第十章金融市场与金融工具

第十章金融市场与金融工具引言在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用，这就是要素市场、产品市场和金融市场。要素市场是分配土地、劳动与资本等生产要素的市场。产品市场是商品和服务进行交易的场所。在经济系统中引导资金的流向，沟通资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为金融市场。金融市场——市场体系的核心第十章金融市场与金融工具学习目标学完本章后，你将能够：了解金融市场的含义；掌握金融市场的主要功能、主要类别；掌握金融工具的性质（特征）、构成要素；掌握货币市场的构成及短期金融工具；掌握资本市场的构成及长期金融工具；熟悉外汇市场与黄金市场。内容安排:第一节金融市场及其功能第二节金融工具的性质第三节货币市场第四节资本市场第五节其他金融市场第一节金融市场及其功能一、金融市场的含义二、金融市场的功能三、金融市场的类别四、金融市场的要素第一节金融市场及其功能一、金融市场的含义金融市场是实现金融资产交易的市场。广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。金融资产(financialassets):指个人或单位所拥有的以价值形态存在的资产。＊金融资产是相对于实物资产而言的,是一种索取实物资产的权利。＊金融资产通常分为货币和非货币性金融资产两类。货币包括现金和存款货币；非货币金融资产主要是各种金融工具。＊金融工具与金融资产不能简单划等号，金融工具只是对持有者而言是金融资产，对发行者而言则为负债。二、金融市场的主要功能（一）微观层面的功能（二）宏观层面的功能二、金融市场的主要功能(一)微观层面的功能1、价格发现买卖双方的互动决定了交易性金融资产的价格，或者说，决定了资产的收益率。2、提供流动性金融市场为投资者提供了一种可以买出金融资产的机制，使金融资产在各种形式之间可以容易地相互转换。3、减少交易成本（搜寻成本和信息成本）搜寻成本：包括外在成本和内在成本信息成本主要涉及评估金融资产投资的特性。(二）宏观层面的功能1、实现储蓄-投资转化2、资源配置3、宏观调控(二）宏观层面的功能1、实现储蓄-投资转化借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。2、资源配置在金融市场上，金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配，将社会资源由低效部门向高效部门转移。市场信息的变化，金融工具价格的起落，引导人们放弃一些金融资产而追求另一些金融资产，使资源通过金融市场不断进行新的配置。3、宏观调控金融市场成为政府调控经济的主要渠道。一方面，金融市场常被看做国民经济的“晴雨表”，它是国民经济景气度指标的重要信号系统。另一方面，政府通过金融市场实施金融政策，影响金融市场变量，进而对经济进行调控。例如中央银行经常使用的公开市场操作，具体做法是当经济运行中银根过松、物价上涨时，中央银行就卖出手中持有的证券，回笼货币，抽紧银根;反之，当市场上货币过少、通货紧缩，影响经济正常发展时，中央银行就在市场上买进证券，投放货币，放松银根。三、金融市场的类别票据市场证券市场外汇市场黄金市场按交易对象分一级市场二级市场按市场级次分现货市场期货市场按交割时间分货币市场资本市场按交易期限分国内市场国际市场按地域分金融市场一级市场和二级市场1、一级市场primarymarket：又称发行市场或初级市场，是通过发行新的金融工具融通资金的市场。发行市场由证券发行者、投资者、承销商构成。2、二级市场secondarymarket：又称流通市场或次级市场，指已发行的金融工具再次进行转手买卖的交易市场。一、二级市场的联系一级市场是基础和前提。如果没有一级市场的发行，二级市场的证券买卖将无从做起。二级市场是一级市场的重要保证，为金融资产提供流动性。没有二级市场，证券不能转让和流通，对投资者很难有吸引力。现货市场和期货市场现货市场是指买卖双方成交后，当日或3日内买方付款、卖方交出证券的交易市场。实际交易中，成交和交割不可能在同一个时点上完成，一般都允许有一个较短的交割期限。各国对此规定不一，有的规定成交后第二个工作日交割，有的规定则长一些，允许成交后4～5日内完成交割（一般当日或3日内）。具体的交割期限，一般都按证券交易所的规定办理或沿袭惯例。期货市场是指买卖双方成交后，在双方约定的未来某特定的时日交割的交易市场。货币市场和资本市场货币市场(MoneyMarket)：属于短期资金市场，是指交易资产期限在1年以内的金融市场。如银行短期信贷市场、银行间同业拆借市场、国库券市场、商业票据市场、大额可转让存单市场等。资本市场(CapitalMarket)：属于中长期资金市场，是指交易资产期限在1年以上或没有到期期限的金融市场。如银行中长期信贷市场及中长期债券市场、股票市场等。四、金融市场的要素1.交易主体：参与交易的当事人2.交易工具（客体）3.交易场所1.交易主体指参与交易的当事人。交易主体资金供应者资金需求者中介者管理者个人企业金融机构政府政府海外投资者海外投资者金融机构企业个人金融机构中央银行证监会2.交易工具（客体）即交易对象。就是以书面形式发行和流通的交易契据、凭证等，也称信用工具或金融工具。金融工具传统金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、股票、基金等远期、期货、期权、互换等3.交易场所包括场内交易市场和场外交易市场两种形式。场内交易市场是指在证券交易所内进行的证券买卖活动，这是证券交易场所的规范组织形式；场外交易市场是在证券交易所之外进行证券买卖活动，它包括柜台交易市场（又称店头交易市场）、第三市场、第四市场等形式。第二节金融工具的性质金融工具（financialinstruments）是用来证明贷者与借者之间融通货币资金余缺的书面凭证。一、金融工具的特性二、金融工具的构成要素三、金融工具的分析要素一、金融工具的特性（一）收益性：是指金融工具能够带来价值增值的特性。