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主体长期信用评级报告酒泉钢铁（集团）有限责任公司1酒泉钢铁（集团）有限责任公司主体长期信用评级报告评级结果：AA评级展望：稳定评级时间：2010年7月26日财务数据项目2007年2008年2009年10年3月资产总额(亿元)413.83570.31657.41673.90所有者权益(亿元)126.57196.38247.56244.60长期债务(亿元)116.49117.83133.46173.78全部债务(亿元)210.92265.63304.11319.14营业收入(亿元)301.02379.14403.73124.24利润总额(亿元)12.742.214.821.12EBITDA(亿元)45.7637.5445.12--营业利润率(%)17.4013.2611.4410.21净资产收益率(%)8.390.831.75--资产负债率(%)69.4265.5762.3463.70全部债务资本化比率(%)62.5057.4955.1356.61流动比率(%)90.8583.1695.37110.85全部债务/EBITDA(倍)4.617.086.74--EBITDA利息倍数(倍)5.964.735.20--注：公司2010年一季度财务数据未经审计。分析师张成赵广辉lianhe@lhratings.com电话：010-85679696传真：010-85679228地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）Http：//评级观点联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对酒泉钢铁（集团）有限责任公司（以下简称“公司”）的评级反映了公司作为西北地区大型钢铁生产企业，在规模经济、资源掌控、区域竞争力和外部环境等方面的突出优势；同时，联合资信也关注到宏观经济波动，钢铁行业竞争激烈，原材料成本上升，下游市场需求仍然较弱等因素对公司经营发展及盈利能力带来的不利影响。从长期看，随着宏观经济回暖，以及公司不锈钢项目产能的进一步释放，公司产品结构将进一步调整和优化，经营及盈利能力有望稳中有升，进而支撑公司的信用基本面，联合资信对公司的评级展望为稳定。优势1．公司是中国西北地区最大的钢铁企业，区域市场竞争程度相对较低。2．公司的铁矿、煤炭等资源丰富，原材料自供率较高，资源优势明显。3．公司营业收入稳步增长，规模经济效益明显。4．随着不锈钢项目产能的释放，公司产品结构将进一步调整和优化。关注1．中国钢铁行业景气度处于低谷，钢材价格持续低位徘徊，钢铁生产企业面临较大的经营压力。2．原材料价格波动给公司带来了一定的成本控制压力。3．公司地处内陆，相对沿海钢铁企业，产品销售运输成本较高。4．公司盈利能力呈弱化趋势。主体长期信用评级报告酒泉钢铁（集团）有限责任公司2一、主体概况酒泉钢铁（集团）有限责任公司（以下简称“公司”）的前身是成立于1958年的酒泉钢铁公司，1996年7月经甘肃省人民政府以甘政发[1996]81号批准原酒泉钢铁公司改制为国有独资的有限责任公司，并变更为现名。截至2009年4月底，公司注册资本增至97.39亿元人民币，由甘肃省国资委行使出资人权利。经甘肃省人民政府甘体函[1999]21号文批准，公司作为主发起人于1999年4月以原有公司所属炼铁厂、炼钢厂、二轧厂、销售处等单位的优良资产投资组建了甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司（以下简称“酒钢宏兴”，股票代码：600307），并于2000年10月上市。截至2009年底，公司持有酒钢宏兴83.74%的股权。公司是西北地区建设最早、规模最大的钢铁联合企业，形成了从“采、选、烧”到“铁、钢、材”完整配套的钢铁工业生产体系。截至2009年底，公司拥有甘肃嘉峪关本部、兰州榆中钢厂、山西翼城钢厂三个钢铁生产基地，具有年产生铁、转炉钢、钢材800万吨的能力。