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高级财务管理授课教师：刘惠萍第三章企业财务战略管理第一节企业财务战略管理概述第二节企业财务战略管理的过程第三节企业筹资财务战略管理第四节企业投资战略管理第五节股利分配战略管理第三章企业财务战略管理本章学习要求：1、掌握企业财务战略的涵义、内容；2、掌握企业财务战略管理的涵义、过程；3、掌握制订企业财务战略目标应坚持的原则；4、了解财务战略如何与企业战略保持一致；5、掌握财务战略控制的方式、过程；6、掌握企业筹资战略目标体系；7、掌握企业筹资渠道与方式的战略选择；8、掌握企业投资战略的目标类型；9、掌握企业投资战略的几种制定方法的运用；10、掌握企业股利分配战略的目标、股利支付方式、股利发放政策。3．1企业财务战略管理概述一、企业战略及企业战略管理（一）企业战略关于企业战略的定义，至今尚未形成一致的看法。张兆国《高级财务管理》中，综合了几种观点，认为：1、企业战略：在对企业外部环境和内部条件深入分析和准确判断的基础上，为了提高企业的竞争能力，对企业全局和未来进行的总体和长远谋划。2、企业战略按企业的组织结构分为三个层次：①企业层战略；②事业层战略；③经营层战略。(举例说明)3．1企业财务战略管理概述一、企业战略及企业战略管理（二）企业战略管理1、企业战略管理涵义：---以企业战略为对象的管理活动，是对战略筹划直至实施全过程的管理。2、理解：（1）企业战略管理是一个连续循环的过程（2）企业战略管理的程序包括：①内外环境分析；②战略目标的确定；③战略生成；④战略实施；⑤战略控制。（3）企业战略的多元化决定了企业战略管理的多元结构。3．1企业财务战略管理概述二、企业财务战略及其管理（一）企业财务战略1、企业财务战略：在深入分析和准确判断企业内外环境因素对企业财务活动影响的基础上，为了谋求企业资源均衡、有效地流动和实现企业战略目标，增强企业财务竞争优势，对企业资金运动或财务活动进行全面地、长远性和创造性的谋划，并确保其执行的过程。理解：（1）关注的是企业资金的流动；（2）目标是追求企业资金的均衡、有效的流动和实现企业总体战略；（3）强调环境的影响；（4）具有支持性、动态性和导向性等独特特性；（5）同时包括财务战略的制定和实施。3．1企业财务战略管理概述二、企业财务战略及其管理（一）企业财务战略2、企业财务战略的内容*：从企业财务活动即财务管理的基本内容看，分为（1）筹资战略（2）投资战略（3）收益分配战略等。3．1企业财务战略管理概述二、企业财务战略及其管理（二）企业财务战略与企业战略的关系对于财务战略与企业战略的协调性有几点值得注意：（1）在组织关系中，财务战略从属于企业战略。（2）在战略分析上，以一定的环境因素和制度背景下的价值分析为基础。（这是二者的共同点，但角度不同）（3）在决策标准上，财务战略以促使资金长期均衡有效的流转和配置为衡量标准。3．1企业财务战略管理概述二、企业财务战略及其管理（三）企业财务战略管理1、涵义*：---企业财务战略管理是以企业财务战略为对象的管理活动，是对企业财务战略制定直至实施全过程的管理。2、特征：（1）时间性---财务战略是对未来工作所作的安排。（2）综合性---财务战略管理汇集了企业每一个项目的资本预算分析。3．1企业财务战略管理概述二、企业财务战略及其管理（二）企业财务战略管理3、程序：①正确分析企业内部条件和外部环境对企业财务活动的影响，并明确企业战略目标的要求；②确定企业财务战略的目标；③制定相应的财务战略；④组织、实施财务战略，并对实施过程进行有效控制。3．2企业财务战略管理过程*一、企业财务战略管理中的战略环境分析（一）企业财务战略环境与企业财务战略环境分析的含义（二）企业财务战略环境的构成1、企业财务战略外部环境的构成一般外部环境因素包括：政治法律环境因素、经济环境因素、社会文化环境因素、技术环境因素、自然物质环境因素。