中央银行第九章--货币政策的目标选择和决策

第九章中央银行货币政策的目标选择与决策第一节货币政策在宏观经济及调控系统中的作用一、货币政策的涵义货币政策的定义中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给量和利率等中介指标，以影响宏观经济的方针和策略总和。中央银行货币政策AD/ASPBOP经济增长速度经济结构变化……实际部门一、货币政策的涵义1货币政策的定义根据独立性的不同，中央银行独立或在政府的影响下，依法拥有货币发行、各种政策手段以及金融管理的身份进行货币政策的制定和实施。一、货币政策的涵义货币政策的内容货币目标实现目标的政策工具操作目标和中介目标政策传递机制政策效果一、货币政策的涵义2货币政策的内容政策工具选择政策效果经济状况货币政策目标操作目标中介指标政策传导机制维护AD＝AS，保持币值稳定促进经济增长“逆风向行事”高通胀→紧缩型货币政策→控制AD，P衰退或萧条→扩张型货币政策→刺激I，C一、货币政策的涵义3货币政策功能充分就业，社会稳定MP→经济规模、速度和结构→就业水平BOP均衡，汇率相对稳定MP→Ms、Md、i→eMs＝m（R＋D）稳定金融、防范金融危机控制信用总量→抑制泡沫→金融、经济稳定一、货币政策的涵义3货币政策功能二、货币供求与社会总供求ASMSADMD二、货币供求与社会总供求Ms：一定时期内由央行和存款货币银行提供的各种货币形式的总和Md：一定时期内社会公众能够且意愿以货币形式持有其资产的需要Ms＝Md是个动态调整过程（货币均衡是指货币供给量与货币需求量基本适应的状态，一种不断从失衡到均衡的动态调整过程）二、货币供求与社会总供求AS：一个国家在一定时期内所能提供的所有商品和服务的总量（生产能力和净进口等影响其大小）AD：一个国家在一定时期内对各种商品和服务的需求总量AS＝AD：是个动态调整过程（总供给与总需求基本适应的状态，是一种不断从失衡到均衡的动态调整过程）三、货币政策对经济运行的影响中性非中性内生？外生？货币供给Ms对实际经济的作用三、货币政策对经济运行的影响1货币政策对货币供给的影响货币供给是内生变量还是外生变量？内生变量外生变量实际经济变量和微观主体的行为决定央行的货币政策决定三、货币政策对经济运行的影响1货币政策对货币供给的影响sMmB1sCMCDDmCRBCRDDC：通货；D：全部存款货币；R：存款准备金C/D,取决于公众行为，也受央行的利率等政策影响R/D,取决于存款货币银行的行为，也受央行影响央行控制()()()()()()sMCFTSmBCFTSreCFTScftsDDDDCFTScftsrereDDDD央行控制公众控制存款货币银行控制三、货币政策对经济运行的影响2、货币政策对经济的影响;sMP①货币政策对产出、就业和通货膨胀的影响???;SMY就业ADAS模型解释：三、货币政策对经济运行的影响2、货币政策对经济的影响②货币政策对经济波动的影响逆经济波动而设计实施的货币政策③货币政策对金融稳定的影响三、货币政策对经济运行的影响3、货币政策理解歧异：AS曲线的形状①古典学派三、货币政策对经济运行的影响3、货币政策理解歧异：AS曲线的形状②早期凯恩斯主义观点三、货币政策对经济运行的影响3、货币政策理解歧异：AS曲线的形状③菲利普斯曲线三、货币政策对经济运行的影响3、货币政策理解歧异：AS曲线的形状④弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线NetttNQQbQ三、货币政策对经济运行的影响3、货币政策理解歧异：AS曲线的形状⑤卢卡斯的政策无效性命题前提：自然率理论、理性预期、完全弹性价格理性结论：扩张性政策引致通货膨胀，长期、短期货币政策均无效。