股票期权制的激励机制分析!!!

摘要现代企业制度的核心是两权分离，即资本所有权与企业经营管理权分离，也就是资本的剩余索取权与企业的控制权分离。伴随着两权分离，股东与经理层之间出现了委托－代理关系，由于委托人（股东）和代理人（经理层）的目标的不一致，代理人利用信息的不对称侵害委托人的利益，从而达到自己的目标。为了使企业的委托者和代理者的目标趋于一致，降低代理成本，实现企业利润的最大化，经理股票期权制（ExecutiveStockOption，简称ESO）就作为一种新的长期激励机制得到了广泛的运用。股票期权制于20世纪50年在美国产生，它的本意是为了避免高级管理人员的现金薪酬因高额所得税率而需缴纳高额的所得税，70年代以后演变成了对高级管理人员的长期激励计划。经理股票期权制度是20世纪80年代以来西方企业最富有成效的激励制度之一，并在国外取得了很大的成功。实施股票期权制，对于降低委托－代理成本，建立企业的长期发展机制，提升企业的竞争力，具有重大的意义。对于强化对经理人员的激励和约束，最大限度地发挥其聪明才智具有重大的意义。实施股票期权制，也有利于留住和引进人才，稳定企业的骨干力量。我国现有的管理和激励约束制度严重制约了企业的竞争能力，使我国的企业在国际竞争中处于劣势。因此，我们有必要深入研究和认识股票期权激励机制的原理和实行股票期权制所需要解决的一些问题和障碍，以及如何与我国的国情更好地结合起来，从而推动股票期权制在我国的运用和发展，提高我国企业的竞争力。关键词：ESO长期激励机制委托－代理模型企业绩效IV4.1我国股票期权制的实践情况..............................................................314.2我国实施股票期权制的制约因素......................................................324.3对我国实施股票期权制的建议..........................................................34致谢.............................................................................................................38参考文献.........................................................................................................39附录1攻读硕士学位期间发表论文目录.................................................4311引言1.1研究的背景和意义经过20多年的改革开放，我国的社会经济发生了巨大的变化，在这些变化中，一个非常重要的方面就是企业制度尤其是企业的管理和分配制度所发生的变化。这个变化才刚起步，并仍在向纵深拓展。20多年来，国有企业改革一直是经济体制改革的核心和重点。国有企业改革和3年脱困两大目标虽已基本完成，但基础还不牢固，国有企业仍然缺乏效率和竞争能力。由于国有企业激励和约束制度的缺失和不合理，企业经营者的价值和人力资本得不到承认和实现，他们的政治觉悟和奉献精神在市场经济条件下难以持续，长久下去就容易出现所谓的“内部人控制”问题，更严重的是，相当多的企业经营者肆意挥霍、贪污挪用，侵吞贱卖国有资产。周其仁曾指出，我们有天下最便宜的企业家——工资最低，同时又有天下最贵的企业制度——大量亏损。综观国企面临的处境和国企改革所面临的难题，人们在反省和比较过程中越来越认识到，国有企业缺乏效率和竞争能力的一个很重要的原因是激励和约束制度被误导或严重缺失。国有企业改革的深化和发展，有必要借鉴国外先进的、行之有效的制度和管理经验，建立起配套的、高效的激励约束制度，加快制度的改革和创新。随着我国加入WTO和经济全球化程度的加深，包括国有企业在内的我国企业面临的市场竞争将日益激烈。我们加入WTO的目的是与国际接轨，参与国际竞争，通过引入国外的竞争来促进国内改革的顺利进行，增强我国企业的竞争能力。显然，我国现有的管理和激励约束制度严重制约了企业的竞争能力，使我们的企业在国际竞争中处于劣势。既然要参与国际竞争，我们就需要“师夷长技以制夷”，其中，我们最需要学习和借鉴的是它们的管理制度和激励约束制度。我国正面临着越来越大的国际竞争的压力，国与国之间的较量是综合国力的较量，经济实力和科教实力是一个国家的综合国力主要体现。凯恩斯曾说过，是企业2创造了社会财富。确实，当今的时代，企业是社会财富最主要的创造者，也是科技创新的主力军，可以说，一国的综合国力很大程度上体现在该国企业的总体竞争力。现在，企业竞争的已经从产品/服务和人才竞争转向了制度的竞争。在构成企业竞争力的几大因素（产品/服务，营销，技术，管理，人才，制度等）中，制度是制约企业竞争力的最重要因素。制度建设的核心是解决核心人力资本，也就是高级经理人员的长期激励和约束问题。制度竞争:企业行为整合企业资源（观念、机制、制度）人才竞争:企业行为整合市场资源产品/服务竞争:企业行为整合企业资源图1经理股票期权制度也称为经理股票期权计划（ExecutiveStockOption，简称ESO）是20世纪80年代以来西方企业最富有成效的激励制度之一，并在国外取得了很大的成功。经理股票期权制是指企业所有者向包括企业经营者在内的员工提供的一种在一定期限内按照某一既定的价格（行权价）购买一定数量的本公司股票，以获得行权当日股票市场价格和行权价格之间的差价的权利，它实质上是现代企业中剩余索取权的一种制度安排。股票期权制是分配制度的一种创新，高级经理人员只有在增加股东财富的前提下才能够获得收益，从而与股东形成了利益共同体。这种“资本剩余索取权”驱动高级经理人员不断努力提高公司业绩，最终达到股东和高级经理人员双赢的局面。