金融市场运行分析

中国人民银行1刘斌中国金融市场运行分析中国人民银行2主要内容近期我国金融市场运行总体情况我国股市泡沫分析建设多层次的资本市场中国人民银行3我国的金融市场总体结构货币市场同业拆借市场票据市场证券回购市场资本市场债券市场股票市场外汇市场黄金市场金融衍生品市场中国人民银行4我国的金融市场发展总体状况年度融资总额银行贷款占融资总额的比重国债占融资总额的比重企业债占融资总额的比重股票占融资总额的比重1997141741133980186513.2350.29346.61998149091184679.5221814.9420.38045.41999145621072173.6277619.11671.18976.22000171631249972.8247814.4830.5210312.32001165551255875.9259815.71470.912527.62002242331922879.3371815.33251.396242003351542993685.1352510336113573.92004290232406682.9312610.83271.115045.22005315072461778.129969.520106.418846200639874326878226756.722665.722465.6单位:亿元,%中国人民银行5我国的金融市场发展总体状况中国人民银行6历史沿革：始于1984年，90年代末基本成型交易平台：全国银行间同业拆借中心业务品种：信用拆借、质押式回购、买断式回购期限结构：隔夜、1天、7天、14天、21天、1个月、4个月（2个月、3个月、6个月、9个月、1年）利率：SHIBOR，CHIBOR货币市场中国人民银行7货币市场运行情况同业拆借不同品种成交占比情况0%11%88%1%信用拆借质押式回购买断式回购66.77%26.08%2.55%0.19%4.41%1天7天14天21天1个月及以上中国人民银行8货币市场运行情况同业拆借市场利率变动01234562006年10月8日2006年10月22日2006年11月5日2006年11月19日2006年12月3日2006年12月17日2006年12月31日2007年1月14日2007年1月28日2007年2月11日2007年2月25日2007年3月11日2007年3月25日2007年4月8日2007年4月22日2007年5月6日2007年5月20日2007年6月3日CHIBOR（7天）SHIBOR（1Y）中国人民银行9历史沿革：始于1980年代初，1996年后迅速发展交易平台：中国票据网、各商业银行业务品种：贴现、回购、转贴现、再贴现特点：以场外分散交易为主，逐渐向电子化、集中经营转变票据市场中国人民银行10票据市场运行情况-4,500-3,700-2,900-2,100-1,300-5003001,1001,9002,7003,500亿元融入金额融出金额融入/融出净额国有商业银行股份制商业银行政策性银行城市商业银行农村商业和合作银行信托/财务/证券/基金保险/社保邮政储蓄资产管理公司农村信用联社城市信用社外资机构中国人民银行11票据市场运行情况020004000600080001000012000140002006.012006.022006.032006.042006.052006.062006.072006.082006.092006.12006.112006.122007.012007.022007.032007.04商业汇票发生额贴现额中国人民银行12股份制商业银行向国有商业银行转贴现转贴现业务发展势头有所放缓商业银行承兑积极性有所下降票据市场利率与相关市场利率联动性增强票据市场运行特点中国人民银行13历史沿革：从新中国成立开始，除文革十年外交易平台：银行间债券市场、沪深证券交易所、各商业银行业务品种：国债、央行票据、金融债、企业债、短期融资券交易方式：柜台交易、集合竞价交易、询价交易债券市场中国人民银行14债券市场国债34%政策性金融债43%短期融资券14%商业银行债券3%其他债券1%企业债5%中国人民银行15债券市场运行情况050000100000150000200000250000300000350000Jun-02Sep-02Dec-02Mar-03Jun-03Sep-03Dec-03Mar-04Jun-04Sep-04Dec-04Mar-05Jun-05Sep-05Dec-05Mar-06Jun-06Sep-06Dec-06Mar-0785090095010001050110011501200成交量指数中国人民银行16债券市场参与者情况0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00亿元卖出(亿）买入（亿）国有商业银行股份制商业银行城市商业银行证券公司保险公司外资或合资机构中国人民银行17债券利率期限结构情况中国人民银行18债券远期市场运行情况01500300045006000750090001050012000短期融资券国债普通金融债企业债央行票据政策性金融债亿元95.074.937天 