9 费用效益分析

第9章费用效益分析9.1建设项目的经济评价9.2建设项目的财务评价9.3国民经济评价9.4经济费用效益分析中的影子价格9.5国民经济评价参数9.6国民经济评价指标及步骤9.1建设项目的经济评价建设项目经济评价，主要是指在项目决策阶段的可行性研究和评估中，采用现代经济分析方法，对拟建项目计算期（建设期和生产经营期）内投入产出的诸多经济因素进行调查、预测、研究、计算和论证，比较、选择和推荐最佳方案的过程。经济评价是项目可行性研究和评估的核心内容。一建设项目的经济评价分类建设项目经济评价财务评价国民经济评价1建设项目的财务评价根据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划的要求，在拟定的工程建设方案、财务效益与费用估计的基础上，采用科学的分析方法，对工程建设方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为项目的科学决策提供依据。财务评价是从项目本身的角度对其进行分析和评价，衡量项目的内部效果，即指计算项目本身的直接效益和直接费用。2国民经济评价按照自愿合理配置的原则，从国家和社会整体角度考察项目的效益和费用，用货物影子价格、影子工资、影子汇率和社会贴现率等经济参数，分析、计算项目对国民经济的净贡献，评价项目的经济合理性。国民经济是从宏观上决定工程项目是否可行的重要依据。项目的国民经济评价是将建设项目至于整个国民经济系统之中，站在国家的角度，考察和研究项目的建设与投产，给国民经济带来的净贡献和净消耗。不仅要分析项目本身所产生的直接效果，而且要分析项目建设所引起的有关行业和企业所产生的经济效果（间接效果）。从国民经济的宏观管理看，经济评价可以使社会的有效资源得到最优的利用，发挥资源的最大效益，促进经济的稳定发展。尤其是在当前我国固定资产投资规模过大，建设资金紧张的情况下，国家可以通过调整社会折现率等参数，提高项目通过的标准，控制投资总规模的膨胀，使有限的资金发挥更好的效益。从企业和具体建设项目看，经济评价可以起到预测投资风险、提高投资盈利率的作用。由于经济评价方法和参数设立了一套比较科学严谨的分析计算指标和判别依据，项目和方案经过需要——可能——可行——最佳这样步步深入的分析、比选，有助于避免由于依据不足、方法不当、盲目决策造成的失误，使企业建成的生产能力在竞争中取得优势，获得更好的经济效益。二建设项目经济评价的基本原则（1）必须符合国家经济发展的产业政策，投资的方针、政策，以及有关的法规。（2）项目经济评价必须在国民经济与社会发展的中长期计划、行业规划、地区规划指导下进行。（3）项目经济评价必须注意宏观经济分析和微观经济分析相结合，采用最佳建设方案。（4）经济评价应遵守费用和效益的计算具有可比基础的原则。（5）项目经济评价应使用规范的技术参数。（6）项目的经济评价必须具备应有的基础条件，保证基础资料来源的可靠性和时间的同期性。（7）必须保证项目经济评价的客观性、科学性和公正性。三建设项目经济评价过程序号阶段特点指标作用1项目建议书阶段评价深度介于国外项目机会研究与初步可行性研究之间，在对项目的初步调查研究的基础上进行的简单分析内部收益率、投资回收期初步判断项目财务和国民经济的可行性2可行性研究阶段可行性研究阶段的经济评价是项目决策的主要依据之一，比项目建议书阶段的经济评价要求更全面、详细和具体。内部收益率、净现值、投资利润率；国民经济评价时，应使用影子价格、影子汇率、社会折现率（1）对拟建项目投入产出个各种经济因素进行调查、研究、预测、计算及论证（2）运用定量分析与定性分析相结合、动态分析与静态分析相结合、宏观效益分析与微观效益分析相结合的方法，比选推荐最佳方案。3项目投产后的后评价阶段要求据实计算，将前期工作中的项目经济评价的预期效果与实际效果进行比较，对预期效果与实际效果的背离程度进行定量计算（定性描述），并分析产生背离原因，反馈评价结果，以提高项目决策水平。实际单位生产能力投资；实际达产年限变化率；主要产品价格变化率；实际销售利润变化率；实际投资利润率；实际投资利润年变化率；实际净现值；实际内部收益率；实际投资回收期；实际借款偿还期。（1）系统的对项目进行后评估，有利于投资项目的最优控制（2）开展项目后评估，有利于提高项目投资决策的科学性。9.2建设项目的财务评价一财务评价方法的分类1.分类原则(1)按评价方法的性质分类(2)按评价方法是否考虑时间因素分类(3)按评价方法是否考虑融资分类(4)按项目评价的时间分类按评价方法的性质分类（1）定量分析，是指对可度量因素的分析方法。（2）定性分析，是指对无法精确度量的重要因素实行的估量分析方法。在财务评价中，应坚持定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主的原则。按评价方法是否考虑时间因素分类（1）静态分析，即不考虑时间因素对资金价值的影响。（2）动态分析，是指在分析项目或方案的经济效益时，对发生在不同时间的效益、费用计算资金的时间价值，把现金流量折现后来计算分析指标。在财务评价中，应坚持静态分析与动态分析相结合，以动态分析为主的原则。按评价是否考虑融资分类财务分析可分为融资前分析和融资后分析。一般宜先进行融资前分析，在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。（1）融资前分析，应以动态分析为主，静态分析为辅。（2）融资后分析，应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目在融资条件下的可行性。按项目评价的时间分类（1）事前评价，是指在建设项目实施前投资决策阶段所进行的评价。（2）事中评价，亦称跟踪评价，是指在项目建设过程中所进行的评价。（3）事后评价，亦称项目后评价，是在项目建设投入生产并达到正常生产能力后，总结评价项目投资决策的正确性，项目实施过程中项目管理的有效性。二财务评价的内容建设项目财务评价的内容应根据项目性质、项目目标、项目投资者、项目财务主体以及项目对经济与社会的影响程度等具体情况确定。对于经营性项目，财务分析从建设项目的角度出发，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，据此考察项目的财务可行性和财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，并得出财务评价的结论。对于非经营性项目，财务分析主要分析项目的财务生存能力。1.项目的盈利能力项目的盈利能力是指分析和测算建设项目计算期的盈利能力和盈利水平。