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金牌定开债加强版来袭！固收+定增博时弘裕18个月定期开放债券型证券投资基金基金代码：A:002998C:002999主讲人：刘文麟2毕业于中央财经大学，经济学硕士学位；现就职于博时基金特定资产管理部投资管理团队，从事专户基金、定增类公募基金的投资管理工作。加入博时基金之前，曾先后任职于平安信托、五矿信托，系我国最早的结构化证券投资产品、合伙型基金产品设计人之一。目录：3•博时弘裕基金介绍•博时固收投资优势•博时定增投资优势1博时弘裕基金介绍4产品特点：固收+定增固收为本定增掘利•“固收+定增”：本基金以“固收+定增”为主要投资标的。封闭期内，本基金投资于债券资产比例不低于基金资产的80%，投资于股票资产比例为基金资产的0%-20%，其中投资于定向增发（非公开发行）的股票资产比例不高于基金资产的20%。5定向增发固定收益产品概要6基金名称博时弘裕18个月定期开放债券型证券投资基金基金类型债券型证券投资基金运作方式定期开放式，每18个月定期开放一次份额类别A、C类募集渠道场外注册登记机构博时基金管理有限公司托管银行中国民生银行投资目标在谨慎投资的前提下，本基金力争超越业绩比较基准，追求基金资产的保值和增值。业绩比较基准中债综合财富（总值）指数收益率×80%+沪深300指数收益率×20%产品概要7投资范围本基金的投资范围包括国内依法发行上市的股票（含主板、中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票等）、债券（包括国家债券、金融债券、次级债券、中央银行票据、企业债券、公司债券、中期票据、中小企业私募债券、短期融资券及超级短期融资券、可分离交易债券的纯债）、资产支持证券、债券回购、银行定期存款、权证以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会相关规定）。本基金投资于债券资产比例不低于基金资产的80%，本基金投资于股票资产比例为基金资产的0%-20%，其中投资于定向增发（非公开发行）的股票资产比例不高于基金资产的20%。但应开放期流动性需要，为保护基金份额持有人利益，在每次开放期前三个月、开放期及开放期结束后三个月的期间内，基金投资不受上述比例限制。开放期内现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，在封闭期内，本基金不受上述5%的限制。权证投资比例不得超过基金资产净值的3%。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。费率结构8图表1：本基金的认购/申购费率结构表C类基金份额的销售服务费年费率为0.80%认购金额（M）认/申购费率M50万元0.60%50万元≤M300万元0.30%300万元≤M500万元0.08%M≥500万元收取固定费用1000元/笔费率结构9管理费率0.70%托管费率0.20%图表3：本基金的管理费率和托管费率图表2：本基金的赎回费基金份额持有时间A类基金份额赎回费率C类基金份额赎回费率在同一开放期内申购后又赎回的份额0.6%0.6%认购或在非同一开放期申购后赎回的份额001博时基金固收投资优势10211市场环境-宏观形势•国内债务高企，经济体需在低利率环境下去杠杆。国内债务占GDP的比重约200%左右，尤其是企业部门，企业部门债务占到GDP约140%，这在国际上也是非常高的水平。另一个数据也可以窥视国内债务压力大，2015年社融中超过50%是用来支付利息，说明企业部门偿新还旧的压力很大。在这种高负债的环境下，若要去杠杆，必然是要求利率要保持在较低的水平，否则很容易出现大量经济体破产，并由此产生经济危机。•在经济下行的大背景下，政府部门试图在供给侧改革和需求侧托底之间找到平衡。所以经济在去产能去杠杆的出清路线上表现得不是那么彻底，近期似乎需求侧托底占据上风，导致房地产销售火爆、基建发力、通胀阶段性走高，进而导到近期债券市场利率上调。但经济下行有内存动力的，长期来讲，债券市场利率水平还是会随经济的下滑保持在低位。•货币政策方面，大概率保持中性偏稳健，维持利率走廊的调控思路：从防风险的角度看，保持较低的资金利率水平仍至关重要。但央行又受制于汇率、通胀、金融市场加杠杆等因素，因而在货币政策中大概率性是中性偏稳健，一方面通过SLO/MLF等手段，平滑资金市场的紧张，另一方面，又难有大幅降低准备金率，控制总体流动性。同时通过正逆回购、SLO、MLF，维持利率走廊。12资产配置策略•利率长久期，择时更重要：政策在供给侧和需求侧之间纠结，导到利率波动将会加大，因而择时配置才会获得超额收益。且长期看经济下行，利率大趋势是下行的，因而配置长久期的利率债或者根据产品特点进行有效期限配置可获得更好收益。•杠杆灵活，初期较低：套息空间小，资金成本难降、易受流动性冲击，因而低杠杆策略更佳：货币政策受制于汇率、美元加息、国内金融高杠杆等因素，难有大幅放水的可能性，预计资金面更多处于紧平衡状态，易受流动性冲击，波动较大；且短端债券市场利率下行幅度有限，收益率曲线较为平坦。套息空间较小，因而保持低杠杆更佳。•低信用，精选个券做票息增强：16年年初以来的信用事件比15年全年的还要多，经济下滑背景下，时间越后，信用风险越大，我们预期今年的信用事件会非常多，因而提升组合中信用债资质、精选个券非常有必要。同时在信用风险加大的背景下，信用利差却处于历史最低水平，甚至有些信用债利率已经比金融债利率更低，因此从性价比的角度来讲，增加利率债降低信用债更合适。13配置优选-定期开放式债券基金在众多纯债类产品中，定期开放债券以适当限制流动性而争取更高的收益，成为近两年债券市场的新宠。此类产品通过封闭运作可以降低频繁申赎带来的流动性冲击，同时可以带来组合更为匹配的久期，有益于择时的把握，力争提高产品收益率。根据Wind及银河证券整理统计，截至2016年第一季度末，市场上定期开放债券基金近一年来平均收益率达10.26%，中信标普全债指数平均收益率达4.09%。