搜索
《项目融资》讲义主讲人：王贵春E-mail:wgcwhc@126.com重庆大学建设管理与房地产学院Welcome《项目融资》框架第1章项目融资概述第2章项目融资的组织第3章项目融资的模式第4章项目融资的程序第5章项目融资的风险第6章项目融资的担保第7章项目融资的资金来源第8章项目融资的外部环境第9章国内外项目融资案例第1章项目融资概述项目融资（ProjectFinance，PF）是国际上20世纪70年代末至八十年代初兴起的一种新的融资模式。与传统的融资方式相比项目融资的方式能够更有效地解决大型基础设施建设项目的资金问题，因此，它被世界上越来越多的国家所应用。1.1项目融资的基本概念1.2项目融资与公司融资的区别1.3项目融资的适用范围1.4项目融资的产生及沿革1.5项目融资成功的基本条件第1章项目融资概述1.1项目融资的基本概念1.1.1项目融资的定义项目融资在世界上一些国家虽然已经有了20多年的实践经验，但是迄今为止还没有一个公认的定义。现在的定义一般可以分为两类和狭义。从广义上讲，凡是为了建设一个新项目或者收购一个现有的项目以及对已有的一个项目进行债务重组所进行的融资，均可称为项目融资；而狭义的项目融资则专指具有无追索或者有限追索的融资。本书以后章节讨论的内容均指狭义的项目融资。1.1项目融资的基本概念1.1.1项目融资的定义为便于理解项目融资的含义，现列举以下几种具有代表性的讨论，希望从中得到启示。P.K.Nevit所著的《项目融资》（1996年第六版）中的定义是：“项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方考察该经济实体的现金流和收益，将其视为这笔贷款的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷予。”1.1项目融资的基本概念1.1.1项目融资的定义总部设在伦敦的国际著名法律公司CliffordChance编著的《项目融资》一书的定义是：“项目融资用于代表广泛的，但具有一个共同特征的融资方式，该共同特征是：融资不是主要依赖发起人的信贷活所涉及的有形资产。在项目融资中，提供优先债务的参与方的收益在相当大的程度上依赖于项目本身的效益，因此他们将其自身利益与项目的可行性，以及对项目具有不利影响的潜在性敏感因素紧密联系起来。1.1项目融资的基本概念1.1.1项目融资的定义美国财会标准手册中的定义是：“项目融资时是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为贷款的资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。该项目事业主体的一般信用能力通常不做为重要因素来考虑。这是因为其项目主体要么是不具备其他资产的企业，要么对项目主体的所有者（母体企业）不能直接追究责任，两者必居其一。1.1项目融资的基本概念1.1.1项目融资的定义中国国家计委与外汇管理局共同发布的《境外进行项目融资暂行管理办法》（计外资【1997】612号文件）中的定义是：“项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。它应具有以下性质：1.债权人对于建设项目以外的资产和收入没有追索权；2.境内机构不以建设项目以外的资产、收入和权益进行抵押、质押或偿债；3.境内机构不提供任何形式的融资担保。”1.1项目融资的基本概念1.1.1项目融资的定义以上四种定义虽然表述不同，但没有本质的区别。以上四种定义均包含了两个最基本的内容：其一，项目融资是以项目为主体安排的融资，项目的导向决定了项目融资的最基本的方法。其二，项目融资的贷款偿还来源仅限于融资项目本身。也就是说，融资项目能否取得贷款完全取决于项目的经济强度。