截至2009年底，公司合并资产总额为657.41亿元，所有者权益合计为247.56亿元。2009年，公司实现营业收入403.73亿元，利润总额4.82亿元。截至2010年3月底，公司合并资产总额为673.90亿元，所有者权益合计为244.60亿元。2010年1～3月，公司实现营业收入124.24亿元，利润总额1.12亿元。公司注册地址：甘肃省嘉峪关市雄关东路12号；法定代表人：虞海燕。二、行业分析公司属于钢铁加工业，主要经营钢、铁等产品的生产和销售。1．行业现状图1世界及中国粗钢产量情况036912152003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年（亿吨）01020304050（%）全球粗钢产量（左轴）中国粗钢产量（左轴）中国产量占比（右轴）资料来源：国际钢铁协会，中国钢铁工业协会根据国际钢铁协会（IISI）初步统计，2009年全球67个主要产钢国家和地区粗钢总产量为12.197亿吨，同比下降8.0%，2008年、2009年连续两年下降；中国以5.68亿吨再次成为全球第一大粗钢产量生产国，约占全球粗钢产量的46.57%，中国粗钢产量已连续第14年位居世界第一。2．原材料钢铁生产主要原材料包括铁矿石、焦炭。①铁矿石铁矿石费用约占炼铁成本的比重较高，铁矿石价格的波动，将直接影响钢材的生产成本。从中国铁矿石的主要来源构成中，国内矿和进口矿占比大致在一半左右，其中澳洲、印度和巴西是中国铁矿石进口的主要地区。国内铁矿石中国铁矿主要分布在东北（主要分布在鞍山矿区）、华北（主要分布在河北宣化、迁安和邯郸、邢台地区）、中南（主要分布在湖北大冶矿区）、华东（主要分布在安徽省芜湖至南京一带）以及西南、西北地区各省。中国铁矿资源有两个特点，一是贫矿多，贫矿初储量约占总储量的80.00%；二是多元素共生的复合矿石较多，矿体复杂。主体长期信用评级报告酒泉钢铁（集团）有限责任公司3据中国国土资源部最新统计，中国已探明铁矿石藏量约为593.90亿吨，含铁量在30.00%～35.00%，其中约415亿吨矿石为磁铁矿。据中国钢铁工业协会统计，2009年国产铁矿原矿生产8.80亿吨，约占全年铁矿石用量的51.52%。进口铁矿石受国内铁矿石需求增加影响，中国铁矿石进口量逐年上涨，据中国海关统计，2009年中国进口铁矿石6.28亿吨，比上年增加进口1.84亿吨，增长41.60%，是历史上增加进口量和增长幅度均最大的一年。从进口铁矿石国家看，从澳大利亚进口占总量的42%，从巴西进口占总量的23%，从印度进口占总量的17%，从南非进口占总量的5.5%，从俄罗斯、乌克兰、哈萨克斯坦三国进口量只占总量的4.5%，从其他国家和地区进口量只占总量的8%。图2中国铁矿石进口量及增长率012345672005年2006年2007年2008年2009年（亿吨）051015202530354045（%）铁矿石进口量（亿吨）增长率（％）资料来源：中国海关从中国进口铁矿石价格指数看，2007年以来，进口铁矿石价格指数一路攀升，2008年3月达到历史最高点246点，但受钢铁限产等因素影响，2008年下半年以来，进口铁矿石价格指数迅速下降，2008年11月进口铁矿石价格指数仅为96.7点，较最高值下降149.3点。2009年以来，进口铁矿石价格指数继续下跌，2009年6月以后开始反弹，2009年12月为114.5点，较2009年1月增长26.6点；进入2010年，进口铁矿石指数呈现大幅增长趋势，2010年5月为154.9点，较2009年12月增加44.1点。中国国内铁精粉价格指数与中国进口铁矿石价格指数变化趋势基本一致。图3中国铁矿石价格指数50100150200250Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10国产矿进口矿综合指数资料来源：联合资信注意到，2010年铁矿石谈判日韩钢企接受铁矿石三大厂商90%以上的涨幅，并且定价机制发生变化，由季度定价取代年度长协矿定价。