正确预期、事前行动抵消央行的货币政策作用三、货币政策对经济运行的影响3、货币政策理解歧异：AS曲线的形状⑥新凯恩斯主义的政策有效论前提：自然率理论、理性预期、非对称信息和粘性价格结论：由于时间、认识、价格等因素，政策还是有效的第二节货币政策的目标选择一、货币政策目标体系中央银行政策工具公开市场业务；再贴现率；法定准备金率；其他操作目标指标准备金基础货币其他指标中介目标指标货币供给量利率其他指标最终目标币值稳定经济最终充分就业BOP金融稳定二、货币政策目标币值稳定：抑制通货膨胀，避免通货紧缩，保持价格稳定和币值稳定经济增长：长期稳定的增长充分就业：把失业降低到自然失业率水平BOP：本外币政策的协调金融稳定：避免货币危机、金融危机和经济危机三、政策目标的统一与矛盾充分就业与经济增长的关系稳定币值与经济增长和充分就业的关系稳定币值与国际收支平衡和金融稳定的关系四、货币政策目标的选择单目标论双目标论多目标论《中国人民银行法》规定，中国人民银行的货币政策目标是：“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”第三节货币政策的中介目标和操作指标一、指标选择的标准与客观条件主要标准1相关性2可测性3可控性4抗干扰性客观条件各种经济指标之间的关系，受经济管理体制、市场发育程度、经济发展水平等因素的制约和影响。二、中介指标分析货币供给量优点：①货币供给量的变动直接影响经济活动；②中央银行能够控制货币供给量的变动；③与货币政策意图联系紧密。增加，货币政策扩张；减少，货币政策紧缩；④不易将政策性效果与非政策性效果相混淆。缺点：央行对的控制能力并不是绝对的，还受公众和商业银行行为的影响；时滞较长(例子：通货紧缩时)：流通中现金=＋活期存款：狭义货币，=＋定期存款＋储蓄存款：广义货币0M0M1M2M1M利率特点：①能够反映货币与信用的供给状态和供求状况的相对变化（利率↑，银根趋紧；利率↓，银根趋松）；②中央银行能够运用政策工具加以较为有效的控制；③数据易于及时收集获得；④作用力大，影响面广，与货币政策诸目标间的相关性高。缺点：①央行能控制名义利率，而对经济运行产生实质影响的是预期实际利率；②利率对经济活动的影响更多地依赖于市场主体对经济收益变动的敏感性，即货币需求的利率弹性。（例子：弹性高低与市场发育等情况）Ms与i能否同时成为中介指标？两个指标间并不具有严格的一一对应关系Ms与i作为中介指标的优劣分析从可测性、可控性，以及相关性上比较当把抑制通货膨胀看作主要任务时，选择Ms为中介指标；以经济增长为主要目标时，选择i为中介指标。贷款量的优点：①在金融市场发育程度较低的条件下，通过控制住贷款量可实现Ms的控制；②数据较易获得，具有可测性；③具有较好的可控性。贷款量的缺点：①在金融市场发育程度较高的条件下，多种渠道使得贷款规模控制与最终目标的相关性较弱；②主要是行政手段；③难以确定正确的贷款规模和结构。汇率与某国货币挂钩的发展中国家，汇率成为一个主要的中介指标三、可供选择的操作指标分析准备金准备金的计量口径：准备金总额、法定准备、超额准备、借入储备、非借入储备等。借入储备:指商业银行等存款货币机构通过向中央银行再贴现和贷款形成的储备，非借入储备:指商业银行等存款货币机构通过公开市场业务形成的储备。法定准备金率再贴现率公开市场业务货币政策工具准备金借入储备非借入储备货币政策传递指标货币政策效果准备金↑，↓银根松、紧B：准备金R和流通中现金Cm货币乘数相对稳定，B在Ms中有关键作用，对存款货币银行的贷款能力有决定性影响。四、指标选择的历史分析第四节货币政策的决策机构与程序货币政策的决策权的配置：独立性高的，集中在中央银行的最高管理层；独立性弱的，由中央政府和中央银行最高管理层分担决策的依据：①国内宏观和微观经济运行状况（各时期、各国的案例分析）；②世界经济和金融形势变化、对国内经济影响（开放程度，隔离作用）；③货币需求、货币供给（90年代春节期间的货币发行对通胀的影响分析）