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第二节风险与收益一、资产的收益与收益率1、概念：资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。2、表示方法■以金额表示称为资产的收益额，通常以资产价值在一定期限内的增值量公式：资产的收益额=利息、红利或股息收益+资本利得■以百分比表示称为资产的收益率或报酬率，是资产增值量与期初资产价值的比值。资产的收益率或报酬率=利息（股息）收益率+资本利得的收益率百度出品：会计考试神器，扫码下载！海量免费资料，真题，模拟题，任你练！会计从业考试，会计初级职称，会计中级职称，一网打尽！官方QQ群：318549896单期资产的收益率=资产价值（价格）的增值／期初资产价值（价格）=[利息（股息）收益+资本利得]／期初资产价值（价格）=利息（股息）收益率+资本利得收益率【例2-20】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？【答案】一年中资产的收益=利息（股息）收益+资本利得=0.25+（12-10）=2.25（元）股票收益率=2.25/10=22.5%3、资产收益率类型■实际收益率实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。【提示】当存在通货膨胀时，应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。■预期收益率概念：预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。计算预期收益率的方法（3种）：掌握教材例题即可【例2-21】半年前以5000元购买股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获股利50元。预计半年内不会再发放股利，且未来半年后市值达到5900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性为50%。那么预期收益率是多少？【答案】预期收益率=[50%×(5900-5000)+50%×(6000-5000)]÷5000=19%【例2】教材38页倒数第3行至39页第4行：【例2-22】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，请用算术平均值计算其预期收益率。■必要报酬率概念：必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率构成：无风险收益率、风险收益率无风险收益率■无风险收益率也称无风险利率，它是指无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率（资金的时间价值）和通货膨胀补贴两部分组成。■无风险资产一般满足两个条件：①不存在违约风险②不存在再投资收益率的不确定性■一般情况下，通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率。风险收益率■风险收益率：是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益。风险收益率衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补偿”■它的大小取决于两个因素：①风险的大小：②投资者对风险的偏好历年真题【2008年-单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（）。A.实际收益率B.必要收益率C.预期收益率D.无风险收益率【答案】B【解析】必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。二、资产的风险及其衡量1、风险的概念风险是指收益的不确定性。2、风险衡量■衡量风险的指标主要有：收益率的方差、标准差和标准离差率等。（2008年多选题）■衡量风险指标的计算公式（步骤）：【提示1】方差和标准离差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。【提示2】对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值，也就是说标准离差率既可以用于期望值相同的方案，也可以用于期望值不同方案风险大小的比较。【提示3】此处衡量的风险指的的是企业的全部风险，包括系统和非系统风险，区别后面系数衡量的系统风险。历年真题【2009年-单选题】已经甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10%和12%，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是（）。A.标准离差率B.标准差C.协方差D.方差【答案】A【解析】在两个方案投资收益率的期望值不相同的情况下，应该用标准离差率来比较两个方案的风险。【2008年-多选题】下列各项中，能够衡量风险的指标有（）。A.方差B.标准差C.期望值D.标准离差率【答案】ABD【解析】期望值不能用来衡量风险的大小，衡量风险大小的指标包括方差、标准差、标准离差率，所以选项C不正确。3、风险对策■规避风险当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的利润予以抵消时，避免风险是最可行的简单方法。常用方法：①拒绝与不守信用的厂商业务往来②放弃可能明显导致亏损的投资项目③新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制■减少风险减少风险含义：一是控制风险因素，减少风险的发生二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。常用方法：①进行准确的预测，如对汇率预测、利率预测、债务人信用评估等②对决策进行多方案优选和相机替代③及时与政府部门沟通获取政策信息④在发展新产品前，充分进行市场调研⑤实行设备预防检修制度以减少设备事故⑥选择有弹性的、抗风险能力强的技术方案，进行预先的技术模拟试验，采用可靠的保护和安全措施⑦采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险■转移风险企业以一定代价（如保险费、赢利机会、担保费和利息等），采取某种方式（如参加保险、信用担保、租赁经营、套期交易、票据贴现等），将风险损失转嫁给他人承担，以避免可能给企业带来灾难性损失。常用方法：①向专业性保险公司投保②风险共担：采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等③风险转移：通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等■接受风险接受风险包括风险自担和风险自保两种常用方法：①风险自担：是指风险损失发生时．