第二章利率

利息与利率第一节利息的本质和利息率第二节决定和影响利率的因素第三节利率杠杆与运用一、利息的本质二、利息率及其分类三、利率体系四、利率和证券价格第一节利息的本质和利息率利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债权人向债务人索取的）报酬。或是指在特定时期内使用货币或借来资金所支付的代价。是资金的”价格”。利息的本质利息是贷者因暂时放弃货币使用权而获得的报酬（威廉·配第）利息是资本的租金。（达德利·诺思）利息是借贷资本家节欲的报酬。（纳骚·西尼尔）利息从贷者来看是等待的报酬，从借者来看是使用资本的代价。（阿弗里德·马歇尔）利息来源于资本的边际生产力。（约翰·克拉克）利息是未来财富对现在财富的时间贴水。（庞巴维克）利息是放弃货币流动性偏好的报酬。（凯恩斯）利息直接来源于利润，是利润的一部分；利息是对剩余价值的分割。2.马克思对利息本质的科学论述1.西方经济学者对利息本质的看法利息率及其分类利息率，简称“利率”，是指一定时期内利息额同本金额的比率，即利率=利息/本金按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率。年利率=12×月利率=365×日利率日利率=(1/30)×月利率=(1/365)×年利率按计算方法不同，利率分为单利和复利。（P:本金；r：年利率；n：年数；F：本息和）单利：对利息不再付息；F=P(1+rn)复利：将上期利息转为本金一并计息的方法。F=P(1+r)n例:10万元存款，年利率6%，存5年，按单利、复利计算利息。单利利息I=P×r×n=3万元复利利息I=P(1+r)n－P=3.38万元复利反映利息的本质我国的存款利率是单利，但我国的利率表遵循一个原则：对同样的金额来讲：按单利方法计算的定期存款利息按复利方法计算的活期存款的利息；按单利方法计算的长期存款利息按复利方法计算的期限较短的定期存款的利息。例：1985年4月1日，我国存款利率表：3年定期存款利率：7.92%5年定期存款利率：8.28%8年定期存款利率：9.00%存入1000元.①直接存8年，8年后的本息和为：1000+1000×9%×8=1720元②先存3年，再将本息和存5年，本息和为：1000+1000×7.92%×3=1237.6元1237.6+1237.6×8.28%×5=1750元违背复利原则的实例①本金1000元，年利率12%，每年计息一次，则1年后本息和为：1000（1+12%）=1120元②本金1000元，年利率12%，每月计息一次，则1年后本息和为：1000（1+12%/12）12=1126.8元实际年利率=（1126.8-1000）/1000=12.68%按性质不同，分为名义利率和实际利率名义利率r：不考虑物价上涨的因素，银行挂牌执行的存贷款利率。实际利率R：指名义利率扣除通货膨胀率P后的利率。按形成方式不同，分为官方利率和市场利率官方利率：央行直接制定的利率。如：我国的存贷款利率。市场利率：由金融市场资金供求关系决定的利率。如：我国银行同业拆借利率。按管理方式不同，分为固定利率和浮动利率固定利率：指在整个借贷期间内，利率保持不变。浮动利率：指可以根据市场变化情况进行相应调整。LIBOR（LondonInter-BankOfferingRate）：伦敦银行同业拆借利率。欧洲货币市场上提供给其他银行资金的利率，它是国际金融市场的参考利率。6个月期LIBOR：提供6个月期资金的利率。6个月期LIBOR+0.5%：贷款被分为6个月的期限，每一期的利率=开始时6个月期LIBOR+0.5%，每个期间结束时支付利息。利率体系利率体系是指一国在一定时期内各种利率按一定规则构成的复杂系统。主要包括以下几方面的内容：1.中央银行贴现率与商业银行存贷利率中央银行贴现率：中央银行对商业银行和其他金融机构短期融通资金的基准利率。商业银行存贷利率：又称市场利率，是商业银行及其他存款机构吸收存款和发放贷款时所使用的利率。它在利率体系发挥基础性作用。2.