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黄酒板块分析与投资策略如何分析一家上市公司•1.阅读近3年年度财务报告•2.行业的天花板•3.商业模式•4.企业的核心竞争力•（1）专一性•（2）创新能力•（3）管理者优势涪陵榨菜安吉酵母食品板块上市公司上市公司的估值企业的商业模式决定了估值模式1.重资产型企业（如传统制造业），以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。2.轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。3.互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。4.新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。市销率市销率的计算方法：PS=股价总市值÷公司年销售额，PS=每股股价÷每股销售额（或营业额，营业收入）。市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。•投资者总寻找方便比较股票的价值，根据市销率判断，可算是比较简单。市销率的意思是投资人愿意支付多少价格，以获取公司的每一元营业收入。此评价模式的优点是不会因为各家公司的折旧、库存等会计方法不同而难以计算，不易被公司利用会计方法来粉饰窗橱，且销售额较能反映出产业状况。•比率主要用来评估价值被低估的股票，若比率低于1时，表示这支股票是便宜的，相反，若比率高于1时，表示股价偏高。一支若没有债务或处低债务水平、而市销率低的股份，比一个负债高而市销率又高的股票为佳。对于一些具有成长潜力的公司，可能因为初期资本投资大，未必可即时获得盈利，如生化科技股、网络股、通讯股等，都无法以市盈率比较，故利用市销率作比较，也有一定的作用。另外，利用此比率比较股票时，宜于整个市场比较，或与同一行业股份作比较。黄酒的营养功能黄酒是以糯米为主要原料酿制而成的原汁酒，保留了其全部营养成分，具有以下营养功能：1.黄酒中含有多种氨基酸，以供人体细胞生长、维持的需要。2.黄酒中的碳水化合物，可直接吸收到血液中而发布到全身，直接产生能量，其多余部分以糖原的形式贮存到肝脏和肌肉中，不易使人体发胖。3.黄酒中的水具有活化作用，有利于体内循环，能够代谢产物、调节体温等。4.黄酒中的活性肽能提供机体生长、发育所需的营养物质与能量，还能调节人体生理机能，易被肠道直接吸收。黄酒市场的现状目前国内年度黄酒人均消费为1.4升，年度白酒人均消费为2.6升，年度啤酒人均消费为21升，葡萄酒人均消费为0.26升。与白酒、啤酒相比，黄酒的年度人均消费仍存在较大的差距，只比葡萄酒高。这也从侧面反映出黄酒行业面临着极大的发展空间。中国黄酒行业•中国酒业协会统计，中国黄酒行业规模以上生产企业103家，产能超过10万千升的有3家，超过5万千升的有5家，超过1万千升的有20家，市场容量160亿左右。•根据地域不同，黄酒主要有7大派系，分别为浙派、海派、苏派、闽派、徽派、鲁派、湘派，工艺略有不同，其中浙派、海派、苏派市场占有率较高。三足鼎立的华东黄酒市场•黄酒生产企业与销售企业主要集中在江浙沪地区，市场容量最大•的分别是：•上海市场25个亿左右，江苏市场大约23个亿左右，浙江市场大约•38个亿。•黄酒消费基本集中在城市和城镇，浙江省集中在杭州地区和绍兴、•宁波等经济较为发达的地区；江苏省则集中在“苏锡常”，其中•苏州2个亿、无锡3-4个亿、常州1个亿左右；上海的黄酒消费也主•要在市区以内。•在这个重度聚焦的华东市场，金枫酒业、会稽山、古越龙山三大•上市公司呈三足鼎立的状态。金枫酒业金枫酒业：背靠光明，聚焦上海，对标苏南。金枫酒业上海市场销售占80%左右。在品牌结构上，以“石库门”、“金色年华”、“和”为核心品牌，其中：“石库门”品牌定位高端，“金色年华”定位年轻时尚，“和”酒定位中端。会稽山会稽山：聚焦中高端，打造大单品，扩大销售半径。会稽山在品牌结构上，拥有会稽山、唐宋、乌毡帽三大品牌。从销售结构看，公司的产品销售基本集中在浙江地区、江苏地区和上海市，销售较为稳定，这些地区也属于黄酒的传统消费区域。古越龙山打造差异品牌，聚焦产品，推进新产品＋大客户模式。在品牌结构上，按照差异化品牌策略，将“古越龙山”定位成中高端品牌；“女儿红”、“状元红”因其品牌独具喜庆特色的文化个性，定位为喜庆酒市场品牌；将“沈永和”和“鉴湖”两大品牌定位成大众品牌。在产品方面，古越龙山聚焦腰部产品（青瓷十年、金五年等），同时以开发提升和整合淘汰并重，淘汰、合并附价值低的老产品近百只，产品结构不断优化，核心产品金五年系列销量同比大幅增长。