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第三章利息和利率本章内容第一节利息和利率概述第二节利率的决定第三节利率的结构第四节利率的作用第一节利息和利率概述一、利息（一）利息的含义利息是信用的伴随物，是借款人支付给贷款人的超过本金的那一部分金额。利息是借款人为获得资金使用权而必须付出的代价。利息是贷款人让渡资金使用权而取得的报酬。利息是借贷资本的价格。（二）利息的本质1、马克思主义的观点：利息是利润的一部分，是剩余价值的转化形式。2、西方经济学者的观点3、中国经济学者的观点在以公有制为主体的社会主义社会中，利息来源于国民收入或社会财富的增殖部分。★收益资本化在资产价格形成中的作用（一）利率的含义利率(interestrate)是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。利率＝利息/本金利率反映利息水平的高低。现实生活中的利率都是以某种具体形式存在的。二、利率及其种类（二）利率体系是指一国各种不同的利率相互联系构成的有机整体，主要包括利率结构和各种利率间的传导机制。一般而言，利率体系主要由中央银行利率、商业银行利率和市场利率组成。基准利率：是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。这种利率变动，其他利率也相应变动。基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。基准利率是利率市场化的重要前提之一，在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。所以，基准利率是利率市场化机制形成的核心。全球最著名的基准利率有伦敦同业拆借利率和美国联邦基准利率，两国的存贷款利率均是根据此利率自行确定的。没有基准利率，就很难确定金融衍生品的走势是否合理，中国Shibor的推出将厘清目前国内零乱的利率体系，对整个宏观基准面、股市、金融衍生品、债券价格都起到风向标的作用。从理论上而言，Shibor利率上升，金融衍生品价格就会下降。（三）利率的种类1、按照性质划分名义利率(nominalinterestrate)是指包括了通货膨胀因素的利率。实际利率(realinterestrate)是指货币购买力不变条件下的利率。二者的关系：名义利率=(1+实际利率)*(1+预期通货膨胀率)-1实际利率≈名义利率-预期通货膨胀率案例：名义利率与实际利率基本原理：在经济活动中，区别名义利率和实际利率，至关重要。是赔是赚不能看名义利率，而要看实际利率。实际利率是剔除了通货膨胀因素影响后的利率。当通货膨胀率很高时，实际利率将远远低于名义利率。由于人们往往关心的是实际利率，因此若名义利率不能随通货膨胀率进行相应的调整，人们储蓄的积极性就会受到很大的打击。在1988年，中国的通货膨胀率高达18.5%，而当时银行存款的利率远远低于物价上涨率，所以在1988年的前三个季度，居民在银行的储蓄不仅没给存款者带来收入，就连本金的实际购买力也在日益下降。老百姓的反应就是到银行排队取款，然后抢购，以保护自己的财产，因此就发生了1988年夏天银行挤兑和抢购之风，银行存款急剧减少。针对这一现象，中国的银行系统于1988年第四季度推出了保值存款，将名义利率大幅度提高，并对通货膨胀所带来的损失进行补偿。中国的银行系统对三年定期存款的保值率（%）2、按照管理方式划分固定利率(fixedrate)：是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率。浮动利率(floatingrate)：是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率。我国人民币借贷以固定利率为主。3、按照形成方式划分市场利率(marketinterestrate)是指金融市场上，由借贷资金供求关系直接决定的利息率。官方利率(officialinterestrate)又称法定利率，是由政府金融管理部门或者中央银行根据政策推行的需要而确定的利率。