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第三章债券市场学习目标主要内容网上实训要点回顾思考练习知识结构图通过本章的学习，重点了解和掌握以下内容：了解债券市场的特征、熟悉各类债券的概念与特点；熟悉债券发行的条件及发行审核程序；知晓债券承销的基本条件及承销方式；熟悉国债的主要类型、发行方式及认购主体；了解债券信用评级的意义及评级的主要内容。23145第四节企业债券的发行与承销第二节国债的发行与承销第三节金融债券的发行与承销第一节债券市场概要第五节债券信用评级第一节债券市场概要三、债券的种类二、债券市场功能一、债券市场及分类1.债券市场及构成债券市场即发行和买卖债券的场所。最常见的分类有以下几种。（1）发行市场和流通市场债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券的市场。债券流通市场，又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。一、债券市场及分类1.债券市场及构成（2）场内市场和场外市场场内交易市场是指在证券交易所内买卖债券所形成的市场。这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式，交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定。场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场。柜台市场为场外交易市场的主体。在柜台交易中场中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者。（3）国内债券市场和国际债券市场国内债券市场的发行者和发行地点同属一个国家，而国际债券市场的发行者和发行地点不属于同一个国家。1.债券市场及构成二、债券市场功能债券市场的功能，如表3-1所示。功能功能具体介绍融通资金功能债券市场作为金融市场的一个重要组成部份，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能资金导向功能效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较大。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置宏观调控功能中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。表3-1债券市场功能三、债券的种类根据不同的划分，债券可以分为不同的种类。按照债券的发行主体进行划分，债券的种类包括国债、企业债券、公司债券和金融债券等四种基本类型。1.政府债券即国债，是政府为筹集财政资金向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。具体又分为由中央政府发行的国家债券，由地方政府发行的地方政府债券，由政府所属机构发行的政府机构债券等。（1）实物债券、凭证式国债和记账式国债实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。凭证式债券的形式是债权人认购债券的一种收款凭证，而不是债券发行人至制定的标准格式的债券。记账式国债是没有实物形态的国债，只在电脑账户中进行记录。1.政府债券（2）贴现国债和附息国债贴现国债即发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的国债。附息国债即债券券面上附有息票的债券，是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。1.政府债券2.金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。在英、美等欧美国家，金融机构发行的债券归类于公司债券。在我国及日本等国家，金融机构发行的债券称为金融债券。一般来说，银行等金融机构的资金有三个来源，即吸收存款、向其他机构借款和发行债券。金融债券的资信通常高于其他非金融机构债券，违约风险相对较小，具有较高的安全性。金融债券的划分，如表3-2所示。表3-2金融债券的划分划分标准分类结果按利息支付方式划分附息金融债券、贴息金融债券按发行条件划分普通金融债券、累进利息金融债券2.金融债券3.企业债券是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系。债券持有人是企业的债权人。不是所有者，无权参与或干涉企业经营管理，但债券持有人有权按期收回本息。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。4.公司债券是股份制公司发行的一种债务契约，公司承诺在未来的特定日期，偿还本金并按事先规定的利率支付利息。可转换债券兼有债券和股票的双重特性。第二节国债的发行与承销二、国债的发行一、国债品种一、国债品种国债的品种（见图3-1）。图3-1国债的品种二、国债的发行1.发行条件国债的发行规模一旦确定，政府在推销国债时，首先面临的一个重要问题便是国债发行的一些基本条件，如债券的票面额、发行价格、利息率等的规定。债券票面额的大小，应当根据国债的发行对象、人民生活水平、日常的交易习惯及国债的发行数额加以确定。国债的利息率应当参照金融市场利率水平、政府信用状况和社会资金供给量等因素加以确定，同时还要考虑到政府在不同时期执行的经济政策的需要。2.发行方式国债的发行发式（见图3-2）。图3-2国债的发行方式3.认购主体国债的认购主体（见图3-3）。图3-3国债的认购主体第三节金融债券的发行与承销二、发行审核一、发行资格三、发行承销一、发行资格1.金融债券是我国政策性银行为筹集信贷资金，经中国人民银行批准，用计划派购或市场化方式，向国有商业银行、区域性商业银行、商业保险公司、城市合作银行、农业信用社、国家邮政局邮政储汇局等金融机构发行的债券。2.发行资格具有政策性金融债券发行资格的是我国三大国有政策性银行，即国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。二、发行审核1.审核程序金融债券发行审核的基本程序是：中国人民银行总行根据发行金融债券银行或非银行金融机构报送的金融债券发行计划对其进行审核，通过审核确定金融债券的年度发行额，并向各银行和非银行金融机构下达发行金融债券的指标。