公司理财原理与实务第二章

公司理财原理与实务第二章公司理财的价值观念导入：投资的选择在今天的10000元和10年后的10000元之间，你会选择哪一个？如果你有10000元，在公司债券利率和银行存款利率相同的情况下，你会把资金投放于哪？如果公司债券利率高于银行存款利率，你又会投资于什么？第二章公司理财的价值观念第一节货币时间价值一、时间价值原理（TimeValueofMoney）（一）货币时间价值的含义是否所有的货币都具有时间价值？（二）只有运动中的货币才有时间价值（三）货币时间价值的真正来源（四）时间价值的表示方式利息：Interest利率：Interestrate通常把银行存款利率或国库券利率视为时间价值。第二章公司理财的价值观念（五）时间价值原理揭示了不同时点上资本之间的换算关系。二、时间价值的计算（一）基本概念：现值（PresentValue）终值（FutureValue）（二）单利（SimpleInterest）终值和现值1.单利终值2.单利现值第二章公司理财的价值观念由终值求现值，叫做贴现（Discount），贴现时所使用的利率称为贴现率。【例】：某公司选择一投资机会，利率为4％，期望5年后得到60万元的本利和，试问该公司现在应投入多少，期中5年总利息为多少？按单利计算。第二章公司理财的价值观念（三）复利（CompoundInterest）法1.复利终值的计算【例2－3】某人现在将1000元存入银行，存期为5年，利率为10％，按复利计算，5年后的终值是多少？【例2－4】现存款10000元，期限5年，银行利率为多少到期才能得到15000元？第二章公司理财的价值观念我国的定期存款利率是按照期限原则并考虑复利因素确定的。也就是说，虽然按单利计息，但你实际获得的利息不比按复利计算的利息低。2．复利现值的计算【例2－6】王先生要为刚出生的孩子准备18年后读大学的全部费用50000元，如果利率为8％，按复利计算，他现在应该储蓄多少钱？3．名义利率与实际利率第二章公司理财的价值观念某上市公司发行了5年期、到期还本付息的债券，该债券半年计息一次，半年期利率为5％，如果你将10000元投资于该公司债券，5年后的本利和是多少？如果1年复利一次，那么利率为多少时，5年后的本利和仍然是16289元？我们假设利率为i时，一年复利一次的本利和仍然是16289元，这个i我们就称之为实际利率。第二章公司理财的价值观念补充：【例1】假定你在一个年利率为12％、期限为5年的项目上投资了5000元，那么5年后你将得到多少钱？其中多少是单利？多少是复利？第二章公司理财的价值观念【例2】在1995年的某拍卖会上，有一幅WilliamdeKooning所画的《无题》，这幅画的主人拒绝了当时最高叫价＄195万，而他自己则是在1989年以＄352万在艺术品市场买到这幅画的。如果卖方接受了这个买价，那么他过去的年报酬率是多少呢？第二章公司理财的价值观念【例3】为了能够在10年后拥有一辆售价为150000元的汽车，你现在计划投资，假设你找到的投资项目的报酬率为8％。那么，现在你必须投资多少钱？第二章公司理财的价值观念（四）普通年金年金（Annuity）①每期都有②金额相等1.普通年金终值的计算普通年金终值就是各期年金的复利终值之和。第二章公司理财的价值观念【例4】假定你下决心在参加工作后的20年内，每年年末存款1500元，如果利率为8.5%，那么，20年后你的账户中有多少钱？30年后呢？第二章公司理财的价值观念432154321%)101(%)101(%)101(%)101(1[1000FFFFFFiiAiiiAFnn1)1(])1()1()1(1[121第二章公司理财的价值观念iin1)1(),,/(niAF第二章公司理财的价值观念年金终值系数：FutureValueInterestFactorForAnnuity2.偿债基金偿债基金是指为了使年金终值达到既定金额每期期末应收付的年金数额。第二章公司理财的价值观念【例5】你希望5年后你的储蓄账户中有50000元，而且，你准备在每年年末存入相同金额。如果利率是9.5％，你每年必须存入多少？),,/(1niAF),,/(niFA第二章公司理财的价值观念3.年金现值普通年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。年金现值系数：PresentValueInterestFactorforAnnuity第二章公司理财的价值观念【例6】某投资项目能连续15年、每年末支付给投资者2250元，如果你要求的报酬率是10％，则这项投资的价值是多少？如果这项支付持续30年，该投资的价值又是多少？第二章公司理财的价值观念4.资本回收额年金现值的逆运算（五）预付年金预付年金是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。预付年金与普通年金的差别，仅在于收付款的时间不同。1.预付年金终值的计算期数加1，系数减1。第二章公司理财的价值观念]%)101(%)101(%)101(%)101(%)101[(10005432154321FFFFFF先]%)101(%)101(%)101(%)101(1[1000432154321FFFFFF后iiiiiinn1)1()1()1()1()1(1132111)1(1iin第二章公司理财的价值观念]1)1,,/[(niAFAF（元）22.1236446.40500001)1,,/(niAFFA第二章公司理财的价值观念2.预付年金现值的计算（六）递延年金一：假设递延期也有年金收支，先求出（m+n）期的年金现值，再减去递延期（m）的年金现值。二：先把递延年金视为普通年金，求出其至递延期末的现值，再将此现值换算成第一期期初的现值。前者按普通年金现值(n期)计算，后者按复利现值(m期)计算。