股票投资价值分析2

第二节股票的投资价值分析一、影响股票投资价值的因素（一）、影响股票投资价值的内部因素1、公司净资产2、公司的盈利水平第三章有价证券的投资价值分析3.公司的股利政策4.股份分割5.增资和减资6.公司资产重组（二）、影响股票投资价值的外部因素1、宏观因素2、行业因素3、市场因素二、股票内在价值的计算方法(一)现金流贴现模型投资者投资股票带来的收益包括:股息和红利以及资本利得。①设某投资者A在年初投资W公司的股票，在投资时他预测到在一年后该公司的股票每股将获得D1元的股息，此后出售其股票，将获得P1元的收益。假设该投资者在投资时要求的投资收益率为k，则该投资者在投资时愿意支付的价格为：V=kPkD1111②假设第二个投资者B从投资者A手中购进该公司股票，他在购进该股票的时候，预测到一年后该公司每股股票将获得D2元的股息，如果一年后该投资者出售此股票将获得P2元的收益。假设该投资者的投资收益率仍然为k，则该投资者B愿意支付的价格为：P1=kPkD1122同理可得：P2=P3=P4=……依次把它们带到前一个公式里面去，可得：1.一般公式V=D1/(1+k)1+D2/(1+k)2+┄+D∞/(1+k)∞kPkD1133kPkD1144kPkD1155对于股票投资价值的决定公式，我们也可以假定投资者购买股票后，打算无限期地持股。在这一假定条件下，投资者所能获得的唯一现金流量就是未来每期获得的股利，即D1、D2、D3、D4、D5……。假设投资者所要求的必要收益率为k，通过对未来收益进行贴现，同样可得一般公式为：1)1/(tttkDV=D1/(1+k)1+D2/(1+k)2+…+D∞/(1+k)∞=2.净现值:NPV=V-P=-P1)1/(tttkD3.内部收益率：内部收益率就是使净现值为零的贴现率，由净现值公式，得内部收益率公式：P=1)1/(tttkD在利用上述模型的时候,需要无限期的预计历年的股利,实际上是做不到的,因此在应用的时候,都要做一些假设,如假设每年股利相同或每年股利按固定增长率增长。（二）零增长模型根据一般模型V=D1/(1+k)1+D2/(1+k)2+┄+D∞/(1+k)∞=由于股利零增长，因此：D1=D2=•••••=D∞1.公式:V=D0/k2.内部收益率:k=D0/P3.应用1)1/(tttkD例如：假定中国联通公司在未来无限期内，每年每股固定支付股利0.5元。投资者所要求的必要收益率为8%。则中国联通公司每股的投资价值为：=6.25（元）假设中国联通公司的股票在二级市场上的交易价格为8元，说明了这种股票的价格被高估了。%85.0①净现值。NPV=6.25-8=-1.75②内部收益率。==8所以，k*==6.25%所以，只有当股票的内部收益率大于投资者的必要收益率的时候，这种股票才是值得投资的；反之，则相反。*0kD*5.0k85.0假设永远支付固定股利是不合理的,但在特定的情况下,特别是在确定优先股的内在价值的时候是十分有用的.(三)不变增长模型(固定增长模型)1.公式:假设股利永远按固定不变的增长率g增长,假设今年的股利为D0,则第T年的股利为Dt为:Dt=D0(1+g)t将其带入一般模型公式V=中,得:V=，由等比数列公式得：ttkDt)1/(1tttkgD)1/()1(10V==例如：假设上海宝钢公司的股票今年每股支付股利2元，而预计未来的无限期内股利将保持5%的年增长速度，假设投资者要求的必要收益率为10%，则宝钢公司股票的投资价值为：V==42（元）假设当前市场交易价格为38元/股，则该种股票值得投资。gkgD)1(0gkD1%5%10%)51(22.净现值:NPV=42-38=4（元）3.内部收益率根据前面的公式,可以推导出其内部收益率公式为:k*=+g=+g从前面的例子可以计算出：其内部收益率为：k*=+5%=10.53%PgD)1(0PD138%)51(2(四)多元增长条件下的股票投资价值增长模型多元增长模型条件下，股利将不再按固定的比率增长；即在某一特定日期内，股利将按一定的比率增长，之后将按另一增长速度增长……。这样，该种股票带来的未来现金流量就将被分为几部分。例：某股票的当前市场价格是55元/股，当前发放的股利是4元/股，预计在未来的3年中，股利将保持15%的增长速度，此后将转为零增长。假设市场利率为6%，投资者要求的预期投资收益率为10%。问：①这种股票的内在价值是多少？②这种股票是否值得投资？第一年股利第二年股利第三年股利第四年股利第五年股利4．65．296.08356.08356.0835则其内在价值为V===58.83(元)5432%)101(0835.6%)101(0835.6%)101(0835.6%)101(29.5%1016.4)1.111.111.111(1.10835.61.129.51.16.43232四.股票市场价格计算方法——市盈率估价法市盈率是每股价格与每股收益之比。即：市盈率=每股市价=市盈率×每股收益例如：某上市公司目前的市场价格12元/股，上一年的每股盈利为0.4元。则可得其市盈率为：市盈率===30（倍）每股收益每股市价每股收益每股市价4.012假设某投资者预测到今年该公司的每股盈利为0.6元/股。则我们可以预测该公司的股票价格将上涨到18元/股。市盈率在5—20倍之间一般是正常的，平均的市盈率约在10—11之间。超过20倍的市盈率被认为是不正常的，可能是股价下跌的先兆，风险相当大；市盈率在5以下，表示投资者对公司的未来缺乏信心，其前景比较悲观。所以过高和过低的市盈率都不是好兆头。