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行业研究报告食品饮料行业月评及中报前瞻——升投资评级：中性5个月多数子行业收入、利润保持增势表12005年1-5月重点关注食品子行业经济指标销售利润率啤酒行业遭遇甲醇风波、饲料行业效益显著上行业：食品饮料84457777×244E-mail：zylt4463@sina.com2005年7月20日研究员：张芸电话：（8625）前产品销售收入利润总额细分行业亿亿元比元同比同（%）屠宰及肉类加工777.8644.78%60.51%葡萄酒22.972.93%制糖138.220.47%10.25-4.40%7.41%乳品316.9236.87%17.5624.72%5.54%白酒292.3517.99%34.0523.54%11.64%啤酒257.7812.76%8.86-6.05%3.44%41.1730.41%5.8131.15%14.11%注：来息、华究所酒行业遭遇甲醛风波份，我国啤酒行业遭遇了甲醇风波，食品安全问题再次进入人们的视日，《环球时报生命周刊》发表了一篇文章，其中引用了中国酿酒工业协会啤酒分会道被多家媒体转载，舆论沸沸扬扬，直接导致结果是11日韩国收回并检测今年进口的数啤酒企业的产品是符合规定的。7月17日有自聚源信泰证券研啤在进入消费旺季的7月线。7月8秘书长杜绿君的观点：“就产量的比例来看，95%的国产啤酒都加了甲醛。有些企业宣称自己不用甲醛，其实往往只是部分产品不用而已。”而且称啤酒中甲醇含量高出行业标准6倍。该报中国啤酒、日本要求进口的企业对中国啤酒甲醇含量进行测定。各大啤酒企业都紧急发布了澄清公告，表明没有使用甲醛做添加剂。紧接着国家有关部委也发布声明，中国大多关专家在央视《每周质量报告》节目中指出，目前国内大多啤酒厂家已不再用甲醛作为稳定剂，95%国产啤酒添加甲醛的这种说法没有任何依据，国产啤酒甲醛的含量也远低于每升2毫克的国家标准。另据国家质检总局最新公布的抽查结果显示，抽查的221种啤酒全部合格。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。1本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2，国家食品质量监督检验人士程劲松透露，本次啤酒甲醛风波完全是有人幕后策划。程劲告以段落。就影响而言，我们认为短期内会对国内的啤酒消费产生一定同时松介绍，近年来，个别生产混合澄清剂(取代甲醛的啤酒加工助剂)的公司，为了达到让政府强制取消啤酒甲醛酿造工艺从而扩大其自身产品销售的目的，他们不断地以不同方式制造影响。程劲松还表示，此次事件也不排除一些国外啤酒企业进行恶意炒作从而达到争夺中国市场份额的目的。至此啤酒甲醇风波的制约作用，但从长期来看几乎不会有影响，因为啤酒甲醇风波并不是质量问题，解释清楚以后，消费者是能够接受的。考虑到啤酒出口量不到我国啤酒产量的1%，因而出口可能遇到的暂时挫折，对国内啤酒工业影响不大，就上市公司而言，出口量最大的是青岛啤酒（见表2），其出口比例也是很小的，这是由于啤酒产品特点所决定的。表2青岛啤酒2004年出口量及地区分布单位：万吨出口地区出口量台湾1.3万吨欧洲1万吨美国1万吨东南亚（含港澳）占销量1.45%）2.1万吨合计5.4万吨（华泰证券研究所。料加工业效益显著上升99-2005年混合饲料月平均零售价注：来自饲图119Unit:USD/MT234.54232.69231.37180.00190.00200.00210.00220.00230.00240.00250.00260.00Jan.Feb.Mar.Apr.May.Jun.Jul.Aug.Sep.Oct.Nov.Dec.19981999200020012002200320042005注：数据来自BOAC。趋势单位：元/吨图2玉米价格变化115012001250130013501400145001/200402/200403/200404/200405/200406/200407/200408/200409/200410/200411/200412/20041/20052/20053/20054/20055/20056/2005注：来自华泰证券研究所本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。3由于成本下降，而产品价格维持高位，2005年1-5月份我国饲料加工行业经济效益显著增饲料加工业主要经济效益指标长。表3产品销售收入利润总额行业亿亿元比元同比同饲料加工49124.4%13.3186%源信息业的投资评级们维持对食品饮料行业“中性”的评级，基于行业盈利增长状况和竞争格局演化趋势，对细重点公司中报预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级P/E（X）*注：来自聚。维持对行我分行业评级为：看好屠宰及肉类加工、白酒、葡萄酒，其余细分行业评级为中性。表4：食品饮料行业EPS（元）公司投资评级04A05H05E06E04A06E05E燕京啤酒谨慎推荐050.山谨慎推荐0双谨慎推荐光谨慎推荐0.40.1450.320.3716.220.217.51青岛啤酒观望26390.1350.280.3132.1330.2927.35五粮液观望0.3050.220.330.3925.3823.4519.85西汾酒0.20550.190.300.3732.4622.2318.11贵州茅台谨慎推荐2.091.22.532.8525.2220.8318.49张裕A观望0.503.3290.690.8832.8223.9318.76汇发展0.58110.340.780.9324.1618.0015.10通威股份谨慎推荐0.410.220.570.6021.9015.7514.97好当家观望0.350.160.410.5821.8918.6813.21明乳业观望0.310.1540.330.3611.8710.8210.22伊利股份0.610.4310.7580.87221.9817.6915.38北大荒谨慎推荐0.30.160.330.3511.8310.7610.14注：18日收盘价计算；资料来源：华泰证券研究所末公司仍然保持高达10亿元的预收帐入5.2亿元，同比增长50%，实现每股收益0.19元，品价格高位稳定，生产成本有所下降，销售规模扩大，公司05年上半年现屠宰200万头，同比增*按7月贵州茅台：公司2005年销售保持良好态势，截止5月款。2005年1-5月份茅台集团实现销售收入16.55亿元和利润总额7.59亿元，同比分别增长28.6%和46.7%。由于股份公司对于整个集团的贡献度达到85%以上，因而集团的变化在很大程度上可以反映股份公司经营的变化。05、06年春节的销售都将体现在05年，因而05年公司业绩有望达到2.53元/股。山西汾酒：05年上半年预计实现销售收同比增长60%。通威股份：由于产有望实现每股收益0.22元/股，全年有望实现每股收益0.57元/股。双汇发展：公司上半年高温肉增长约10%，低温肉增长约65%，实长25%左右，预计上年实现每股收益0.34元/股。公司投资PVDC项目，预计9月份投产，本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。4股权分置的积极打算。作为农业龙头企业，目前估值偏低泰证券上市公司投资价值等级评判标准考虑到开办费因素当年不会有盈利。北大荒：基本面稳定，公司有解决。华相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；强于市场表现15％以上；动；－报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅－投资建议的评级标准买入：相对推荐：相对强于市场表现5％～15％；观望：市场表现在－5％～＋5％之间波卖出：相对弱于市场表现5％以下。