配置成长明确的龙头药企

行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分1of13医药行业行业评级医药行业看好推荐公司华兰生物买入天士力买入康缘药业买入科华生物买入云南白药买入13201820232028203320382007-0807-0907-1007-1107-1208-0108-0208-0308-0408-0508-0608-07医药生物(申万)上证综合指数沪深300[2008.08.29]配置成长明确的龙头药企――医药行业8月份月报马霏霏[e-mail]核心观点：¾医药行业高景气度仍将持续¾医药板块市场表现显示出较强的抗跌性¾关注业绩增长明确和现金流情况良好医药龙头企业投资要点：z医药行业高景气度仍将持续2008年1-5月的数据显示收入和利润增速同比增长26.63%和41.4%，出现了一定幅度的回落，但内生性增长趋势依旧明显，医药工业利润总额增速名列前茅，经营情况好于其它消费品行业，医药行业主要子行业的运行情况显示，生物制药和化学原料药表现突出，中成药表现差强人意。z医药板块市场表现显示出较强的抗跌性医药板块表现突出，明显强于大盘，医药板块估值基本合理，但仍处于高位。z行业政策及重点事件跟踪全国已实现新农合制度全覆盖；制药业环保新标准开始实施；中央27亿元支持农村配置医疗设备。z关注业绩增长明确和现金流情况良好的医药龙头企业z公司推荐：华兰生物、天士力、康缘药业、科华生物、云南白药行业月报行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13目录1.医药工业运行情况——高景气度仍将持续.........................................................................................................31.1数据显示：增速虽有所回落，但行业景气依旧................................................................................................31.2子行业运行情况分析........................................................................................................................................52.医药板块市场表现——显示出较强的抗跌性.....................................................................................................52.1医药板块市场走势——表现出防御性特点.......................................................................................................52.2医药板块估值情况——估值水平基本合理.......................................................................................................63.行业政策及重点事件跟踪..................................................................................................................................74.重点覆盖上市公司中报财务指标比较................................................................................................................85.投资策略——选择业绩增长明确的上市公司.....................................................................................................9图目录图1：2000年-2008年5月医药工业实现销售收入和利润总额的情况.............................................................................3图2：自2004年以来医药工业同其他下游消费品行业利润增速比较..............................................................................4图3：2007年8月——2008年8月医药板块走势情况......................................................................................................6图4：各板块涨跌幅（08/07/01-08/08/29）..........................................................................................................................6图5：各板块估值水平比较情况............................................................................................................................................6表目录表1：医药行业财务指标对比................................................................................................................................................4表2：医药工业主要子行业运行数据....................................................................................................................................5表3：重点覆盖上市公司成长性指标比较............................................................................................................................8表4：重点覆盖上市公司盈利能力指标比较........................................................................................................................8表5：重点覆盖上市公司营运能力指标比较........................................................................................................................9表6：重点上市公司投资预测与评级....................................................................................................................................9行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分3of131.医药工业运行情况——高景气度仍将持续1.1数据显示：增速虽有所回落，但行业景气依旧虽然收入和利润增速有所回落，但是医药工业高景气趋势未变。医药工业自2008年1-2月的收入和利润的增速同比增长30.44%和51.15%，双双创出7年来新高后，2008年1-5月的数据显示收入和利润增速同比增长26.63%和41.4%，出现了一定幅度的回落，医药行业在本轮CPI高企的时期，利润增速很难保持40%以上的运行态势，未来几个月将很有可能持续回落到20%-30%的行业平均的增速水平，预计08年将呈现出前高后低的走势。（见图1）图1：2000年-2008年5月医药工业实现销售收入和利润总额的情况0100000002000000030000000400000005000000060000000Feb-00Nov-00Aug-01May-02Feb-03Nov-03Aug-04May-05Feb-06Nov-06Aug-07May-080.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%利润总额(万元)销售收入(万元)收入增速（%）利润增速（%）数据来源：WIND,渤海证券研究所医药工业利润总额增速名列前茅，经营情况好于其它消费品行业。从2004年-2006年，医药行业持续低迷，利润增速低位运行平均维持在12.26%的水平。而从2007年初开始行业出现了高速增长，在12个下游消费品中排名屡创新高，到2007年底行业利润增幅排名已经进入三甲。特别值得关注的是2008年5月份的数据显示在美国次贷危机对全球经济的负面影响进一步加剧，和国内地震、CPI高企的不利因素影响下，许多行业的利润增速都出现了下降，但医药工业的利润增长势头却依旧强劲，增长率高达41.4%。在12个下游消费品中的排名升至第三位。我们认为，医药行业已经走出了2004年以来的低迷，并且随着医改等行业不确定因素的逐步明朗，行业未来的增长仍然可期。（见图2）行业月报请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13图2：自2004年以来医药工业同其他下游消费品行业利润增速比较-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%Feb-04Apr-04Jun-04Aug-04Oct-04Dec-04Feb-05Apr-05Jun-05Aug-05Oct-05Dec-05Feb-06Apr-06Jun-06Aug-06Oct-06Dec-06Feb-07Apr-07Jun-07Aug-07Oct-07Dec-07Feb-08Apr-08食品制造业塑料制品业文化体育用品制造业橡胶制品业纺织服装、鞋、帽制造业农副食品加工纺织业饮料制造业烟草制品业家具制造业医药行业皮革、毛皮、羽毛（绒）及其制品业数据来源：WIND,渤海证券研究所行业收入和利润增速较1-2月份有所回落，但内生性增长趋势依旧明显。在药品价格持续下降，通货膨胀导致上游原材料、能源、人工成本等大幅上涨的背景下，从财务指标上看，2007年1-5月份毛利率同比增长0.47个百分点，期间费用率却下降了0.5个百分点，利润总额率同比上升1个百分点，说明行业在降本增效方面卓有成效。虽然相比2008年1-2月份的行业运行情况，行业收入和利润增速有所回落，但盈利能力仍维持在历史最高水平（2007年前11个月），说明行业内生性增长的势头强劲，显现出很强的抵御通胀的能力，可是高于收入增速的财务费用还是显示了宏观调控银根紧缩对医药行业的不容小视的微观影响。（见表1）表1：医药行业财务指标对比2007年1-2月2008年1-2月同比增长2007年1-5月2008年1-5月同比增长主营业务收入（亿元）73696130.44%2146271826.63%主营业务成本（亿元）50865629.31%1492187725.77%毛利率（%）31.07%31.67%0.6