人民币外汇汇率风险管理

1人民币外汇汇率风险管理2018年9月22中国工商银行是中国外汇市场自律机制的核心成员，我行严格执行《中国外汇市场准则》及《全球外汇市场准则》，按照公平诚信等准则开展外汇业务。以下所有分析均基于当前金融市场环境，仅代表阶段性的观点，不作为操作建议。3目录CONTENTS01人民币汇率走势概览及展望02汇率风险管理介绍03结售汇产品介绍及案例讲解4人民币汇率走势概览及展望015每天CNY=CFXM,CNY=PBOC2015/8/6-2018/11/15(PEK)Line,CNY=CFXM,Bid(Last),2018/9/12,6.8659,N/A,N/A,Line,CNY=PBOC,MidPrice(Last),2018/9/12,6.8546,N/A,N/A价格自动6.156.26.256.36.356.46.456.56.556.66.656.76.756.86.856.96.9577.056.8659价格CNY自动6.156.26.256.36.356.46.456.56.556.66.656.76.756.86.856.96.956.8546Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q42015201620172018贬值升值贬值1.1人民币汇率走势概览6人民币汇率走势概览1.1美元/人民币即期走势2017年末，人民币对美元汇率收于6.5120，全年震荡走升，升值幅度6.3%。2017年，人民币对一篮子货币基本稳定，CFETS指数全年下跌0.02%7人民币汇率走势概览1.1美元/人民币即期走势2018年以来，人民币对美元双向波动幅度加大。截至9月12日，美元/人民币汇率中间价6.8546，人民币对美元较2017年末下跌4.9%；收盘价6.8680，较2017年末下跌4.7%。2018年9月12日2017年12月末同比增减（BP）同比增减幅度USD/CNY中间价6.85466.5342↓3204↓4.9%USD/CNY收盘价6.86806.5120↓3560↓5.5%USD/CNH收盘价6.88086.5199↓3609↓5.5%2018年9月在岸和离岸汇率较2017年末变化2017-2018年9月人民币汇率走势8人民币汇率走势概览1.1美元/人民币掉期走势今年以来，美元/人民币掉期市场各主要期限全线下行。一年期从年初的高点1200pips最低跌至-400pips，9月12日回调至75点。中美货币政策分化是掉期市场下行的主要因素，1Y中美国债利差从年初的185bp最低跌至15bp，目前为39bp；10Y中美国债利差从年初的140bp最低跌至46bp，目前为74bp。2018年以来一年期美元/人民币掉期点9人民币汇率走势概览1.1美元/人民币期权走势2018年以来期权隐含波动率呈现V字型走势。春节前后，受即期汇率大幅震荡影响，一年期波动率较去年年底上涨0.5。随后人民币汇率日渐趋稳，波动率震荡下行，最低跌至3.3。在特朗普政府6月中旬宣布加征关税后，汇率不确定性上升，波动率快速上行，最高触及5.3。美元/人民币期权波动率曲线10人民币汇率展望1.2影响因素经济基本面货币政策汇率政策市场供求美元指数贸易战11人民币汇率展望1.2经济基本面持稳向好，为人民币汇率提供支撑12人民币汇率展望1.2货币政策分化，对人民币汇率形成一定压力美国美联储超预期加息。2018年，美联储加快加息步伐，上半年已加息2次，预期下半年将加息2次。中国货币政策转向宽松适度。7月31日召开的中央政治局工作会议提出，要坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。中国货币政策由中性转为稳健偏宽松。13人民币汇率展望1.2中美贸易战影响市场情绪贸易战背景下，我国国际收支顺差将进一步缩小，压制人民币汇率。8月23日，中美向对方160亿美元商品互征关税生效。