本期提要

2005年1月刊完成日期：2005年1月10日本期提要成指与综指再次背离。综指已破位，成指正筑底，该信谁呢？事实必将再次证明：深成指才是市场真正风向标；深成指3000点作为熊市底轴线的重要支撑不容轻视。一月将是难得建仓良机。季节因子显示一月是休眠期进入上涨期的转折月份，出现年度低位的概率很大。结合成指运行情况，2005年一月将是难得的建仓时机。恐慌心理开始出现。资金流向检测结果显示，投资者抛售股票变现已不再考虑业绩优劣；成交分布统计则表明，各类股票成交区间普遍下移，市场情绪严重悲观。ƒ大盘破位了吗？—NO!……………………………第01页ƒ投资者信心严重不足……………………………第05页ƒ资金悲观看待后市………………………………第07页ƒ成交区间下移空头气氛较重…………………第11页ƒ热点较散乱驱动欠合力…………………………第16页★本报告图表所用数据皆来自本公司中心数据库，特别注明的除外出品深圳证券信息有限公司总经理郑颂常务副总经理赵文奇副总经理张华总监毛迅助理总监陆志明助理总监钟巍然责任编辑杨成栋研究团队首席分析毛迅指数研究陆志明――――金瑛市场研究钟巍然――――刘绚策略研究杨成栋热点研究张学坚――――龚隽财务研究周海东――――文献金融研究彭宗锋――――贾雪统计研究刘英华金融工程付强――――付茜地址：深圳市福田区红荔西路上步工业区10栋邮编：518028电话：[phone]传真：[phone]电邮：[e-mail]网址：://本报告信息均源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券的买卖建议。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。-1-[大势观察]大盘破位了吗？—NO!1月4日，两市大盘在石化、汽车板块跳水带动下低开低走，上证综指击穿“914行情”启动前的重要低位1259点，形成破位下行之势，引起市场高度紧张——如果此次破位的性质属实，那意味着上证综指1300点区域政策底支撑已失效，后市调整目标将直指1000点！截至1月10日收盘，5个交易日之后，上证综指仍未收复1259点，4日留下的1264～1260跳空缺口也未得到修补，技术上而言，本次破位已经得到确认，后市凶多吉少……果真如此吗？幸好，这不是事实。这不过是上证综指严重失真的又一次表现而已。观察深成指的走势，我们看到另外一番景象：图-1深证成指日K线图（2002.2.1～2005.1.10）1月4日大跌后，深成指逼近前期低位2996点，但始终保持在3000点大关之上，破位之说无从谈起。截至10日收盘，5个交易日之后，深成指仍然不破前期低位，显示下档支撑力度可靠，后市反弹的可能性越来越大……巨潮数据内参深圳证券信息有限公司本报告信息均源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券的买卖建议。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。-2-在以往的《巨潮数据内参》中我们多次强调，深成指在反映大势运行的重要作用无可取代，是真正的市场风向标；我们也多次指出，深成指3000点是中国股市在熊市周期运行的底轴线，这一底轴线以中国二十多年改革开放所提升的总体国力为础石（2003年11月、2004年9月）。事实再次证明了上述观点。由此，根据深成指的走势，后市大盘将何去何从就不难把握了。这里不妨引用2004年9月刊《内参》中的一段话：“如果深成指逼进3000点附近的区域，必然是市场陷入深度低迷之时，各种问题被集中暴露后金融系统性风险开始显现，市场各方风险承受能力达至极限，此时出现反弹将是反转的决定性信号。因此，深成指3000点虽然不能说是调控市场的一个参照，但却是市场“否已极，泰将来”的一个重要信号。”从季节因子看，一月是市场从休眠期进入上涨期的关键月份，出现年度低位的概率很大。结合深成指目前的运行情况分析，虽然2005年的一月份迎来“开门黑”，但这实则提供了难得的建仓时机。„主要指数的风险收益对比分析β值方面：十二月，流通盘较大的股票波动性再度减弱，中小盘股的波动性增加，两者差别加大。表现在指数方面，上证50、深成指和巨潮100等成份股流通盘较大的指数β值明显下降，而巨潮小盘的β值猛升。图-2β值巨潮数据内参深圳证券信息有限公司本报告信息均源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券的买卖建议。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。-3-十二月，特雷诺指标均为负数，其中深成指和深证100的指标较低；表明该月，相对其系统风险水平而言，沪市的亏损程度相对更低。图-3特雷诺指标十二月，所有指数的詹森指数都大于零，表明十二月里，按照这些指数构建投资组合的实际收益率，均高于相对其风险水平的期望收益率。图-4简森指数综上所述，十二月份：巨潮数据内参深圳证券信息有限公司本报告信息均源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券的买卖建议。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。-4-（１）深市和小盘的波动性分别强于沪市和大盘中盘；（32）相对系统风险而言，十二月指数以亏损为主。