货币需求理论

货币需求理论二、西方货币需求理论古典货币数量论现金交易数量说现金余额数量说凯恩斯流动性偏好理论凯恩斯学派货币需求理论鲍莫尔模型慧伦模型托宾模型现代货币数量论弗里德曼货币需求函数一、货币需求概述一、货币需求概述（一）货币需求的含义•在一定时期内，社会各阶层（个人、企业单位、政府）愿以货币形式持有财产的需要。•社会各阶层对执行流通手段、支付手段和价值储藏手段需要的货币数量。•货币需求是有条件限制的，是一种能力与愿望的统一。•现实中的货币需求不仅包括对现金的需求，而且包括对存款货币的需求。•对货币的需求包括执行流通手段和支付手段职能的货币需求，也包括了执行价值贮藏手段职能的货币需求。（二）货币需求的种类微观货币需求•微观主体在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，保持多少货币最为合适。宏观货币需求•一个国家在一定时期内的经济发展与商品流通所必需的货币量，这种货币量既能够满足社会各方面的需要，又不至于引发通货膨胀。名义货币需求•个人或家庭、企业等经济单位或整个国家在不考虑价格变动时的货币持有量。实际货币需求•各经济单位或整个国家所持有的货币量在扣除物价因素之后的余额，因而也称为实际货币余额。•等于名义货币需求除以物价指数。（三）影响货币需求的主要因素•收入状况–货币需求量与收入水平成正比。–货币需求量与收入的时间间隔成正比。•全社会商品和劳务量•市场商品供求结构变化•价格水平–商品和劳务量既定的条件下，价格越高，货币需求越多。–价格和货币需求，尤其是交易性的货币需求同方向变动。•金融资产选择–各种金融资产与货币需求之间有替代性。–各金融资产的收益率、安全性等因素影响货币需求量的增减。•货币流通速度–指一定时期内货币的转手次数。–货币流通速度的加快会减少现实的货币需求量。•其他因素–体制变化。–信用发展状况。–金融服务技术与水平等。（四）货币需求的测量规模变量财富、收入机会成本变量利率、物价变动率随机变量制度因素等二、西方货币需求理论古典货币数量论现金交易数量说现金余额数量说凯恩斯流动性偏好理论凯恩斯学派货币需求理论鲍莫尔模型慧伦模型托宾模型现代货币数量论弗里德曼货币需求函数二、西方货币需求理论（一）古典货币数量论基本命题•货币数量决定货币价值及商品价格，•货币价值与货币数量成反比，•商品价格与货币数量成正比。1.现金交易数量说：费雪交易方程式内容要点•从货币供应和货币流通的角度看待货币需求。•把货币的交易媒介职能看成是货币的唯一职能。•一定时期内社会所需要的货币总额必定等于同期内参加交易的各种商品的价值总和。M：一定时期内流通中的货币数量V：货币的流通速度P：一般物价水平T：该时期内商品劳务的总交易量PTMV费雪交易方程式假定•V由制度因素决定，在短期内是稳定的，在长期内变动也是极慢，视常数。•在充分就业条件下，T变动极小，视为常数。•P是可以灵活变动的，其变化由其他因素决定，而P对其他因素没有影响。•当货币市场均衡时，持有的货币数量M就等于货币需求量Md。•注：由于商品和劳务的交易量T很难得到，一定时期的商品和劳务的交易额（PT）也用名义国民收入（PY）表示。TMVPVPTMdPYVVPYMd1结论•M的变动将P的同比例同方向的变动。•短期内货币流通速度相对稳定，货币需求仅取决于名义国民收入，利率对货币需求没有影响。缺陷•货币具有支付手段职能与贮藏手段职能。•只注意货币需求取决于全社会的商品交易量，忽视了微观主体持有货币的动机。含义•每8元零售商品供应需要1元人民币实现其流通。•公式为社会商品零售总额/流通中货币量（现金），如果计算值为8，则货币发行量适度，商品流通正常。产生•公式产生于20世纪60年代初，是由银行工作者进行实证分析得出的结论。直到20世纪80年代初，该公式始终是有实用价值的衡量的尺度。•改革开放后，经济体制与之相应的运行机制发生了实质性的变化，该公式已不能用来解释货币流通现象。1:8公式2.现金余额数量说：剑桥方程式内容要点•视货币为资产。•持有非货币资产的收益是持有货币的机会成本。