国际铁塔公司概况和案例

国际铁塔公司概况和案例2014年9月11日1第一章全球铁塔公司概览（介绍人：王晟，中金公司投资银行部董事总经理）2第二章商业模式要素初析（介绍人：葛炀斯，中金公司投资银行部副总经理）14第三章国际上市可比公司比较与分析（介绍人：许佳，中金公司投资银行部执行总经理）32第四章国际可比公司案例（介绍人：许佳，中金公司投资银行部执行总经理）38目录2第一章全球铁塔公司概览3全球铁塔市场概况拉美：独立铁塔公司在巴西、墨西哥等国十分活跃。跨国第三方铁塔公司AmericanTower、SBA和GlobalTowerPartners已经进入巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥等十几个国家。欧洲：欧盟框架协议鼓励无源设备的共享，电信运营商之间成立合资铁塔公司，共建共享铁塔资产。英国：独立铁塔公司Arqvia拥有英国1.7万个铁塔。德国：美国铁塔公司已进入，并购买了2,000座铁塔。亚洲：印度：运营商逐渐放弃基础设施控制权，成立铁塔公司整合旗下铁塔资产，独立铁塔公司模式发展迅速，目前印度共有一家上市铁塔公司。印尼：运营商不断将铁塔资产出售给独立铁塔公司，目前印尼共有两家上市铁塔公司。东南亚：独立铁塔公司模式也已经进入印尼、缅甸、越南、泰国和马来西亚等东南亚国家。非洲：本世纪初独立铁塔公司兴起，如尼日利亚的IHS及Helios、乌干达的EatonTowers等，积极收购运营商的铁塔。目前存在六家较大的第三方服务商，已经进入加纳、尼日利亚和南非等十几个国家。大洋洲：美国CrownCastle在澳大利亚拥有约1600个铁塔。美国：市场非常成熟，三家上市铁塔公司在美国本土合计拥有7万座铁塔，占美国铁塔市场份额的72%。美国大型独立铁塔公司正在不断开发国际市场。资料来源：投行研究报告，中金公司研究4全球铁塔公司存在形式运营商共享/外包铁塔资源的形式在不同地区不尽相同地区铁塔资产产权归属模式北美主要以独立铁塔公司模式为主欧洲共有模式普及度较高，例如TelefonicaO2与Vodafone在德国、爱尔兰、西班牙和英国共同经营铁塔资产独立铁塔公司模式得到一定发展，如意大利EITower，西班牙Albertis，法国TDF等亚太澳大利亚、印度及印尼独立模式较为常见尼泊尔、不丹、巴基斯坦、孟加拉、韩国、泰国等国正在发展独立铁塔公司模式拉美巴西和墨西哥独立铁塔公司模式发展良好其他地区共有模式并存非洲肯尼亚、摩洛哥与南非：共有合作尼日利亚IHS和Helios，乌干达的EatonTowers正在发展独立铁塔公司模式形式一：自有模式•铁塔资产由运营商自有（可共享）•单一运营商拥有资源的所有权，并出租给其他运营商形式二：共有模式•铁塔资产由运营商共有/合资•所有参与共享的运营商联合投资建设共享资源并共同拥有产权形式三：独立模式•铁塔资产由第三方独立铁塔公司拥有•独立的铁塔公司作为第三方承建并拥有共享资源，提供给各运营商使用铁塔资产产权归属模式资料来源：公开文件，中金公司研究5307.4309.7311.9314.2316.40.7%0.7%0.7%0.7%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%302.0304.0306.0308.0310.0312.0314.0316.0318.020092010201120122013美国人口数量增长率重点市场一：美国——电信市场美国电信市场成熟，市场集中度高按移动用户数划分，美国前三大电信运营商AT&T、Verizon和Sprint合计市场份额达到78%AT&T32%Verizon30%Sprint16%T-Mobile13%Leap1%MetroPCS3%其他5%电信运营商市场份额（按移动用户数划分）单位：百万人2013年，美国人口数量达到3.16亿人，过去五年人口平均增长率0.7%2013年，美国移动用户数量达到3.36亿人，移动渗透率为106.2%285.6296.3316.0326.4336.092.9%95.7%101.3%103.9%106.2%85%90%95%100%105%110%260.0270.0280.0290.0300.0310.0320.0330.0340.020092010201120122013美国市场移动用户数量美国市场移动渗透率单位：百万人资料来源：公开文件，投行研究报告AT&T33%Verizon30%Sprint17%T-Mobile10%Leap2%MetroPCS3%其他5%电信运营商市场份额（按收入划分）6重点市场一：美国（续）——铁塔市场自上个世纪90年代至今，美国电信运营商逐渐放弃基础设施控制权，第三方铁塔市场快速发展，市场集中度较高，且已经形成包括咨询、设计、建设和融资等一系列完整的产业链生态美国前三大铁塔公司CrownCastel、AmericanTower和SBA主导地位明显，前三大铁塔公司在美国本土合计拥有7万座铁塔，市场份额达到72%，均已在美国上市CrownCastle36%AmericanTower25%SBA13%Verizon9%USCellular4%T-Mobile1%AT&TTowers1%TimeWarner1%其他10%截至2013年美国铁塔市场份额截至2013年，美国总计约有10万座铁塔，主要由独立第三方铁塔公司持有资料来源：公开文件，投行研究报告主要铁塔运营商美国本土铁塔数量美国本土市场份额总市值（百万美元）说明AmericanTower(“美国铁塔公司”或”AMT”)27,73925%39,361截至2013年，AMT在全球范围内共有67,069座铁塔CrownCastleInternational(“冠城国际公司”)38,72836%26,886截至2014年第二季度，冠城国际在全球范围内拥有约42,500座铁塔SBACommunications(“SBA通讯公司”)14,49413%14,650截至2013年，SBA在全球范围内拥有20,079座铁塔资料来源：Bloomberg,市值数据截至2014年9月10日71,178.11,194.61,211.01,227.21,243.31.4%1.4%1.3%1.3%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%1,140.01,160.01,180.01,200.01,220.01,240.01,260.020092010201120122013印度人口数量增长率重点市场二：印度——电信市场印度电信市场较为成熟，市场较为分散前五大电信运营商BhartiAirtel、Vodafone-Essar、RelianceCommunications、IdeaCellular和BSNL合计市场份额为79.4%电信运营商市场份额（按移动用户数划分）单位：百万人2013年，印度人口数量达到12.43亿人，过去五年人口平均增长率1.4%2013年，印度移动用户数量达到8.86亿人，移动渗透率为71.3%525.1752.2893.8864.7886.344.6%63.0%73.8%70.5%71.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0800.0900.01,000.020092010201120122013印度市场移动用户数量印度市场移动渗透率单位：百万人Bharti-Airtel21.8%Vodafone-Essar17.8%RelianceCommunications14.4%IdeaCellular14.2%BSNL11.3%Tata7.5%Aircel6.9%Unitech3.7%Sistema1.2%MTNL0.6%Loop0.3%Videocon0.3%Quadrant0.2%资料来源：印度电信管理局，公开文件，投行研究报告电信运营商市场份额（按收入划分）Bharti-Airtel21%Vodafone-Essar17%RelianceCommunications14%IdeaCellular13%其他35%8印度电信运营商逐渐放弃基础设施控制权，由第三方基础设施公司独立运营，全面实施共建共享和海外拓展印度铁塔公司多为运营商子公司或运营商合资公司，前三大铁塔公司IndusTowers、RTIL和BI共拥有约20万座铁塔，合计市场份额约为51%印度铁塔公司中，BhartiInfratel已上市，最新总市值约92亿美元。BhartiInfratel持有Indus42%股权截至2013年，印度总计约有39万座铁塔，多数由运营商子公司或运营商合资公司持有IndusTower29%BSNL/MTNL18%RTIL13%GTLInfra9%ViomNetworks11%BhartiInfratel9%ATC3%其他8%截至2013年印度铁塔市场份额资料来源：公开文件，投行研究报告注:(1)按完工铁塔数量划分，BhartiInfratel和Indus合计市场份额37.8%(2)BSNL和MTNL均为印度国有电信运营商，日前印度电信部正在筹划合并这两家国有电信运营商资料来源：Bloomberg,市值数据截至2014年9月10日运营商合资成立了最大铁塔公司IndusTower（印度IT）印度第一大铁塔公司印度第二大铁塔公司公众股东印度BI35,905座铁塔BhartiAirtelAdityaBirlaTelecom印度IT113,008座铁塔IdeaVodafone20.7%79.4%42%42%100%16%印度第一大电信运营商印度第二大电信运营商印度第四大电信运营商Rcom成立全资铁塔子公司RTILRelianceCommunications(“RCom”)RelianceTelecomInfrastructureLtd.(“RTIL”)100%印度第三大电信运营商重点市场二：印度（续）——铁塔市场9234.3237.6241.0244.5248.01.4%1.4%1.5%1.4%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%225.0230.0235.0240.0245.0250.020092010201120122013印尼人口数量增长率印尼电信市场较为成熟，市场集中度相对较高，前三大电信运营商Telkomsel、Indosat和XL合计市场份额达到80%电信运营商市场份额（按移动用户数划分）单位：百万人2013年，印尼人口数量达到2.48亿人，过去五年人口平均增长率1.4%2013年，印尼移动用户数量达到2.59亿人，移动渗透率为104.3%161.8197.5219.6247.4258.669.0%83.1%91.1%101.2%104.3%0%20%40%60%80%100%120%-50.0100.0150.0200.0250.0300.020092010201120122013印尼市场移动用户数量印尼市场移动渗透率单位：百万人Telkomsel50.9%Indosat23.0%XLAxiata23.4%TelkomFlexi2.6%StarOne0.1%资料来源：公开文件，投行研究报告电信运营商市场份额（按收入划分）Telkomsel58.6%Indosat18.9%XLAxiata20.8%TelkomFlexi1.5%StarOne0.2%重点市场三：印尼——电信市场10印尼铁塔市场较为分散，公司多为运营商子公司或运营商合资公司，独立铁塔公司市场份额较少近年来，印尼运营商不断将铁塔资产出售给以SaranaMenara和TowerBersama为代表的独立铁塔公司，这两家公司均已上市截至2013年，印尼总计约有7.2万座铁塔，多数由运营商子公司或运营商合资公司持有Telkomsel31%XLAxiata15%SaranaMenara12%ISAT12%TowerBersama10%Mitratel5%IBS4%其他电信运营商3%Axis3%STP3%其他铁塔运营商2%截至2013年印尼铁塔市场份额资料来源：公开文件，投行研究报告主要铁塔运营商拥