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企业银行财政个人个人的极大储蓄与瞬时间的高负债：中国人的储蓄、贷款动机与目的由于不同生产周期的企业具有资金的盈余与短缺现代银行金融体系承担了聚集、分散资金的任务我国信用关系各种信用形式的主要特征•商业信用：债权人债务人双方都是企业•银行信用：债权人债务人必有一方是银行•国家信用：债权人债务人必有一方是国家•消费信用：消费者是债务人•国际信用：债权人债务人有一方是非居民利率•预备知识：•货币的时间价值：•指当前持有一定数量的货币（如1元）比未来获得的等量货币具有更高的价值。•货币之所以具有时间价值，是因为：–货币可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的货币量–货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变从经济学来看，利息就是资本这种生产要素的价格一、利率的种类（一）按计算利息的期限单位，可分为年利率、月利率和日利率•年利率是以年为计算单位•表示：%•月利率以月为计息单位，月利率＝年利率÷12•表示：‰•日利率以日为计算单位，日利率＝年利率÷360•多用于金融业之间的拆借，习惯叫“拆息”或“日拆”。•表示：‰中国的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1‰；日拆1厘，1‰0•例：本金P=10000元，计算年率、月率、日率为1厘时，1年的利息各是多少？•年率1厘：•10000x1%=100元•月率1厘：•10000X1‰X12=120元•日率1厘：•10000X1‰0X360=360元•（二）按计算方法的不同，可以分为单利和复利•单利：是指按照固定的本金计算利息•复利：将利息并入本金中重复计息。•单利与复利的区别在于利息是否参与计息。（三）根据是否考虑通货膨胀因素，分为名义利率和实际利率•名义利率（r）：是指不考虑物价上涨对利息收入影响时的利率。•实际利率（i）：是指剔除通货膨胀因素下的利率•二者的关系：r——名义利率；•i——实际利率；•p——物价水平更精确的计算公式：i=(1+r)/(1+p)-1pirpir111区分名义利率和实际利率的经济意义•实际利率反映了真实的借款成本，直接影响到借贷双方的投资决策，是反映信用市场资金供求关系的更佳指示器•在不同的利率状态下，借贷双方会有不同的经济行为，只有正利率才符合经济规律的要求。实际利率一定要为正利率，否则会使股市、房市出现泡沫、企业盲目投融资，进一步加剧通货膨胀，严重影响经济的正常平稳运行。••我国由政府管制的利率，在考虑是否需要调整和利率水平高低是否适当时，币值的变化是一个极其关键的因素。-4-3-2-101234567时间/月2007.92007.82007.72007.62007.52007.42007.32007.22007.12006.122006.11%2006-2007年我国CPI与实际利率对比情况CPI一年期存款利率%实际利率%（四）根据在借贷期内是否调整，可分为固定利率和浮动利率•固定利率是指借贷期限内不作调整的利率。•特点：简便易行、计算成本收益比较方便。•但在高通货膨胀情况下，由于其不能规避通货膨胀的风险，对中长期的债权人会带来较大损失。•适应情况：通常适用于短期借贷。•浮动利率是一种在借贷期内随资金供求状况和物价变化而定期调整的利率。由借贷双方在规定的时间依照某种市场利率进行调整，一般调整期为3-6个月。•特点：能降低债权人的风险，但因其手续繁杂、计算依据多样而增加了费用开支•适应情况：多适用于中长期借贷及国际金融市场。•（五）按利率体系中的地位和作用分•1、基准利率•是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。•例如：存贷款基准利率由央行制定或影响而形成。