4、按照计算期限划分年利率(annualinterest):以年为单位计算利息时的利率，通常以%表示。月利率(monthlyinterest):以月为单位计算利息时的利率，通常以‰表示。日利率(dailyinterest):以日为单位计算利息时的利率，通常以‱表示。另外，按照信用行为的期限长短分为长期利率与短期利率，通常长期利率高于短期利率。5、按照计算方法划分单利（simpleinterest）：在计息时只按本金计算利息，不将利息额加入本金一并计算。利息（I）=本金（P）×利率（r）×期限（n）本利和（S）=P（1+r×n）复利(compoundinterest):将按本金计算出来的利息额再加入本金，一并计算出来的利息。nrPS)1(复利的运用复利反映利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念。我国银行公布的官方利率以单利标示，但是银行制定利率水平遵循复利原则：不论以单利计算还是以复利计算，都应该是期限越长的定期储蓄，利率越高；而且按长期储蓄利率计算出来的利息必须高于按短期储蓄利率用复利方法计算出来的利息。课堂思考：1995年底，我国规定的一年期定期存款利率为10.98％，二年期定期存款利率为11.7％。按照复利的定义和制定原则，这样的利率制定是否科学，为什么？答案：（1＋10.98％）*（1＋10.98％)－1＝0.231711.7％×2＝0.2340.23170.234所以，制定合理三、利率的应用——货币的时间价值资金的时间价值，是指同样数额的资金在不同的时间点上具有不同价值。资金的时间价值一般都是按照复利方式计算的。货币时间价值有两种表现形式：其相对数是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率；其绝对数即时间价值额是资金在生产经营过程中带来的真实增殖额，即一定数额的资金与利息率的乘积。（一）复利现值与终值终值(finalvalue)：根据利率计算的一笔资金在未来某一时点上的本利和。[例]如果年利率为6％，现有100000元，5年后的终值将是？nrPS)1(56.133822%)61(*1000005现值(presentvalue)：未来本利和的现在价值。根据未来某一时点上一定金额的货币（本利和），按现行利率计算出要取得这样金额的本利和现在所必须具有的本金。[例]设5年后有一笔100000元的货币，假如年利率为6%，现在应有的本金是？nrSp)1(现值的运用（1）现代银行有一项极其重要的业务，即收买票据的业务，其收买的价格就是根据票据金额和利率倒推出来的现值。这项业务叫“贴现”，现值也称贴现值。[例]如贴现率为6%、期限为10年，票面金额为100元，此时该票据价格为？56元（2）通过现值的计算，比较投资方案优劣。[例]现有一项工程需10年建成。有甲、乙两个投资方案。甲方案第一年年初需投入5000万元，以后9年每年年初再追加投资500万元，共需投资9500万元；乙方案是每一年年初平均投入1000万元，共需投资1亿元，现假设市场利率为10％。这样，分别计算两方案的现值：（二）竞价拍卖与利率在市场经济中，如有的债券发行时只有面额不标明利率，而是通过拍卖方式确定利率。[例]设一种面额100元半年期的债券通过拍卖以97元成交，那么它的年利率为？计算题1、借贷资本金为10000元,一年的利息额为1200元,年利息率为多少？2、一笔借贷期限为3年,月利息率为5％的10万元贷款,利息总额为多少？到期的本利和为多少？(分别用单利法和复利法计算)3、若某人每年存入1万元，年利率为1％，10年后此人存款余额为多少？4、某企业期望6年后折旧基金余额为100万元，该企业从今年开始，按3％的利率计息，每年应提折旧基金为多少？5、某客户有合格票据200万元到商业银行贴现，还差60天到期，若按月息3‰扣除贴现利息，银行实付贴现额为多少？第二节利率的决定一、马克思的利率决定论马克思认为，利息率的变化范围是在零与平均利润率之间，具体取决于借贷双方的竞争等因素。二、古典利率理论（实际利率理论）古典学派强调实际因素在利率决定中的作用，认为利率决定于储蓄和投资的均衡点。