申银万国-有色金属周报：国内铜板带箔开工率稳中小降,电解铝平均亏损下降-100628

本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1行业及产业行业研究/行业周报有色金属/有色金属冶炼2010年6月29日国内铜板带箔开工率稳中小降，电解铝平均亏损下降2010年第24期国际指数本周指数一周涨幅LME综合指数3,0573.13%美元指数85-0.43%国际金属本周价格一周涨幅铜（Usd/t）6,8726.78%铝（Usd/t）2,0043.09%铅（Usd/t）1,8445.67%锌（Usd/t）1,8758.38%锡（Usd/t）18,2004.30%镍（Usd/t）20,0222.21%黄金（Usd/Oz）1,245-0.96%国内金属本周价格一周涨幅铜（元/吨）54,0304.10%铝（元/吨）14,6301.95%铅（元/吨）14,9503.64%锌（元/吨）15,5004.55%镍（元/吨）155,5000.32%锡（元/吨）140,7501.08%黄金（元/克）272-0.30%国际库存本周库存一周涨幅铜（吨）454,700-0.60%铝（吨）4,453,375-0.46%铅（吨）189,225-0.30%锌（吨）616,950-0.17%锡（吨）19,180-5.54%镍（吨）126,618-2%分析师叶培培[e-mail]郭鹏[e-mail]联系人高媛(8621)[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司——有色金属周报（2010/6/21—2010/6/28）主要内容：中国汇改提振金属价格。本周中国政府汇改的消息，提升了市场对中国可能因人民币升值而增加进口商品量的预期，使金属价格出现快速上涨。同时，欧洲债务危机的缓解也提振了金属价格。但美国40年昀低的成屋销售面积及其他偏弱的经济数据冲击了投资者对于北美经济复苏的信心，国际金属价格仍围绕区间窄幅波动。本周LME三月期铜、铝、铅、锌、锡、镍分别上涨6.78％、3.09％、5.67％、8.38%、4.30％、2.21%。国内铜板带箔开工率稳中小降，电解铝平均亏损下降。1.铜板带箔企业的开工率为63.3%，与去年6月出现了惊人的一致，环比5月则略有下滑。企业表示铜价下跌后位于相对低位，会刺激下游企业采购，此外，电子行业自春节后需求就一直维持高位，从而带动了铜板带箔行业的消费增长；2.经过本周铝价的调整，目前国内电解铝平均亏损出现大幅改善为800元/吨。本周电解铝价格的上涨以及氧化铝价格的下跌平滑了电解铝企业的成本，但是即便如此电力成本的上升依然使得企业处在亏损状态。3.国内铅锌冶炼企业惜售有所缓解，而精矿加工费仍持续低迷。本周国内铅价回至14500元/吨上方，冶炼企业的惜售情绪有所缓解。且本周处于月末，部分冶炼企业基于出库存回笼资金的目的，出货意愿提升较明显。维持基本金属中性评级，看好小金属和深加工：中国区紧缩政策使得需求前景仍不明朗，而高位库存是潜在风险，维持基本金属板块“中性”评级。中国优势金属的行业整合具备先天优势且已初具规模，而新经济引擎将拉动下游需求呈爆发性增长，我们将继续推荐稀土永磁产业链，中科三环、宁波韵升、安泰科技；以及受行业整合正面推动的包钢稀土、厦门钨业。消费升级、进口替代和新经济将是拉动中国铝箔深加工产业的三大引擎，推荐新疆众和、东阳光铝和鲁丰股份。重大事件退税政策调整,出口将现“前高后低”。财政部网站23日消息，经国务院批准，自7月15日起，将取消部分钢材、有色金属加工材等406个税则号商品的出口退税，如此大力度政策调控更加凸显决策层加快产业结构调整意图。全球铜市第一季度供应过剩100,000吨。国际铜研究组织22日称，全球铜市第一季度供应过剩100,000吨。第一季度全球精炼铜产量同比增加5%或220,000，为461.5万吨，而同期消费量则增加约8.5%或360,000吨至461.6万吨。