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1第六章投资管理2基本架构36.1投资管理的主要内容一、企业投资的意义1.投资是企业生存与发展的基本前提2.投资是获取利润的基本前提3.投资是企业风险控制的重要手段二、企业投资管理的特点1.属于企业的战略性决策2.属于企业的非程序化管理3.投资价值的波动性大三、企业投资的分类（重点）1.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系——直接投资、间接投资•2.按投资对象的存在形态和性质——项目投资：包括单纯固定资产投资、完整工业项目投资、固定资产更新。属于直接投资。——证券投资：权益性权利资产投资。属于间接投资。3.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响——发展性投资（战略性投资）维持性投资（战术性投资）4.按投资活动资金投出的方向——对内投资、对外投资5.按投资项目之间的相互关联关系——独立投资、互斥投资8•四、投资管理的原则可行性分析原则主要包括环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。结构平衡原则合理分布资金，包括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金来源与资金运用的匹配关系、投资进度和资金供应的协调关系等八方面关系。动态监控原则是指对投资项目实施过程中的进程控制。9•【例题·单选题】将企业投资区分为直接投资和间接投资的分类标准是（）。–A.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系–B.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响–C.按投资对象的存在形态和性质–D.按投资项目之间的相互关联关系【答案】A例题：关于企业投资分类，下列各项说法中不正确的是（）A、根据投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可分为直接投资和间接投资B、按投资对象的内部形态，可分为项目投资和证券投资C、更新替换旧设备的投资、配套流动资金投资、生产技术革新的投资属于发展性投资D、按投资活动资金投出的方向，可分为对内和对外投资C126.2投资项目财务评价指标136.2.1项目评价基本数据确定•一、项目评价的基本思路•未来现金流入现值与现金流出现值比较，大于等于的情况下，个别方案是可行的。•实质上就是资金时间价值的计算问题。•需要解决几个问题•1.项目计算期：解决N的问题•2.现金流量：解决计算期各期的资金额的问题，假设前提是资金流入和流出都在每期期末！•3.贴现率：解决I的问题14二、项目计算期（寿命周期）1.建设期（教材叫投资期）2.经营期（教材叫营业期）3.项目计算期（教材叫寿命周期）4.终结点（教材叫终结期）15•投资项目的经济寿命周期16三、贴现率的确定1、以市场利率为标准；2、以投资者必要的投资报酬率为标准；3、以企业平均资本成本率为标准17四、项目现金流量概述现金流量：由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支现金流入量；现金流出量;现金净流量（简称NCF)：现金流入量与现金流出量相抵后的余额。【提示】在一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量（NCF)。18（一）投资期现金流量特点：主要是现金流出量。1.在长期资产上的投资（固定资产和无形资产）；2.垫支的营运资金；注意：为简化项目核算程序，项目投资现金流量都看成一个时点数指标，发生在某期期初或者期末，一般情况下是长期资产投资在建设期期初，垫支营运资金在建设期期末（经营期期初），经营期和终结点现金流量在每期期末。19•1.直接法：营业现金净流量NCF＝营业收入－付现成本－所得税•间接法：营业现金净流量NCF＝税后营业利润＋非付现成本=净利润+折旧、摊销•分算法：营业现金净流量NCF＝收入×（1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）＋非付现成本×所得税率（二）营业期现金流量——用净流量表示非付现成本：折旧、摊销、资产减值损失等等20•①对于在营业期内的某一年发生的大修理支出来说，如果会计处理在本年内一次性作为收益性支出，则直接作为该年付现成本；如果跨年摊销处理，则本年作为投资性的现金流出量，摊销年份以非付现成本形式处理。•②对于在营业的某一年发生的改良支出来说，是一种投资，应作为该年的现金流出量，以后年份通过折旧收回。特殊问题211.内容：①固定资产变价净收入②垫支营运资金的收回2.终结点现金流量NCF=当期净利润+折旧、摊销+固定资产残值收回+垫支营运资金收回例题：P155-156（三）终结期（终结点）现金流量22净现值（NPV）1.计算公式净现值NPV＝未来现金净流量现值—原始投资额现值2.净现值≥0方案可行3、净现值的经济含义------投资方案报酬超过基本报酬后的剩余收益6.2.2项目评价指标-净现值法4、采用净现值法来评价投资方案，一般有以下步骤：（1）测定投资方案各年的现金流量，包括现金流出量和流入量（2）设定投资方案采用的贴现率（3）按设定的贴现率，分别将各年的现金流出量和流入量折算成现值（4）将未来的现金净流量与投资额现值比较，若前者大于或等于后者，方案可行；若前者小于后者，方案不可行，说明方案达不到投资者的预期投资报酬率24恒业公司拟购买一台新型机器，以代替原来的旧机器。新机器购价为800000元，购入时支付60%价款，余款下年付清，按20%计息。新机器购入后当年即投入使用，使用年限6年，报废后估计有残值收入80000元，按直线法计提折旧。使用新机器后，公司每年新增净利润70000元。当时的银行利率为12%。要求：用净现值分析评价该公司能否购买新机器？例题25答案26•年折旧=（800000-80000）/6=120000•第一年利息支出=800000*0.4*0.2=64000•利润1=70000-64000=6000•利润2-6=70000•NCF0=-480000•NCF1=6000+120000-320000=-194000•NCF2-5=70000+120000=190000•NCF6=70000+120000+80000=270000•NPV=-480000-194000*(P/F,12%,1)+190000*(P/A,12%,5)*（P/F,12%,1）+80000*（P/F,12%,6）•=-1136.6827优点①适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。