第6章金融市场概述

重庆理工大学金融学系第1页/共42页第六章金融市场概述重庆理工大学金融学系第2页/共42页第一节金融市场及其要素1.金融市场的含义及内容（1）含义：是指进行资金融通，实现金融资源配置的市场。通过市场上的金融交易，最终实现社会实物资源的配置。一般认为金融市场和商品市场、劳务市场、技术市场共同构成一国的市场体系。（2）内容：金融市场包括所有的融资活动：①银行以及非银行金融机构作为媒介的融资；②企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资；③通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。2.金融产品/金融工具/金融资产①市场上的交易对象是产品，金融市场上的交易对象是金融产品。②就其作为金融交易行为的载体来说，是工具——金融工具。③对于持有者来说，则是资产——金融资产。重庆理工大学金融学系第3页/共42页3.金融资产的种类:除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、贷款，以及现金，等等。4.金融资产的特征：（1）流动性；（2）收益性；3）风险性5.金融市场的类型：a.货币市场与资本市场；b.现货市场与期货市场；c.国内金融市场与国际金融市场6.金融市场的功能（1）帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。（2）实现风险分散和风险转移。（3）确定价格：相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值。其内在价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被“发现”。（4）发挥提供流动性的功能。（5）降低交易的搜寻成本和信息成本…重庆理工大学金融学系第4页/共42页7.几个常用的概念：（1）金融市场交易主体：包括参与交易的个人、企业、政府和金融机构。这些主体又可分为两类：即专门从事金融活动的主体、非专门从事金融活动的主体。个人、企业和政府属于后一类，前一类则是金融机构。（2）金融市场交易客体是指金融市场交易对象或交易标的物，亦即经常所说的金融工具，包括：a.货币头寸；b.票据；c.债券；d.股票。（3）金融市场参与者包括：最终投资者、最终筹资者和中介机构。（4）直接融资和间接融资a.直接融资：是指资金直接在最终投资人和最终筹资人之间转移。b.间接融资：是指资金通过中介机构实现在最终投资人和最终筹资人之间的转移。c.直接融资和间接融资的图示：重庆理工大学金融学系第5页/共42页直接金融间接金融盈余单位赤字单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具重庆理工大学金融学系第6页/共42页1.货币市场的含义及分类（1）含义：货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。（2）分类：货币市场可以分为短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场。其中，短期信贷市场又包括同业拆借市场、银行大额定期存单市场;短期证券市场包括国库券市场、短期企业债券市场、金融债券市场和回购协议市场;商业票据贴现市场可以和抵押契据市场一起称为贴现市场。（3）特点：a.资金周转量比较大；b.交易额比较稳定；c.与收入密切相关；d.投资者比较有保障。第二节货币市场重庆理工大学金融学系第7页/共42页2.票据市场（1）含义：票据交易的市场。（2）交易品种：商业票据和银行承兑票据。a.商业票据：有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据称“融通票据”。商业票据分为本票和汇票。我国现行立法强调票据应有真实交易背景，发达市场经济国家的票据主要是融通票据。b.银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。（3）交易方式：采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。票据贴现公式为：.,,360天数为自贴现日至到期日的为贴现率为票据面额其中银行贴现额nrpnrP重庆理工大学金融学系第8页/共42页3.国库券市场（1）12个月以内的政府债券为短期国库券(treasurybill)。由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。（2）短期国库券的发行也采用“贴现”方式。（3）国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。（4）短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。（5）到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市场。重庆理工大学金融学系第9页/共42页4.大额定期存单市场(certificatesofdeposit,CDs)（1）可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银行的金融创新产品。大额定期存单金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。（2）在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。5.短期借贷市场,是指商业银行发放期限1年以内的短期贷款所形成的市场。短期借贷市场的需求方一般是工商企业，供给方一般是商业银行。重庆理工大学金融学系第10页/共42页6.回购市场（1）含义：回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。回购协议是指在出售证券的同时和证券购买者签订回购协议，约定在一定时期后按原定价格或约定价格购回所卖证券，证券出售者由此获得即时可用资金。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。（2）种类：正回购与反回购；隔夜。（3）实质：抵押贷款。重庆理工大学金融学系第11页/共42页7.银行间短期拆借市场（1）含义：是指金融机构之间进行的短期、临时性头寸调剂的市场。（2）参与者：商业银行以及其他各类金融机构。（3）特点：交易量大、能敏感地反应资金供求关系并且影响货币市场利率。（4）我国银行间拆借市场：于1996年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为主。