第三章金融市场

第三章金融市场★金融市场的概念、种类及其功能★货币市场★资本市场★金融衍生工具本章资料数据来源中国人民银行网站中国货币网中国票据网上海银行间拆放利率中国银行间市场交易商协会中国债券信息网第一节金融市场概述一、什么是金融市场资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的市场。＊广义：泛指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种形式进行的以货币为对象的金融交易活动。＊狭义：限定在以票据和有价证券为对象的金融活动。如票据市场、拆借市场、债券市场、股票市场、外汇市场等。二、资金的融通盈余单位和赤字单位直接融通和间接融通资金流和实物流直接金融间接金融盈余单位赤字单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具四、功能（一）调剂资金功能（二）转移分散风险（三）宏观调控功能（四）确定价格（五）提供流动性金融市场的功能三、金融的基本特点回收性期限性收益性风险性金融市场的构成要素市场主体：交易主体：企业、银行与非银行金融机构（信托投资公司、保险公司）、政府、个人、中央银行中介服务机构：证券公司（综合类、经纪类）、证券登记机构、会计师事务所、律师事务所监管机构：中央银行、银监会、证监会金融市场的构成要素交易工具：直接融资工具、间接融资工具交易对象：货币资金交易价格：在借贷市场上，交易价格表现为利率；在证券市场上，交易价格表现为证券价格；在外汇市场上，交易价格表现为汇率。交易的组织系统四、金融市场的分类按交易对象不同：分为借贷市场、票据市场、拆借市场、债券市场、股票市场、外汇市场、黄金市场等按金融工具的期限分：货币市场与资本市场按金融市场的职能分：发行（一级）市场与流通(二级)市场按交割方式不同：现货市场与期货市场按证券交易的组织场所：场内市场与场外市场按交易的地理范围:国内与国际金融市场按金融工具性质不同:原生性金融市场和衍生性金融市场五、金融市场形成的基本条件商品经济高度发达完善和健全的金融机构体系金融交易的工具丰富有健全的金融立法市场管理合理我国金融市场的历史广义上分散的金融市场，其存在极其久远集中的金融市场，可从汉初长安“子钱家”的记载中窥见端倪《史记·货殖列传》：吴楚七国兵起时，长安中列侯封君行从军旅，赍贷子钱，子钱家以为侯邑国在关东，关东成败未决，莫肯与。唐代长安的“西市”有多种金融机构，颇具国际色彩。南宋：临安明代：南京，北京清代：钱庄，银号，票号等金融机构活跃于全国各商业城市。近代：一战后，金融中心在上海。伴随资金借贷，债券、股票、黄金市场相继形成。1949年以后，首先停止了证券交易与黄金外汇的自由买卖。随着社会主义计划经济的建立，集中于一家银行的银行信用代替了多种信用形式和多种金融机构的格局。金融市场的概念，不再被人提及。20世纪70年代末，改革开放政策的逐步推行，金融市场不断发展。第二节货币市场和资本市场1996—2000年中国金融市场融资概况0500010000150002000025000300003500019961997199819992000货币市场融资量资本市场融资量一、货币市场及其工具货币市场概念：指以期限在一年以内的金融工具为交易媒介，进行短期资金融通的市场，又称短期资金市场。参与方：资金供应方：商业银行、其它金融机构、企业、个人、中央银行资金需求方：政府、企业、商业银行工具：国库券、联邦基金、回购协议、大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业票据、欧洲美元等子市场：国库券市场同业拆借市场票据市场（短期债券市场、票据贴现市场）回购市场大额可转让存单市场（一）、国库券市场国库券（treasurybill）：指由政府发行的期限在1年以下的短期债券，它是货币市场上重要的信用工具。国库券特点：期限短、风险小、流动性强、利息免税国库券市场即国库券发行与流通所形成的市场。国库券市场特点1.短期国库券的发行采用“贴现”方式。2.国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。3.短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。4.到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市场。（二）、同业拆借市场同业拆借市场是指金融机构之间为调剂短期资金余缺而相互融通的市场。交易对象为各金融机构的多余头寸，因资金不足而借入称拆入，因资金盈余而贷出称拆出。同业拆借市场最早出现于美国。其形成的根本原因在于法定存款准备金制度的实施。同业拆借市场是货币市场的一个重要组成部分，它交易频繁且量大，能准确地反映资金供求的状况，因而同业拆借利率也就成了货币市场乃至整个金融市场的指标利率。特点：1、拆借主体：同业性（受严格限制）2、拆借目的：调剂短期头寸3、拆借期限：短期性（隔夜，7天，14天，最长不过一年）4、拆借方式：无需担保，信用风险较小；5、拆借利率：是重要的基准利率和市场利率。6、交易量大；无特定的金融工具；通过电讯、同业间的清算体系进行区别于银行间市场：银行间市场又可划分为外汇市场和本币市场。本币市场由拆借市场、债券市场、票据市场等组成。即同业拆借市场仅仅是银行间市场其中之一。中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心交易中心总部设在上海，备份中心建在北京，目前在广州、深圳、天津、济南、大连、南京、厦门、青岛、武汉、重庆、成都、珠海、汕头、福州、宁波、西安、沈阳、海口18个中心城市设有分中心。