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我们以江苏省小额贷款公司为代表介绍，其资产支持证券化结构如下。结构化设计。专项资产管理计划可以进行结构化分层，分为优先级与普通级，借款人归还的本金利息现金流先支付给优先级产品的投资者，剩下部分再由普通级产品的投资者获得。通过分配优先级与普通级的比例，可以将优先级产品的信用增强到AA甚至更高，以达到资本市场主流投资者对信用级别的要求。由于参与的小额贷款公司数量较多，且其发放的贷款单笔规模较小，因此资产池的基础资产足够多元化，优先劣后的结构设计可以做到有效降低优先级的风险。普通级产品也可由小贷公司购买，由于我们的产品设计中，小贷公司仍然承担所转让贷款的信用风险，因此普通级产品由其他投资者购买或持有，不会增加道德风险与其他不良影响。在证券化的早期，在资本市场对于这一产品还不熟悉的情况下，采用外部担保，比如由江苏省信用再担保公司（信用评级为AA+）或其他实力雄厚受到资本市场广泛认可的担保公司为优先级产品提供担保。这种集合多家小贷公司的多笔贷款进行证券运作模式，相比单家小贷公司的贷款证券化，具备资产更加多样化、单个专项计划规模较大从而单位运作成本更低等优点。与美国证券化市场的CLO（collateralizedloanobligation），即银行将工商业贷款打包出售给SPV，SPV以贷款为基础资产为抵押发行的证券相比，小贷公司贷款资产证券化由于小贷公司杠杆较低，没有资产出表的需求，因此产品设计要求小贷公司仍然为其转让的贷款提供担保，有效消除了原始权益人的道德风险，大大降低了产品的风险。从产品的特征来看，这种集合多笔贷款的证券化产品（CLO），与集合多笔中小企业私募债的证券化产品（CBO），同属CDO产品，可以采用同样的分析框架来分析其产品的信用风险，即以蒙特卡罗或二项式概率分布，在假设每笔资产的信用违约率和违约相关性的假设条件下，计算资产组合的预期违约损失，从而对应相应的信用评级。此处不作赘述。关于该资产证券化产品的信用分析，详见《资产证券化与结构化金融：超越金融的极限》相关章节。