中央银行学第九章

1法国法郎FRANCEFRANC第九章中央银行货币政策目标选择与决策第九章中央银行货币政策目标2第九章中央银行货币政策目标选择与决策•中央银行的货币政策是国家调控宏观经济最重要的手段之一•总供求，一般物价水平，经济增长速度，国际收支，实现稳定健康发展第九章中央银行货币政策目标3货币政策是指中央银行为了实现一定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给量和利率等中介指标，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。（一）定义一、货币政策涵义第一节中央银行货币政策概述（二）货币政策内容政策目标政策工具操作指标中介指标政策传递机制政策效果第九章中央银行货币政策目标41、货币政策目标：从一个国家整体目标看，货币政策是中央银行执行其职能的一种手段，因而货币政策所要实现的经济目标必然与当时社会所发生的经济问题有关。2、货币政策工具所谓货币政策工具就是中央银行直接进行的、能够通过金融途径影响经济单位的经济活动、进而影响货币政策目标的经济手段。法定存款准备金率再贴现率公开市场业务稳定物价充分就业经济增长平衡国际收支金融稳定第九章中央银行货币政策目标55、货币政策的作用效果3、操作指标、中介指标4、货币政策的传导机制操作指标：货币政策工具直接能够操作和变动的指标准备金、基础货币中介指标：处于操作指标和最终目标之间，央行的货币政策通过准备金和基础货币的变化，经过整个金融体系的内部机制，使货币供应量和利率发生变化，最终实现政策目标。货币供应量、利率第九章中央银行货币政策目标6（三）货币政策的功能1、促进社会总需求供给平衡、保持币值稳定2、促进经济增长3、促进充分就业4、促进国际收支平衡5、保持金融稳定、防范金融危机第九章中央银行货币政策目标7二、货币供求与社会总供求之间的关系社会总供求平衡是通过货币市场供求平衡来实现的（一）货币供求1、货币供给中央银行——基础货币存款货币机构——派生货币2、货币需求一定时期社会公众能够且愿意以货币形式持有的资产供给需求Q利率第九章中央银行货币政策目标8（二）社会总供求1、总供给：•一定时期•所有商品和服务的总和2、总需求•一定时期•商品和劳务的需求总量供给需求Q价格第九章中央银行货币政策目标9（三）联系1、货币供给促使社会总需求形成：•社会需求=有支付能力的需求•支付能力是由货币供给决定的•但不是全部2、社会总需求影响总供给•需求对供给起非常重要的作用•量的平衡外，还有结构问题第九章中央银行货币政策目标103、社会总供给决定真实货币需求：•有多少商品、劳动•相应货币•实现其价值4、货币需求决定货币供给•市场上有多少货币需求•货币供给•保证币值稳定、供求平衡第九章中央银行货币政策目标11货币供求均衡与社会总供求均衡之间联系货币供求均衡与社会总供求均衡之间联系1、货币供给促使社会总需求的形成。2、社会总需求影响社会总供给。3、社会总供给决定了真实货币需求。4、货币需求决定货币供给。社会总供给货币供给社会总需求货币需求第九章中央银行货币政策目标12“内生变量”•收入•储蓄•投资•微观经济主体行为“外生变量”•是由货币政策决定的三、货币政策对经济运行的影响其一、货币供给到底是“内生变量”还是“外生变量”？其二，货币供给量的调整对实际经济(产出和就业)是否有影响，即货币是“中性”还是“非中性”的。通常认为货币政策对经济运行具有重要影响，但也存在不同的观点。分歧主要存在于两个方面：第九章中央银行货币政策目标13（一）货币政策对货币供给的影响货币供给公式：•Ms=m*Bm=Ms/B•其中：Ms=C+D现金+全部存款货币B=C+R现金+存款准备金•得出：1、C/D：通货-存款比率•主要取决于公众行为•中央银行通过利率来影响公众机会成本•央行对C/D有一定影响作用，即C/D存在一定外生性m=C+DC+R=C/D+1C/D+R/D第九章中央银行货币政策目标142、R/D：准备-存款比率准备──存款比率的大小特别是超额准备的大小，主要取决于存款货币银行的行为，但中央银行对此有很大的影响力。