•央行制定：有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率例：中国央行影响：例：美国：联邦基金利率再贴现率英国：LIBOR（伦敦同业拆借利率）•2、非基准利率•在基准利率的基础上，由商业银行对不同部门、不同期限、不同种类、不同用途和不同信用能力的客户的存、贷款制定不同的利率•中国商业银行的非基准利率：•贷款非基准利率：以贷款基准利率为基础，规定下限浮动幅度，商业银行的贷款非基准利率不设上限•贷款基准利率一览表•利率项目年利率(%)•六个月以内（含6个月）贷款6.10•六个月至一年（含1年）贷款6.56•一至三年（含3年）贷款6.65•三至五年（含5年）贷款6.90•五年以上贷款7.05•例：2012.2起，北京、上海、广州等地的首套房贷利率开始回归基准利率，大多数银行首套房贷利率从在基准利率的基础上上浮10%变为上浮5%，部分特别优质客户可以执行基准利率•存款非基准利率：以央行规定的存款基准利率为基础，规定上限浮动幅度，商业银行的存款非基准利率不设下限•例：中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点。•自同日起，央行将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。二、利息的计算(一)单利法•单利法计算是指不论期限长短，利息仅按借贷本金、利率和期限一次计算。其计算公式为：利息＝本金×利率×期限(二)复利法•复利法是指按一定期限（如一年或一季）将一期所生利息加入本金后再计算下期利息，逐期滚算直至借贷期满的一种计息方法，俗称“利滚利”单利本利和=本金+利息P——本金•C——利息•r——利率•n——期限S=P+C=P+P·r·n=P(1+r·n)例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2×2）=140复利对本金所获得的利息重复计息（利滚利）S=P·(1+r)n例：本金100，年利率20%2年后本金和：100×（1+0.2）2=144终值与现值一、现值与终值的概念1.未来的货币资金价值称为终值。也就是在未来某一时点上的本利和，其计算式就是复利本利和的计算式。2.现在的货币资金价值称为现值。未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称“现值”，也称“贴现值”。算式是：nrSP11•终值——本利和•现值——本金•利率已知其中三个因素，计算出第四个•期限3、计算现值的经济行为，由来已久；自古及今，在借贷行为中的“倒扣息”、“贴现”等等，都在其使用的范围之内。在市场经济中，有的债券只有面额（还本时的金额）而不载明利率。发行时采用竞价拍卖方式。拍卖成交价，即现值；与面额，也即终值相比较，决定当前的利率。这样形成的利率是市场利率。投资决策准则•PV——初始投资；FV——终值•1.净现值法则•表述：未来现金流的现值大于初始投资额的项目是可以接受的。•例1：假设3年期1000元的国债当前的销售价格为900元。在其他可供选择的投资方案中，最好的可比方案是年利率为5%的银行存款。购买国债是否是一个好的投资呢？•PV=FV/(1+r)ⁿ•=863.89元•结论：购买国债不是一个好的投资项目•2.终值法则•表述：如果该项目的终值大于其他项目的终值，则可以对他进行投资。•前例：初始投资900元，如用于购买国债，三年后到期可以实现终值1000元；而如果这900元存入银行，则3年后的终值为900X（1+5%）ⁿ=1041.84（元）•结论：购买国债不是一个好的投资项目•3、到期收益率（IRR）法则•表述：投资于到期收益率大于机会成本的项目。•例：投资于国债的到期收益率计算•1000=900X（1+IRR）•IRR=3.57%•4、投资回收期法则•表述：选择投资回收期最短的投资项目•例：1000=900X（1+5%）ⁿ•n=2.16年（三）影响利率的风险因素影响投资风险的因素,决定利率对风险补偿（风险溢价）的要求：1.通货膨胀风险名义利率会因通货膨胀率的预期上升而随之上升；反之，名义利率会随之减少。2.违约风险利率高低与债务人的信誉、经营状况、以及一个社会的诚信体系有关•违约风险债券信用评级利率高低•评级原因:•1、方便投资者决策。