全指数仍远高于主板和中小板，但仍处于下滑态势。2017年分市场投融资趋势和风险预测：从投融资角度分析，2017年中小板上市公司的总体投资价值仍在降低，融资风险仍在上升，总体财务安全状况好于其他两个板块，所以相对于主板和创业板，投融资趋势偏正面。92013年度-2017年度中国非金融上市公司ThemisFSI中小板指数如下：分析年度FSI中小板指数涨跌幅2017年度5256.80-0.82%2016年度5300.00-7.95%2015年度5757.640.28%2014年度5741.70-3.16%2013年度5928.93-注:2017年度为预测值，2013年-2016年为调整值3.创业板上市公司财务安全分析本次报告分析的创业板市场上市公司样本总数为464家。分市场财务安全评价：创业板市场上市公司整体财务安全状况下滑态势较为明显，财务风险高于主板和中小板。近年来，创业板上市公司的总体财务安全状况下滑趋势在三个板块中最为明显。尤其是2016年，创业板上市公司的财务安全指数出现断崖式下降，迅速跌破5000点，与中小板上市公司的财务安全指数出现明显差距。102017年，ThemisFSI创业板指数仅为4714.66点，降幅为-1.47%，仍是三个板块中下降最快的。无论从指数，还是降幅来看，ThemisFSI创业板指数均劣于主板和中小板。2017年分市场投融资趋势和风险预测：从投融资角度分析，创业板财务安全质量在三个分市场中最低，风险最大，投融资趋势为负面。2013年度-2017年度中国非金融上市公司ThemisFSI创业板指数如下：分析年度FSI创业板指数涨跌幅2017年度4714.66-1.47%2016年度4785.00-14.30%2015年度5583.55-4.86%2014年度5869.032.16%2013年度5745.00-注:2017年度为预测值，2013年-2016年为调整值第二章三大产业和行业财务安全分析一、三大产业财务安全状况分析1.三大产业财务安全状况112017年，从三大产业的ThemisFSI指数变化情况可以看出：1.三个产业的FSI指数仍处于下降通道中，但趋于平缓态势，说明宏观经济的平稳运行不同程度地影响着三个产业的发展。2.第一产业上市公司的总体财务安全状况处于上游水平，2017年仍处于继续下滑态势，但下降速度较2016年进一步放缓，发展趋势较第二产业更为平缓。3.第二产业上市公司总体仍处于安全区，与第一产业的差距正在逐渐缩小。4.第三产业上市公司的总体财务安全状况最差，整体财务安全状况甚至低于第一产业一个等级，2017年下滑速度是三个产业中最小的。2017年，第三产的发展继续领跑三个产业运行，对国民经济增长的贡献率稳步提高，成为国民经济发展的助力。未来，我国第三产业的发展仍然有巨大的潜力和空间，对国民经济的影响力将进一步加大。2013年-2017年三大产业ThemisFSI指数如下：产业FSI指数2017年度2016年度2015年度2014年度2013年度第一产业5130.005230.385236.255480.005706.41第二产业5066.775108.075614.575702.545685.57第三产业4385.264407.314591.044766.264862.16注:2017年度为预测值，2013年-2016年为调整值122.一类行业财务安全状况分析结合申万行业分类标准和Themis模型分类标准，中国三大产业中，第一产业所属1个一类行业，即农林牧渔业；第二产业所属18个一类行业，即采掘、化工、钢铁制造、有色金属、电子、汽车、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、建筑材料、建筑装饰、电气设备、机械设备、国防军工以及综合行业；第三产业所属6个一类行业（金融行业除外），分别是交通运输、商业贸易、休闲服务、计算机、通信以及房地产行业。注：按2017年预测值排名顺序列示2017年，通过Themis评估预测，中国三大产业25个行业的财务安全状况特征如下：1.2017年,在中国三大产业的25个