三：先把递延年金视为普通年金，求出其终值，再将该终值换算成第一期期初的现值，前者按普通年金终值(n期)计算，后者按复利现值(m+n期)计算。第二章公司理财的价值观念),,/(),,/(miAPnmiAPAP),,/(),,/(miFPniAPAP),,/(),,/(nmiFPniAFAP第二章公司理财的价值观念（七）永续年金永续年金是指无限期收付的普通年金。永续年金没有终值的时间，所以只有现值，没有终值。iiAPn)1(1iAP第二章公司理财的价值观念三、时间价值的应用（一）选择投资机会【例2－27】某公司有甲、乙、丙三个投资方案，投资营运期均为6年，每个方案每年发生的成本费用相同，投资额均为100万元，贴现率为10％。甲、乙、丙三方案在6年的营运期间，实现的总收入为300万元，但每年实现的收入，甲、乙、丙三方案有区别。其中，甲方案每年收入相等，均为50万元；乙方案前二年每年均为60万元，后四年每年均为40万元；丙方案前三年每年均为40万元，后三年每年均为60万元。试问：该公司选择哪个投资方案好？第二章公司理财的价值观念(二)选择付款方案【例2－28】某公司拟购置一种成套设备，总价值为1000万元，有甲、乙、丙三种付款方案可供选择。甲方案：购买时一次性付款1000万元。乙方案：分5年付款，每年末等额付款240万元。丙方案：到第5年末一次性付款1200万元。如果年利率为8％，问该公司选择哪个方案对自己有利？第二章公司理财的价值观念（三）资本回收【例2－29】某企业采用融资租赁方式，通过租赁公司从国外引进生产线，生产线的购进成本、租赁成本及利润共计5000万元（即总租金为5000万元）。经双方商定采用等额付款法，在每年末支付租金一次，分10年付清，设利率为12％，试确定该企业每年末应支付租金多少万元？第二章公司理财的价值观念第二节投资风险价值一、风险概述（一）风险的含义（二）确定性投资决策和风险性投资决策其一，准确知道其发生的结果.其二，能够预测出各种可能的结果，并且可以估计出各种结果发生的可能性.其三，事件将来产生的结果很难估计，并且影响事件的因素出现的概率无从知道.风险是指某种不利事件发生而遭受经济损失的可能性。第二章公司理财的价值观念（三）风险存在的客观性客观上，是由于客观世界的复杂性；主观上，是由于人们主观认识的局限性。（四）理性经济人对待风险的态度（五）风险与收益的均衡二、风险价值及其计算投资风险价值：RiskValueofInvestment等于时间价值率和风险报酬率之和第二章公司理财的价值观念（一）风险程度的量化计算风险程度的步骤：1．确定概率分布（FrequencyFunction）2．期望报酬率期望值：ExpectedValue均值：Mean3．计算标准离差标准离差(StandardDeviation)方差(Variance)4．计算标准离差率第二章公司理财的价值观念（二）计量风险价值计算风险报酬率风险报酬系数的确定：（1）根据以往同类项目确定。（2）由企业领导或有关专家确定。（3）由国家有关部门组织专家确定。计算风险价值额第二章公司理财的价值观念三、风险的防范四、风险价值案例甲、乙两个公司各经营100种商品，两个公司的平均利润率相同。【例2－34】市场畅销的可能性是50％，每年收益是52.5万元；销售一般的可能性是30％，每年收益是35万元；市场滞销的可能性是20％，每年亏损15万元。第二章公司理财的价值观念要求：（1）计算期望报酬率；（2）计算标准差和标准离差率；（3）假设风险价值系数为20％，无风险报酬率为6％，试计算风险报酬率、投资报酬率、风险报酬额和投资报酬额。第二章公司理财的价值观念【例2－35】假设你是一家公司的财务经理，准备进行对外投资，现有三家公司可供选择，分别是甲、乙、丙公司。三家公司的年报酬率及其概率资料如下表所示：第二章公司理财的价值观念市场状况发生概率投资报酬率甲公司乙公司丙公司繁荣0.340％50％60％一般0.520％20％20％衰退0.20－15％－30％第二章公司理财的价值观念假设三家公司的风险报酬系数分别是8％，9％，10％。作为一名稳健的投资者，欲投资于期望报酬率较高而风险报酬率较低的公司。试通过计算作出选择。第二章公司理财的价值观念第三节财务估价一、基本价值观念（一）效用价值和劳动价值（二）时间价值和风险价值（三）市场价值和内在价值（四）续营价值和清算价值（五）历史价值和现时价值（六）资产价值和公司价值第二章公司理财的价值观念二、资产价值的估计（一）现行市价法（二）重置成本法（三）收益现值法第二章公司理财的价值观念三、公司的价值（一）未来股利现值评估模式：每股价值＝预计下一期股利／（权益资本成本－股利增长率）公司价值＝每股价值＊流通在外普通股股数（二）公司权益自由现金流量评估模式权益自由现金流量＝净利润－（１－资产负债率）＊（资本性支出－折旧）－净营运资金增加额公司价值＝下一期权益自由现金流量／（权益资本成本－稳定增长率）第二章公司理财的价值观念公司自由现金流量评估模式公司自由现金流量＝息税前利润＊（１－公司所得税税率）－（资本性支出－折旧）－净应运资本增加额公司总价值＝下一期公司自由现金流量／（公司加权平均资金成本－自由现金流量增长率）公司股东权益价值＝公司总价值－负债价值其中：公司加权平均资本成本＝负债资金成本＊（负债／总资产）＋权益资金成本＊（股东权益／总资产）第二章公司理财的价值观念公司清算价值:是公司停止运营，变卖公司所有资产减去所有负债后以货币形式存在的余额第二章公司理财的价值观念公司清算价值与公允市场价值的区别：买卖双方地位不平等；卖方被迫出卖没有充足的时间讯价，有序清算与强制清算的区别只是两者在时间限定程度上的差异投资者在寻找被时常低估了价值的股票；投资银团利用这些评估模式为公司发行股票定价第二章公司理财的价值观念回顾并且复习计算例题