•2、减少信誉高的发行人的筹资成本•资信等级越高的债券，越容易得到投资者的信任，能够以较低的利率出售；而资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。•评级机构•1、标准·普尔公司•2、穆迪投资服务公司•3、惠誉公司•独立的私人企业，不受政府的控制，也独立于证券交易所和证券公司。它们所做出的信用评级不具有向投资者推荐这些债券的含义，只是供投资者决策时参考，因此，它们对投资者负有道义上的义务，但并不承担任何法律上的责任。••等级标准•1、A级债券•最高级别的债券，特点是：•①本金和收益的安全性最大；②它们受经济形势影响的程度较小；③它们的收益水平较低，筹资成本也低。•一般人们把A级债券称为信誉良好的“金边债券”，对特别注重利息收入的投资者或保值者是较好的选择。•2、B级债券•对那些熟练的证券投资者来说特别有吸引力，因为这些投资者不情愿只购买收益较低的A级债券，而甘愿冒一定风险购买收益较高的B级债券。•特点：①债券的安全性、稳定性以及利息收益会受到经济中不稳定因素的影响；②经济形势的变化对这类债券的价值影响很大；③投资者冒一定风险，但收益水平较高，筹资成本与费用也较高。•因此，对B级债券的投资，投资者必须具有选择与管理证券的良好能力。对愿意承担一定风险，又想取得较高收益的投资者，投资B级债券是较好的选择。•3、C级和D级•是投机性或赌博性的债券。从正常投资角度来看，没有多大的经济意义但对于敢于承担风险，试图从差价变动中取得巨大收益的投资者，C级和D级债券也是一种可供选择的投资对象。前四个级别债券信誉高，风险小，是“投资级债券”；第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券”。•标准·普尔公司信用等级标准划分（从高到低）：AAA级•AA级•A级•BBB级•BB级•B级•CCC级•CC级•C级•D级•穆迪公司信用等级标准划分（从高到低）：•Aaa级•Aa级•A级•Baa级•Ba级•B级•Caa级•Ca级•C级•D级•2011年8月5日，评级机构标准普尔公司宣布将美国主权信用评级从AAA下调至AA＋。从穆迪1917年首次给予美国AAA评级以来，这是美国首次遭到降级；标普本身从1941年直到此前也一直维持了该评级。•2011年9月16日国际评级机构标准普尔公司宣布，将意大利长期主权债务评级下调一级，从A＋降至A，前景展望为负面。A评级在标普的评级等级中为“投资级”的第六等，距离“投机级”仅有两级之遥。•意大利债务总额超过希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰四国之和，被一些经济学家视为“大到救不了”。2011年意大利政府债务总额已达1.9万亿欧元，占GDP的比例高达119%，这一比例在欧元区内仅次于希腊。•2011年9月21日评级机构穆迪2011年9月21日下调美国银行、花旗银行和富国银行的债券评级。•穆迪将美国银行的长期债券信用评级由A2下调两档至Baa1。将富国银行的长期债券信用评级由Aa3下调一档至A1，。此外，穆迪还将三家银行的债券评级展望列为负面。•评级机构惠誉国际9月20日表示，随着欧债危机的持续，欧洲国家主权信用评级以及欧洲银行业评级将持续下降，这一趋势将反映在未来该机构的相关评级调整中。惠誉同时警告称，希腊很可能将发生主权债务违约，但预计该国不会退出欧元区。3.偿还期限风险4.政策性风险货币政策：对利率的调整财政政策：对利息课税的调整•例：自上个世纪40年代以来，违约风险为零，且有极高流动性的美国联邦政府债券，其利率却始终高于有一定的违约风险、且流动性也更低的州和地方政府债券。如何解释？•原因：根据美国的税法，州和地方政府债券的利息收入可以免交联邦所得税，因而其税前利率自然要低于利息收入要交联邦所得税的联邦政府债券。•5.汇率风险•本币贬值，会刺激出口增加和外资流入，进而增加国内资金市场上的资金供给，利率会产生下降的压力；•6.国际利率风险•若国际利率水平低于本币利率水平，会刺激资本流入，导致基础货币投放增加，货币供给量增加，本币利率呈下降压力。•