图：近一年来定期开放债券基金平均收益与中信标普全债指数对比0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%定期开放债券基金中信标普全债指数10.26%4.09%14我们的纯债基金业绩优秀博时定期开放债券系列成立以来历史业绩优秀，根据银河证券整理测算，截至今年上半年，博时旗下共有20只定期开放式纯债基金（A、C份额分开计算），总规模约213亿元；其中成立一年上的产品共有6只，近一年来平均收益率更高达12.05％，全部排在市场上300余只纯债基金的前15名；（图）：博时定开债系列、定期开放式纯债基金、纯债基金以及中证综合债近一年来收益率对比15数据来源：博时基金截至日期：2016年6月30日,过往业绩不代表未来业绩我们的纯债基金包揽三甲！博时双月薪、安丰18个月以及月月薪近一年回报率排名所有定期开放式纯债基金前三名，同时在市场上300余只纯债基金中同样位列前三名。序号基金代码基金简称基金成立日期过去一年净值增长率1000277博时双月薪定期支付债券2013-10-2214.23%2160515博时安丰18个月定期开放债券(LOF)2013-08-2213.07%3000246博时月月薪2013-07-2512.83%4000552中加纯债一年定期开放债券(A类)2014-03-2411.57%5000553中加纯债一年定期开放债券(C类)2014-03-2411.27%6000564南方通利债券(C类)2014-04-2511.06%7000415大摩纯债稳定添利18个月定期开放债券(A类)2014-09-0211.00%8050028博时安心收益定期开放债券(A类)2012-12-0610.98%9519973长信纯债一年定期开放债券(A类)2013-11-2910.90%10000563南方通利债券(A类)2014-04-2510.74%11163210诺安纯债定期开放债券(A类)2013-03-2710.63%12050128博时安心收益定期开放债券(C类)2012-12-0610.62%13000416大摩纯债稳定添利18个月定期开放债券(C类)2014-09-0210.55%14000200博时岁岁增利一年定期开放债券2013-06-2610.54%15519972长信纯债一年定期开放债券(C类)2013-11-2910.45%表：近一年来市场上纯债基金业绩排名（前15名）16整体投资业绩名列前茅！据银河证券整理测算，截至2015年12月31日，在可比的13家基金公司中（旗下管理5只及以上纯债产品），博时基金旗下的10只纯债产品平均收益率达12.65%，业绩位列第1。其中6只定开债平均业绩达15.17%。数据来源：银河证券序号基金管理公司简称纯债基金管理只数2015年净值增长率平均值1博时1012.65%2民生加银612.48%3南方1011.63%4广发511.55%5易方达1411.38%6工银瑞信810.78%7诺安710.32%8华泰柏瑞510.30%9摩根士丹利华鑫510.27%10长盛79.67%11富国119.15%12中银58.80%13上投摩根64.44%17金牛固定收益投资团队为您保驾护航！截至2015年12月末，博时固定收益团队共有32人，其中硕士及以上人员占比94%，国内债券市场投资人员28人，隶属固定收益部；海外债券市场投资人员4人，隶属国际投资部。核心团队成员平均从业年限超过10年、平均司龄超过6年，成员稳定性较高。在优秀的团队共同努力下，博时荣获2015年度“固定收益投资金牛基金公司”！博时固定收益16位基金/投资经理平均从业时间10年30余位投研人员风控措施：•博时旗下产品，今年以来没有触及任何违约事件。•博时建立了健全的信用评价体系以及维护债券池体系，投资人员一方面对宏观环境运行周期进行判断，确定合理的信用风险贴水水平，一方面在构建组合策略时适度分散信用风险。•在投资过程中，投研人员密切关注经济环境变化以及影响标的企业资质的特殊事件，做好情景分析及压力测试，对各种市场环境变化做出及时的策略调整。•博时风险管理人员在投资过程中，通过建立完善的风险预警系统，实时关注风险监控系统的各项监控指标，及时进行相应的风险提示，提高投资的决策精度。183博时定向增发投资优势19什么是定向增发？“定向增发，即非公开发行，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。”---《上市公司证券发行管理办法》（证监会【第30号令】）202015年，上市公司实施定增次数超800次，全市场定增融资规模超1.2万亿，已成为A股主要融资方式。那么，什么是定向增发？定增收益来源21基于“发行底价”的报价机制（要求准确的估值定价）单份额可参与规模大（2014年，平均规模1.4亿元/份）++=定增盈利当期折价市场趋势个股走势投资收益项目覆盖择时能力选股能力投资者收益来源管理人投资能力定向增发的投资收益如何？据Wind数据统计，过去5年，定增表现明显跑赢二级市场。而2009年以来，共有5个年份取得绝对收益的胜率超过50%。22定增回报率领先二级市场23•2015年，1年期定增项目融资规模2,908亿元（统计可投资项目）•由于市场巨幅波动，2015年1年期定增破发比例达21.43%•整体而言，定增项目仍实现29.70%收益，明显优于同期指数表现募集资金总额盈利总额数量盈利2,908.021,291.22198破发848.88-175.5254总和3,756.901,115.69252破发比例总回报率（单位：亿元）（观测区间：2015-1-1至2015-12-31）21.43%29.70%为何定向增发表现好，却少人有人投？24门发行对象不得超过10名（以机构投资者为主）TexttogoheretogoheretogoheretogoheretogoheretoTexttogoheretogoheretogoheretogoheretogoheretogoheretogohereTexttogoheretogoheretogohertogoheretogohere