中央银行学8 货币政策实践

1第十章货币政策之三：货币政策实践1.存款创造和货币供给2.货币政策工具2商业银行吸收客户存款贷款和投资留下准备金1.存款创造和货币供给准备金：存款中没有用于贷款和投资的部分实际准备金法定准备金超额准备金实际准备金率法定准备金率超额准备金率4存款创造：简化模型假定法定准备率为20%，无超额准备金再假定银行客户会将其一切货币收入以活期存款的形式存入银行。甲客户乙客户丙客户丁客户‥‥A银行B银行C银行D银行‥‥100万80万80万64万64万51.2万51.2万‥‥‥‥6存款创造存款总和=100+80+64+51.2+…=100+100*0.8+100*0.8*0.8+…=100（1+0.8+0.82+0.83+…+0.8n-1）=100[1/（1-0.8）]=500（万美元）7客户银行存款额准备金贷出甲A1002080（贷给乙）乙B801664（贷给丙）丙C6412.851.2（贷给……）……………………总额5001004008存款创造由银行体系准备金增加（R，假定来自中央银行的公开市场操作），所引起的活期存款（D）多倍增加，被称为简单存款创造。上面例子中，R=100，D=5009货币创造乘数货币创造乘数（k）：活期存款的变动/准备金的变动。上面例子中，drRDk15法定准备率10的前提1.商业银行无超额准备金2.银行客户不在手边保存现金drk111实际多倍存款创造在前面的模型中，忽略了公众持有现金和银行持有超额准备金对存款创造的影响。一般来讲，货币创造乘数是货币供给量变动与基础货币变动之间的比率。12货币供给狭义货币供给（M1）=现金（纸币+硬币）+活期存款13基础货币基础货币，也称高能货币，是存款扩张的基础，能派生出多倍的货币供给。基础货币=非银行部门持有的现金+银行准备金（包括法定的和超额的）14中央银行控制基础货币中央银行通过公开市场操作和向商业银行发放贴现贷款，对基础货币实施控制。基础货币=非借入基础货币（来自公开市场操作）+中央银行贴现贷款15基础货币和货币供给设H为基础货币，Cu为非银行部门持有的现金，Rd为法定准备金，Re为超额准备金，则：H=Cu+Rd+Re货币供给M（指M1）=Cu+D16考虑到非银行部门持有的通货货币乘数：edcceduueduurrrrDRDRDCDCRRCDCHMk11117货币供给的决定因素货币供给与货币乘数和基础货币的关系HrrrrMedcc1货币供给可看做是基础货币和货币乘数的函数。货币乘数是法定准备金率、超额准备金率及现金-存款比率的函数超额准备金率又是利率和再贴现率的函数18现金-存款比例货币乘数与现金—存款比率负相关现金—存款比率（rc）=流通中现金/活期存款由公众的偏好决定，跟一国支付体系有关19影响超额准备金率re的因素货币乘数与超额准备金率负相关超额准备金率与利率和再贴现率有关与利率负相关，利率是持有超额准备金的机会成本与再贴现率正相关202.货币政策工具货币政策，中央银行通过控制货币供应量，以及通过货币供应量来调节利率，进而影响投资和总需求的行为。21政策总原则逆经济风向行事1、萧条时期，采取扩张性货币政策，增加货币供给，使利率下降，刺激消费和投资。2、繁荣时期，采取紧缩性货币政策，减少货币供给，使利率上升，减少消费和投资。22主要货币政策工具再贴现率政策公开市场业务变动法定准备金率23再贴现率政策再贴现率：商业银行或者其他金融机构向中央银行借款时支付的利息率。中央银行：银行的银行，行使“最后贷款人”职能。24再贴现与货币供给当再贴现或借款增加时→商业银行准备金增加→货币供给量多倍增加。当再贴现减少时→货币供给量多倍减少。25再贴现率政策再贴现率政策：中央银行通过改变再贴现率来调节货币供应量。再贴现率↑→商业银行借款↓→准备金↓→货币供给量↓再贴现率↓→商业银行借款↑→准备金↑→货币供给量↑26局限性美联储并不经常用再贴现率控制货币供给贴现窗口主要功能是“紧急救援”，借款期限短，数量和次数有限制商业银行尽量避免去贴现窗口借款，会被怀疑财务有问题这种借款对贴现率不敏感中央银行只能被动等待商业银行借款27公开市场业务中央银行在金融市场上买卖政府债券。买进债券，增加等量基础货币，货币供给多倍增加卖出债券，减少等量基础货币，货币供给多倍减少这一业务是中央银行控制货币供给最主要的手段。28特点主动性强操作灵活且精确具有可逆性可以立即执行，不存在管理时滞29变动法定准备率（rd）中央银行降低法定准备率，货币供给就会增加，反之反是。降低rd→货币乘数↑→M↑特点：简单，效果大，但不轻易使用，有时滞，且经常变动会使银行正常信贷业务受到干扰而感到无所适从30选择性货币政策工具消费者信用控制：对耐用消费品分期购买或贷款的管理措施。证券市场信用控制对有价证券交易规定应支付的保证金限额。不动产信用控制对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施优惠利率对国家拟重点发展的某些部门、行业和产品规定较低的利率，以鼓励其发展。31其他政策工具（第十章第三节）直接信用控制利率控制规定存贷款利率或最高限额信用配额管理对各个商业银行的信用规模加以分配和控制流动性比率管理和直接干预流动性比率：流动资产与存款的比率直接控制：对商业银行的信贷业务、放款范围等直接加以干预32其他政策工具间接信用指导道义劝告指中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。窗口指导根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行的贷款重点投向和贷款变动数量等。333.货币政策起作用的途径货币供给量是怎样影响总需求的？利率渠道（主要渠道）货币供给M↑→利率r↓→耐用品消费C↑、投资I↑→总需求AD↑34股票市场传导渠道财富渠道：货币供给↑→利率↓→股票、债券价格↑→金融财富价值↑→消费↑→总需求↑35开放经济中的货币政策开放经济：是指通过国际贸易、国际金融把一国经济与其它国家经济联系起来的一种经济体系。封闭经济：是没有对外贸易或金融的经济。36汇率国际间的贸易和资本流动涉及到不同货币的兑换问题，于是就产生了汇率。汇率(exchangerate)：是两种货币的相对价格。或者说，是以一种货币表示的另一种货币的价格。37汇率的表示方法直接标价法(directquotation)：以一定单位的外币为单位折算为一定数额的本币，即以本币表示外币的价格。例如，$1=￥6.82。间接标价法(indirectquotation)：以单位本币为基准折算应收一定数额外币，即以外币表示本币的价格。例如，￥1=$0.15。38外汇市场外汇市场：是交易不同国家的货币并决定外汇汇率的场所。外汇供给：外国人购买本国的商品、股票、债券，到本国进行旅游、投资等外汇需求：本国进口外国商品，购买外国的债券、股票，到外国投资、读书、旅游等。39外汇供求与汇率外汇的价格即汇率，是外汇供求达到平衡时的价格。因此，汇率的高低是由外汇市场决定的。美元供给美元需求●外汇汇率：人民币/美元美元交易量OQeEqEABCDE1Q2E2Q140汇率变动•货币的价格会发生变动，其基本影响因素是外汇市场上的外汇供给和需求。–贬值(depreciation)：一种货币用外币表示的价格下降（单位本币值更少的外币）。–升值(appreciation)：一国货币用外币表示的价格提高（单位本币值更多的外币）。–在官方设定汇率时，货币价值的变动称为降值（devaluation)或增值(revaluation)。