电子示器件Ⅱ行业：内嵌式投射电容屏明日之星XXXX

请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究行业研究报告重点公司重点公司10E11E评级超声电子0.420.58强烈推荐莱宝高科0.861.02强烈推荐行业走势-15%0%15%30%45%60%75%2009/32009/62009/92009/12显示器件Ⅱ沪深300相关报告《莱宝高科：空盒业务创收，触摸屏业务增利——2009年年报点评》2010-3-28《触摸屏行业：中大尺寸蓄势待发，投射电容屏爆发在即》2010-3-24《莱宝高科：今年就看触摸屏——调研信息速递》2010-3-12显示器件Ⅱ刘亮楼鸿强证书号：[e-mail]触摸屏行业：内嵌式投射电容屏——明日之星？！触摸屏行业深度报告之二推荐（维持）2010年3月31日投资要点z投射电容式触摸屏行业投资时点到来：我们在深度报告《触摸屏行业：中大尺寸蓄势待发，投射电容屏爆发在即》中明确指出投射电容式触摸屏将在2010-2011年爆发增长，投射电容式触摸屏替代电阻式触摸屏的进程正在加速，目前是投资该行业的最佳时点。z内嵌式构造有望成为投射电容屏的主流技术：内嵌式构造带来的高透光率、低材料成本、轻薄化等优势符合消费电子产品的发展趋势，有望成为投射电容屏的主流技术，而中大尺寸投射电容屏的兴起是加快内嵌式技术发展的重要原因。z下游模组厂商值得看好：投射电容屏模组厂商的技术壁垒要远高于电阻式触摸屏，投射电容屏的产业链格局将从电阻屏时代的“直线型”转变为“网格型”，模组厂商在产业链中处于核心地位。随着产业链地位的上升和进入门槛的提高，我们认为投射电容屏模组厂商的盈利水平及持续性会好于之前的电阻屏模组厂商。z强烈推荐超声电子、莱宝高科：超声电子是目前国内最早具备投射电容屏规模制造能力的企业，先发优势明显，我们预计公司2010-2012年EPS为0.42元、0.58元、0.69元，如果考虑触摸屏项目的影响，公司今年业绩将会超出我们的预期，维持“强烈推荐”投资评级。莱宝高科处于投射电容屏产业链中游的材料加工，该环节竞争结构较优。我们预计公司2009-2011年EPS为0.86元、1.02元、1.14元，公司触摸屏项目扩产的可能性正在加大，未来2年业绩很可能超出我们的预期，维持“强烈推荐”投资评级。Downloadedbycn-isievonikfrom203.127.223.133at2010-12-2301:08:43EST.ISI-Emerging-Markets.Downloadedbycn-isievonikfrom203.127.223.133at2010-12-2301:08:43EST.ISIEmergingMarkets.兴业证券研发中心网址:、内嵌式投射电容屏技术介绍..............................................................................-3-2、内嵌式构造有望成为投射电容屏的主流技术...................................................-4-3、模组厂商成为投射电容屏产业链的核心环节...................................................-5-4、强烈推荐超声电子、莱宝高科..........................................................................-6-图1、投射电容屏双层ITO矩阵排列原理图.........................................................-3-图2、内嵌式投射电容屏构造原理图.....................................................................-3-图3、内嵌式（In-Cell）投射电容屏结构图..........................................................-3-图4、外挂式（On-Cell）触摸屏结构图.................................................................-3-图5、内嵌式技术将向小尺寸投射电容屏领域渗透..............................................-5-图6、电阻式触摸屏“直线型”产业链模式..........................................................-6-图7、投射电容式触摸屏“网格型”产业链模式..................................................-6-表1、内嵌式投射电容屏技术优势及不足.............................................................-4-Downloadedbycn-isievonikfrom203.127.223.133at2010-12-2301:08:43EST.ISI-Emerging-Markets.Downloadedbycn-isievonikfrom203.127.223.133at2010-12-2301:08:43EST.ISIEmergingMarkets.兴业证券研发中心网址:、内嵌式投射电容屏技术介绍我们先简单介绍投射电容式触摸屏的技术原理，如图3所示，投射电容屏主要依靠两层ITO膜（驱动ITO层、感应ITO层）来实现功能，驱动ITO层与感应ITO层可以镀刻在同一块玻璃的两面，也可以分别镀刻在两块玻璃上。