金融工具收益性的大小，是通过收益率来衡量的，其具体指标有名义收益率、实际收益率、平均收益率等。（二）流动性：是指金融资产的变现能力。两种途径：市场转让和赎回。（三）风险性：是指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失可能性的大小。包括：资本风险、收益风险和市场风险。三性之间的关系二、金融工具的构成要素（一）发行者（二）认购者（三）期限：固定期限、可变期限和无期限（四）价格和收益价格：票面价值（票面价格）和市场价格收益：用收益率表示（五）偿还：主要是针对货币性产品和债券而言。债券的偿还方式：教材P228三、金融工具的分析要素（略）第三节货币市场货币市场概述一、银行同业拆借市场二、商业票据市场三、可转让定期存单市场四、短期债券市场五、债券回购市场六、中央银行票据市场货币市场概述含义：货币市场是指交易资产期限在1年以内的金融市场，也叫短期资金市场。交易对象是短期（1年以内）的票据和有价证券。一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性高，收益较资本市场交易对象为低。主要功能是满足短期流动性需求构成货币市场主要包括：商业银行的短期借贷市场同业拆借市场商业票据市场可转让定期存单市场短期债券市场债券回购市场中央银行票据市场等。一、银行间同业拆借市场（一）概念：同业拆借市场是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。（二）特点：1、交易主体都是金融机构。2、融资期限较短。3、交易手段比较先进，交易手续比较简便，成交的时间也较短。4、交易额较大，且一般不需要担保，完全是一种信用资金借贷式交易。5、利率由供求双方议定。（三）同业拆借市场的形成同业拆借市场最早出现于美国，其形成的根本原因在于法定存款准备金制度的实施。按照美国1913年通过的“联邦储备法”的规定，加入联邦储备银行的会员银行，必须按存款数额的一定比率向联邦储备银行缴纳法定存款准备金。而由于清算业务活动和日常收付数额的变化，总会出现有的银行存款准备金多余，有的银行存款准备金不足的情况。存款准备金多余的银行需要把多余部分运用，以获得利息收入，而存款准备金不足的银行又必须设法借入资金以弥补准备金缺口，否则就会因延缴或少缴准备金而受到央行的经济处罚。在这种情况下，存款准备金多余和不足的银行，在客观上需要互相调剂。于是，1921年在美国纽约形成了以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头寸为内容的联邦基金市场。（三）同业拆借市场的形成20世纪30年代第一次世界经济大危机之后，存款准备金制度被许多国家所采用，各国纷纷以法律形式规定存款准备金的比率，从而大大促进了同业拆借市场在世界范围内的广泛推广与发展。（四）我国的同业拆借市场1984年2月专门行使央行职能的人行规定：专业银行出现资金不足，可向其他专业银行拆借。并于10月颁发了《信贷资金管理办法》，允许资金横向调剂。1986年1月，国务院颁布《银行管理暂行条例》，规定“专业银行之间的资金可以互相拆借”，“专业银行之间相互拆借的利率，由借贷双方协商议定”，国内形成了活跃的同业拆借市场。（四）我国的同业拆借市场1996年1月3日，全国统一的拆借市场开始运行，这一市场由两级网络组成：一级网络为中国人民银行总行直接管理的全国性交易网络。二级网络由中国人民银行各大区行主持。包括1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年共11个品种。国际上，银行间同业拆借利率是一种重要的金融市场基准利率，最著名的是：LIBOR，FederalFundRate二、商业票据市场票据的含义和种类票据是指具有一定格式的用以证明债权债务关系的书面凭证。种类：汇票、本票和支票。（一）商业票据市场的含义商业票据市场(commercialpapermarket)主要是以商业汇票的发行、承兑、转让和贴现形成的市场。商业汇票是出票人（企业）签发的，委托付款人在见票时或在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。（二）商业票据的构成要素：教材P184（三）商业票据的业务种类1、商业票据的发行直接发行金融机构承销发行2、商业票据的转让：背书3、商业票据的承兑4、商业票据保证5、商业票据清偿6、商业票据贴现贴现含义种类：贴现、转贴现、再贴现票据贴现付款额的计算：实付贴现金额=票面金额-贴现利息贴现利息=票面金额×贴现天数×（月贴现率÷30）例如，某企业持有一张100万元、半年期的银行承兑汇票请求贴现，如果企业已经持有2个月，银行贴现年利率为6%，则贴现利息=100×120×（6%/360）=2（万元）实付贴现金额=100-2=98（万元）（三）我国商业票据市场的发展我国票据市场主要是指贴现市场1、推广使用阶段（1979—1994年）最早起步于20世纪80年代初期。人行上海分行于1981年在辖区内进行尝试了同城商业承兑汇票的贴现业务。1985年，人行在全国范围内全面开展票据业务。1986年中国人民银行颁布了《再贴现管理办法》，正式开办了对商业银行的再贴现业务。1988年，针对企业“三角债”日益严重的状况，人行要求大力推广商业票据，使企业间信用关系票据化。2、制度建议阶段（1995—1999年）1995年5月10日，通过了《中华人民共和国票据法》。1996年，各商业银行分别制定了《商业汇票承兑、贴现办法》及实施细则，人行一级分行结合本地实际，制定了《再贴现业务管理办法》及业务操作规程，开设了再贴现窗口。3、稳步增长阶段（2000年至今）2001年11月，工商银行票据营业部在上海正式挂牌成立，并在北京、天津、沈阳、郑州、西安、广州、重庆建立了七个票据营业分部。这是中国首家经央行批准的票据专营机构。从2002年下半年起，农、中、建三大国有商业银行相继成立票据专营机构，全面进入票据市场。中小金融机构也开始把票据业务作为提高竞争能力和盈利水平的重要工具。2003年6月30日，中国