直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润②风险自保：是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等历年真题【2013年-单选题】下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是（）。A.业务外包B.多元化投资C.放弃亏损项目D.计提资产减值准备【答案】A【解析】所谓转移风险，是指企业以一定代价（如保险费、赢利机会、担保费和利息等），采取某种方式（如参加保险、信用担保、租赁经营、套期交易、票据贴现等），将风险损失转嫁给他人承担，以避免可能给企业带来灾难性损失，A选项正确。4、风险偏好根据人们的效用函数的不同，可以按照其对风险的偏好分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。■风险回避者①当预期收益率相同时，风险回避者都会偏好于具有低风险的资产；而对于同样风险的资产，他们则都会钟情于具有高预期收益的资产②一般的投资者和企业管理者都是风险回避者，因此财务管理的理论框架和实务方法都是针对风险回避者的，并不涉及风险追求者和中立者的行为■风险追求者①风险追求者主动追求风险，喜欢收益的波动胜于喜欢收益的稳定。②他们选择资产的原则：当预期收益相同时，选择风险大的。■风险中立者①风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险。②他们选择资产的唯一标准：预期收益的大小，而不管风险状况如何历年真题【2008年-单选题】某投资者选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（）A.风险爱好者B.风险回避者C.风险追求者D.风险中立者【答案】D【解析】风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，这是因为所有预期收益相同的资产将给他们带来同样的效用。三、证券资产组合的风险与收益1、证券资产组合的预期收益率■概念证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。■计算公式证券资产组合的预期收益率E(RP)=Wi×E(Ri)2、证券资产组合的风险分散功能■衡量指标证券组合资产的标准差用来衡量证券组合的全部风险（系统风险和非系统风险）■计算公式计算公式其中历年真题【2014年-判断题】根据证券投资组合理论，在其他条件不变的情况下，如果两项贷款的收益率具有完全正相关关系，则该证券投资组合不能够分散风险。（）【答案】√【解析】当两项资产的收益率完全正相关，非系统风险不能被分散，而系统风险是始终不能被分散的，所以该证券组合不能够分散风险。3、非系统风险■概念非系统风险又被称为公司风险或可分散风险，是可以通过证券资产组合而分散掉的风险。■分类①经营风险：是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性；如由于原材料供应地的政治经济情况变动、新材料的出现等因素带来的供应方面的风险；由于生产组织不合理而带来的生产方面的风险；由于销售决策失误带来的销售方面的风险。②财务风险：又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。■与证券组合资产个数的关系随着组合中资产个数的增加，分散风险的效应会比较明显；但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能通过风险的分散来消除的。历年真题【2014年-多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类，下列各项中，属于可分散风险的有（）。A.研发失败风险B.生产事故风险C.通货膨胀风险D.利率变动风险【答案】AB【解析】可分散风险是特定企业或特定行业所持有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。4、系统风险■概念系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。■衡量指标：β■单项资产的系统风险系数：βi【提示2】①当某资产的β系数等于1时，该资产系统风险与市场组合风险一致。②当某资产的β系数小于1时，该资产系统风险小于市场组合的风险。③当某资产β系数大于1时，该资产系统风险大于市场组合风险。■市场组合的系统风险系数βp①市场组合是指由市场上所有资产组成的组合。它的收益率就是市场平均收益率，市场组合收益率的方差则代表了市场整体的风险。②市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风险就是市场风险或系统风险。■与证券组合资产个数的关系：系统风险不受证券组合资产个数的影响，为不可分散风险。历年真题【2009年-判断题】在资产组合中，单项资产β系数不尽相同，通过替换资产组合中的资产或改变资产组合中不同资产的价值比例，可能改变该组合的风险大小。（）【答案】√【解析】资产组合的β系数等于各单项资产β系数的加权平均数，因此替换资产组合中的资产或改变组合中不同资产的价值比例，可能会改变组合β系数的大小，而从改变组合风险的大小。【2007年-单选题】已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是（）。A.0.04B.0.16C.0.25D.1.00【答案】A【解析】协方差＝相关系数×证券资产的标准差×市场组合收益率的标准差＝0.5×0.2×0.4＝0.04四、资本资产定价模型①它是附加在无风险收益率之上的，由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，它反映的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度，也就是市场整体对风险的厌恶程度。②对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，市场风险报酬的数值就越大。③如果市场的抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈，要求的补偿就越低，所以市场风险报酬的数值就越小。2、证券市场线①证券市场线对任何公司、任何资产都是适合的。②证券市场上任意一项资产或证券资产组合的系统风险系数和必要收益率都可以在证券市场线上找到对应的一点。③证券市场线一个重要的暗示就是“只有系统风险才有资格要求补偿”。3、证券资产组合的必要收益率证券资产组合的必要收益率历年真题【2014年-单选题】某上市公司2013年的β系数为1.24，短期国债利率为3.5%。市场组合的收益率为8%，对投资者投资该公司股票的必要收益率是（）。A.5.58%B.9.08%C.13.52%D.17.76%【答案】B【解析】必要收益率=3.5%+1.24×（8%-3.5%）=9.08%。4、资本资产定价模型的