本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的“法律声明”。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用22010年6月有色金属周报请参阅昀后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值1.本周建议关注：铝箔深加工、稀土、钨1.1中国汇改提振可能增加进口商品的预期中国央行19日宣布，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。央行此次关于推进人民币汇率制度改革的表态，标志着至2008年8月以来，因为金融危机影响而采取的临时性人民币与美元挂钩固定汇率政策的结束，人民币将重启缓慢升值步伐。中国央行的这一表态在金融市场立即做出反应，21日人民币兑美元询价系统收盘暴涨286个基点，盘中曾触及涨停，同时21日国内A股市场和大宗商品市场纷纷反弹。中国汇改的消息一经传出，提振了市场对中国可能因人民币升值而增加进口商品的预期。同时欧洲债务问题暂时缓解，进一步提振金属价格。本周LME三月期铜、铝、铅、锌、锡、镍分别上涨6.78％、3.09％、5.67％、8.38%、4.30％、2.21%。6月23日，财政部、国税总局发布通知，自2010年7月15日起，将取消部分钢材、有色金属加工材等406个税则号商品的出口退税。如此大力度政策调控更加凸显决策层加快产业结构调整意图。在23日美联储6月货币政策会议上，美联储决议将基准利率继续维持在历史昀低点0至0.25%的水平不变。自今年4月份以来，美国经济复苏缓慢。虽然劳动力市场逐步改善，但受高失业率、收入增长放缓等影响，美国个人消费仅温和增长，银行放贷近几个月持续萎缩。复苏进程迟缓迫使美联储将联邦基金利率在接近零的水平不变。6月23日，美国商务部公布房屋销售数据显示，经季节性因素调整后，5月份新屋销量较前月下降32.7%，折合成年率为300,000套，是美国政府于1963年开始编撰相关数据以来的昀低预售屋销量水平。房屋数据的下滑加剧了经济复苏减缓的担忧，市场担心美国经济复苏步幅迟滞，将对金属价格造成压力。1.2国内铜板带箔企业开工率稳中小降，电解铝平均亏损减小铜：铜板带箔企业开工率稳中小降企业原料库存增加SMM调研数据显示，铜板带箔企业的开工率为63.3%，与去年6月出现了惊人的一致，环比5月则略有下滑。调研中企业的反馈是，往年6月开始淡季将会有所体现，接单将会出现明显的下滑，但从目前的表现来看，订单基本能够维持在5月的水平，减少幅度有限。问及原因，企业表示铜价下跌后位于相对低位，会刺激下游企业采购，此外，电子行业自春节后需求就一直维持高位，从而带动了铜板带箔行业的消费增长。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用32010年6月有色金属周报请参阅昀后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值表1：铜管企业开工稳中略增时间铜管行业整体开工率（调研企业）调研期铜价（元/吨）2009年6月63.40%48050-400502010年5月79.00%56500-584002010年6月80.80%49850-53600资料来源：SMM申万研究SMM调研数据显示，铜板带波企业6月原料库存为35.5%相比5月的34.1%略增。自铜价下跌后企业资金相对充裕，不少板带箔企业表示可以适当增加采购量，以备后期生产需要。他们同时表示，今年订单并没有想象中悲观，因此对后期铜价走势也持乐观态度，不会因为担忧铜价下跌而采取减少库存的措施。