第十章 货币政策工具

1第十章货币政策工具主讲：刘蕙2第十章、货币政策工具一般性货币政策工具选择性货币工具其他货币工具•货币政策工具是指由政府或货币当局直接控制的，能够通过金融途径，影响经济单位的经济活动，进而影响经济政策目标的经济手段。•中央银行通常使用公开市场操作、贴现政策、存款准备金管理等三大货币政策工具，来控制货币供给和利率水平。3第一节一般性货币政策工具3货币政策工具的类型一般性货币政策工具法定存款准备金政策再贴现政策公开市场业务选择性政策工具消费者信用控制不动产信用控制证券市场信用控制优惠利率其它政策工具直接信用控制间接信用指导4一、存款准备金政策（RequiredReserveRatio）（一）法定存款准备金政策的含义存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金制度，始于英国；以法律形式出现则始于1913年美国的联邦储备法。存款准备金政策是指中央银行通过调整法定存款准备金比率，来影响货币乘数，从而影响货币供应量的一种政策措施。5中央银行调低（或调高）法定存款准备金商业银行超额存款准备金增加（或减少）商业银行贷款规模扩大（或缩小）在货币乘数的作用下货币供应量进一步扩大（或缩小）市场利率降低（上升）投资和消费增加（减少）国民收入增加6如果准备金200亿元，其中法定准备金比率15%+超额准备金比率10%，通过简单计算该银行的资产是多少？存款准备金政策的运作机制（二）存款准备金政策的作用（1）保证商业银行等存款货币机构的流动性（2）集中一部分信贷资金（3）调节货币供应量（4）宣示效应和对社会公众心理的影响7（三）存款准备金政策的优缺点1、优点首先对货币供应量具有极强的影响力，力度大、速度快，效果明显，是中央银行收缩和放松银根的有效工具对所有存款货币金融机构的影响是均等的。2、缺点法定存款准备金政策缺乏弹性冲击力大，央行使用比较慎重存款准备金率有固化的倾向存在区域差别导致各类金融机构竞争基础的不平等8（四）法定存款准备政策的调整趋势近年来，存款准备金的降低或取消，已成为法定存款准备金政策改革方向。（1）全球化、金融创新消弱了法定存款准备的作用（2）法定存款准备影响商业银行的竞争力（3）发达国家在货币政策中介目标选择上日益偏重价格型指标零准备金率制度含义：在保持其结束是，准备金的累计余额为零。912-Aug-200318-May-200422-Feb-200529-Nov-20055-Sep-200612-Jun-200718-Mar-200823-Dec-200829-Sep-2009650060005500500045004000350030002500200015001000上证综合指数19/12/90=1002006年7月5日，上调存款准备金率05个百分点2003年9月21日，上调存款准备金1个百分点2004年4月25日，上调存款准备金率提高05个百分点2004年10月29日，上调一年期存贷款基准利率0.27个百分点2006年4月28日，上调一年期存贷款基准利率0.27个百分?ã2006年8月15日，上调存款准备金率05个百分点2006年8月19日，上调一年期存贷款基准利率0.27个百分点2006年11月15日，上调存款准备金率05个百分点2007年1月15日，上调存款准备金率05个百分点2007年3月18日，上调一年期存贷款基准利率0.27个百分点2007年2月25日，上调存款准备金率05个百分点2007年5月19日，上调一年期贷款基准利率0.27个百分点2007年7月21日，上调一年期存贷款基准利率0.27个百分点2007年7月30日，上调存款准备金率05个百分点2007年8月22日，上调一年期贷款基准利率0.27个百分点2007年9月6日，上调存款准备金率05个百分点2007年9月14日，上调一年期存贷款基准利率0.27个百分2007年10月13日，上调存款准备金率05个百分点2007年