中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心于1994年4月18日成立，是中国人民银行总行直属事业单位。主要职能是：提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券交易系统并组织市场交易；办理外汇交易的资金清算、交割，提供人民币同业拆借及债券交易的清算提示服务；提供网上票据报价系统；提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务；开展经人民银行批准的其他业务。作为中国银行间外汇市场、货币市场、债券市场以及汇率和利率衍生品市场的具体组织者和运行者，银行间市场已经成为我国金融市场中交易量最大的一个市场，2009年交易总量达138万亿人民币。交易中心发展概况于1994年4月推出外汇交易系统1996年1月启用人民币信用拆借系统1997年6月开办银行间债券交易业务1999年9月推出交易信息系统2000年6月开通“中国货币”网站2001年7月试办本币声讯中介业务2001年10月创办《中国货币市场》杂志2002年6月开办外币拆借中介业务2003年6月开通“中国票据”网，推出中国票据报价系统2005年5月上线银行间外币买卖业务2005年6月开通银行间债券远期交易2005年8月推出人民币/外币远期交易。LIBOR全球著名的LIBOR即是LondonInterbankOfferedRate的缩写。现在LIBOR已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率。目前最大量使用的是3个月和6个月的LIBOR。我国对外筹资成本即是在LIBOR利率的基础上加一定百分点。从LIBOR变化出来的，还有新加坡同业拆放利率（SIBOR）、纽约同业拆放利率（NIBOR）、香港同业拆放利率（HIBOR）等等。CHIBOR即中国银行间同业拆借利率（ChinaInterbankOfferedRate），1996年中央银行推出，以各银行同业拆借实际交易利率的加权平均值来确定。CHIBOR是全国银行间拆借中心每日营业终了发布的信用拆借各个交易品种的加权平均利率。它的生成机制如下：以每笔交易的成交量为权重，计算各交易品种的当天成交加权平均利率和当天的各交易品种的加权平均利率。CHIBOR目前由1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月等8个品种的利率指标组成。SHIBOR2007年1月4日，SHIBOR开始正式运行。全称是“上海银行间同业拆借利率”（ShanghaiInterbankOfferedRate，SHIBOR），被称为中国的LIBOR。是中国人民银行希望培养的基准利率体系。Shibor是中国货币市场的基准利率，是以16家报价行的报价为基础，剔除一定比例的最高价和最低价够的算术平均值。Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。Shibor报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布。（三）、回购市场回购协议：是指以出售政府证券或其他证券的方式暂时性地从顾客处获得闲置资金，同时订立协议在将来某一日再回购同样的证券偿付顾客的一种交易形式。回购协议的分类：1、根据回购的方向正回购：同一内容的资产先卖出再买进的合约。逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。2、根据回购标的在期限内是否转移质押式回购：资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金及按约定回购利率计算的利息，逆回购方同时解冻原出质债券。债券质押并不改变债券的所有权，只是在首次交割日将质押债券冻结，到期交割日由逆回购方发出解冻指令后解冻，债券质押期间不能买卖，不能再用于质押。买断式回购：债券持有人（正回购方）将债券卖给购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。买断式回购的逆回购方在期初买入债券后享有再行回购或另行卖出债券的完整权利。买断式回购是全国银行间债券市场第一个带有做空性质的交易品种，该品种的推出大大解放了质押式回购债券被冻结的局面，有利于提高市场的流动性。买断式回购由于在回购期间债券的所有权发生转移，在实现融资目标的同时，也具备了一定的融券功能。买断式回购通过两次买断操作赋予交易成员以做多、做空兼备的功效，为获取双重收益提供了可能，当然，风险也会随之增大。特征：回购的期限短回购的证券：流动性大、风险小的金融工具，如国库券；回购的实质：是一种有抵押品的短期借贷回购的目的：融资、货币政策手段。银行间市场七天回购移动平均利率：以银行间市场7天回购利率（R007）为基础计算的利率。R007是统计意义上的综合品种，实际涵盖了回购期限为2、3、4、5、6、7天的质押式回购交易。计算过程包括异常数据处理、日加权数据生成和计算移动平均利率三个阶段。注：七天回购利率应该叫“7天期国债回购利率”。融资方用手中的国债做抵押向资金出借方借款，期限是7天。银行间回购定盘利率(FixingRepoRate)：以银行间市场每天上午九时至十一时回购交易利率为基础，同时借鉴国际经验编制而成基准性利率指标，根据银行间7天期回购协议计算得出。银行间7天期回购协议通常是银行间回购市场交投最为活跃的合约。银行间回购定盘利率每天上午十一时起由全国银行间同业拆借中心对外发布。回购利率利率表示通过中国货币网等平台发布的移动平均利率目前共有6种算术加权平均的思路是每一个价格前面的权重是相同的，对每一个价格都“一视同仁”，每个价格蕴涵的信息量完全一样。算术加权平均具有简单直观、计算方便的优点。指数加权平均的基本思想是价格序列采用指数加权