直接外部环境因素包括：产业环境因素、竞争环境因素、金融环境因素。2、企业财务战略内部环境的构成：内部环境具有稳定性和可控制的特点，包括组织、人事、生产、营销和其他因素等。3．2企业财务战略管理过程一、企业财务战略管理中的战略环境分析（三）企业财务战略环境分析的特点（p53）（四）企业财务战略环境分析的程序（p54）3．2企业财务战略管理过程二、企业财务战略管理中战略目标的确定*制定财务战略目标应坚持以下原则：1、目标的整体系统性原则2、目标制定的动态性原则3、目标制定的时限性原则4、目标制定的先进性、可行性原则5、目标制定的可分性原则6、目标制定的具体性和可评价性原则3．2企业财务战略管理过程三、企业财务战略管理中的战略制定或生成*战略环境分析准备、寻求备选方案备选方案与企业战略的一致性分析备选方案的评价与比较确定战略方案3．2企业财务战略管理过程补充：财务战略如何服务于企业战略3．2企业财务战略管理过程1、财务风险与经营风险的搭配根据风险程度的不同，比较各种融资方式的特点，对财务风险的分类总结见下表：3．2企业财务战略管理过程1、财务风险与经营风险的搭配财务风险和经营风险可以产生出多种结合模式，以供不同类型的企业进行理性的财务战略选择。如下图所示：3．2企业财务战略管理过程1、财务风险与经营风险的搭配上图分析：（1）高经营风险与高财务风险相配合战略（2）低经营风险与低财务风险相配合战略（3）经营风险与财务风险反向搭配战略3．2企业财务战略管理过程2、适应产品生命周期各阶段的财务战略产品生命周期与财务风险存在下面的一般规律：3．2企业财务战略管理过程2、适应产品生命周期各阶段的财务战略上表所示，在产品生命周期的不同阶段，企业的竞争战略所产生的风险是不断变化的，因此对于财务战略的影响因素也有所改变，这样就产生了服务于不同阶段企业战略的财务战略。具体是：（1）创业经营时的财务战略3．2企业财务战略管理过程2、适应产品生命周期各阶段的财务战略（2）成长期企业的财务战略3．2企业财务战略管理过程2、适应产品生命周期各阶段的财务战略（3）成熟期企业的财务战略3．2企业财务战略管理过程2、适应产品生命周期各阶段的财务战略（4）衰退期企业的财务战略3．2企业财务战略管理过程四、企业财务战略管理中的战略实施财务战略实施与财务战略制定同样重要；如果财务战略实施无效，那么就很难判断企业所制定的财务战略的质量。财务战略的实施计划包括：宣传解释、行动规划、工作进度、人员配备、预算安排、监督检查以及追踪管理等。3．2企业财务战略管理过程五、企业财务战略管理中的战略控制1、企业财务战略控制的特点：开放性、总体性、权变性、长期性。2、企业财务战略控制的方式*：事前控制、事后控制、过程控制、开关控制。3、控制要点4、控制过程*：3．2企业财务战略管理过程五、企业财务战略管理中的战略控制4、控制过程*：3．3企业筹资战略管理一、企业筹资战略管理的战略环境分析影响企业筹资战略选择的因素包括：1、经济周期2、行业差别3、资金市场4、所有制形式5、企业经济效益水平、变化速度、平稳程度等6、投资项目的性质和生产技术配备能力与结构7、金融与经济传统8、其它因素3．3企业筹资战略管理二、筹资战略目标的确定*由于筹资战略的制定与实施必须充分考虑企业内外诸多环境因素对财务活动的影响、企业战略、投资战略的要求，这就决定了企业筹资战略目标应是多元化的。包括：①满足资金需求目标；②扩大和保持现有融资渠道目标；③低资金成本目标；④低筹资风险目标；⑤提高筹资竞争能力目标。3．3企业筹资战略管理三、企业筹资战略管理的战略生成（一）筹资能力的分析与开发1、筹资能力的分析（p66-68）（1）企业内部资金筹措能力的一般估计（2）负债资金筹措能力的一般估计（3）权益资金筹措能力的一般估计（4）资金筹措能力的综合估计3．