从构造上看，驱动ITO层与感应ITO层互补排列成X-Y坐标矩阵，控制IC在驱动ITO层上逐行释放脉冲信号，同时逐列监测感应ITO层的电容变化来确定触控位置。正是投射电容屏的这种图形排列方式和行列扫描机制，从根本上支持多点触控的实现。图1、投射电容屏双层ITO矩阵排列原理图图2、内嵌式投射电容屏构造原理图资料来源：兴业证券研发中心整理资料来源：兴业证券研发中心整理内嵌式（In-Cell）构造利用TFT彩色滤光片作为触摸屏的感应ITO层（如图2所示），在彩色滤光片玻璃的另一面镀刻驱动ITO层。与外挂式（如图4所示）相比，内嵌式构造（如图3所示）将触摸屏功能整合在TFT模组内，减少了ITO导电玻璃的层数。图3、内嵌式（In-Cell）投射电容屏结构图资料来源：兴业证券研发中心整理图4、外挂式（On-Cell）触摸屏结构图Downloadedbycn-isievonikfrom203.127.223.133at2010-12-2301:08:43EST.ISI-Emerging-Markets.Downloadedbycn-isievonikfrom203.127.223.133at2010-12-2301:08:43EST.ISIEmergingMarkets.兴业证券研发中心网址:行业研究报告资料来源：兴业证券研发中心整理2、内嵌式构造有望成为投射电容屏的主流技术z短期技术问题并不构成长期限制因素内嵌式构造的优势主要体现在ITO导电玻璃层数从3-4层减少至2层，进而提高了触控面板的透光度，降低材料成本，减少面板厚度。但是内嵌式构造仍存在一些问题，特别是目前产品良率不及外挂式构造。据台湾媒体报道，外挂式投射电容屏的良率约在80%-90%，而内嵌式投射电容屏的良率要低5%-10%。因此，从短期来看内嵌式构造的优势并不明显。表1、内嵌式投射电容屏技术优势及不足内嵌式构造的优势内嵌式构造目前存在的问题z仅需要2层ITO玻璃，材料成本降低，透光度提高，触控面板更轻更薄；z不需要触摸屏模组与TFT模组的后端贴合，减少了贴合过程中的生产良率问题；z触摸屏模组与TFT模组同时生产，减少了模组运输等费用。z生产工艺难度增加，目前良率低于外挂式构造；z彩色滤光片作为触摸感应层，需要功能更加强大的控制IC作为配套；zTFT会带来噪音信号，需要优化电容侦测控制电路或算法。资料来源：兴业证券研发中心整理单从技术角度分析，目前内嵌式投射电容屏存在的问题并非长期制约因素。内嵌式产品的良率正在不断提高，控制IC一旦规模化制造后价格和可获得性亦不成问题，而TFT噪音信号优化处理的难度也不大。因此，我们认为内嵌式构造目前不足的解决只是时间问题，内嵌式构造带来的高透光率、低材料成本、轻薄化等优势代表着消费电子产品的发展趋势，一定会替代外挂式构造而成为技术主流。z中大尺寸投射电容屏的兴起将促进内嵌式技术的发展从我们目前了解的行业情况来看，小尺寸触摸屏目前仍以外挂式构造为主，主要原因有两个：（1）由于尺寸较小，内嵌式构造带来的优势在目前看来还不显著；（2）产品以定制化为主，历史上中小尺寸TFT显示屏与触摸屏模组的分工较为明确。我们认为这样的产业格局有可能被改变，而中大尺寸投射电容屏的兴起是这一变革的重要驱动因素。TFT面板厂商是进军内嵌式投射电容屏的最主要力量，目前，友达旗下的达虹已经可以量产13.3寸内嵌式投射电容屏，LG的13.3寸内嵌式投射电容屏在2月份获得Win7认证，而彩晶旗下的和鑫也具备大尺寸内嵌式投射电容屏生产能力。Downloadedbycn-isievonikfrom203.127.223.133at2010-12-2301:08:43EST.ISI-Emerging-Markets.Downloadedbycn-isievonikfrom203.127.223.133at2010-12-2301:08:43EST.ISIEmergingMarkets.兴业证券研发中心网址:行业研究报告此外，胜华等中小尺寸投射电容屏厂商也在积极发展内嵌式技术。我们认为，中大尺寸投射电容屏采用内嵌式构造的直接优势是材料成本的降低（尺寸越大，节省一层ITO导电玻璃的材料成本越多），但更进一步来看，嵌入式构造更符合大尺寸TFT产业链的布局习惯。我们判断，在中大尺寸投射电容屏领域，触摸屏功能会像彩色滤光片一样，逐步整合到具备产业链配套能力的TFT面板厂商内部（“InHouse”模式）。在产品良率问题解决后，内嵌式技术一定会向小尺寸投射电容屏领域渗透，成为技术主流。z积极储备内嵌式技术的小尺寸投射电容屏厂商值得关注中大尺寸触摸屏向小尺寸下切是小尺寸触摸屏厂商的隐性行业风险，我们认为目前还不必过于担心这一问题。一是因为两者目标市场的定位不同，中大尺寸目前以平板电脑、PC等应用为主，小尺寸主要以手机为主；二是因为小尺寸投射电容屏应用开发的定制化程度较高，不能仅从生产成本考虑，我们认为投射电容屏领域并不会出现TFT面板行业“高世代大尺寸通吃”的现象。当然，如果中大尺寸触摸屏应用市场（iPad等平板电脑、PC、家电）的发展低于预期，中大尺寸向小尺寸下切的可能性会加大。我们认为积极储备内嵌式技术的小尺寸投射电容屏厂商目前处于相对有利的位置：（1）相比于外挂式小尺寸投射电容屏厂商，内嵌式构造的优势会在市场竞争日趋激烈后凸显；（2）相比于大尺寸投射电容屏厂商，具备下游客户群优势及产品定制化的经验优势；（3）即便中大尺寸下切趋势形成，已有内嵌式技术储备亦存在与TFT厂商合作的可能性。图5、内嵌式技术将向小尺寸投射电容屏领域渗透资料来源：兴业证券研发中心3、模组厂商成为投射电容屏产业链的核心环节相比于电阻式触摸屏模组厂商，投射电容式触摸屏模组厂商实力更加强大，在产业链中发挥的作用也更大，主要体现在以下方面：Downloadedbycn-isievonikfrom203.127.223.133at2010-12-2301: