第四章 外汇交易

第四章外汇交易学习摘要汇率折算和进出口报价外汇交易外汇交易的含义和类型即期外汇交易远期外汇交易套汇交易掉期交易套利交易外汇期货交易外汇期权交易第一节外汇市场概述一、外汇市场的定义外汇市场：外汇交易（买卖或兑换）的场所主要有两类外汇买卖：本币与外币之间的买卖外币与外币之间的买卖•1、头寸（position）也称为“头衬”就是款项的意思，是金融界及商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为多头寸，如果付出款项大于收入款项，就称为缺头寸。小知识：头寸2、在外币交易中，头寸是指：外汇银行买卖外汇所持有的各种外币账户的余额状况这种调节叫做外汇账目的扎平，又叫做外汇的抛补多头：外汇买入外汇卖出→抛空头：外汇买入外汇卖出→补参与者1.外汇银行4.客户3.中央银行2.外汇经纪人二、外汇交易的参与者外汇市场的交易分三个层次：银行和顾客之间的外汇交易银行同业间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易三、世界主要的外汇市场•（一）伦敦外汇市场•居世界外汇市场首位。日平均外汇交易量达6000亿美•元左右。是一个抽象的外汇市场，即通过电话、电报、电传、•计算机网络进行联系和交易。•（二）纽约外汇市场•也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都必须在•纽约的银行办理收付和清算。•纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之一，而且•是美元的国际结算中心。•（三）东京外汇市场•三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京），亚洲最大。主要为日元•与美元之间的交易。外汇市场交易时间（北京时间）悉尼06：00-15:00东京08:00-15:30香港10:00-17:00法兰克福14:30-23:00伦敦15:30-00:30纽约21:00-04:00第二节即期外汇交易一、即期外汇交易的概念即期外汇交易又称现汇交易，是指买卖双方以当时市场汇价成交，并在两个营业日内办理交割的外汇交易。即期外汇交易交割日有三种类型：标准交割日当日交割隔日交割二、即期外汇业务电汇（T/T）信汇（M/T）票汇（D/D）如何看外汇报价：英镑对美元的汇率1.5210/20公司A公司B银行A银行B100万美元付款指令委托委托三、外汇买卖的主要交易规则：1.美元为中心的报价法。2.直接标价法（除去英镑，美元，澳元，欧元）3.只报汇率的最后几位数。远期与即期的差价。4.银行同业间参考汇率以100万美元为交易单位。5.银行有义务报出买入和卖出价。并且履行其报价。(100~500万美元之间）6.行话的规范化。例如：OneDollar=100万美元四、外汇交易的一般程序（客户）自报姓名，单位名称。（客户）询价：交易币种；即期或远期的买入和卖出价；交割金额，交割日。（银行）报价：根据客户的询问立刻回答。（双方）成交：客户表示买卖金额，银行表示承若。（银行）确认：“OK,Done.”交易告结束。然后证实买卖货币，金额，交割日，结算办法。（双方）交割：交易当事人将卖出货币解入对方指定银行的存款帐户中。即期外汇交易范例五、即期外汇交易的计算•客户A某月某日即期外汇交易的情况如下（都是欧元对美元的交易）：（1）买入EUR2000000，汇率为EUR/USD=1.0892；（2）卖出EUR2000000，汇率为EUR/USD=1.0898；（3）买入EUR3000000，汇率为EUR/USD=1.0887；（4）买入EUR1000000，汇率为EUR/USD=1.0886；（5）买入EUR1000000，汇率为EUR/USD=1.0885；（6）卖出EUR3000000，汇率为EUR/USD=1.0890；（7）卖出EUR1000000，汇率为EUR/USD=1.0889；（8）买入EUR1000000，汇率为EUR/USD=1.0888。收盘汇率为：EUR/USD=1.0887/89。问题如下：（1）客户A在收盘时的实际头寸是多少？（2）头寸的盈亏情况如何？•解（1）客户A在当天的外汇交易的头寸情况见表表4-2客户A在当天的外汇交易的头寸情况欧元美元序号买入卖出汇率买入卖出（1）20000001.08922178400（2）20000001.08982179600（3）30000001.08873266100（4）10000001.08861088600（5）10000001.08851088500（6）30000001.08903267000（7）10000001.08891088900（8）10000001.08881088800合计8000000600000065355008710400因此，当天收盘时的实际头寸为：欧元多头EUR2000000，美元空头USD2174900。（2）解法一：根据收盘汇率，客户买入USD2174900，需要支付的欧元金额为：2174900÷1.0887＝EUR1997704以欧元计价的赢利为：2000000－1997704＝EUR2296解法二：根据收盘汇率，客户卖出EUR2000000，可以得到的美元金额为：2000000×1.0887＝USD2177400以美元计价的赢利为：2177400－2174900＝USD2500第二节套汇与套利交易一、套汇交易基本概念：套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币在汇率上的差异进行外汇买卖，以套取汇率差额利润的行为称为套汇交易。（一）直接套汇（两地套汇）•套汇者利用两个外汇市场汇率差异，贱买贵卖从中赚取汇率差额利润的套汇交易。A.案情：在同一时间，纽约市场和巴黎市场汇率如下：纽约市场：USD1＝€1.1510－1.1540巴黎市场：USD1＝€1.1550－1.1580套汇可获利多少？B.