食品饮料：XXXX年投资策略之酒香四溢XXXX1228

︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchhCCoommppaannyyFFooccuuss[键入文字]浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh浙浙商商证证券券研研究究︱︱中中国国食食品品饮饮料料行行业业︱︱行行业业公公司司研研究究公公司司调调研研报报告告浙商证券浙浙商商证证券券研研究究报报告告︱︱中中国国行行业业名名称称︱︱行行业业公公司司研研究究2255DDeecceemmbbeerr22001100︱︱2255ppaaggeess2011，酒香四溢――食品饮料行业2011年投资策略金嫣执业证书编号：S1230209050109本报告导读：食品饮料行业是过去十年投资回报率最高的行业看好高景气度的白酒行业，高成长的葡萄酒行业以及出现行业拐点的黄酒行业投资要点：市场表现食品饮料行业是过去十年投资回报率最高的行业，需要我们耐心地伴随行业共同成长。2010年1-11月食品饮料行业表现优异，回报率位列各行业第三。对照历史，行业估值已不算便宜，对比其他行业，估值仍具有相对优势，有一定的提升空间。投资逻辑我们主要从收入增长、收入增长预期、通货膨胀和通货膨胀预期四个方面考虑明年行业趋势。通胀影响在明年上半年较为显著，必需消费品因其大众属性和较低的毛利率只能通过成本加成的方式向消费者转嫁，属于防御型品种；下半年随着物价回落，虽然盈利会有所改观，但是由于实际通胀水平较名义偏高以及去库存化的过程，明年全年的机会有限。在政策导向内需，通胀可控，收入继续增长的预期下，今年下半年开始的酒类消费热情将延续，同时酒类良好的抗通胀能力是明年攻守兼备的良好品种，我们看好处于高景气度的白酒行业，享受高成长的葡萄酒行业以及出现拐点的黄酒行业。我们的投资逻辑可以简单概括为从上而下的选择细分行业，从下而上的推荐公司。白酒行业04年以后，白酒行业再次进入量价齐升的景气周期，2010年白酒高增长仍在延续；通胀预期下，白酒本身具有较强的抗通胀能力，通胀又给白酒营造了很好的提价氛围；消费行为的悄然改变使名优白酒强者恒强。推荐洋河股份，公司业绩不断超出投资者预期，也包括管理层自己。葡萄酒行业行业成长空间已打开，呈现持续高增长趋势，应当享受高估值；国内一线阵营已经在市场份额、产品结构、原料、品牌等各个方面获得先发优势，地位不可动摇；虽然进口酒发展迅速，但短期内难以主导国内市场。推荐张裕A，公司是业内龙头，综合实力最强，享受行业高成长的盛宴。黄酒行业传统市场远未饱和，非传统市场大有空间；经济危机过后，产品升级大幕将再次拉开；鉴于行业现状，地区整合应该先于地区突破，期待行业王者；黄酒行业获有比其它酒类更多的政策倾斜。推荐古越龙山，公司具有成为行业王者的基因，期待省内整合、省外扩张。细分行业评级行业名称白酒买入葡萄酒买入黄酒买入公司推荐洋河股份推荐张裕A推荐古越龙山推荐今年以来行业走势图报告撰写人：金嫣数据支持人：葛越0100020003000400050002009-12-312010-01-292010-03-052010-04-022010-04-302010-05-282010-06-252010-07-232010-08-202010-09-172010-10-152010-11-12食品饮料(申万)沪深300行业策略报告︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchhCCoommppaannyyFFooccuuss[键入文字]浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh目录一、市场运行情况............................................................................................4（一）食品饮料行业是一项长期投资，需要耐心伴随行业共同成长...................................................4（二）2010年1-11月食品饮料行业表现优异，回报率位列各行业第三................................................5（三）对照历史食品饮料行业估值已不算便宜，对比其他行业估值仍有空间...........................................5二、我们的投资逻辑..........................................................................................7三、酒类子行业基本面分析及上市公司推介.......................................................................9（一）白酒行业量价齐升，显示高人气、高景气度.................................................................92、白酒行业具有较强的抗通胀能力，通胀又给白酒营造了很好的提价氛围.........................................103、名优白酒强者恒强.......................................................................................114、公司推荐：洋河股份；公司业绩不断超出投资者预期，也包括管理层自己.......................................11（二）葡萄酒：行业成长空间已打开，呈现持续高增长趋势，应当享受高估值........................................121、行业成长空间开始显现，并将持续高增长...................................................................122、一线阵营地位不可动摇，二三线阵营仍有机会...............................................................153、进口酒发展迅速，但短期难以主导国内市场.................................................................164、公司推荐：张裕A；业内龙头，综合实力最强，享受行业高成长的盛宴..........................................18（三）黄酒行业，出现拐点....................................................................................181、传统市场远未饱和，非传统市场大有空间...................................................................182、产品升级大幕再次拉开...................................................................................193、区域内整合先于全国扩张，期待行业王者的出现.............................................................204、黄酒行业获得比其它行业更多的政策倾斜...................................................................205、公司推荐：古越龙山；公司具有成为行业王者的基因，期待省内整合、省外扩张.................................21︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchhCCoommppaannyyFFooccuuss[键入文字]浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh图表目录图表1：2000年1月至2010年11月各行业投资回报率......................................................................................................................4图表2：2000年1月至2010年11月食品饮料二级子行业投资回报率..............................................................................................4图表3：2010年1-11月各行业投资回报率...........................................................................................................................................5图表4：2010年1-11月食品饮料各子行业投资回报率........................................................................................................................5图表5:食品饮料行业TTM市盈率为47.8倍，00年以来平均为52.4倍........................................................................................6图表6:行业估值溢价率处于相对高位...................................................................................................................................................6图表7:食品饮料与其他行业估值比较...................................................................................................................................................6图表8：明年行业走势的判断逻辑..........................................................................................................................................................7图表9：GDP增速与城市和农村居民收入增速对比.................................................................................................................................7图表10：过去十年CPI水平...........................................................................................................................................................