金融学课件-第十二章

第三篇：货币理论与政策篇第十二章货币政策第十二章目录第一节货币政策的目标第二节货币政策工具第三节货币政策传导机制第四节货币政策效应第五节货币政策与财政政策的配合第十二章货币政策第一节货币政策的目标第一节货币政策的目标一、货币政策（MonetaryPolicy）与货币政策目标的内涵货币政策是指，中央银行为实现其特定的经济目标，所采用的各种控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施的总称。包含着政策目标、达到目标的措施、运行机制、效果衡量等一系列内容。货币政策的基本框架传导过程政策工具操作指标中介指标最终目标监测和预警第一节货币政策的目标二、货币政策的最终目标（一）货币政策最终目标的内容1.物价稳定（PriceStability）稳定物价就是设法使一般物价水平在短期内不发生显著的波动，稳定物价的实质是稳定币值。2.充分就业（FullEmployment）充分就业通常是指凡有能力并自愿参加工作者，都能在较合理的条件下找到适当的工作。第一节货币政策的目标3.经济增长（EconomicGrowth）经济增长，是指一国或一个地区内商品和劳务及生产能力的增长，也就是国民生产总值的增长必须保持合理的、较高的速度。4.国际收支平衡（BalanceofPaymentsEquilibrium）国际收支平衡是指，在—定的时期内（通常指一年内），一国对其他国家或地区的全部货币收支持平。在货币政策目标体系中，稳定货币、稳定物价始终是中央银行货币政策目标的基础。第一节货币政策的目标（二）货币政策最终目标间的关系1.稳定物价与充分就业的冲突菲利普斯曲线（PhillipsCurve）2.稳定物价和国际收支平衡的冲突3.经济增长与国际收支平衡的冲突4.稳定物价与经济增长的冲突第一节货币政策的目标三、货币政策的中介目标例：操作指标与中介指标的作用经济增长率5%货币供应量M2增长率4%基础货币增长率3%公开市场业务操作三、货币政策的中介目标（一）货币中介目标的选择原则1.可测性2.可控性3.与最终目标的相关性第一节货币政策的目标。（二）常见的货币中介目标1.利率利率是最为适当的货币政策的中介目标。2.货币供给量3.存款准备金第十二章货币政策第二节货币政策工具第二节货币政策工具一、一般性货币政策工具（一）法定存款准备金政策（PolicyofRequiredReserves）存款准备金政策是指中央银行通过调整法定存款准备金比率，来影响商业银行的信贷规模，从而影响货币供应量的一种政策措施。法定存款准备金政策的作用特点（1）有较强的告示效应。（2）有法律的强制性。（3）对货币供应量有显著的影响效果。（4）缺乏应有的灵活性。第二节货币政策工具（二）再贴现政策再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策预期目标的一种手段。再贴现政策工具的作用与局限性1.再贴现政策工具的作用：“变速箱”、“告示效应”、“安全阀”、调整国家产业结构2.再贴现政策的局限性：中央银行处于被动等待的地位、不能改变利率的结构、再贴现工具的弹性较第二节货币政策工具(三)公开市场业务（OpenMarketOperation）公开市场业务是指中央银行在金融市场（债券市场）上公开买卖有价证券（主要是买卖政府证券），用以调节基础货币和货币供应量的一种政策手段。优点主要有：“主动出击”、减轻货币政策实施中给经济带来的波动、“告示效果”不明显，具有很高的操作弹性。一般性货币政策工具的作用机制公开市场业务法定存款准备率再贴现政策基础货币货币乘数货币供给量货币市场利率短期或长期利率例：法定存款准备金率法定准备率↑→商业银行的放款能力↓货币乘数↓→货币供应↓第二节货币政策工具二、选择性的货币政策工具（一）证券市场信用控制证券市场信用控制是指，中央银行对涉及证券交易的信贷活动加以控制。