季度定价模式将参考上季度铁矿石现货价格，铁矿石价格波动率加大，短期定价的临时进口合同给铁矿石自给率不高的钢铁企业成本控制与风险管理能力带来压力和挑战。②焦炭焦炭行业作为煤炭加工转化的重要环节，是支撑钢铁生产的基本原材料，其产量的增幅变动与钢铁行业运行有着直接的依存性。据国家统计局数据，2009年中国焦炭生产产量为3.45亿吨，较2008年同比增长10.5%，粗钢产量的增长仍是焦炭产量增加的直接动因。焦炭价格近几年来，焦炭价格受市场供需影响波动较大。2001年以来，全球和国内钢铁产量出现了持续高增长，旺盛的需求拉动焦炭价格从300～400元/吨攀升至2004年的1300～1400元/吨，行业景气高吸引了大量机焦项目投资，焦炭产能快速扩大，加之国家对钢铁行业发展过主体长期信用评级报告酒泉钢铁（集团）有限责任公司4热进行政策调控，焦炭市场迅速呈现供过于求的局面，焦炭价格逐步下降到2006年3月的约900元/吨，随后国家对焦炭企业实行严格的行业准入制度，加快淘汰落后产能，同时国内钢铁行业景气度回升，对焦炭需求量增加，使焦炭价格从2006年初的低谷恢复上涨到2007年底的1700/吨。进入2008年，受炼焦煤成本上升推动，焦炭价格呈快速上涨态势。2008年下半年以来，受钢铁企业限产影响，2008年8月山西焦炭联盟要求各成员企业下调焦炭价格100元/吨，同时减产50%。但这并没有遏制焦炭价格继续下跌的态势；截至2008年12月末，唐山二级冶金焦的销售均价在1550元/吨左右，较2008年最高3060元/吨左右下降近1500元/吨左右。进入2009年以后，唐山二级冶金焦的销售均价有所反弹，全年价格一直在1500元/吨～2000元/吨区间运行；2010年6月底，唐山二级冶金焦价格维持在1800元/吨左右。图42008年以来唐山二级冶金焦均价0500100015002000250030003500Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10元/吨资料来源：Wind，联合资信整理3．下游需求消费中国钢材消费大体分为建筑用钢和工业用钢。主要用钢行业包括建筑、机械、轻工和汽车行业，其他重要的行业包括煤炭、造船、石油石化、集装箱和铁道等；中国建筑用钢中，城镇住宅约占35%，城镇非住宅（城市建设、商业地产）及其他建筑工程（铁路公路桥梁、工业设施、水电建设）分别占到建筑用钢的41%和21%。图5钢材主要消费行业建筑业49%机械17%轻工8%汽车4%造船2%煤炭3%铁道1%石油石化1%集装箱1%电力1%其他13%资料来源：中国钢铁工业协会2008年，受宏观经济增速放缓以及下游需求减弱影响，钢材价格出现了深度调整，大部分钢铁企业出现季度亏损；2008年11月，中央政府出台了4万亿元投资计划，该计划主要集中在保障性住房、农村基础设施建设和公路、铁路等领域，上述领域的投资将直接拉动对相应钢材品种的需求，在一定程度上改变当前的需求萎缩的困境。2009年，在国家一系列刺激经济政策的支持下，钢铁行业逐步走出低谷，产量恢复增长，效益得到改观，国内粗钢表观消费创历史新高。4．竞争格局世界钢铁竞争格局表12009年世界各国粗钢产量排名排名国家粗钢产量（百万吨）增长率（%）1中国568.013.52日本87.5-26.33俄罗斯59.9-12.54美国58.1-36.45印度56.62.76韩国48.6-9.47德国32.7-28.78乌克兰29.8-20.29巴西26.5-21.410土耳其25.3-5.6资料来源：世界钢铁协会2009年，从各国粗钢产量看，中国产量依主体长期信用评级报告酒泉钢铁（集团）有限责任公司5旧位于全球第一位；其他国家产量依次为日本、俄罗斯、美国、印度、韩国、德国、乌克兰、巴西、土耳其；全球前10名粗钢产量占全球的81.40%，集中度较高。表22009年世界钢铁企业粗钢产量排名（单位：百万吨）2009年2008年名称名次产量名次产量变化（%）安赛乐米塔尔173.21103.3-29.1河北钢铁集团240