拆借利率与国债利率拆借利率：中央银行对商业银行和其他金融机构短期融通资金的基准利率，是短期金融市场中具有代表性的利率。国债利率：通常指一年期以上的政府债券利率，它是长期金融市场中具有代表性的利率。3.一级市场利率与二级市场利率一级市场利率：债券发行时的收益率或利率。二级市场利率：债券流通转让时的收益率。现值、利率和证券价格1.现值与终值现值：将来某一时刻的资金按复利折算为今天的资金值称为现值。由终值→现值：PV=FV/（1+r）n终值：今天一笔资金按复利利率计算至将来某一时刻的价值称为终值。由现值→终值：FV=PV（1+r）n例1：某人现在购买价值500元的债券，利率10%，按复利计算，三年后的价值为多少？FV=500（1+10%）3例2：某债券三年后的价值为665.5元，按照10%的折现率，现值应为多少？PV=665.5/（1+10%）3利用现值法进行投资决策分析2.利率与证券价格证券的价格与利率成反比关系。PV：债券的现期价格；F：债券的面值，即债券到期时可以赎回的面值；C：每年应得的息票收益（息票收益=面值×息票利率）；i：折现率（对该债券的期望收益率，一般是市场利率）。例1美国政府发行1000美元面值的债券，息票利率为12%，期限为25年，如果对该债券的期望收益率为12%，每年付息，该债券目前的价值如何？P=1000美元例2如存在通货膨胀，市场利率上升为16%，则该债券目前价值为?P=756.12美元例3如市场利率下降为8%，则该债券目前的价值为？P=1427美元结论：证券价格与市场利率呈反比关系:（1）若市场利率高于债券的息票利率，债券将折价卖出，即市场价格低于债券的票面值。（2）若市场利率低于债券的息票利率，债券将溢价卖出，即市场价格高于债券的票面值。一、利率决定理论二、影响利率的主要因素第二节决定和影响利率变化的因素19世纪80年代-20世纪30年代。利率由投资需求和储蓄意愿的均衡决定。投资是对资金的需求，与利率呈反比；（投资曲线）储蓄是对资金的供给，与利率成正比。（储蓄曲线）投资曲线与储蓄曲线的交点即为均衡利率。一、利率决定理论古典利率理论图示古典利率理论下的利率1936年，凯恩斯《就业、利息和货币通论》。凯恩斯认为：利率决定于货币的供求数量。（注：凯恩斯所指的货币为M1）①货币供给（Ms）是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。②货币需求（L）则是内生变量，取决于公众对货币的流动性偏好。2.流动性偏好理论货币需求起因于三种动机：交易动机、预防动机、投机动机由交易动机和预防动机形成的货币需求称为交易需求，交易需求与收入成正比，与利率无关，记为L1(Y)。由投机动机形成的货币需求称为投机需求，投机需求与利率成反比，记为L2(i)。∴货币总需求公式：L=L1(Y)+L2(i)图示流动性偏好利率理论当利率下降到某一水平后，不管货币供给如何增加，货币均被储存起来。这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，均衡利率不再下降，从而使得货币政策失效。上图中，“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。简单说：“流动性陷阱”：当利率下降到某一水平时，货币政策失效，此时只能依靠财政政策。“流动性陷阱”：1937年，剑桥学派D.H.Robertson提出。可贷资金论认为：市场利率不是由投资与储蓄决定的，而是由可贷资金的供给与需求决定的。古典利率理论：只考虑实物因素I、S；流动性偏好利率理论：只考虑货币因素Ms、Md；可贷资金利率理论：综合以上两种理论。可贷资金利率理论①可贷资金的需求：投资需求I、货币贮藏的需求△H；∴DLF=I+△H②可贷资金的供给：储蓄S、货币发行、信用创造（△M）、反窖藏（DH）；∴SLF=S+△M+DH结论：市场利率由可贷资金的供求决定，即利率决定于DLF=SLF图示可贷资金利率理论可贷资金利率理论综合了古典利率理论和流动性偏好利率理论，但没考虑收入因素（Y）对利率的影响。