iISSIEi0内容：1、资本是一种生产要素，利息是资本的价格。利率的高低由资本的供求关系决定。2、资本的供给来自社会储蓄3、资本的需求来自投资4、此利率为实物利率三、凯恩斯的利率理论与古典理论相反，凯恩斯完全抛弃了实际因素对利率水平的影响，他认为利率决定于货币供求数量，而货币需求量又基本取决于人们的流动性偏好。内容：1、一个国家的货币供给基本上是由货币当局掌握和控制。2、货币需求主要起因于三种动机：★交易动机（Transactionmotive）★预防动机（Precautionarymotive）★投机动机（Speculativemotive）——“流动性偏好”“流动性陷阱”流动性陷阱OQi1iLM0M1i0流动性陷阱（LiquidityTrap）当货币供给线与货币需求线的平行部分相交时，利率将不再变动，即无论怎样增加货币供给，货币均会被储存起来，不对利率产生任何影响，被称为流动性陷阱。政策指导意义：此时，货币政策无效；政府要增加支出，刺激有效需求。四、可贷资金理论同时考虑了凯恩斯的货币因素和古典学派的实质因素。该理论认为，利率是由可贷资金的供给和需求的均衡点所决定的。可贷资金的供给主要有两个来源：一是当前的储蓄；二是实际货币供给量的变动。可贷资金的需求主要也有两个方面：一是当前的投资需求；二是货币贮藏的需求。用公式表示：ＤL＝Ｉ＋ΔＭDＳL＝Ｓ＋ΔＭS当可贷资金供求双方相互作用达到平衡时，形成均衡的一般利率。均衡条件用公式表示为：ＤL＝ＳL即：Ｉ＋ΔＭD＝Ｓ＋ΔＭS从上式可以看出：即使投资与储蓄这一对实际因素的力量对比不变，货币供需增量的对比变化也足以改变利率。五、IS-LM模型的利率决定理论IS曲线表示商品市场处于均衡状态时的利率与产出的组合。LM曲线表示货币市场处于均衡状态时的利率与产出的组合。IS线和LM线的交点表示货币市场和产品时常同时达到均衡的利率和产出组合，由此决定的利率为均衡利率，对应的产出为均衡产出。理论特点：1、与前三种理论比较，考虑到收入的因素；2、克服了古典学派利率决定理论只考虑商品市场均衡的缺陷，又克服了凯恩斯学派利率理论只考虑货币市场均衡的缺陷，同时还克服了可贷资金利率理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各自均衡的缺陷，因而该模型被认为是解释名义利率决定过程的最成功的理论。○风险因素○制度因素：如利率管制○经济因素：经济运行周期；汇率水平；国际利率水平等○政策因素：货币政策、财政政策、汇率政策等经济政策的变化六、影响利率的其他因素第三节利率的结构利率的结构是指各种金融资产利率之间的关系。1、利率的风险结构：假定期限相同，研究各种金融资产因风险差异而产生的利率差异。2、利率的期限结构：假定其他条件均相同，研究各种金融资产仅仅因为期限不同而产生的利率差异。一般指短期利率与长期利率之间形成的关系结构。一、利率的风险结构（一）违约风险（二）流动性风险（三）税收风险二、利率的期限结构1、什么是利率的期限结构？2、即期利率和远期利率的含义及关系3、了解远期利率的计算公式4、债券的市场价格和债券到期收益率收益率曲线利率的期限结构反映了债券的到期期限与债券收益率之间的关系。由各种不同期限债券的到期收益率所构成的曲线称为到期收益率曲线。利率期限结构理论理论必须能够解释的三个经验事实：•不同期限的债券，其利率随时间变化一起波动；•短期利率低，收益率曲线更倾向于向上倾斜；如果短期利率高，收益率曲线可能向下倾斜；•收益率曲线通常是向上倾斜的。（一）预期理论预期理论的出发点是，长期债券的收益率等于现行短期利率和未来预期短期利率的几何平均值。收益率曲线的形状取决于投资者对未来短期利率变动的预期。如果预期未来短期利率上升，收益率曲线将呈上升的走势；如果预期未来短期利率下降，则收益率曲线也下降；如果预期未来短期利率不变，则收益率曲线呈水平状。根据预期理论，投资者持有不同期限的债券，对其收益率没有影响。（二）风险溢价理论从风险角度看，短期债券的利率风险较低，长期债券的利率风险较高，为鼓励投资者购买长期债券，必须给投资者以风险贴水。长