11月10日，上调存款准备金率05个百分点2007年12月8日，上调存款准备金率1个百分点2007年12月21日，上调一年期存贷款基准利率0.27个百分点2008年1月16日，上调存款准备金率05个百分点2008年3月18日，上调存款准备金率05个百分点2008年4月16日，上调存款准备金率05个百分点2008年5月12日，上调存款准备金率05个百分点2008年6月7日，上调存款准备金率1个百分点2008年9月15日，下调存款准备金率1个百分点（工农中建交邮储除外），下调一年期贷款利率0.27个百分点2008年10月8日，下调存款准备金率0.5个百分点，下调一年期存贷款利率0.27个百分点2008年10月29日，下调一年期存贷款0.27个百分点2008年11月26日，下调一年期存贷款1.08个百分点；下调存款准备金率（大银行1个百分点，小银行2个百分点）2008年12月22日，下调存款准备金率0.5个百分点，下调一年期存贷款利率0.27个百分点10（一）再贴现政策含义含义：指商业银行用未到期的票据向中央银行融资时所遵循的各种规定。中央银行可通过变动贴现率来影响贴现贷款数量，调节基础货币规模，从而对货币供应量实施管理。除了调节贴现率以外，中央银行还通过对贴现窗口实行行政管理，来调节贴现贷款规模。为了防止银行利用贴现贷款来谋取利润，中央银行会通过制定贴现贷款规则来防止贴现贷款被滥用。中央银行制定的贴现窗口使用规则，通常被称作“道义劝告”。11二、再贴现政策（RequiredReserveRatio)11分类：长期的再贴现政策抑制政策长期高于市场利率扶持政策长期低于市场利率短期的再贴现政策内容：再贴现的调整调整再贴现率再贴现的条件主体多数为商业银行的存贷款机构对象短期商业票据1212131.影响商业银行等存款货币机构的准备金和资金成本2.可促进信贷结构的调整贴现票据种类差别利率3.可产生货币政策变动方向和力度的告示效应和政策导向作用，影响公众的预期3.防止金融危机的发生，即发挥最后贷款人的作用（二）再贴现政策作用14优点：体现央行政策意图，既可调节货币总量，又可调节信贷结构。局限：1.在实施再贴现政策过程中，中央银行处于被动的地位。2.再贴现政策的告示效应是相对的3.再贴现率的调节方向缺乏弹性，不能在短期内任意改变4.央行在下面两个假设条件下，通过调节再贴现利率影响利率水平，通常不能改变利率结构两个假设①能随时准备按其规定的再贴现率自由提供贷款，调整商业银行的放款②商业银行有利可图（三）再贴现政策的优点及其局限再贴现政策作用机制中央银行提高（或降低）再贴现率从中央银行融资的意愿减少商业银行可贷商业银行融资成本上升资金减少贷款规模减少，货币供给量减少提高对企业的放款利率市场利率上升企业融资成本上升投资减少经济增长放缓1516观点：P2501.市场利率捆绑贴现利率2.央行取消贴现贷款弗里德曼3.保持贴现利率央行（四）再贴现政策的改革趋势三、公开市场业务(OpenMarketOperation)（一）公开市场业务的含义P252•定义：是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券（主要是政府债券），以此来调节经济中货币供应量的政策行为。•类型：按市场划分广义的公开市场业务金融市场不发达国家狭义的公开市场业务金融市场发达国家按目的划分被动的公开市场业务主动的公开市场业务1717（二）公开市场业务的作用调控存款货币机构的准备金和货币供应量影响利率水平和利率结构与再贴现政策配合使用，提高货币政策效果降低货币流通量的波动幅度18（三）公开市场业务的操作公开市场操作对准备金的影响政策意图买入债券长期性增加长期性操作卖出债券长期性减少1.长期性的准备金水平调节2.单向性的准备金调节3.反映货币政策变化的走向购买－回购协议临时性增加临时性操作售出－购回协议临时性减少1.短期性准备金水平的调节2.双向性准备金水平调节3.