2.审核内容准备发行政策性金融债券的银行根据实际需要，按照规定的要求和程序向中国人民银行总行报送本单位发行政策性金融债券的计划，其主要内容包括：（1）政策性金融债券的发行额度；（2）政策性金融债券的面额；（3）政策性金融债券的发行条件；（4）政策性金融债券的转让、抵押等规定；（5）政策性金融债券的发售时间与发售方式；（6）所筹集资金的运用。三、发行承销1.发行方式发行方式（见图3-4）。图3-4金融债券的发行方式2.承销程序（1）发行人向承销人发出通知，并实现公布发行文件，对本次发行的具体情况进行详细说明；（2）承销商向分销商发出分销邀请书、空白认购承诺书及有关发行资料；（3）分销商接到分销邀请后，在认购承诺书上填写投标的标位和拟认购的数量，加盖公章后反馈给承销商；（4）在与发行人的招标办法进行最后核实后，由承销商确定投标方案；（5）承销商在中央国债登记结算有限责任公司政府债券发行系统的终端上进行投标；（6）中央国债登记结算有限责任公司向承销商债券登记确认通知；（7）承销商向分销商发出中标通知，并与分销商签订分销协议书；（8）分销对象按照协议规定，将认购款及时划入承销商指定的账户；承销商在债券缴款期限内将认购款及时划入发行人指定的账户；（9）发行人在确认资金到账后，委托中央国债登记结算有限责任公司将债权股汇到承销商债券账户；承销商在确认资金到账后，委托中央国债登记结算有限责任公司将债券过户到分销商债券账户；（10）在受到发行人支付的发行手续费后，由承销商按规定向分销商返还；分销商收到手续费后向承销商出具收款凭证。2.承销程序第四节企业债券的发行与承销二、有关规定一、发行条件三、发行、申报与核准四、企业债券的上市一、发行条件1.企业债券发行企业债券的条件（见图3-5）。图3-5企业债券的发行条件2.公司债券公司债券的发行条件（见图3-6）。图3-6公司债券的发行条件二、有关规定1.面额、期限及利率企业债券面值为100元，以1000元人民币一个认购单位。企业债券的发行期限原则上不得低于1年。企业债券利率的确定必须符合企业债券利率管理的有关规定，不得高于银行同期储蓄存款利率的40%。具体利率由发行人与主承销商根据债券的信用等级、风险程度、市场状况等因素协商确定。2.评级、担保及法律意见书债券发行人应当聘请具有企业债券评估从业资格的信用评级机构，对其债券进行信用评级。证券资信评级机构对评级结果的客观性、公正性和及时性承担责任。信用评级报告的内容和格式应当符合有关规定。3.债券的承销组织企业债券的发行，应组织承销团以余额包销的方式承销。根据国家发展改革委员会的有关规定，企业债券应由具备从事企业债券承销业务资格的金融机构代理发行。已经承担过企业债券发行的主承销商或累计承担过3次以上副主承销商的金融机构，可以担任主承销商；已经承担过副主承销商或累计承担过3次以上分销商的金融机构可以担任副主承销商。三、发行、申报与核准1.额度申请企业发行债券应提前向国家发展改革委员会提出申请，中央企业通过国家行政主管部门直接向国家发改委申请，地方企业发行债券则通过省级发改委向国家发改委申报。申请材料一般包括：申请报告、发债企业简况、财务情况、投资项目简况、目前建设情况、盈利预测、拟发行规模及期限等。2.申请文件企业或公司向国家发改委报送以下文件：（1）国家发改委下达本次企业债券发行规模的文件；（2）企业发行债券的申请书；（3）发行企业债券可行性研究报告；（4）发债资金投向的原始合法文件；（5）经审计的发债主体近3年的资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表；（6）经审计的担保人近3年的资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表；（7）企业债券发行章程；（8）企业债券发行公告；（9）承销协议及承销团协议；（10）担保函；（11）企业债券信用评级报告；（12）发债主体和担保人的《企业法人营业执照》；（13）法律意见书；（14）各中介机构的证券从业资格的证书复印件；（15）国家发改委要求提供的其他文件；（16）本期债券发行有关机构的联系方式。2.申请文件四、企业债券的上市1.上市条件企业债券申请上市，应符合以下条件：（1）经国务院授权部门批准并公开发行；（2）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；（3）累计发行在外的债券总面额不得超过企业净资产的40%；（4）近3年平均可分配利润足以支付1年的利息；（5）筹集资金的投向符合国家的产业政策及发行审批机关批准的用途；（6）债券的期限为1年以上；1.上市条件（7）债券的利率不得超过国务院规定的利率水平；（8）债券的实际发行额不得少于人民币5000万元；（9）债券的信用等级不得低于A级；（10）债券有担保人担保，其担保条件符合法律、法规的规定；（11）公司申请其债券上市时承付和法定的债券发行条件；（12）证券交易所认可的其他条件。2.申请上市文件企业申请债券上市，须向证券交易所提供以下文件：（1）债券上市申请书；（2）国务院授权部门批准债券发行的文件；（3）债券申请上市的董事会文件；（4）证券交易所会员署名的上市推荐书；（5）企业章程及营业执照；（6）债券募集办法、发行公告、发行总结报告及承销协议；（7）债券资信评级报告；（8）债券募集资金的验资报告；（9）上市公告书；（10）具有证券从业资格的会计师事务所出具的审计报告或财务主管机关的有关批复；（11）担保人近3年的财务报告等资信情况与担保协议；（12）债券持有人名册及债券托管情况说明；（13）具有证券从业资格的律师事务所出具的关于债券本次发行与上市的法律意见书；（14）各中介机构及签字人员的证券从业人员资格证书；（15）中国证监会或证券交易所要求的其他文件。2.申请上市文件3.上市推荐人证券交易所对债券上市实行上市推荐人制度，债券在证券交易所申请上市，必须由1～2家证券交易所认可的1～2家机构推荐拽出具上市推荐书。4.上市核准债券上市证券交易所核准。债券上市核准后，发行人和上市推荐人必须在债券上市交易前完成上市债券在证券交易所制定管理机构的托管工作，并将债券持有人名册核对无误后报送证券交易所指定的托管机构。发行人和上市推荐人对该名册的准确性负全责。第五节债券信用评级二、内容及含义一、信用评级概要三、程序与方法四、主要指标体系一、信用评级概念1.信用评级的概念信用评级通常也被称为资信评级，是对各