（5）作用：银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银行等金融机构行来说，是灵活调动资金的必要条件，对于保证整个金融体系的稳定，也相当重要。重庆理工大学金融学系第12页/共42页第三节资本市场1.资本市场的概念及分类（1）资本市场的概念：是指期限在1的以上的长期金融工具交易所形成的供求关系和运行机制的总和。它是政府、企业、个人筹措长期资金的市场。（2）资本市场的分类：股票市场和长期债券市场。2.股票市场（1）股票：是指股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股东有权参与公司的决策，分享公司的盈利，同时也要承担公司的责任和经营风险；股票具有非返还性、高风险性、高收益性和强流通性等特点。（2）股票市场分为一级（发行）市场和二级（流通）市场。（3）集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进行交易的必须取得交易所会员的资格；买卖股票的一般顾客则需委托交易所的“会员”进行。重庆理工大学金融学系第13页/共42页（4）取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以区分，我国习称券商。（5）一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。（6）证券交易所的交易采取竞价成交方式。（7）有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。虽无固定场所，但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行；不同于交易所采取的竞价制度，价格一般由双方协商议定。重庆理工大学金融学系第14页/共42页3.长期债券市场（1）长期债券包括公司债券和长期政府债券。（2）公司债券一般期限在10年以上，我国的公司债目前多为3年、5年；长期政府债券期限从一年起直至无期债券。（3）利率或为固定利率，或为浮动利率。（4）还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。（5）长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是在场外市场进行交易。我国目前的债券交易集中在证券交易所和银行间拆借市场。（6）公司债发行人的资信状况千差万别。其中，包括“垃圾债券”。（7）对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，债务成本越低，反之，债务成本越高。重庆理工大学金融学系第15页/共42页4.初级市场与二级市场（1）股票市场和债券市场均分初级市场和二级市场。初级市场是组织证券发行的市场；二级市场也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。（2）初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资金。（3）二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。（4）新证券发行有公募与私募两种方式。重庆理工大学金融学系第16页/共42页5.我国证券市场的发展和问题（1）1880年前后开始有股票交易；（2）中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动；（3）1990年11月和1991年7月，上海、深圳两证券交易所成立——标志着中国的证券交易市场开始走上正规化的发展道路；（4）《中华人民共和国证券法》于1998年12月通过立法程序并于1999年7月1日实施；（5）截至2008年底，上市公司家数已逾1600家，A股市值规模超过12万亿（最高时曾一度突破32万亿），证券化率达到45.4%。（6）目前存在的问题。重庆理工大学金融学系第17页/共42页第四节衍生工具市场1.金融衍生产品的概念及特征（1）含义：是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。（2）金融衍生产品的种类：按合约类型的标准分为：a.当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。b.目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、期货、期权和互换。（3）金融衍生产品的发展：金融衍生产品早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。重庆理工大学金融学系第18页/共42页2.远期（forwards）（1）远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。（2）目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。（3）在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。如下页图：重庆理工大学金融学系第19页/共42页重庆理工大学金融学系第20页/共42页3.期货（futures）（1）期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。与远期的区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商，一般规模较小，较为灵活；期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点；（2）无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险；同时也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。重庆理工大学金融学系第21页/共42页4.期权（options）（1）含义：期权是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。所以，期权就是一种选择权。（2）为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。（3）期权分看涨期权和看跌期权两种类型：看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买