5.86.06.26.46.66.87.02018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-02USDCNY美元兑人民币收盘价，wind数据源6月15日，美国公布7月6日起对340亿美元进口商品加征关税，同时就160亿美元商品征税征求公众意见。3月23日，美国宣布从中国进口商品征收关税，并限制中企对美投资并购。4月3日，美国建议对301清单产品征收25%关税，涉及金额500亿美元，中国发布拟对美征税500亿美元商品清单。7月6日，美国如期对340亿美元商品征税，中国做出对等反击。8月2日，美国宣布拟调高2000亿美元中国商品关税，由10%提到25%。7月10日，美国宣布拟对2000亿美元中国商品征税10%。14人民币汇率展望1.2汇率政策维稳预期中央政治局定调“六稳”•7月31日，中央政治局会议指出，要做好“六个稳定”—稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资和稳预期。•人民币汇率预期稳定是“稳预期”的重要组成部分。宏观审慎管理加强，重启逆周期因子•人民银行自8月6日起将远期售汇业务的外汇风险准备金从0调整为20%。•8月24日，重启“逆周期因子”，对冲贬值方向的顺周期行为。从以往经验看，重启“逆周期因子”有助于缓解贬值压力，稳定市场预期。15汇率风险管理介绍0216转变汇率风险管理理念2.11717转变汇率风险管理理念2.12017年，人民币对美元中间价升值约6%，多家上市公司公告称汇兑损失影响业绩**汽车：预计公司2017年业绩同比减少3.96亿元，业绩下滑的原因中包括人民币升值，导致公司应收账款的汇兑损失增加。数据显示，福田汽车2016年、2015年产生的汇兑损益分别为-1亿元、-1365万元，而2014年的汇兑收益为+1.78亿元。**玻璃：2017年度财报披露财务费用同比增加204.83%，主要是因为汇兑损失人民币3.88亿元，去年同期收益人民币4.59亿元。中国**：2017年上半年本集团的外汇净损失为人民币7.24亿元，2016年上半年的外汇净收益为人民币5.37亿元。2018年，汇率双向波动增大，汇率对企业生产经营造成的风险急剧加大2018年1月2日，人民币对美元中间价报6.5079,3月30日报6.2881，一季度升值超2000点，升幅约3.4%。那么，若企业有1亿美元存款或应收账款，一季度末将产生汇兑损失逾2000万元。若企业有1亿美元购汇需求，年初与一季度末的成本差异超2000万元。18182.1好的保值操作应该是盈利的？保值亏损即机会成本是保值的成本，有效适当的套期保值也是有成本的只有认为价格不利变动时才做保值？方向判断错误也是有成本的。核心保值是中性的，去除不确定性的保值可以减少盈利的波动性最安全的是什么都不做？企业既需要不断创造财富，也需要保护财富，不做套期保值也是一种投机企业应如何应对汇率波动？转变汇率风险管理理念19192.1转变汇率风险管理理念目前许多企业在结售汇领域习惯于押注人民币的单边升值或贬值，拒绝对现有的汇率敞口进行套期保值，这事实上便是承担了自身所不应当承担的风险。当前市场特点：人民币汇率有贬有升，双向波动特征更显著，不确定性增强。新的市场环境要求企业主动对汇率风险进行及时对冲，通过选取合适的产品对风险和成本进行有效管理。20树立汇率风险中性的理念2.22121树立汇率风险中性的理念2.2相对于风险偏好和风险厌恶，风险中性即企业不判断市场走势，也不期望获得市场波动带来的超额收益，亦不承担市场波动带来的风险，主动利用各种套保工具对冲市场波动风险，避免市场波动给企业资产负债状况带来的影响。对于外汇市场交易者而言，企业进行外汇套保的目的不是博取风险收益，而是为了锁定风险，控制成本。今年以来，外汇局多次指出要加强风险教育，引导市场主体树立风险中性意识，重视汇率风险管理。什么是风险中性？