14天中国人民银行19现券和远期成交活跃融资金额大幅增长，融资格局基本稳定利率期限曲线更加陡峭远期交易的主要品种是央行票据和政策性金融债券债券市场运行特点中国人民银行20历史沿革：1994年成立交易平台：中国外汇交易系统交易品种：人民币对对美圆、港币、日圆、欧元、英镑的即期和远期交易和掉期交易，以及澳元对美圆、欧元对日圆、欧元对美圆、英镑对美圆、美圆对加元、美圆对港元、美圆对日圆、美圆对瑞士法郎8种外币之间的交易，远期交易品种包括：1周、1月、2月、3月、6月、9月和1年交易方式：竞价、询价外汇市场中国人民银行21外汇市场运行情况7.55007.60007.65007.70007.75007.80007.85001.41.111.181.252-12-82-153-13.83.153.223.294.54.124.194.265.105.175.245.319.79.89.91010.110.210.310.410.510.61美元对人民币（左轴）1欧元对人民币（右轴）66.16.26.36.46.56.66.76.81.41.111.181.252-12-82-153-13.83.153.223.294.54.124.194.265.105.175.245.3114.514.614.714.814.91515.115.215.315.415.515.6100日元对人民币（左轴）1英镑对人民币（右轴）中国人民银行22外汇市场运行情况2007年1季度外汇市场汇率统计期末汇率美元港元欧元百日元英镑2006.038.1071.03319.75076.8265－－2006.048.01651.033910.0527.0197－－2006.058.01881.0336410.30167.1437－－2006.067.99561.0294210.13136.9467－－2006.077.97321.025910.16996.9477－－2006.087.95851.0233410.21376.789415.16192006.097.90871.0154110.05566.727414.84092006.17.87921.0133510.01686.698314.96812006.117.84361.0087210.3136.737315.26292006.127.80871.0046710.26656.56315.32322007.017.77760.996210.07986.392415.26522007.027.74090.9907210.23666.536315.19312007.037.73420.9899310.30686.553915.18注：从2006年1月起，各币种的期末汇率为当月最后一个交易日的中间价格。中国人民银行232007年5月外币对和外汇远期交易量情况0510152025亿美元交易量EUR/USDAUD/USDGBP/USDUSD/JPYUSD/CADUSD/CHFUSD/HKDEUR/JPY0100200300400500600百万美元1W1M2M3M6M9M1Y18月成交量中国人民银行24历史沿革：1982年开放国内黄金饰品市场，2001年成立上海黄金交易所交易平台：上海黄金交易所交易品种：黄金、白银、铂金、现货、延期交收黄金市场中国人民银行25黄金市场01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0001.51.121.191.262-22-92-163.23.93.163.233.304.64.134.204.275.115.185.25千克150153156159162165168171174元/克成交量（千克）日加权价格中国人民银行26我国股市泡沫分析我国这一轮牛市具有坚实的基础我国股票市场的发展还比较滞后。我国股市的制度基础已经发生了重大变化我国股市的宏观基础也发生了重大变化任何国家的股市都有一个高速发展阶段中国人民银行27股市规模的国际对比股票市值/GDP00.511.522.5中国台湾香港日本美国英国中国人民银行28当前我国面临着股价泡沫的威胁20052006成熟市场美国S&P50017.917.8日本Nikkell22530.223.2欧元区FTSEEuro10014.914.7英国FTSE10012.318.1法国CAC4013.714.6德国DAX14.914.3平均17.317.1新兴市场新加坡STI12.814.4香港HIS13.414.6韩国KOSPI11.612.2泰国SET10.49.4墨西哥MexicoBolsa11.417印尼JCI17.225.1马来西亚KLCI14.117.4菲律宾PSEI11.915.8台湾TAIEX13.820.9巴西Bovespa10.512.5印度Sensex20.525.3平均13.317.1国家（地区）指数市盈率近年来主要国家股市市盈率情况中国人民银行29上海和深圳证交所股票市盈率指标变动图051015202530354045502005年5月2005年7月2005年9月2005年11月2006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2006年11月2007年1月2007年3月上海深圳中国人民银行30A/H两地上市公司A股对H股溢价变化中国人民银行31动态市盈率与静态市盈率的换算图0501001502002503003504004505005%10%15%20%25%30%35%40%市盈率（持续增长10年）市盈率（持续增长15年）利润增长率中国人民银行32与股价的偏高相比，股市的快速上涨更值得担心。今年1至4月，上证指数上升了40.8%，按照这个速度，今年内上证指数就可以站上8000点，A股市盈率将突破70倍。中国人民银行33台湾和日本股票市盈率与股市崩溃情况中国人民银行34流动性过剩是股价泡沫形成的重要原因实证检验显示，流动性过剩与股价变化存在密切联系大量资金流入股市，成为推动股价上涨的主要原因银行信贷资金也开始流入股市中国人民银行35流动性过剩对股票市场的影响1000150020002500300035004000Dec-05Feb-06Apr-06Jun-06Aug-06Oct-06Dec-06Feb-07Apr-070100002000030000400005000060000上证指数(左轴）成交量（右轴）70008000900010000Dec-05Feb-06Apr-06Jun-06Aug-06Oct-06Dec-06Feb-07Apr-070100020003000400050006000700080009000开户人数（左轴）证券市场资金量（右轴）中国人民银行