项目的经济强度可以从两个方面来衡量：一是项目未来可用于偿还贷款的净现金流量；二是项目本身的资产价值。1.1项目融资的基本概念1.1.1项目融资的定义作为项目融资中一对经常出现的定义，有必要对有限追索和无追索做出明确的解释。1.1项目融资的基本概念1.1.1项目融资的定义无追索权项目融资是指贷款人对项目发起人无任何追索权，只能够依靠项目所产生的收益作为还本付息的唯一来源。其主要特点是：1.项目贷款人对项目发起人的其他项目资产没有任何要求权，只能依靠该项目的现金流量偿还；2.项目融资的信用基础是该项目的现金流量水平；3.通常贷款人会要求提供信用担保以避免还贷风险；4.该项目融资需要一个稳定的政治、经济环境。1.1项目融资的基本概念1.1.1项目融资的定义有限追索项目融资是指项目发起人只承担有限的债务责任和义务。有限追索主要体现在追索对象、追索金额的有限性。特别指出：项目融资中的尽管很大部分来源于贷款，但也不能把项目融资和项目贷款融资等同起来，因为项目的债务资金除贷款之外还有债券等其他形式。1.1项目融资的基本概念1.1.1项目融资的定义综上所述，可以把项目融资定义为：以项目未来收益和资产为融资基础，由项目的参与各方分担风险的具有无追索或有限追索权的特定融资方式。1.1项目融资的基本概念1.1.2项目融资的功能项目融资与传统融资方式相比较，突出了下属三大功能：（1）筹资功能强，能更有效地解决大型工程项目的筹资问题。（2）融资方式灵活多样，能减轻政府的负担。（3）实现项目风险分散和风险隔离。1.1项目融资的基本概念1.2项目融资与公司融资的区别1.3项目融资的适用范围1.4项目融资的产生及沿革1.5项目融资成功的基本条件第1章项目融资概述1.2项目融资与公司融资的区别项目融资是近年来出现的新型融资方式，它与传统公司融资有很大的区别。公司融资是指依赖一家现有企业的资产负债及总体信用状况（通常企业涉及多种业务及资产），为企业（包括项目）筹措资金，属于完全追索权融资。1.2项目融资与公司融资的区别项目融资，与公司融资不同，通常是无追索或有限追索的筹资方式。其基本特征表现为：（1）融资主体不同（2）融资基础不同（3）追索程度不同（4）风险分担程度不同（5）债务比例不同（6）会计处理不同（7）融资成本不同1.2项目融资与公司融资的区别项目融资和公司融资的主要区别见下表内容项目融资公司融资融资主体项目公司发起人融资基础项目未来收益和资产发起人和担保人的信誉追索程度有限追索或无追索全额追索或有限追索风险承担项目参与各方发起人会计处理不进入项目发起人的资产负债表进入项目发起人的资产负债表贷款技术、周期、融资成本等相对复杂、长。较高相对简单、较短、较低债务比例一般负债比率很高自有资金的比例为30%~40%1.1项目融资的基本概念1.2项目融资与公司融资的区别1.3项目融资的适用范围1.4项目融资的产生及沿革1.5项目融资成功的基本条件第1章项目融资概述1.3项目融资的适用范围从项目融资产生到发展的过程来看，无论是发达国家还是发展中国家，采用项目融资方式都比较谨慎，尽管这种方式具有筹资能力强、风险分散等优点，但毕竟风险较大，融资成本高。从各国应用此种融资方式的项目种类看，主要有三大类：资源开发项目、基础设施建设项目和大型工业项目。1.3项目融资的适用范围1、资源开发项目资源开发项目具有两大特点：一是开发投资数额巨大，二是项目一旦运作成功，投资收益丰厚。典型的运用项目融资方式开发资源的项目有英国北海油田的开发，被誉为“开创了澳大利亚铁矿史上新时代”的澳大利亚恰那铁矿开采项目等。1.3项目融资的适用范围2.基础设施项目世界项目融资也相对集中在基础设施建设领域，这一方面为政府解决了基础设施建设领域需要大量资金投入而造成的沉重负担；另一方面由于这类项目大都可以商业化经营，通过项目建成后的收益收回投资，因此可将规范的项目运作机制引入到政府项目当中。正因为如此，许多发达国家采用项目融资方式建设的基础设施都获得了成功。1.3项目融资的适用范围3.大型工业项目随着项目融资运用范围的扩大，近年来，项目融资在工业领域也有发展。成功的典型如澳大利亚波特兰铝厂、加拿大塞加尔纸浆厂项目、中国四川水泥厂项目等。但与运用到资源开发项目、基础设施建设项目的数量相比，工业项目融资还很少。1.1项目融资的基本概念1.2项目融资与公司融资的区别1.3项目融资的适用范围1.4项目融资的产生及沿革1.5项目融资成功的基本条件第1章项目融资概述1.4项目融资的产生及沿革1.4.1项目融资产生的过程项目融资虽然是近30年来出现的新型融资方式，但究其历史渊源迄今已有300余年。17世纪，英国的私人业主建造灯塔的投资方式与项目融资中的BOT形式就极为相似。1984年，在讨论土耳其公共项目的私营问题时，土耳其总理奥热扎尔提出了BOT的概念，而BOT融资方式恰恰是运用的最多的一种特定的融资方式。1.4项目融资的产生及沿革1.4.2项目融资发展的原因从项目融资产生和发展的过程来看，项目融资的出现，是经济发展、经济建设的客观需要，也是其发展的必然结果。发达国家和地区采用项目融资的原因减轻政府财政负担，吸引私人资本参与基础设施建设，是发达国家和地区采用项目融资的根本原因。发展中国家和地区采用项目融资的原因为了尽快的改变国家经济状况长期落后的现实，就必须大力加强基础设施建设，以消除制约经济发展的瓶颈。同时发展中国家存在国有部门效率低下，基础设施管理不完善的问题。项目融资不仅缓解了发展中国家财政上的紧张局面，并且促进了国有部门提高效率。1.4项目融资的产生及沿革1.4.3项目融资在中国的发展20世纪80年代初深圳沙角B电厂进行了类似BOT的建设方式，它标志着中国利用项目融资方式进行项目建设的开始。中央政府在制定“八五”计划是，国家计委首次提出了运用BOT模式加快基础工业建设和基础建设方面的新思路。1.4项目融资的产生及沿革1.4.3项目融资在中国的发展进入20世纪90年代，我国陆续出现了一些以BOT方式进行建设的项目。广西来宾B电厂是经国家批准的第一个试点项目，经过各方多年的共同努力，该项目已取得了全面成功，被国际上很有影响力的金融杂志评为最佳项目融资案例，被国内誉为“来宾模式”。国家对外贸易经济合作部玉1994年发布了《关于以BOT方式吸引外商投资问题的通知》，原国家发展计划委员会也于1997年4月发布了《境外进行项目融资管理暂行办法》，连同以前发布的《指导外商投资方向暂行规定》和《外商投资产业指导目录》一起，基本构成了中国BOT项目融资的法律框架。1.1项目融资的基本概念1.2项目融资与公司融资的区别1.3项目融资的适用范围1.4项目融资的产生及沿革1.5项目融资成功的基本条件第1章项目融资概述1.5项目融资成功的基本条件从项目融资的基本特征、适用范围及融资的阶段与步骤可以看出，组织项目融资要比一般的融资方式难度大。一个项目融资最终是否成功，在很大程度上取决于它所具备的主、客观条件。1.5项目融资成功的基本条件客观条件主要是指投资项目所面临的投资环境的质量。投资环境一般有微观环境和宏观环境之分。由于项目融资通常是利用外资的一种形式，相对而言，投资的宏观环境更为重要。通常，投资的宏观环境包括政治环境、法律环境、经济环境、科技环境和文化环境，其中前三个环境对项目融资影响最大，特别是投资的法律环境。1.5项目融资成功的基本条件主观条件包括以下方面：首先必须熟悉项目融资的基本原理及运作程序；其次要掌握相应的法律和金融知识；再次，需具备灵活的谈判技巧；除此之外，在融资的全过程中，还必须具备下述条件，即能够科学评价项目和正确分析项目风险、确定严谨的项目融资法律结构并明确项目的主要投资者。思考题试说明项目融资适用哪些类型的项目及其成功条件？主讲人：王贵春E-mail:wgcwhc@126.com重庆大学建设管理与房地产学院Welcome感谢各位参与！欢迎各位探讨！