2222树立汇率风险中性的理念2.2风险（财务）中性可让企业避免因自身不可控风险对经营带来的负面影响。风险中性对企业有什么好处？在人民币汇率双向波动的市场环境下，树立“风险中性”的意识，建立合理的风险管理体系并运用套保会计，可提升企业对汇率风险的承受能力，降低汇率波动对企业经营利润的影响，帮助企业稳健发展。2323树立汇率风险中性的理念2.2恰当的汇率风险管理明确风险管理原则:确定性：确定套保后的最高成本，为企业所能承担和接受。灵活性：在确定性基础上，可结合产品特点和市场变动博取更好机会，进一步降低套保成本。盈利性：利用市场机会，在不影响整体套保效果的前提下，获取进一步改善的空间。新的市场环境要求企业构建严密的汇率风险管理体系。识别和计量汇率风险敞口-确定对冲比例-财务人员遴选适当产品-制定具体方案-与银行进行交易24结售汇产品介绍及案例讲解032525以下举例仅作为结售汇产品介绍，方案仅代表阶段性的不成熟观点，不作为操作建议；请务必确保结售汇交易符合外管局真实性合规性审核等政策要求；例子中的报价仅举例使用，实际价格请以分行报价为准。262626掉期结售汇产品期权即期远期货币掉期组合产品26结售汇产品介绍327需求大类从不同纬度分析具体需求提出解决方案套期保值节约成本货币兑换结售汇方向：购汇、结汇风险偏好：风险厌恶、有一定风险承受能力市场预期：到期汇率大幅升值、小幅升值、小幅贬值、大幅贬值、持稳、区间震荡；期权价值上涨或下跌等交易成本：零成本、不介意期初支出套保成本、希望节约套保成本单一产品方案：即期远期掉期货币掉期单一期权组合产品方案：组合期权……132在了解需求、分析需求的基础上，以确定性、灵活性和盈利性为原则，提出合适的汇率风险管理方案。结售汇产品介绍328即期结售汇概念银行与客户以约定的外汇币种、金额、汇率，在成交日后两个工作日内交割的人民币对外币的结汇或售汇业务。功能满足客户即期人民币对外汇兑换需求。报价根据银行间外汇市场即期交易（SPOT）价格加减点差后向客户报价。123结售汇产品介绍329远期结售汇概念银行与客户签订远期结售汇合约，约定在成交日后两个工作日（不含）以上办理结汇或售汇的外汇币种、金额和汇率，在交割日按照该远期结售汇合约约定的币种、金额、汇率办理的结汇或售汇业务。功能锁定结售汇成本，规避汇率风险。123结售汇产品介绍结售汇产品介绍330掉期结售汇概念银行与客户签订人民币外汇掉期合约，同时约定两笔金额一致、买卖方向相反、交割日期不同、交割汇率不同的人民币对同一外汇的买卖交易，并在两笔交易的交割日按照掉期合约约定的币种、金额、汇率办理的结汇或售汇业务。功能1.灵活调剂本外币资金，满足流动性管理需要2.期初确定未来收付资金，规避汇率风险3.利用利率平价与市场报价差异，赚取利差或汇差.123结售汇产品介绍结售汇产品介绍331货币掉期结售汇概念银行与客户在交易日按照约定汇率与外币金额确定本外币本金，并按照一定交换方式交换本金，存续期内按照本外币本金规模及约定利率定期交换利息。本金可包括以下交换方式：合约生效日和到期日两次均实际交换本金、两次均不实际交换本金以及仅一次交换本金等形式。功能1.有美元贷款的企业通过货币掉期规避利率与汇率波动的风险；2.通过货币掉期将外币负债的汇兑损益转换为利息费用，方便企业进行合理的财务处理；3.使企业更好地发挥不同币种的贷款优势.123结售汇产品介绍结售汇产品介绍332人民币外汇期权概念以外汇汇率为标的的一种货币期权，期权的购买方通过支付一定期权费获得在未来某约定时间按约定价格购买或出售约定数量标的币种的权利。13结售汇产品介绍结售汇产品介绍3价内期权（ITM）平价期权（ATM）价外期权（OTM）外汇看涨期权（CallOption）外汇看跌期权（PutOption）普通期权分类按履约方式分按执行价格分按权利内容分欧式期权（EuropeanStyle）美式期权（AmericanStyle）33普通期权合约要素交易日（TradeDay）货币对（CurrencyPair）期