返回目录巨潮数据内参深圳证券信息有限公司本报告信息均源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券的买卖建议。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。-5-[信心强度]投资者信心严重不足一、个人投资者信心受创，机构投资者信心恢复较快下图是2004年以来信心指数的整体走势，从图中可以看到，12月份中上旬由于上证指数再度跌破1300点，个人投资者信心指数在12月的第二周达到过今年以来最低点20.21，后虽有所回升，但信心指数仍停留在40左右，信心水平表现为不足；而机构投资者信心在上证跌破1300点后，信心恢复较快，月末信心指数已经达到50.39，表现为略有信心。图-1投资者信心指数走势（2004.1.2～2004.12.31）01020304050607080901002004-1-22004-1-162004-2-62004-2-202004-3-52004-3-192004-4-22004-4-162004-4-302004-5-212004-6-42004-6-182004-7-22004-7-162004-7-302004-8-132004-8-292004-9-122004-9-262004-10-172004-10-312004-11-142004-11-282004-12-122004-12-26个人投资者信心指数机构投资者信心指数二、市场弱势运行已成定局本月强度指数从30点一路下跌至21点，已经跌破正常底线，市场如此长时间、深幅度地处于非正常的弱势区域运行，今年以来尚属首次，市场信心已经低弥到前所未有的程度。巨潮数据内参深圳证券信息有限公司本报告信息均源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券的买卖建议。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。-6-图-2巨潮指数与市场强度（2004.1.2～2004.12.31）01020304050607080901002004-1-22004-2-22004-2-192004-3-92004-3-262004-4-142004-5-102004-5-272004-6-152004-7-22004-7-212004-8-92004-8-262004-9-142004-10-82004-10-272004-11-152004-12-22004-12-216007008009001000110012001300巨潮市场强度指数巨潮指数结论：投资者信心受创；市场继续弱势运行。（完）返回目录巨潮数据内参深圳证券信息有限公司本报告信息均源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券的买卖建议。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。-7-[资金流向]资金悲观看待后市本月资金流向特点：资金以流出为主，深市资金流出较沪市更多，电力煤水的生产和供应是资金流出最多的行业，而极高市盈率股票、绩优股和绩差股以及大盘股是资金流出的主要目标，资金流向所表现出的盲目性说明后市不容乐观。一、资金流出为主，但动力不足本月资金日平均净流出2.56亿元，资金流向指标31.7，是9.14行情以后资金首次以流出为主的一个月，市场跌破投资者心里底线1300点，是造成资金外逃的主要原因。但从流出的资金量和流出力度来看，资金流出的动力不是很强，说明前期进场的大资金还是以坚守为主。图-1市场整体CFI指标与资金净流量（2004.1～2004.12）-20-1001020304004-0104-0204-0304-0404-0504-0604-0704-0804-0904-1004-1104-12-50-30-101030507090资金净流量(亿元)CFI二、深市资金流出多于沪市本月仍然维持沪强深弱的格局，流出深证市场的资金比流出沪市的多1.3亿元（表1）。从资金流向指标来看，资金流出深证市场的力度也远大于沪市。巨潮数据内参深圳证券信息有限公司本报告信息均源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券的买卖建议。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。-8-表-1深沪两市CFI与资金净流量（2004.12）市场资金净流量（亿元）CFI上交所-0.6341.14深交所-1.9321.93三、传播文化受追捧，电煤水的生产供应被抛弃本月在资金外流为主的格局下，仍有四个行业总体明显表现为资金流入：传播文化业、农林牧渔、综合类和房地产业。其中传播文化业是流入资金最多的行业，以中视传媒和电广传媒为代表，流入资金0.22亿元，占单边流入资金总额的51％。电煤水的生产供应业超过制造业，流出资金1.62亿元，占单边流出资金总额的54％，成为本月资金流出最多行业，其中鲁能泰山、长江电力和力合股份为代表。图-2各行业CFI指标与资金净流量（2004.12）-2-2-1-1011传播文化业农林牧渔业综合类房地产业建筑业社会服务业批发零售金融保险业运输仓储业采掘业信息技术业制造业电煤水业-20020406080100资金净流量（亿元）资金流向指标CFI四、资金同时等量流出绩优和绩差股我们以2004年三季报的