最高限度放款额＝（1—法定保证金比率）*交易总额（二）消费信用控制（三）不动产信用控制第二节货币政策工具三、其他货币政策工具（一）直接信用控制所谓直接信用控制是指中央银行根据有关法令，对银行系统创造信用的活动施以各种直接的干预。1.信用分配。2.利率最高限制。3.流动性比率。第二节货币政策工具（二）间接信用控制间接信用控制是指中央银行采用非直接的控制方法。1.窗口指导。2.道义劝告。3.金融检查。第十二章货币政策第三节货币政策传导机制第三节货币政策传导机制货币政策的传导机制，是指货币当局从运用一定的货币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程、目标。货币政策的传导机制凯恩斯学派的利率传导:◎凯恩斯：MiIY◎托宾:MiPsqIYq1I企业重置成本企业市价q货币政策的传导机制凯恩斯学派的利率传导:◎莫迪利亚尼的消费传导机制：MiPsFWLRCYFw—金融资产LR—财富额◎米什金的国际收支传导机制：MieNXYe—本币汇率货币政策的传导机制罗萨的信贷传导机制：MLIY货币政策的传导机制货币学派学派的货币供应传导M→E→A→I→Y第三节货币政策传导机制二、货币政策传导机制的一般运转过程（一）货币政策传导过程的三个阶段第一阶段，中央银行通过政策工具将货币政策传导给金融机构。第二阶段，金融机构通过其资产运用将货币政策传导给企业和客户。第三阶段，商业银行通过调整资产运用规模和结构引起货币供给和市场利率的变化，各投资主体会随之改变自己的投资行为，调整自己的资产组合，从而使社会总供给与总需求的对比关系发生变化，并实现货币政策的最终目标。第三节货币政策传导机制（二）货币政策传导机制的三种传递效应1.利率传递效应。（1）通过调整再贴现率直接影响市场利率水平。（2）通过基础货币变动间接地调节市场利率。2.货币乘数效应。3.资产结构调整效应。第十二章货币政策第四节货币政策效应第四节货币政策效应货币政策效应（EfficiencyofMonetaryPolicy），就是指货币政策操作通过货币政策的传导机制作用于总支出，最后实现最终目标所取得的效果。第四节货币政策效应二、影响货币政策效应的主要因素（一）货币政策时滞（TimeLagofMonetaryPolicy）货币政策时滞，是指货币政策工具操作经由操作目标和远期中介目标的传导，作用于总支出，达于最终目标的这段时问。1.内部时滞内部时滞，是指从政策制定到货币当局采取行动这段期间。（1）认识时滞（2）行动时滞2.外部时滞外部时滞，是指从货币当局采取行动开始直到对政策目标产生影响为止的这段时间，又称为影响时滞。货币政策时滞与GDP平减指数的相关系数M1M2与实际GDP的相关系数M1M2同期0.4-0.4同期0.3-0.0滞后1季0.4-0.5滞后1季0.1-0.2滞后2季0.4-0.4滞后2季-0.2-0.4滞后3季0.5-0.3滞后3季-0.2-0.2滞后4季0.60.3滞后4季0.10.3滞后5季0.30.3滞后5季-0.00.2滞后6季0.20.5滞后6季-0.00.3滞后7季-0.20.4滞后7季-0.10.1滞后8季-0.80.5滞后8季-0.2-0.1第四节货币政策效应（二）货币流通速度的影响（三）微观主体预期的对消作用（四）其他经济政治因素的影响第四节货币政策效应三、货币政策效应的衡量一是看效应发挥的快慢二是看发挥效力的大小第十二章货币政策第五节货币政策与财政政策的配合IS曲线——产品市场的均衡YS=YYD=C+I+G+NXYS=YDC=C0+c（Y-T）-αiI=I0+vY-βiNX=NX0-γiC0+I0+NX0+G-cTαi+β+γi1-c-v1-c-vY=Y(i)=————————-———————LM曲线——货币市场的均衡MS=MMD=M0+aY-biMS=MDM0+aY-Mbi=i(Y)=————————一、货币与财政政策效应均衡总产出与均