第5章 设备与设施投资决策(学生)2011

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1第3章设备与设施投资决策内容:现金流投资决策评价2第1节投资管理概述一、为什么要进行投资1、投资含义2、投资意义•⑴是企业取得……的基本前提;•⑵投资是维持企业……再生产的必要手段;•⑶是企业扩大……的必要前提;•⑷投资是企业降低……的重要方法。投资与筹资是什么关系?3二、投资对公司的未来的影响•长期投资计划延续几年,受其影响也是几年。•投资决定与预测准确程度息息相关,预测出现问题影响未来前景;•什么时候上投资项目,往往影响公司……和……•投资项目要求很大的资本投入,故需要投资前要做好……4第1节投资管理概述三、项目投资1、项目投资决策的重要性关系物流企业发展和生存的大事。也称为“资本预算”或“资本支出预算”2、资本支出内容①购置新的设备、厂房和其他资产以扩大生产;②新的设备替换旧设备;③开展广告宣传;④新产品、新技术的研发;⑤培训员工;⑥租赁或购买;⑦兼并或购买其他企业理由?5项目投资3、需要澄清①资本预算包括两项:预期的流出和流入②资本支出是指公司的特定的现金支出,这一现金支出可以产生若干年的现金流入③资本支出与公司营业支出不同6•视角:公司管理•步骤:1.探索新的投资机会•这是最重要的一步。•需要企业家的眼光和经验,需要创造性和胆识;四、项目投资的程序如何提出?7四、项目投资的程序(续)2.收集信息、数据、资料•工程数据•市场、销售、消费者偏好•会计、财务数据3、研究、评价和决策•要花时间、精力去分析所收集资料、数据4、重新研究、评价,做出调整8项目投资流程识别投资机会预测投资变量评估接受/拒绝实施审核与再投资确定投资类型:必要投资替代投资扩张投资预期各种变量:现金流量折现率项目周期选择评估标准:净现值内含报酬率投资回收期分析与调整预算:重新考察以前流程继续/放弃投资9五、项目投资常用的概念1、折现率•资本成本(也称为资金成本)•要想进行资本支出,就要有资金来源。但资金不是无价的。•资本成本是企业筹集资金所付出代价•资金成本也是企业资本所有者要求的……。•公司衡量投资计划的最基本要求是……站在投资者角度指什么?折现率内涵?10五、项目投资中常用的概念2、项目投资现金流量建设期投产期(经营期)终结期3、可用资金量•如果企业有一系列投资计划都符合必需收益率的要求,同时有足够的资金来满足项目上马的需要,则该企业没有资金限制。否则,企业就有资金限制。•在有限资金条件下项目投资评价有其特殊性11第2节项目投资现金流量的计算•现金流量一、决策依据现金流量而非利润的原因1、决策分析必须考虑资金时间价值2、利润的实现的时间和数额有多种选择3、对客观经济环境的适应性(通胀、资金市场)4、考虑了项目投资的逐步回收的问题.12第2节项目投资现金流量的计算二、现金流测算的基本原则1、只有增量现金流才是衡量项目投资可否被接受的标准;2、区分相关成本和非相关成本3、不可忽视机会成本在投资决策中意义•在投资方案的选择中,选择了一个投资方案,则必须放弃投资于其他方案的机会,其他投资机会可能取得的收益是选择本方案的代价,即机会成本。4、注意部门间的利益平衡•要考虑对公司其他方面的影响。机会成本是通常意义上的“成本”吗?13举例•(1)某公司于2009年拟投资一项目,经专家论证总投资需500万元,并已支付专家咨询费50000元,后因经费紧张此项目停了下来,2010年拟重新上马。则已发生的咨询费从性质上来讲属于什么成本?•(2)设备可按3200元出售,也可对外出租且未来三年内可获租金3500元,该设备是三年前以5000元购置的,故出售决策的相关成本为5000元,对吗?14案例:重视现金流的意义•某企业与外商拟合资经营一建设项目,期限为10年。谈判过程中,外商提出如下方案:在项目建设投产后前5年,他分得实现利润的75%,我方为25%;后5年,他分得利润的25%,我方为75%;项目终止时,厂房、机器设备等固定资产残值大部分归我方。