分析按贱买贵卖原理，套汇者应在巴黎市场上卖出1美元兑换1.1550欧元，然后在纽约市场卖出1.1540欧元则可购回1美元，1.1550欧元与1.1540欧元的差0.001欧元即为套汇者赚取的汇差利润。案例（二）三角套汇(ThreePointArbitrage)指利用三个或三个以上不同地点的外汇市场中三种或多种不同货币之间汇率的差异，赚取外汇差额的一种套汇交易。具体操作步骤如下：1.判明是否存在套汇的机会；判断方法：统一标价方法，并把被表示货币的单位统一成1；将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有套汇机会；2.判明汇率差异；3.套汇的路线。•如何操作？•1、先求三个市场的中间汇率：•纽约市场：$1=€1.9105•法兰克福市场：£1=€3.7795•伦敦市场：£1=$2.0045•2、将不同标价方法均转换成同一标价法：（间接标价法）•纽约市场：$1=€1.9105•法兰克福市场：€1=£0.2646•伦敦市场：£1=$2.0045三角套汇（间接套汇）纽约市场：$1=€1.9100~1.9110法兰克福市场：£1=€3.7790~3.7800伦敦市场：£1=$2.0040~2.00503、把三地外汇市场的价格连乘得到：1.9105×0.2646×2.0045=1.0133≠1•乘积不等于1，故存在套汇的机会。4、套算不同市场汇率比价。纽约市场：$1=€1.9105法兰克福市场：€1=£0.2646伦敦市场：£1=$2.0045•比较纽约市场美元/欧元（1.9105）与法兰克福市场美元/欧元（1.8854）：纽约市场美元贵。•比较法兰克福市场美元/英镑（0.5055）与伦敦市场美元/英镑（0.4988）：法兰克福美元贵。•5、确定套汇路线：•纽约市场：$1=€1.9105•法兰克福市场：€1=£0.2646•伦敦市场：£1=$2.0045纽约法兰克福伦敦1.卖出$100000得到€1910002.卖出€191000得到£505293.卖出£50529得到$101260$1=€1.9100£1=€3.7800£1=$2.0040•1、先求三个市场的中间汇率：•纽约市场：1英镑＝美元1.3354•香港市场：1美元＝港币7.8319•伦敦市场：1英镑＝港币10.668•2、将不同标价方法均转换成同一标价法：（直接标价法）•纽约市场：1英镑＝美元1.3354•香港市场：1美元＝港币7.8319•伦敦市场：1港币＝英镑0.09373、把三地外汇市场的价格连乘得到：1.3354×7.8319×0.0937=0.98≠1•乘积不等于1，故存在套汇的机会。4、套算不同市场汇率比价。•香港市场：1美元＝港币7.8319•纽约市场：1英镑＝美元1.3354•伦敦市场：1港币＝英镑0.0937•比较香港市场港币/美元（0.1277）与纽约市场港币/美元（0.1251）：香港市场港币贵。•比较伦敦市场港币/英镑（0.0937）与纽约市场港币/英镑（0.0956）：纽约市场港币贵。•5、确定套汇路线•香港市场：1美元＝港币7.8319•纽约市场：1英镑＝美元1.3354•伦敦市场：1港币＝英镑0.0937香港伦敦1.卖出HK＄1000000得到＄1273652.卖出＄127365得到£951413.卖出£95141.5得到HK$1009921$1=HK＄7.8514£1=＄1.3387£1=HK$10.615纽约•地点套汇注意事项：1.没有外汇管制，或限制较少国家。2.巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。汇率差异1/16%就可以开始。3.贱买贵卖原则，资金回到起点来判断获利。4.瞬间偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。5.只限于营业时间重叠的不同的外汇市场。6.必须有很多海外的分支机构和代理人。二、套利•套利是指：利用不同国家和地区的利率差异，将外汇由利率低的地区转移到利率高的地区以获得利差收益的外汇交易。套汇和套利的区别？•按照投资者是否在做套利的同时做远期外汇交易进行保值，套利交易可分为：无抛补套利和抛补套利案例分析：（一）无抛补套利如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD1.64；其套利结果各如何（略去成本）？在英国存款本利和：50+50×4%×1/2=51（万英镑）在美国存款本利和：1.62×50万=81(万美元）81万+81万×6%×1/2=83.43(万美元）（1）83.43÷1.62=51.5（万英镑）获利5000英镑；（2）83.43÷1.64=50.872万英镑亏损1280英镑；•因此，无抛补套利活动通常在汇率比较稳定的情况下进行。（二）抛补套利如果上例中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到：83.43÷1.626=51.31（万英镑）可以无风险地获利3100英镑。课堂作业：•假设英国货币市场上3个月借款利率为8%，美国货币市场3个存款年率为12%。在这种情况下，英国的套利者可在英国以8%的年利借入英镑，在即期市场兑换成美元，然后投放在美国货币市场，这样套利者可获得4%的年利差。套利者担心3个月套利完成后，将美元换回英镑时，美元汇率下跌，会减少套利利润或出现亏损。于是套利者在将英镑兑换成美元现汇时，卖出3个月的美元期汇，规避汇率风险，确保利差收益。•假如市场行情如下：•伦敦外汇市场英镑/美元•spot1.8400/20•spot/3Month10/20•伦敦货币市场英镑3个月年率为8%•纽约货币市场美元3个月年率为12%•在伦敦市场借100万英镑，计算套利结果操作步骤与盈亏计算（1）在伦敦货币市场借入100万英镑，借款期为3个月。到期应还本息：＝100×（1+8%×3/12）＝102万英镑。（2）将100万英镑按1英镑＝1.8400美元兑换成美元184万，同时将投资本息184×（1+12%×3/12）=189.52万美元按远期汇率1英镑＝（1.8420+0.0020）=1.8440美元卖出（3）3个月以后，套利