维持金融市场的稳定191、公开市场操作方式两种基本操作方式长期性储备调节临时性储备调节公开市场操作方式的比较公开市场业务运作机制中央银行买进（卖出）债券基础货币增加（减少）商业银行的准备金增加（减少）商业银行信贷扩张能力加强（减弱）贷款增加（减少）市场货币供应量增加（减少）市场利率下降（上升）投资增加（减少）经济增长速度加快（减缓）20212、公开市场的操作对象是与政府债券的一级交易商3、公开市场的操作方式主要有两种形式。（1）直接买卖证券（2）正回购或逆回购。4、公开市场操作过程22时间活动清单08:30收集经济金融信息，观察市场反映09:00与公开市场交易商讨论市场发展情况10:30与财政部电话联系，取得政策的协调一致10:45制定一天操作方案11:15与公开市场委员会代表举行例行电话会议11:40与交易商联系，宣布公开市场操作17:00操作情况交流与检查美联邦公开市场操作室日常操作我国公开市场操作流程P254（四）公开市场操作的优缺点优点：1.主动性：公开市场操作可由货币当局主动进行，能够完全控制债券交易规模。2.经常性和连续性：公开市场业务具有灵活性，可进行连续性、经常性及试探性的操作3.微调性：可以对货币供应量进行微调，不会对货币供应量和经济产生震动型的影响。4.灵活性：公开市场操作灵活精确，能够恰到好处地把握操作规模。5.迅速性:公开市场操作可以迅速执行，不会有行政性延误。2323公开市场操作的局限性1.操作细微，技术性较强，政策意图的告示作用弱。2.公开市场操作对资本市场的发育状况有很大的依赖性。3.影响公开市场的操作效果会受到商业周期、货币流通速度等因素的制约。4.公开市场操作对准备金的影响存在着不确定性，对中央银行的准备金预测技术提出了更高的要求。24一般性货币政策工具的比较名称项目存款准备金政策公开市场业务再贴现政策就主动性而言完全主动较主动被动就影响对象而言超额准备金资产结构筹资成本就对MS的控制能力而言最强较强最弱就影响的效果而言震荡性的比较温和比较猛烈就对结构的影响而言不能在一定程度上可以能就操作的灵活性而言不灵活最灵活比较灵活就抗干挠的能力而言最强较强较弱就对银行资金实力要求而言不要求要求要求就对外部环境的要求而言无要求要求最高有一定要求2526四、三大政策的配合经济形势政策工具通货膨胀经济萧条存款准备金政策提高存准率降低存准率再贴现政策提高再贴现率降低再贴现率公开市场业务卖出证券，回笼基础货币买进证券，投放基础货币第二节选择性货币政策工具•消费者信用控制•证券市场信用控制•不动产信用控制•优惠利率选择性货币政策工具27选择性的货币政策工具选择性的货币政策工具是指中央银行针对个别部门、个别企业或某些特定用途的信贷所采用的货币政策工具，主要包括消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制及优惠利率等货币政策工具。28一、消费者信用控制内涵：中央银行对不动产以外的各种耐用消费品销售融资予以控制。目的：目的在于影响消费者对耐用消费品的有支付能力要求。内容：(1)规定分期付款等消费信贷购买各种耐用消费品时，第一次付款的最低金额；(2)规定用分期付款等消费信贷购买各种耐用消费品借款的最长期限；(3)规定用分期付款等消费信贷方式购买耐用消费品的种类，并规定哪些耐用消费品可以分期付款购买；(4)以分期付款等消费信用方式购买耐用消费品时，对不同的耐用消费品规定不同的放款期限。29调整方法：当经济处于需求过旺或通货膨胀时期，中央银行可以通过提高首次付款的比例、缩短分期付款期限等措施加强对消费信用的控制；反之，当需求不足或经济衰退时，可以放松管制以刺激消费量的增加。控制效应：通过调整贷款利率和首付比例→影响居民借款总额→调节社会信贷总量→影响社会消费总量→作用于国民经济总供给和总需求的均衡。通过调整不同种类消费信贷贷款利率或首付比例→调整货币信贷使用结构→调整社会消费结构。。30消费信贷商业银行或产品生产企业