当时参加谈判的我方人员认为:从10年的利润总额来看,双方所得各为50%,而项目终止时所剩余的厂房、机器设备大部分归我方使用,这是一个对我方有利的方案。于是便同意了此方案,而后在合同上签了字。15•3个:流入量、流出量、净流量•净现金流量=现金流入量-现金流出量•可以大于0也可以小于0•项目期=建设期+投产期(一)初始现金流量:该项目投资筹建、建成时引起的现金流量1、固定资产(设备、房屋、建筑物)投资•现金流出最主要的部分•设备购置费和安装费;土木工程费(场地平整)、道路修建等支出;技术咨询费(设计费、咨询费)2、无形资产投资•土地购置费或租金;专利费用、法律公证费等3、流动资产投资(垫支流动资金)为保证投产后生产经营活动得以正常进行所必须的周转金4、其他:员工培训、筹建组费用、投资机会成本•NCFo﹤0三、现金流量的构成内容16(二)营业现金流量:该项目投资投入使用后,从项目完工至报废为止引起的现金收入、流出的量(1)税后营业现金净流量•=营业收入-付现成本-所得税(资料完备时)•=利润×(1-25%)+非付现成本(折旧、摊销额)•NCF1~NCFn-1=税后净利润+非付现成本(资料不齐备时)三、现金流量的构成内容(续)17(三)终结现金流量(项目实施最后年份)三、现金流量的构成内容(续)终结NCF非营业NCF营业NCF停止使用后的土地市价原垫支流动资金的回收固定资产报废时残值收入18四、现金流量预测方法……………NCF0012…………………n-1nNCF1NCF2………………NCFn-1NCFn•NCF0=初始现金流量•NCF1~NCFn-1=营业现金流量•NCFn=终结现金流量19举例•某公司拟购入一设备以扩充生产能力。现有某方案:需要投资10000元,使用寿命5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值,5年中每年销售收入为8000元,每年付现成本3000元。假设所得税25%,则计算方案各年现金流量20综合练习某公司拟于2010年初新建一生产车间用于某种新产品的开发,则与该投资项目有关的现金流量的说法对吗?•一是需购置新的生产流水线价值150万元,同时垫付20万元流动资金;•二是利用现有的库存材料,该材料目前的市价为10万元;•三是车间建在距离总厂10公里外的2005年已购入的土地上,该块土地若不使用可以300万元出售;•四是2008年公司曾支付5万元的咨询费请专家论证过此事21第3节项目投资财务评价的基本方法(决策指标)一、基本方法•分静态评价法和动态评价法1、净现值(NPV)•=未来现金流入现值-未来现金流出现值(初始投资额)•如何运用?2、内含报酬率(IRR)•设NPV=0的贴现率3、投资回收期(PP)(1)每年现金流入量相等情况下;(2)每年现金流入量不相等情况下。22二、项目投资财务评价的运用(一)净现值(NetPresentValue)•净现值是指在整个建设和生产服务年限内各年净现金流量按一定的折现率计算的现值之和其中,NCFt=第t期净现金流量K=项目资本成本或投资必要收益率n=项目周期(指项目建设期和生产期)决策标准:NPV≥0项目可行ntntttttKNCFKNCFNPV00)1()1(采取NPA法评价方案,什么是关键?23实务操作•某项工程投资总额100万元,建成投产后年净收益为12万元,有效期10年,期末无残值,直线法计提折旧.设折现率为10%.•要求:净现值,并对该工程进行评价。24实务操作2•某企业拟筹建一投资项目,需固定资产投资额100万元,该笔款项于建设起点一次性投入,预计投产后每年可为企业增加营业收入50万元,增加付现营业成本20万元,所得税率30%。该项目可使用5年,直线法计提折旧,期末有残值10万元。要求:•(1)预测项目各年的现金流量;•(2)若该项目最低收益率为10%,以净现值作为财务评价指标,评价该项目可行性。25实务操作3•某长期投资项目,共需资金300万元,其中固定资产200万元,分别于第1年和第2年年初各投资100万元,流动资产需垫支100万元,且于第3年初投入。