3、B：基础货币基础货币主要取决于中央银行的行为，中央银行根据货币供给的意向，运用政策工具直接影响基础货币的数量。★因此，货币供给虽然不完全是外生的，但中央银行对货币供给基本上是可控的。第九章中央银行货币政策目标15如果对上面的货币供给决定公式作更细致的划分，其基本结论仍是如此由于存款准备金是由法定准备金和超额准备金构成．所以有：R＝(r+e)D其中，r：法定准备率；e：超额难备率。由于全部存款(D)是由活期存款(F)、定期存款(T)和储蓄存款(S)构成，所以有：D=F+T+S因此，第九章中央银行货币政策目标16这样，现金比率c(c=C/D)、活期存款比率f(f=F/D)、定期存款比率t(t=T/D)、储蓄存款比率s(s=S/D)、法定准备率r、超额准备率e等6个因素，再加上基础货币(B)，这7个因素决定了货币供给总量。第九章中央银行货币政策目标171、货币政策对产出、就业和通货膨胀的影响AD1右移，经济增长Q1—Q2，物价P1—P2AD3右移，经济增长Q3—Q4，物价P3—P4，通货膨胀（二）货币政策对经济的影响Q1Q2Q3Q4P4P3P2P1AD1AD2AD3AD4E2E3E4E1价格产出第九章中央银行货币政策目标182、货币政策对经济波动的影响危机复苏高涨时期扩张经济周期紧缩第九章中央银行货币政策目标193、货币政策对金融稳定的影响东南亚金融危机，货币政策失误，资本市场过度开放，资金膨胀，泡沫第九章中央银行货币政策目标20（三）有关货币政策效应的理论分歧1、古典经济学派•调节经济的宏观经济政策全部无效•扩张政策----需求上升，产量和经济增长，价格上升和通货膨胀QSAD1PAD2P2P1第九章中央银行货币政策目标212、早期凯恩斯学派AD1PAD2Q1Q2AS•政策效果最大•只会导致经济增长第九章中央银行货币政策目标223、早期菲利普斯曲线•1958年，货币工资与失业率之间的关系•萨谬尔森，通货膨胀率与失业率失业率货币工资率失业率通胀率•通胀率与经济增长的正关系经济增长AD1通胀率AD2第九章中央银行货币政策目标234、弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线•把通货膨胀预期加以考虑•假设人们可以根据上一次的通胀情况确定下一次的供给曲线•供给曲线分为长期和短期短期中•货币政策有效经济增长AD1通胀率AD2AS1QNQ1π1π2经济增长AD1通胀率AD2AS1AS2QNQ1π1π2π3LS长期中•通胀预期使AS1—AS2•价格Π1—Π3产量会到QN第九章中央银行货币政策目标245、卢卡斯的政策无效理论•人们可以根据各种经济信息对通胀进行合理预期•人们可以提前调整供给曲线•扩张性货币政策不会引起经济增长，只能表现为价格上升•无效经济增长AD1通胀率AD2AS1AS2QNπ1π2第九章中央银行货币政策目标256、新凯恩斯主义的政策有效论•人们不能完全对通胀进行合理预期•由于存在信息的不对称性和不完全性•货币政策有效经济增长AD1通胀率AD2ASAAS2QNπ1πAAS1QA第九章中央银行货币政策目标26综上所述：从理论演变过程来看，关于货币政策有效性问题的认识经历了无效—有效—无效—有效的演变；从宏观调控的实践来看，随着金融创新工具的迅速发展，货币政策有效调控的难度在增加，但总体上仍不失为宏观调控的重要工具之一。货币政策作用的有效发挥是与各个国家各个时期的宏观经济环境、经济波动的不同阶段、各种政策工具的合理使用和有效性协调分不开的。第九章中央银行货币政策目标27第二节货币政策目标选择三个具体层次：最终目标，中介指标，操作指标一、最终目标货币政策最终目标是指货币政策的制定者所期望达到的、货币政策的最终实施结果，是中央银行制定和执行货币政策的依据。货币政策作为国家经济政策的组成部分，其最终目标与国家的宏观经济目标是一致的。