第四章 资本结构分析与诊断

第四章资本结构分析与诊断第一节资本结构分析与诊断概述第二节影响资本结构因素分析与诊断第三节融资成本和融资风险分析与诊断第四节资本结构弹性及调整分析与诊断第一节资本结构分析与诊断概述一、资本结构的含义资本结构是指企业各项资本的构成及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。二、资本结构的种类1．保守型资本结构2．风险型资本结构3．中庸型资本结构第一节资本结构分析与诊断概述三、资本结构分析与诊断的意义1．对债权人来说，可以了解负债和所有者权益在全部资本来源中所占的比重，判断企业债权的保障程度，评价企业的偿债能力.2．对投资者来说，可以了解企业负债在全部资本来源中所占的比重，判断其投资所承担的财务风险的大小，以及负债对投资报酬的影响，为投资决策提供依据。3．对经营者来说，可以评价企业偿债能力的高低和承担风险能力的大小，发现企业理财中存在的问题，采取措施调整资本结构，优化资本结构，降低融资成本。4．对政府和市场监管者来说，可以评价企业经济实力，发展是否稳定，从而确定企业是否可以进入有限制的领域的市场经营或财务运作。第二节影响资本结构因素分析与诊断一、内部因素1．企业产销2．资产结构3．风险偏好4．企业规模5．行业地位二、外部因素1．社会经济环境2．国家货币政策3．银行贷款制度4．所得税率高低5．证券市场状况6．其他因素第三节融资成本和融资风险分析与诊断一、融资成本（一）个别资本成本的测算1．优先股资本成本2．普通股资本成本（1）股利折现模式（2）资本资产定价模型3．留成收益资本成本4．债券资本成本5．银行借款资本成本（二）综合资本成本（三）融资成本分析1．资本的使用费2．所得税率3．各种资本的结构二、融资风险（一）影响融资风险的因素主要有：1．资本供求的变化2．利率水平的变动3．获利能力的变动4．资本结构的变动（二）融资风险的分析负债融资比重升降幅度＝负债融资比重变化量对比期负债融资比重三、融资成本与融资风险综合分析1．若-△C/△R等于大于1，说明融资风险增加得到了融资成本降低的补偿，并可能产生相对利益盈余，融资结构调整或变动是合理的；小于1说明融资风险的增加没有完全得到相应的利益补偿，得不偿失，融资结构的调整或改变是不合理的。2．若△C/-△R等于小于1，说明融资成本的上升，得到了风险下降的补偿，且可能产生相对利益盈余，融资结构调整或改变合理;大于1说明融资成本上升没有得到相应风险下降的补偿。3．若△C与△R均为正，即融资成本上升，风险也上升，则这种融资结构的调整极不应该。4．若-△C与-△R均为负，融资成本下降，风险也下降，则这种资本结构的调整或改变是企业所极力追求的。一般情况下，多出现第一、二种变动方向。只有当资本利润率小于债务利率时，才会出现第三种变动方向，这时企业应当尽量降低债务融资比重，从而降低成本，减小风险。但一旦出现这种情况，往往企业处于经营极不景气状况，偿债困难，财务危机成本增加，造成融资结构恶性循环。企业应当全力避免这种情况的发生。第四节资本结构弹性及调整分析与诊断一、资本结构弹性的概念(一)资本结构弹性的内涵1．资本结构弹性的概念2．资本结构弹性的特征：3．资本结构弹性的内容：（1）融资数量的弹性（2）融资工具的弹性（3）融资时机的弹性（4）融资成本的弹性（二）资本结构弹性的作用第一，资本结构弹性是调整融资规模的基础第二，资本结构弹性是利用财务杠杆的前提第三，资本结构弹性是灵活适应金融市场变动的必要条件二、资本结构弹性与资本结构调整三、资本结构调整的方式（一）债务重组1．债转股2．非现金资产偿还3．修改其他债务条件（二）资本重组1．兼并2．联合或合并3．杠杆收购（三）其他方式1．从外部取得增量资本2．调整股利政策四、资本结构弹性分析（一）总括分析资本结构弹性的总括分析是从整体上来判断对比期间具有弹性的融资与总融资比重的变动情况，了解企业资本结弹性是增大还是降低。在总括分析中，其方法是把各类具有弹的融资加总后与总融资相对比。（二）结构分析资本结构弹性的结构分析是对不同弹性的融资分别计算分析对比期间弹性融资比重的变动情况，从而了解企业资本结构弹性的内部结构变化。资本结构弹性的总括分析经济学家马歇尔曾提出了两个有名的弹性概念；一是需求弹性；另一个是供给弹性。以需求弹性为例，其需求弹性公式为：e＝dx/X/dy/y其中：e代表需求弹性，y代表价格，dy代表价格的变动量，x代表需求量，dx代表需求的变动量需求弹性是衡量价格下降或上升一定比率所引起的需求量增加或减少的比率，也就是衡量需求量对价格变动的反应。资本结构弹性只是直接说明企业总融资中具有弹性的融资额有多少。它的取值区间只是在0－1之间，而需求弹性则可以大于1。假定结构弹性为e，弹性融资为p，总融资为s，则：e＝弹性融资/总融资＝P/S资本结构弹性的结构分析一般地来说，在弹性融资中，短期负债的弹性最大，因为短期负债不仅能随时清欠、转让，而且其物质基础流动资产的流动性最强，变现最快，从而为短期负债随时清欠、转让，提供了现实前提，即为清欠和购回短期证券提供了资金来源；与此不同的是，长期负债即使能随时清欠、转让，但由于其相应的资产通常为长期资产，其变现能力较弱，以致制约了长期负债的随时清欠和转让；至于未分配利润和公积金只是企业临时可用的资金，一旦利润被分配、公积金被使用，企业就不再获得这种资金来源，这时，企业可以融通其它种类的资金。而在利润未被分配、公积金未被使用之前，作为企业的资金来源是不可以转换成其它种类资金的。所以，未分配利润和公积金只是在调减时，才对资本结构产生影响，自然，它的弹性较小。本章小结资本结构是指企业各项资本的构成及其比例关系。资本结构的安排有保守型资本结构、风险型资本结构和中庸型资本结构三种政策来。对资本结构的分析与诊断在于给不同的信息需求者，提供企业合理的资本结构，从而在比较低的风险下，提供较大的盈利水平。影响企业资本结构的因素既有内在因素，包括企业产销、资产结构、风险偏好、企业规模、行业地位；又有外部因素，包括社会经济环境、国家货币政策、银行贷款制度、所得税率高低、证券市场状况。由于企业调整资本结构，一方面改变资本成本，另一方面改变企业面临的融资风险，而且融资风险与融资成本有着密不可分的关系，即如果企业融资风险增加，融资成本相应下降；如果企业融资风险下降，融资成本相应上升。因此，企业为了达到其市场价值最大化的目标，必须寻求各种资本结构中的融资成本与融资风险的均衡。并保持资本结构有足够的弹性。思考题1．什么是资本结构？分析与诊断资本结构有何意义？2．影响企业资本结构的因素有那些？3．影响融资成本因素有那些，与资本结构有何关系？4．影响融资风险因素有那些，与资本结构有何关系？5．融资成本、融资风险与资本结构三者关系如何？6．什么是资本结构弹性？资本弹性具有那些特征。7．分析与诊断资本结构弹性有什么作用？8．如何对企业的资本结构弹性进行调整？作业题分析资料：根据某上市公司年度报告分析要求：1.资本结构分析2.负债结构分析3.股东权益结构分析4.股权结构分析