该项目于第3年投入使用,估计可使用10年,前5年每年带来营业收入100万元,付现成本60万元,后5年每年带来营业收入80万元,付现成本30万元;固定资产计提折旧采取直线法,期末有残值20万元。项目适用所得税率40%。要求:•(1)预测各年现金流量;•(2)设资本成本10%,以净现值为财务评价指标,评价该项目可行性。26二、项目投资财务评价的运用(须)•IRR是指项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率:•决策标准:IRR≥项目资本成本或投资最低收益率,投资项目可行与NPV法相同点及不同点ntttIRRNCFNPV00)1((二)内含报酬率(IRR-InternalRateofReturn)27(二)内含报酬率法•内含报酬率(InternalRateofReturn,简称IRR)是使一个投资项目的净现值为零的贴现率。它反映了投资项目的实际收益率。•决策规则为:当投资项目内含报酬率高于其预期收益率时,该项目是可行的;否则是不可行的。•在多个项目的内含报酬率都高于其预期收益率时,内含报酬率最高的项目最优。•内含报酬率的计算方法:试错法。28试错法•首先计算项目各期的现金流,•再任选一个贴现率计算其净现值,如果该净现值为正,说明该贴现率小于其内部报酬率,应另外换一个较大的贴现率计算其净现值。•反之则应另外换一个较小的贴现率计算其净现值。直到其净现值从正负两边逼近零。•再用插值法计算其内含报酬率。29举例•已知项目采用逐次测试法计算内部收益率,经过测试得以下数据:•设定折现率净现值(NPV)(万元)•26%-10•20%+250•24%+90•30%-200•要求:⑴用插值法计算项目的内部收益率(IRR);•⑵若资金成本为14%,评价该项目是否可行。30二、项目投资财务评价的运用(续)(三)投资回收期(PP-PaybackPerod)•投资回收期是指通过项目的净现金流量来回收初始投资所需要的时间,一般以年为单位•投资回收期以收回初始投资所需时间长短作为判断是否接受某项投资的标准,方法简单,反映直观,为公司广泛采用投资回收期方法虽然存在不足,但现实中受到一些企业家的欢迎,这其中缘由?31(三)投资回收期(PP-PaybackPeriod)指标A方案B方案原始投资额投资项目寿命每年NCF-100,000元5年25000元-100,000元10年20000元两个投资方案的有关资料A:PP=B:PP=你认为哪一方案更好?32投资回收期举例指标E方案F方案原始投资额-130,000-130,000NCF年度各年累计各年累计123451000001000002000012000010000130000200001500002000017000020000200004000060000700001300002000015000020000170000两个方案的现金流量哪个方案更好?33主要评价指标的比较评价指标决策原则优点不足投资回收期(PP)PP越短越好简单明了,可以初步衡量风险未考虑现金流发生时间;忽视回收期后的现金流量净现值(NPV)若按投资者所要求报酬率折现,NPV≥0项目可行考虑现金流发生时间;提供了与企业价值最大化目标相一致的客观决策标准,理论上最为正确的方法受投资者要求的报酬率的影响较大内含报酬率(IRR)IRR≥投资者要求的报酬率,即项目投资可行同净现值;容易理解和交流;反映项目真实的报酬率计算复杂;在互斥方案比较中可能有会出现错误的评价34综合实务操作•假定某企业有一套生产设备原投资额2771,670元,估计可使用10年,期满后无残值。该设备每年可增加销售收入500,000元,折旧按直线法计提,其他付现成本为42,833元。设折现率为10%。•要求:⑴计算该生产设备的每年现金净流量;•⑵分别采用净现值法和内部报酬率法对该投资项目进行评价。35第5节设备与设施投资决策的评价1、新旧设备更新决策(1)使用寿命相同的情况:•已知营业现金流入、流出量——NPV
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