•财富水平、利率变动以及持有货币可能拥有的便利，对未来物价的预期等因素决定人们的持币数量。•货币需求是人们进行资产选择的结果。•在其他条件不变的情况下，名义货币需求与名义收入水平之间总保持着一个较为稳定的比例关系，对整个经济也是如此，因此有•Md=KPY，•其中K为货币形态保持的财富占总财富的比例。局限性•认为k是一个常数，•实际上人们以货币形式持有的财富占总收入的比例k是受多种因素（如利率、通货膨胀率等）决定的一个变量。3.现金交易数量说与现金余额数量说的差异现金交易数量说现金余额数量说重视货币的交易手段功能。重视货币作为一种资产的功能。把货币需求与支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度。从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比例。从宏观角度用货币数量的变动来解释价格，反过来，在交易商品量给定和价格水平给定时，也能在既定的货币流通速度下得出一定的货币需求。从微观角度进行分析的产物，微观经济主体要在比较中决定货币需求。（二）凯恩斯流动性偏好理论流动性偏好•人们之所以需求货币，是因为人们偏好货币的流动性（它是一般的购买力，是一般等价物，是社会财富的一般代表，有广泛的可接受性，可以在短时间内变成你想要的任何商品）；•有币在手，机动灵活；放弃货币就是放弃机动灵活。货币需求交易动机为进行日常交易而产生的持币动机。预防动机应付可能遇到的意外支出等而持有货币的动机。投机动机为了在未来某一适当时机进行投机活动而愿意持有一部分货币的动机•M1：交易、预防动机决定的货币需求，是收入（Y）的递增函数•M2：投机性货币需求，是利率（i）的递减函数•L1和L2是作为“流动性偏好”函数的代号),()()(2121iYLiLYLMMMiiiM1M2MM1=L1(Y)M2=L2(i)M=M1+M2货币需求曲线流动性陷阱•当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升从而债券价格下跌的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。货币量ii0i1Ms0Ms1Md=L1(Y)+L2(i)i2Ms2Ms3流动性陷阱),()()(21iYLYiLYLYMPTV•市场经济不能保证充分就业，利率的波动和对未来正常利率水平预期不确定。•货币需求函数不稳定•货币流通速度不稳定缺陷•利率对交易性与预防性货币需求也有影响。•投资者对财富持有选择都是既持有货币，同时又持有债券，即人们持有财富的选择是多样化的资产组合，而不是单一资产。（三）凯恩斯学派对货币需求理论的发展•强调利率对交易性与预防性货币需求也有影响。•认为利率对投机性货币需求的影响并非是使人们得出持币或持券的单一抉择，由于预期的不确定性从而意味着风险的存在，人们的抉择实际上是一个资产组合的比例和结构的选择问题。西方货币需求理论古典货币数量论现金交易数量说现金余额数量说凯恩斯流动性偏好理论凯恩斯学派货币需求理论鲍莫尔模型慧伦模型托宾模型现代货币数量论弗里德曼货币需求函数1.鲍莫尔模型——交易需求•鲍莫尔模型即“平方根定律”(Square-RootRule)，是美国经济学家威廉·杰克·鲍莫尔(WilliamJackBaumol)于1952年创造，将利率因素引入交易性货币需求分析而得出的货币需求理论模型，•鲍莫尔模型论证了交易性货币需求受利率影响的观点，从而修正了凯恩斯关于交易性货币需求对利率不敏感的观点。1.鲍莫尔模型——交易需求立论基础•经济行为以收益最大化为目标，因此在货币收入取得和支用之间的时间差内，没有必要让所有用于交易的货币都以现金形式存在。假定•人们收入的数量已定，间隔一定；支出的数量事先可知且速度均匀。•人们将现金换成生息资产采用购买短期债券的形式，具有容易变现、安全性强的特征。•每次变现(出售债券)与前一次的时间间隔及变现数量都相等。