②能灵活地考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率要求，就能有效的考虑投资风险。缺点①所采用的贴现率不易确定。②不适宜于独立投资方案的比较决策。(投资额不同)③净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。3.净现值法（NPV）优缺点28年金净流量（ANCF)——实际就求年金1.计算公式年金净流量=现金流量总现值/年金现值系数=净现值/年金现值系数=现金流量总终值/年金终值系数2.年金净流量≧0方案可行！适用于方案项目计算期不同的项目选择！例题P1606.2.3项目评价指标-年金现值法（ANCF）293.年金现值法（ANCF）优缺点1）优点：适用于期限不同的投资方案决策（与净现值的区别）。2）缺点：所采用的贴现率不易确定、不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策（与净现值一样）。【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案寿命期相同时，实质上就是净现值法。30现值指数（PVI)–是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资額现值之比。1.计算公式现值指数(PVI)=未来现金净流量现值/原始投资额现值=净现值/原始投资额现值+12.现值指数≥1方案可行6.2.4项目评价指标-现值指数法（PVI）311）优点•便于对投资规模不同的独立投资方案进行比较和评价（与净现值法的区别）。2）缺点•所采用的贴现率不易确定、不便于寿命期不相等的独立投资方案进行决策（与净现值一样）【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额相同时，实质上就是净现值法。3.优缺点32•内含报酬率（IRR)•使净现值等于零时的贴现率。–1.计算：（1）未来每年现金净流量相等时未来每年现金净流量*年金现值系数=原始投资额现值（2）未来每年现金净流量不相等时采用逐次测试法（具体做法162页）–2.IRR≥必要的投资报酬率，方案可行–3.优缺点：P163–例题6.2.5项目评价指标-内含报酬率法（IRR）33•【单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（）。•A.一定小于该投资方案的内含报酬率•B.一定大于该投资方案的内含报酬率•C.一定等于该投资方案的内含报酬率•D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率【答案】B34回收期（PP）回收期,是指投资项目的未来现金净流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间。（一）静态回收期1.含义静态回收期没有虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。6.2.6项目评价指标-回收期（PP）352.计算方法（1）每年现金净流量相等时（2）毎年现金净流量不相等时：根据累计现金流最来确定回收期设M是收回原始投资的前一年6.2.6项目评价方法-回收期（PP）36•【例题·判断题】如果项目的全部投资均于建设起一次投入，且投资期为零，营业期每年净现金流量相等，则计算内部收益率所使用的年金现值系数等于该项目静态投资回收期期数。（）•【答案】√•【解析】项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，第1至第n期每期净现金流量取得了普通年金的形式，则计算内部收益率所使用的年金现值系数等于该项目投资回收期期数。37•(二）动态回收期–1.含义动态回收期需要将投资引起的未來现金净流量进行貼现，以未来现金净流量的现值等于原始投资額现值时所经历的时间为回收期。–2.计算方法（1）在每年现金净流入量相等时：–利用年金现值系数表，利用插值法计算。–（P/A，i，n）=原始投资额现值/每年现金净流量(2)未来每年现金净流量不相等时逐一贴现并加总38（三）优缺点优点：回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解，回收期越短，所冒风险越小。缺点：（1）静态回收期忽视时间价值，动态和静态回收期都没有考虑回收期以后的现金流量。（2）不能计算出较为准确的投资经济效益。396.3项目投资管理40•一、独立投资方案的决策•(一）决策的实质–1.独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种预期的可行性标准。–2.独立投资方案之间比较时，如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间评价方案的优先次序。•（二）决策的方法：内含报酬率法6.3.1独立方案的决策41•【教材例6-11】42二、互斥投资方案的决策（一）决策的实质决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。（二）决策的方法1、投资项目寿命期相同时（无论投资额是否相同）决策指标：净现值、年金净流量【提示】在寿命期相同时，净现值与年金净流量指标的决策结论一致。6.3.2互斥方案的决策43•2.投资项目寿命期不同时–决策指标：•（1）最小公倍寿命期法下的净现值•例题P168****•（2）年金净流量6.3.2互斥方案的决策44•【教材例6-12】•方法1：最小公倍寿命法•甲净现值=8000×(P/A,10%,6)-10000×(P/F,10%,4)-10000×(P/F,10%,2)-10000=8000×4.3553-10000×0.683-10000×0.8264-10000=9748（元）6.3.2互斥方案的决策45•乙净现值=10000×(P/A,10%,6)-20000×(P/F,10%,3)-20000•=10000×4.3553-20000×0.7513-20000•=8527（元）•上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。6.3.2互斥方案的决策46方法2：年金净流量法（1）甲方案年金净流量=3888/(P/A,10%,2)=3888/1.7355=2240（元）或：年金净流量=9748/(P/A,10%,6)=9748/4.3553=2238（元）（2）乙方案年金净流量=4870/(P/A,10%,3)=4870/2.4869=1958（元）或：年金净流量=8527/(P/