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第七章营运资金管理一、营运资金的概念1.营运资金狭义：营运资金＝流动资产广义：营运资金＝流动资产－流动负债2.流动资产可以在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产。包括货币资金、短期投资、应收帐款、预付帐款、存货等第一节营运资金管理策略3.流动资产的特点——变现能力强、周转时间短、过程的流动性形态的变动性数量的波动性恒久流动资产（正常需要）波动流动资产（保险需要）二、营运资金的管理政策（一）资产组合决策1.资产组合决策在给定的总资产水平下，确定流动资产与长期资产（固定资产）之间的比例关系原则：收益与风险权衡提高该比例，意味着提高资产流动性，降低风险，但同时降低资产的获利能力2.资产组合策略冒险策略（低比例）——按“正常需要+少量保险需要”安排流动资产保守策略（高比例）——按“正常需要+保险需要+额外部分”安排流动资产适中策略（中比例）——按“正常需要+适当保险需要”安排流动资产3.资产组合的影响因素企业所处行业企业规模行业医药非耐用品制造石油、煤炭有色金属比重36.434.419.234.9行业电力设备航空制造矿产批发比重57.166.819.265.0企业规模（百万美元）≤1010~2550~100250~1000≥1000比重65.463.959.846.934.9（二）筹资组合决策1.筹资组合决策在给定的总资产和负债水平下，确定流动负债与长期负债之间的比例关系原则：收益与风险权衡提高该比例，意味着付息下降，提高企业的获利能力，但同时降低流动比率和速动比率，增大企业风险2.筹资组合策略匹配策略——恒久流动资产依靠长期资金筹集，波动流动资产依靠流动负债解决稳健策略——预计内的流动资产全部依靠长期资金筹集，预计外的流动资产依靠流动负债解决折衷策略——介于上述两种策略之间第二节存货（库存）管理略第三节应收帐款管理案例：长虹被骗44亿元案例：BEST快递公司一、应收帐款管理的目的和内容1.应收帐款的实质由赊销业务引起实质是企业向用户提供的一种商业信用客观上也是一种促销手段2.应收帐款的成本应收帐款的机会成本——放弃其它投资机会的损失。用投资收益率表示，随应收帐款增加而增加管理成本——对应收帐款进行管理的费用，一般不随应收帐款变化坏帐损失成本——应收帐款因故不能收回造成的损失，随应收帐款增加而增加3.应收帐款管理的目的和内容目的——努力发挥应收帐款的促销作用，尽力降低其成本内容制定科学、合理的应收帐款政策（信用政策、赊销政策）应收帐款日常管理二、应收帐款政策1.应收帐款政策内容信用标准——企业同意向用户提供商业信用而提出的基本要求借助信用评估对用户分级预期坏帐损失率是一项非常重要、综合的因素不同级别用户分别采用宽、常规、严格、交货付款、预收款的信用标准信用条件——企业向用户提出的购货的付款条件，主要指付款期限和现金折扣收账政策（方针）——企业的收款方式、程序及违反赊销条件时企业应采取的策略收款方式顺次考虑书信、电话或电报、上门、委托、协商、法律起诉等注意收帐效果模式：随着收帐努力的增加，刚开始效果不明显，然后非常明显，之后效果下降，到达和超过饱和点后，基本没效果2.应收帐款政策的分析与制定综合比较应收帐款政策的促销正效果和增加成本的负效果例：公司信用条件如下。设公司边际利润率为20%，同期有价证券的年利率为15%，问公司是否应调整信用政策?项目现状A方案B方案赊销收入10000085600121600信用条件n/302/10，n/303/10，2/20，n/60履约付款条件100%50%前10天付款40%前10天付款；20%前20天付款管理成本200100350坏账损失率12%7.5%13.5%项目现状A方案B方案收益赊销收入10000085600121600边际利润200001712024320平均收账天数302032应收账款周转率121811.25平均应收账款8333.334755.5610808.89成本机会成本1250713.331621.33管理成本200100350坏账成本12000642016416利润65509886.675932.67例：有关数据如下，设销售边际利润率为30%，企业资金成本率为10%，试分析企业应收帐款政策方案？项目现方案甲方案乙方案信用期限（天）6090120销售收入（全部赊销）（万元）120130150应收帐款管理成本（万元）236坏帐损失率（%）113解：不同应收帐款政策结果比较如下项目现方案甲方案乙方案销售收入120130150毛利润363945应收帐款周转率643应收帐款占用2032.550机会成本23.255管理费用236坏帐损失1.21.34.5总成本5.27.5515.5利润30.831.4529.5利润差异/0.65-1.3结论：采用甲政策三、应收帐款日常管理1.选择赊销客户和确定赊销额信用调查信用评估客户分级2.控制赊销条件确定合理收帐程序对应收帐款帐户分类（按帐龄、金额）管理，确定合理讨债方法第四节现金管理一、持有现金的动机1.现金广义的现金包括货币资金和活期存款性质——暂时性间歇资金，但对企业偿债能力构成重要影响2.持有现金动机经营——满足企业日常经营活动中支付现金的需要预防投机——从短期证券投资中获利二、现金管理的目的和内容1.持有现金的成本机会成本——放弃其它投资机会的损失。用投资收益率表示，与现金持有量成正比短缺成本——因现金短缺造成的损失，与现金持有量成反比管理成本——对现金进行管理的费用，一般与现金持有量无关2.现金管理的目的和内容目的——在满足正常生产经营需要的基础上，努力提高其使用效果（获利与风险关系权衡、机会成本与短缺成本协调）内容确定合理的现金持有量编制现金预算，制定短期投、筹资计划搞好现金流程管理三、最佳现金余额（持有量）的确定1.存货模式假定单位时间现金需求量大致相同现金补充瞬时完成企业现金尽可能投资于有价证券总成本由机会成本、转换成本和管理成本组成，但管理成本为常数，不涉及短缺成本C——总成本；M——每次现金的变现量；b——每次变现现金成本；i——短期证券利率；T——一定时期现金的总需求量iTb2M*=bMTi2MC+=例：某公司预计全年需要现金1600000元，转换成本为每次800元，有价证券的年收益率为10%。求最佳现金余额？解：T＝6000元，b＝800元/次，i＝30%，则：=160000（元）%1080016000002M*××=2.随机模式（Miller-Orr模型）借鉴质量控制图原理规定现金余额的最佳量E、控制上限H和控制下限L（一般为0），通过投资和变现有价证券对现金余额进行调节该模式平均余额为（E＋H＋L）/3计算公式：**M2EM3LH+=+=*MLE+=360i4b3M23*×=sσ2——日净现金流量方差；其余符号相同例：某公司每次买入或卖出有价证券的交易成本为900元，有价证券日利率为0.025%，公司认为任何时候其现金余额不能低于10000元，根据以往经验，其净现金流量的日标准差为2700元，问最佳转换点（最佳货币资金余额）、最佳上限和平均货币资金余额各为多少？解：σ＝2700元，b＝900元，i日＝0.025%，L＝10000%0.025427009003M23*×××=9100027000310000H=×+=370002700010000E=+=27000=()460003/100009100037000=++平均余额：3.因素分析模式根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金余额±×-=变化百分比预计销售收入占用额不合理平均占用额上年现金余额最佳现金1例:某公司93年平均占用现金为1000万元，经分析其中有50万元的不合理占用额，94年销售收入预计较93年增长10%，则94年最佳现金余额为：（1000－50）×（1＋10%）＝1045万元四、现金流程管理1.系现金日常管理工作，围绕现金循环展开，目的在于加速现金周转2.现金循环与现金周转率现金循环（现金周期）——企业从支付原材料购买款项开始、到取得该原材料生产的产品销售款的现金为止的时间长度现金周转率——一定时期（一般指一年）现金循环的次数A——采购B——支付原材料款C——出售产品D——收回货款（现金）AB——支付周期AC——存货周期CD——收款周期BD——现金循环3.现金循环管理策略在不损害公司信用等级和充分利用有利现金折扣的前提下，尽可能延缓付款在不影响未来销售的情况下，合理使用现金折扣等手段，尽早收回货款加强存货与生产管理，加速存货周转4.现金循环管理手段收款——银行业务集中、专用信箱、直接收款付款——控制性支付、利用时间差、银行透支计划其它——现金集中使用、使用工资卡