•张三在月初收到10000元，并将收入用于在这个月内均匀发生的交易，•在这个月，他的平均货币持有量为5000元。下月初，张三又收到一笔10000元的收入，并以现金形式持有，相同的货币余额下降过程再一次开始。月假设•T为某人月收入；C为每次兑现数额；b为每次买卖证券手续费；i为市场利率；•套现次数为T/C；买卖证券的交易成本为b（T/C）；•平均现金余额为C/2；持有现金的机会成本为iC/2；设X为持有现金余额的总成本（交易&机会成本），则：用数学方法求出使总成本X最小的C的数值•收入所得期内所持有的平均现金余额为C/2，因而交易性货币需求最适量为iTbC2iTbCM222iCCTbX022iCTbdCdX结论：交易成本的变化将会引起货币交易需求的同方向变化。若交易手续费增加，且每次变现所耗费的时间和精力增多，即b增加，则在一定收入所得期内变现的次数会减少，为交易所需的最适现金持有量就会增加；相反，变现方便了，b减少，变现次数增加，货币持有量减少。交易性货币需求也在很大程度上受利率变动的影响，呈现出反方向变动。利率越高，持有货币的利息机会成本越高，因而经济主体都会自动地降低对货币的需求；反之，利率降低，对货币的交易需求提高。2TbMi2.惠伦模型–预防需求1966年美国经济学家惠伦(Whalen)将利率因素引入预防性货币需求分析，得出“立方根定律”或惠伦模型，论证了预防性货币需求受利率影响的观点，从而修正了凯恩斯关于预防性货币需求对利率不敏感的观点。惠伦于1966年提出关于预防动机的货币需求为利率的递减函数的模型，也称为立方根定律。预防性货币需求：来自于人们对未来事物的不确定性考虑，实际保持的货币量总要比正常的预期需要量多一些，多出来的部分就是预防性需求。惠伦认为预防性需求的最佳持有量与三个因素相关：非流动性成本、机会成本、收入和支出的平均值和变化的情况或变现的可能次数。2.惠伦模型–预防需求决定预防性货币需求的因素•非流动性成本•持有货币的机会成本•收入和支出的平均值和变化状况312)2(iCSMS2:未来某一时间内的净支出Y的随机分布的方差C：流动性不足的损失i:利率华侨大学金融系惠伦模型•凯恩斯理论中，预防动机的货币需求只是收入的函数，与利率无关。•美国经济学家惠伦在考虑了收入和支出在时间上的不确定性以后，于1966年提出的确定预防性货币需求的最佳值公式，即惠伦模型。362020/2/16决定预防性货币需求的因素持币成本非流动性成本：因低估在某一支付期间内的现金需求而带来的损失利息损失（机会成本）持有数额一定时，成本大小取决于利率的高低。收入和支出的状况当净支出超过预防性现金时，将非货币性资产转化为货币，且受每次收入和支出数额、次数变化的影响对于惠伦模型基本结论比较符合现实经济中的一般情况，特别是证明了预防性货币需求对利率的敏感性有较大的政策意义。3.托宾模型（多样化资产选择理论）•凯恩斯在货币投机需求理论中认为，人们对未来利率变化的预计是自信的，并在自信的基础上决定自己持有货币还是保持债券，由于各人预计不同，因此总是有一部分人持有货币，另一部分人保持债券，二择其一而不是两者兼有。•现实情况却与凯恩斯的理论不相吻合，投资者对自己预计往往是犹豫不定的。一般人都是既持有货币，同时又持有债券。•“托宾模型”主要研究在对未来预计不确定性存在的情况下，人们怎样选择最优的金融资产组合，所以又称为“资产组合理论”。3.托宾模型（多样化资产选择理论）•投资者可以选择货币和债券的不同组合来保有其资产，货币称为安全性资产，债券称为风险性资产。•风险和收益同方向变化，同步消长。•大多数投资者都属于风险回避者，即人们更愿意持有风险较小预期回报率也较低的资产。投资者要在预期收益率和风险之间进行权衡而作出对资产组合的选择。收益的正效用随着收益的增加而递减，风险的负效用随风险的增加而增加。若某人的资产构成中只有货币而没有债券时，为了获得收益，他会把一部分货币换成债券，带来收益的效用。但随着债券比例的增加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增，当新增加债券带来的收