表2：主要铜管企业调研数据企业规模（万吨每年)企业数量总产能（万吨/年）铜用量（万吨/月）原料库存/月用铜量整体开工率=102553.821.10%82.90%107392.5311.50%77.80%51016.81.26520.20%90.40%总计19110.87.59517.70%82.30%资料来源：SMM申万研究铝：电解铝企业亏损有所好转铝库存大幅下滑近期铝价走出触底反弹行情，一度电解铝企业的亏损程度放大至2000元/吨，但之后随着铝价的反弹，企业的亏损情况有一定的缓解，而这也让部分电解铝企业的减产计划出现推迟现象。从各组成成本来看，氧化铝成本随其价格而减少，辅料成本也由于价格下降而减少，但是并不能抵消电价上涨后的影响，因此电解铝企业平均水平仍处于亏损状态。本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用42010年6月有色金属周报请参阅昀后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值图1：中国电解铝利润与现货价格比较资料来源：SMM申万研究本周国内电解铝现货库存再次出现较大幅度的下降，主要原因如下：一、华东地区由于世博会保客运，对于货物运输仍有限制，影响了上海无锡的到货量；二、由于目前电解铝企业亏损状况较为严重，企业出货对外发货的意愿偏低，更多的将库存保留在厂区内，造成现货市场的显性库存减少。我们相信，目前铝厂内部库存增加的速度大于现货市场库存减少的速度，因此虽然库存下降但并不能说明国内供需发生变化，整体仍为小幅过剩状态。镍：不锈钢市场一片低迷随着不锈钢淡季的到来，加之国内库存持续高位，不锈钢市场一片低迷。受此影响，镍铁需求大幅萎缩。受到环保因素影响，山东地区高炉企业关停较多，低镍铁价格昀低跌至2800元/吨，随后受到货源减少的提振，成交价格有所回升，目前主流价格2900-2950元/吨，昀高有3000元/吨的成交。中镍价格由于市场价格较低，生产企业非常惜售，基本处于有价无市的状态，成交非常清淡；高镍铁价格保持稳定，保持在1350-1400元/镍点。本周上海地区流通库存9800吨（除保税区外）。少量进口货源补充市场。国内库存仍处于高位，由于国内价格快速下跌后，部分货源亏损而成为较为固定的库存货物，国内流通货源不多，主要在贸易商之间流转，实际流通货源不多。短期内，国内价格震荡幅度较小，价格保持较为稳定，贸易商空间较小，流动性较差。现货震荡区间仍将跟随金川出厂价格。锌：冶炼企业开工率下滑，加工费持续下滑减、停产的铅锌精矿采选企业占到44.1%，其中日处理原矿千吨以下的采选企业占到85.7%；日处理原矿千吨以上的停产采选企业的原矿综合品位只有1-2%。原矿本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用52010年6月有色金属周报请参阅昀后一页的信息披露和法律声明4申万研究·拓展您的价值品位低导致生产成本的增加，在如今锌价偏低的情况下，企业无法正常盈利，且南方广东福建地区暴雨导致交通不便，故纷纷选择停产或者减少产量。表3：5月国内重点锌生产企业开工情况企业规模企业数量调研总产能（万吨／年）闲置产能（万吨／年）产能利用率开工率较4月相比20万吨/年以上5183088.50%↓10-20万吨/年（含10万和20万）16220583.20%↓2-10万吨/年1994.5369.30%↓总计40497.5882.60%↓资料来源：SMM申万研究正常生产的锌精矿采选企业中，原矿综合品位高于5%的采选企业占到85.7%。其中日处理原矿千吨以上的大型采选企业都是长单，且原矿品位较高，企业可以保证利润。日处理原矿千吨以下，品位较高的小型采选企业，为了保证正常经营，普遍以招标方式出售锌精矿，来替代确定TC价格这一原来的定价方式。加工费：锌精矿加工费在锌价的影响下直线下滑，日处理原矿千吨以上的大型铅锌精矿采选企业以长单为主，日处理千吨以下的小型采选企业为了保证正常盈利，大幅降低TC价格，甚至有惜售情况出现。本周品位在48-55%的锌精矿TC已经跌破5000元/吨，主流在4000-4500元/吨左右，总体成交量有限。鲜有国有企业的TC价格仍然