衡利率的共同决定C0+I0+NX0+G-cTαi+β+γi1-c-v1-c-vM0+aY-Mb均衡总产出Ye与均衡利率ie的决定：b(C0+I0+NX0+G-cT)+(α+β+γ)(M-M0)a(α+β+γ)+b(1-c-v)a(C0+I0+NX0+G-cT)-(1-c-v)(M-M0)a(α+β+γ)+b(1-c-v)Y=Y(i)=————————-——————i=i(Y)=————————Ye=——————————————————————ie=—————————————————（一）对货币政策的反应货币供应量增加△M，其他因素不变时，均衡总产出增加量为：均衡总产出Ye与均衡利率ie的决定：α+β+γa(α+β+γ)+b(1-c-v)△Ye=———————————△Mii1i20Y1Y2YISLM1LM2E1E21-c-va(α+β+γ)+b(1-c-v)（二）对财政政策变动的反应扩张性的财政政策，如增加政府支出或减少税收，IS曲线右移，总产出增加，失业减少。ie=-—————————△Mii2i10Y1Y2YIS1IS2LME2E11、增加政府支出△G，均衡总产出△Y和均衡利率的增加量△i分别为：ba(α+β+γ)+b(1-c-v)aa(α+β+γ)+b(1-c-v)2、增加税收△T，均衡总产出△Y和均衡利率的增加量△i分别为：bca(α+β+γ)+b(1-c-v)aca(α+β+γ)+b(1-c-v)△Ye=————————————△G△ie=—————————————△G△Ye=-——————————————△T△ie=-——————————————△T3、政府支出与税收同时等额增加△B，均衡总产出△Y和均衡利率的增加量△i分别为：b（1-c）a(α+β+γ)+b(1-c-v)a(1-c)a(α+β+γ)+b(1-c-v)△Ye=——————————————△B△ie=——————————————△B4、货币政策与财政政策的协调配合-共同点最终目标一致（为宏观经济服务，促进充分就业，促进经济增长，保持物价稳定）；都是通过影响总需求并进而影响产出。可以相互替代货币政策通过利率、货币供给量等工具来实现调节总需求；财政政策是政府对其支出和税收进行控制并进而影响需求-区别（1）政策工具不同货币政策工具主要是存款准备金、再贴现率、公开市场业务、贷款限额、再贷款利率等；财政政策工具主要是税种、税率、预算收支、公债、补贴、贴息等。（2）调节范围及任务不同货币政策基本限于经济领域，主要任务是稳定金融市场；财政政策调节范围还包括非经济领域，主要任务是发展公共服务（3）政策时滞不同财政对供给的作用较直接、有力。在实现扩张的目标中，财政政策的作用更直接，时滞较短。在实现紧缩的目标中，货币政策实施起来更及时、更灵活-混合政策效果的定量分析政府支出增加△G、税收增加△T和货币供给增加△M，均衡总产出的增加量△Y和均衡利率的增加量△i分别为：b△G-bc△T+(α+β+γ)△Ma(α+β+γ)+b(1-c-v)a△G-ac△T-(1-c-v)△Ma(α+β+γ)+b(1-c-v)△Y=———————————△i=———————————-配合（1）双松搭配，适宜货币总需求严重不足，生产能力严重闲置时采用；但配合不好易引起通货膨胀（2）双紧政策，用于严重通货膨胀时期，但用力过猛，容易导致经济衰退、失业增加。（3）松的货币政策与紧的财政政策相配合用于总消费与总供给大体平衡，消费过旺而投资不足时（4）紧的货币政策与松的财政政策相配合。总供需大体相适应，投资过旺而消费不足的搭配形式。(1)(2)(3)(4)LM1LM2IS1IS2Ye1Ye2YiYe2Ye1YLM2LM1IS1IS2LM1LM2IS2IS1Ye1Ye2YLM2LM1IS1IS2Ye1Ye2Y二、挤出效应货币政策与财政政策都能影响总产出水平结论得出建立在“货币需求对利率是敏感的”的前提条件下如果货币需求对利率