主要分析指标包括项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率和项目资本金净利润率，可根据项目的特点及财务分析的目的和要求等选用。（1）财务净现值（FNPV）财务净现值是指按行业的基准收益率或投资主体设定的折现率，将方案计算期内各年发生的净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目能力的绝对指标。其表达式为：0()(1)nnttctcFNPVCICOii式中—基准收益率或投资主体设定的折现率；—项目计算期。财务净现值大于零，表明项目的盈利能力超过了基准收益率或折现率；财务净现值小于零，表明项目的盈利能力达不到基准收益率或设定的折现率的水平；财务净现值为零，表明项目的盈利能力水平正好等于基准收益率或设定的折现率。因此，财务净现值指标判别准则是：若FNPV≥0，则方案可行；若FNPV＜0，则方案应予拒绝。财务净现值全面考虑了项目计算期内所有的现金流量大小及分布，同时考虑了资金的时间价值，因而可作为项目经济效果评价的主要指标。（2）净现值指数（FNPVR）在多方案比较时，如果几个方案的FNPV值都大于零但投资规模相差较大，可以进一步用净现值指数作为财务净现值的辅助指标。净现值指数是财务净现值与总投资现值之比，其经济涵义是单位投资现值所带来的净现值。其计算公式为：00()(1)(1)tnttctntptctptCICOiFNPVFNPVRIIiII式中——方案总投资现值；——方案第年的投资额。（3）财务内部收益率（FIRR）财务内部收益率本身是一个折现率，它是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，是评价项目盈利能力的相对指标。财务内部收益率可通过解下述方程求解：0()(1)0ntttCICOFIRR式中FIRR——财务内部收益率：其他符号同前。财务内部收益率是反映项目盈利能力常用的动态评价指标，可通过财务现金流量表计算。财务内部收益率计算方程是一元n次方程，不容易直接求解，一般是采用“试差法”。在条件允许的情况下，最好使用计算机软件计算。判别准则：设基准收益率为iC，若FIRR≥iC，则FNPV≥0，方案财务效果可行；若FIRR＜iC，则FNPV＜0，方案财务效果不可行。（4）投资回收期tP投资回收期系指以项目净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。项目投资回收期已从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年算起，应予以特别注明。其表达式为：0()0()ttPttttCICOCICOP式中—第年的净现金流量；—投资回收期。项目投资回收期可借助项目投资现金流量表计算。项目投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点，即为项目的投资回收期。项目投资回收期更为实用的表达式为：tTtttCOCICOCITP)()(111式中T—项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数。投资回收期短，表明项目投资回收期快，抗风险能力强。（5）总投资收益率（ROI）总投资收益率系项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率。它考察项目总投资的盈利水平。计算公式为：流动资金）。项目总投资（建设投资—年平均息税前利润；前利润或运营期内项目正常年份的年息税—式中%100TIEBITTIEBITROI在财务评价中，总投资收益率高于同行业收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。（6）项目资本金净利润率（ROE）项目资本金净利润率系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。其表达式为：项目资本金。—利润；润或运营期内年平均净项目正常年份的年净利—式中ECNPECNPROE%100项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。2.偿债能力项目偿债能力是指分析和判断财务主体的偿债能力.其主要指标包括利息备付率、偿债备付率和资产负债率等。（1）利息备付率（ICR）利息备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于支付利息的税息前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）费用的比值，其表达式为：ICR=EBIT/PI利息备付率应当按年计算。利息备付率表示项目的利润偿付利息的保证倍率。对于正常运营的企业，利息备付率应当大于1，否则，表示付息能力保障程度不足；利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。（2）偿债备付率（DSCR）偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息资金与当期应还本付息金额（PD）的比值，其表达式为：FDTEBITDADSCRAXAXTBEITDA式中EBITDA—息税前利润加折旧和摊销；TAX—企业所得税；FD—应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短期借款本息也应纳入计算。偿债备付率应分年计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。偿债备付率在正常情况下应当大于1。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。（3）资产负债率（LOAR）资产负债率系指各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率，应按下式计算：LOAR=（TL/TA）×100%式中TL——期末负债总额；TA——期末资产总额。适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。对该指标的分析，应结合国家宏观经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等具体条件判定。