英国经济学家希克斯（J.R.Hicks）和美国汉森（A.H.Hansen）对以上三种理论加以综合和完善，提出了著名的IS-LM模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。按照这一利率理论，利率决定于储蓄与投资相等（实体经济部门均衡）、货币需求与货币供给相等（货币部门均衡）的一般均衡状态。4.IS-LM框架下的利率决定理论IS-LM模型的理论基础：①社会经济实际领域：投资I、储蓄S；货币领域：货币需求L、货币供给M。②均衡条件实际领域：I=S；货币领域：L=M。实际领域和货币领域同时达到均衡时，整个社会经济达到均衡。③IS-LM曲线IS曲线：I=S的点的轨迹（实际领域的均衡）；LM曲线：L=M的点的轨迹（货币领域的均衡）。IS与LM的交点：表明两个领域同时达到均衡，此交点决定的利率即为均衡利率。图示IS-LM框架下均衡利率的决定弗莱明和蒙代尔在IS-LM模型的基础上加入了国际收支的因素，提出了IS-LM-BP模型，也称为弗莱明—蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态。货币政策只是在短期内对调节内外均衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长期内是有效的。5.弗莱明—蒙代尔开放经济下的利率决定理论图示IS-LM-BP模型下扩张性货币政策的作用图示IS-LM-BP模型下扩张性财政政策的作用主要有两类：一是借入资金的成本，即银行吸收存款时对存款人支付的利息。二是业务费用。银行要经营业务，必须拥有房、设备等固定资产，必须雇佣劳动力，在经营业务过程中，也要花费必要的费用支出等等。这一切，银行在确定利率水平时都会给以足够的考虑。利息只是利润的一部分，因此，利息率要受平均利润率的约束。利率平均利润率。二、影响利率的主要因素1.平均利润率2.银行成本结论：在预期通货膨胀率上升时，利率水平有很强的上升趋势；反之则趋于下降。分析：①在预期通货膨胀率上升时，央行会提高基准利率，预防通货膨胀。②实际利率=名义利率-通货膨胀率其理论基础是实际利率是不变的，所以当通货膨胀率（可理解为通胀预期）升高的时候，名义利率（可理解为银行的利率）也会升高。3.通货膨胀预期③用可贷资金模型解释图示通货膨胀预期与利率的关系当中央银行想要刺激经济时，会增加货币供给，使得利率下降，刺激对利率敏感的项目，如房地产、企业厂房和设备的支出。当中央银行想要限制经济过度膨胀时，会减少货币供给，利率上升，使家庭和企业的支出受抑制，从而抑制经济过热。4.中央银行货币政策货币供给增加影响利率水平流动性效应收入效应通胀预期效应货币供给增加影响利率水平的三种方式5.借款期限和风险借贷期限愈长，风险越大，利率愈高；借贷期限愈短，风险越小，利率愈低。6.借贷资金供求状况市场上借贷资金供给增加，利率就会下降；市场上借贷资金需求增加，利率就会上升。7.商业周期利率的波动表现出很强的周期性，在商业周期的扩张期上升，而在经济衰退期下降。10.国际利率水平在经济全球化时代，国际间的利率具有很强的连动性、趋同性。本币汇率下降，国内居民对本币需求下降，供给增加，从而本币利率下降。本币汇率下降，如果央行干预，则可能会提高利率。9.汇率一、利率杠杆的作用二、我国的利率体制改革第三节利率杠杆与运用一、利率杠杆的作用利率与消费c和储蓄S：利率升高，消费减少，储蓄增加。利率与投资：利率升高，投资减少；利率降低，投资增加。利率与通货膨胀：高利率可抑制通货膨胀；低利率可防止通货紧缩。利率与国际收支①对进出口的影响：利率升高，企业生产成本增加，产品价格提高，出口减少，从而引起一国贸易逆差。②对资本输出入的影响：利率升高，外国资本流入增加，可使国际收支逆差减少。二、我国的利率体制改革1.改革开放以前我国的利率管理体制（1）利率水平偏低：实际利率低。（2）利率结构不合理：利差与利比不协调，档次少。（3）利率机制不灵活：不反映市场的变化。（1）合