中央银行政策工具操作指标中介指标政策目标第九章中央银行货币政策目标28（二）经济增长所谓经济增长是指一国在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增长，也可以用人均国民生产总值的增加来衡量。反映一国的经济实力国际地位GDP，Y都必须剔除物价因素变动的影响，也就是用它的实际变量，而不是名义增长率。（一）币值稳定或叫物价稳定，是指一般物价水平在短期内没有显著的或急剧的波动，保持在一定的限度内。首要目标对经济和人民生活第九章中央银行货币政策目标29（三）充分就业指有能力并愿意参加工作的人，能在较合理的条件下，随时找到适当的工作。目前一般认为，维持5%～6%的自然失业率，就达到了充分就业。人民生活息息相关与经济增长、通胀联联系一起（四）国际收支平衡顺差，逆差，墨西哥金融危机（五）金融稳定货币危机，金融危机，经济危机第九章中央银行货币政策目标30二、货币政策最终目标之间的矛盾（二）稳定物价与经济增长之间的矛盾经济增长需要注入一定量的超前增长的货币供应量，以启动资源的运转。使社会需求大于总供给，从而导致物价的上涨。而物价又具有刚性，因此，这就形成了较快的经济增长率往往与较高的通货膨胀率相伴而生的局面。（一）稳定物价与充分就业之间的矛盾根据菲利普斯曲线可知，失业率与物价上涨率成反函数关系。•若要保持充分就业，则须扩大生产规模，增加货币投放，如此则会导致物价就上涨，通货膨胀率升高；•若要降低通货膨胀率，则须紧缩银根，压缩生产规模，如此则会提高失业率。第九章中央银行货币政策目标31（三）经济增长与平衡国际收支之间的矛盾若本国物价稳定，但是如果其它有关国家出现了通货膨胀现象，则会促进本国输出的增加，输入的减少，国际收支会发生大量顺差，从而影响本国的国际收支平衡。若本国出现通货膨胀，其它国家物价稳定，则会刺激输入的增加，输出的减少，造成国际收支恶化。（四）稳定物价与平衡国际收支之间的矛盾为了贸易平衡对外贬值可能导致国内通货膨胀加剧。第九章中央银行货币政策目标32三、货币政策目标的选择《中国人民银行法》规定，中国人民银行的货币政策目标是；“保持货五、货币政策目标的选择币币值的稳定，并以此促进经济增长”，在“稳定”与“增长”之间，明确了先后和顺序。由于货币政策目标之间客观上难以多项兼顾，经济理论界对单目标、双目标和多目标一直存在着较多的争论。1、单目标论2、双目标论3、多目标论货币政策目标并非唯一的，其相对重点也不是固定不变的，而是随国内和国际经济环境的变化而变化。经济高涨时期，经济紧缩时期，国际收支失衡时期第九章中央银行货币政策目标33第三节中央银行货币政策中介指标和操作指标1、相关性中介指标对最终目标密切联系操作指标的R、B能够充分作用于中介指标（一）主要标准一、选择中介指标、操作指标的重要标准与客观条件第九章中央银行货币政策目标342、可测性各种数据能够被央行准确测试到作用程度和效果及时进行变动和调整4、抗干扰性受外部因素的的影响不至于削弱目标调节作用3、可控性能够被货币政策工具调整和控制反映货币政策的真实意图能够及时的调整第九章中央银行货币政策目标35在宏观金融经济环境的不同指标作用不同：信贷规模控制情况下利率对货币供给总量没影响（二）客观环境第九章中央银行货币政策目标36二、中介指标分析货币供给量利率（一）货币供给量优点：1、相关性强货币供给能够直接影响经济活动，社会购买力，社会总需求，总供求平衡2、控制力强央行能够控制供给量的变动，C/D，R/D影响和控制第九章中央银行货币政策目标373、可测性M0，M1，M2随时都会通过商业银行资产负债表4、能够反映货币政策意图供给增长，扩张；供给减少，紧缩第九章中央银行货币政策目标38缺点：1、货币政策对货币供给的控制力不是绝对的Ms=m*Bm=C/D+1C/D+R/DR/DC/D2、存在较长的时间滞后性第九章中央银行货币政策目标39实际运用代表了现金货币的供给，最活跃的部分，基础货币的投入，央行贷款直接可以实现与央行的宏观政策和调节密切相关，反映最快的因素1、在金融市