41汇率与国际收支账户1）对进出口的影响本币贬值：有利于出口，不利于进口。本币升值：不利于出口，有利于进口。2）对资本流动的影响本币贬值：资本流出，国内投资减少，对外支出增加，国际收支恶化。本币升值：资本流入，国内投资扩大，对外支出减少，国际收支好转。汇率变动可以起到消除国际收支不平衡的作用。42汇率制度•固定汇率制(fixedexchangerate)•政府规定有关货币的兑换比率，本币与外币按这些规定的汇率进行兑换。•政府干预：政府要想固定并维持其汇率时，它就必须对外汇市场进行干预。•政府买卖外汇以影响汇率的行为就是政府对汇率的干预。43汇率制度浮动汇率制(flexibleexchangerate)汇率完全由外汇市场的供给和需求来决定。外币供过于求，则外币汇率下降，本币汇率上升；反之亦反。浮动汇率还进一步分为“自由浮动”和“有管理的浮动”。44汇率制度与货币政策固定汇率制下，两个国家需保持利率的一致，否则，利率的差别导致资本流入或流出，货币间的比价即汇率就会发生变化。因此，实行固定汇率的国家必须确保本国利率与那些它所钉住的伙伴国的利率保持一致，货币政策对这个国家而言不再是独立的宏观经济政策。45固定汇率制下的货币政策M↓→r↑→国外资金流入（资本市场开放）→外汇贬值、本币升值→固定汇率制：中央银行收购外汇，抛售本币→M↑→货币政策作用抵消46固定汇率制的内在冲突一国不可能同时拥有：（a）固定汇率（b）自由的资本和金融流动（c）独立的国内货币政策47浮动汇率制下的货币政策浮动汇率制下，货币政策影响汇率，使货币政策效果比封闭条件下更大。国际间的贸易联系为国内货币机制提供了另一个渠道。M↓→r↑→国外资金流入→外汇贬值、本币升值→进口↑、出口↓→进出口↓→总需求↓48国际货币制度金本位制：汇率由各种货币的含金量决定。休谟的调整机制一国物价上升，使其出口减少、进口增加，黄金外流，国内货币供给减少，物价下降，出口增加、进口下降，国际收支恢复平衡49二战后的国币货币体系关贸总协定（1995年改为世界贸易组织）国际货币基金组织向国际收支出现问题或在金融市场上遭到投机者攻击的国家提供临时贷款世界银行向发展中国家提供长期低息贷款布雷顿森林体系金汇兑本位制，1971-1973年解体50当今的混合体系自由浮动有管理的浮动固定汇率走向统一货币：欧元好处：降低交易成本、政治稳定代价：各国丧失独立的货币政策514、货币政策的作用时滞含义：从需要采取某种政策，到这一政策最终发生作用的时间。内部时滞认识时滞：实际需要——认识决策时滞：认识——决策外部时滞操作时滞：调整政策工具——中介目标市场时滞：中介目标——最终目标52货币政策的局限性流动性偏好陷阱：当利率极低时，人们不管有多少货币都愿意持有手中，对货币的需求无限大，货币需求曲线水平。增加货币供给，不能降低利率，货币政策失效535、货币政策与财政政策的协调配合双紧双松一紧一松货币政策紧，财政政策松财政政策紧，货币政策松54财政政策的挤出效应含义：当财政扩张使利率上升时，会挤出私人投资，从而引起总需求的减少。政府支出↑→人们收入增加↑→货币需求↑→货币需求曲线右移→利率↑→投资↓→总需求↓因而，需要货币政策配合，货币供给增加，以降低利率，从而避免挤出效应。55题目1、简述货币政策的目标体系。2、货币供给量受哪些因素的影响？中央银行如何运用货币政策工具调节货币供给量？3、运用AD-AS模型说明：货币供给量的变动如何影响产出、就业和物价？56题目4、按照凯恩斯的理论，利率由什么决定？在什么情况下货币供给增加不能改变利率？5、汇率制度有哪些类型？货币政策的效果跟汇率制度有何关系？6、解释一国不可能同时拥有：（a）固定汇率；（b）自由的资本和金融流动；（c）独立的国内货币政策