3企业筹资战略管理三、企业筹资战略管理的战略生成（一）筹资能力的分析与开发2、筹资能力的开发（1）提高盈利能力，改善资金结构。（2）提高对金融机构的交涉能力。（3）增强企业领导和资金筹措人员不断开发利用新的融资渠道和工具的能力。（4）扩大企业影响，提高企业信誉。（5）促进产融结合。（6）制定有效的企业战略。3．3企业筹资战略管理三、企业筹资战略管理的战略生成（二）筹资结构的战略生成1、资本结构：---企业各种资本的构成及其比例关系，有广义和狭义之分。广义指全部资金来源的结构（包括长期资本、短期负债）；狭义指长期资本的构成及其比例关系。3．3企业筹资战略管理三、企业筹资战略管理的战略生成（二）筹资结构的战略生成2、衡量资本结构战略是否合理的标准：①使企业价值最大化；②使企业综合资本成本最低；③有利于提高企业治理结构效率；④具有一定的弹性。3．3企业筹资战略管理三、企业筹资战略管理的战略生成（二）筹资结构的战略生成3、企业筹资政策（1）长期最优负债与权益资本组合首先需要考虑财务杠杆作用的利弊：利益：①减少所得税额；②激励企业领导层增加受益。弊端：①财务风险引起的法律费用；②丧失的投资机会；③债权人与股东之间的冲突。结论：判断长期最佳负债和权益资本组合，可以通过权衡负债在节省公司所得税和促进企业改善管理方面的好处与负债所带来的财务风险成本这一弊端中估算求得。3．3企业筹资战略管理三、企业筹资战略管理的战略生成（二）筹资结构的战略生成3、企业筹资政策（2）新投资项目的筹资资本市场上的短期干扰因素（信息不对称等）可能使企业管理人员进行短期筹资决策时偏离企业的长期最优资本结构。遵循的择优程序：（1）内部现金；（2）负债筹资；（3）发行股票。3．3企业筹资战略管理三、企业筹资战略管理的战略生成（二）筹资结构的战略生成4、资本结构战略形成的步骤：①对企业资本结构进行定量和定性分析，以寻求资本结构战略的备选方案；②对资本结构战略的各种备选方案与企业战略的一致性进行评价，以选出能够支持企业战略的资本结构战略方案；③批准实施与调整。3．3企业筹资战略管理三、企业筹资战略管理的战略生成（三）筹资渠道与方式的战略选择1、着重考虑两个方面的问题：（1）主要全面分析不同筹资方式的特点：P72~73（2）在分析不同筹资方式特点的基础上，根据企业自身的能力及企业所处的金融环境，对下列筹资渠道与方式的战略类型做出相应的选择：①内部筹资战略；②金融信贷型筹资战略；③证券型筹资战略；④联合型筹资战略；⑤结构型筹资战略。3．3企业筹资战略管理三、企业筹资战略管理的战略生成（三）筹资渠道与方式的战略选择2、对于如何针对某个具体的筹资决策选择最适当的筹资工具，则需要考虑以下因素：（1）财务灵活性**---指今天的决策不会危害到未来的筹资抉择。结论：对未来财务灵活性的考虑，会导致偏爱现在进行股票筹资。（2）市场信号传递**----股票市场（针对现在的股票筹资）的可能反应反对现在进行股票筹资。结论：基于市场信号传递的考虑，对股价的关心会导致偏好举债筹资。3．3企业筹资战略管理三、企业筹资战略管理的战略生成（三）筹资渠道与方式的战略选择如何在这两者之间取得平衡呢？------把筹资决策归入管理增长的大范围。（3）筹资工具的选择与可持续增长**①快速增长与保守筹资策略②低增长与积极筹资策略3．4企业投资战略管理广义的投资战略包括直接投资战略与间接投资战略。直接投资——是指为直接进行生产或从事其他经营活动，而在土地、厂房设备及其他有关方面进行的投资。间接投资——是指投资者通过贷款、购买证券等方式，将资本转移给企业，企业再将资本投入到生产经营中去的投资。3．4企业投资战略管理一、企业投资战略环境分析（一）企业投资战略外部环境分析政治因素、社会文化因素、科学技术因素、经济因素等。（二）企业投资战略内部环境分析企业发展的最大能力与潜力；企业生产装备状况及资产的适用性；资金规模及其配置情况；经济效益；人员素质和组织结构状况。3．4企业投资战