一般而言，上市公司最适合实行股票期权制度，而高科技企业最需要股票期权制度。在高科技企业创办初期，往往现金短缺，工资报酬不尽如人意，但前景则不可限量。因此，在发展初期，高科技企业采用股票期权的激励作用比其他任何行业的公司采用该激励机制都更大。尤其对中小高科技企业来说，股票期权是新公司补偿和招募员工的最好方法，对于经济生产力来说也至关重要。我国是近几年才开始认识和讨论股票期权激励，目前我国大部分企业试点的股票期权方案还不是真正意义上的股票期权制度，而是改进年薪制基础上引进期权概III目录摘要...............................................................................................................IABSTRACT...................................................................................................II1引言.............................................................................................................11.1研究的背景和意义................................................................................11.2国内外研究状况综述............................................................................31.3本文的研究思路和创新点....................................................................52股票期权制的原理....................................................................................72.1股票期权制的产生与发展....................................................................72.2股权激励的模式....................................................................................92.3股票期权制的基本要素......................................................................142.4实施股票期权制需要的条件与环境..................................................162.5股票期权制的利弊分析......................................................................182.6股票期权制理论与实践的新发展......................................................213股票期权制的激励机制分析..................................................................253.1基于委托－代理理论的激励机制分析..............................................253.2国外关于股票期权制激励效果的分析............................................294我国股票期权制的实践..........................................................................313念的期股制度，是一个阶段性的和过渡性的状态，对企业经营者的长期激励还有一定的局限性。而在国外，股票期权制度得到了广泛的运用，股票期权激励在很多方面对员工和企业产生了正面影响。虽然股票期权制度在实践过程中出现了一些问题，虽然我国实行股票期权的条件还不够成熟，但实行股票期权将会是必然的选择，问题只是什么时候引入、以什么类型和什么程度引入。因此，我们有必要深入研究和认识股票期权激励机制的原理和实行股票期权制所需要解决的一些问题和障碍，以及如何与我国的国情更好地结合起来，从而推动股票期权制在我国的运用和发展，进而推动适应市场经济发展要求的现代企业制度的建立和完善，提高我国企业的竞争力。1.2国内外研究状况综述经理股票期权制诞生以后，很快就在世界范围内得到了迅速的发展和应用。世界各国的研究人员和经济学家对其进行了理论和实证研究，并在此基础上对其激励模式和参数进行创新和改进。西奥多·舒尔茨（TheodoreW·Schultz）和加里·贝克尔（GaryS·Becker）提出了人力资本理论，从而掀起了人力资本“革命”。人力资本理论与委托－代理与契约理论以及创新和风险管理理论，几乎成为了所有股票期权制度研究人员的理论根据和推行的理由。20世纪30年代，柏利和米恩斯（Berle&Means）提出，对于股权分散的公司，管理人员拥有少量的股权将会激励他们追求自己的利益。詹森（Jensen）和迈克在经过研究后发现，随着管理人员股权份额的增加，他们的利益将会与广大股东的利益趋于一致，其偏离利益最大化的倾向就会减轻。韦斯顿在此基础上说明，当管理人员对董事股权和对表决权的控制达到一定程度时，管理人员将会有足够的权利保住自己在公司的地位，并以对股东财富换取个人利益。至此，开始有一些经济学家关注股权分散的企业管理人员持股安排的意义。相对绩效评价（Rela