三巨头引领下的黄酒北进西扩化运动江浙沪的高度集中化，严重的制约了黄酒产业规模化与全国化。黄酒行业要想突破瓶颈，必须走出江浙沪，实现全国化。从2015年开始，全国重点黄酒企业开始积极向江浙沪以外市场开拓，实行“北进西扩化运动”。通过与江浙沪地理位置相邻的区域推广黄酒，实现渗透率的提升。通过在北方经济较好的区域重点开发，取得显著成绩。安徽、湖南、福建等邻近省份增速较快，北京及北方省会型城市发展较快。古越龙山、金枫酒业、会稽山三大黄酒上市公司率先开启了全国化进程。蕴藏十八年，就为这一天女儿红是一个美好的愿望和憧憬。在“女儿红”的仓库里，不少高档酒已经被爱酒之人购买，并封入专门的“压坛卡”留记。2007年年底，原海南省委书记卫留成为刚出世的孙女购买了40坛黄酒，等待孙女18岁时“设宴”启用。这一颇具轰动效应的“活广告”更是让“女儿红”收藏掀起高潮。黄酒行业的发展趋势•按照现代人的消费习惯，黄酒自身的品类优势将得到更大程度的释放。黄酒健康、养生、低度等符合当下消费习惯的优势需要进一步放大。目前许多白酒企业都在尝试在健康、低度上做文章，进行品类的创新和研发，比如老窖旗下的滋补大曲、茗酿。而黄酒天生具备这些因子，自然需要更好的宣传与推广。如今饮酒人群年轻化趋势的加强，黄酒成为了很好的自饮替代产品。在这一变化趋势里，黄酒行业的拐点或已悄然来临。没有对比就没有伤害•根据2017年三季报数据：白酒类上市公司总收入1240亿元，黄酒类上市公司收入26亿元。黄酒低盈利能力分析黄酒发展因素分析黄酒行业现存的问题黄酒是世界上最古老的酒类之一，源于中国，且唯中国有之，与啤酒、葡萄酒并称世界三大古酒。1.行业规模小，标杆不突出。行业整体规模在600亿左右。整体规模偏小，行业成长性偏弱。2.主销区狭窄，外拓意愿弱。黄酒主产主销区，历来以浙江、上海、苏南为主。3.消费群体现老化，创新动作少。中国黄酒发展潜力巨大•黄酒是养生保健的必然需求。酒饮品同其它商品一样，一定要适应消费形势，近年来，国内保健酒、营养酒等功效型酒迅速发展，如“劲酒”等相继登场。•互联网等信息科技飞速发展，加速了社会物质文明进步，养生、保健概念已经形成，它是人们追求养生保健的必然结果，是人们物质生活的必然反应，是一种锐不可挡的生活潮流，而黄酒则是首选精品之一。古越龙山会稽山金枫酒业古越龙山概况会稽山概况会稽山大股东：精功集团精功集团是一家多元化的大型民营企业，总部座落于绍兴，产业基地遍布全国，形成了钢结构建筑、装备制造、绍兴黄酒三大主导产业和通用航空、新材料、节能环保、金融投资、农业产业一体化、房地产开发六大培育发展产业，目前拥有精工钢构、精功科技、会稽山酒三家上市公司。企业连续多年排名“中国企业500强”、“中国民营企业500强”、“中国企业集团竞争力500强”、“中国诚信民营企业100强”。如今，钢结构建筑、装备制造、绍兴黄酒产业已连续多年在国内同行业保持领先地位，实现了企业的可持续发展。会稽山收购咸亨股份•咸亨股份，和会稽山同样是浙江绍兴企业，其前身咸亨酱园始建于清朝乾隆元年1736年，专业经营腐乳、酱油、酱菜、黄酒等调味食品，已有270多年历史。•2017年上半年，咸亨股份实现营收7260.49万元，同比增长20.61%；实现净利润2388万元，同比增长158.11%。•公司表示，上半年营收增长的主要原因是腐乳、调味品和黄酒营收分别比上年同期增长18.75%、30.05%和33.07%。，净利润增加的主要原因是火腿腐乳、南乳汁腐乳、瓶糟卤、袋糟卤等销售增长。•从上述信息可以看出，这是一家以调味品为主，黄酒为辅的公司。金枫酒业概况黄酒行业之龙争虎斗（2016年年报）营业收入。古越龙山：15.35亿；会稽山10.49亿；金枫酒业：10.75亿。净利润。古越龙山1.22亿；会稽山1.41亿；金枫酒业0.67亿。市值。古越龙山75亿、会稽山62亿、金枫47亿。（2018年1月19日）外部市场对比•古越龙山采取以华东区域为主体，京津、广深为两翼的大区域大营销布局，实行“古越龙山”、“女儿红”双品牌战略继续全国化市场的拓展，创新大区域营销模式，提升品牌影响力及产品渗透力，进一步扩大市场占有率，加速全国化进程。•与古越龙山相比，会稽山最大的不足就是外省市场开发明显滞后。数据显示，目前会稽山70%左右的销量来自浙江省内，尽管浙江是黄酒主销区，但增长乏力，而黄酒增幅较大的外省上海、江苏、安徽等地投入不足。2017年公司已经加大对全国市场的开发力度。体制及品牌对比•古越龙山是国有控股企业，所从事的主要业务是黄酒的制造、销售及研发，主要产品：古越龙山、女儿红、状元红、沈永和、鉴湖牌绍兴黄酒。产品经销全国各大城市，远销日本、东南亚等多个国家和地区，并进驻卡慕全球3000多家免税店的“中华国酒”专区，享有“国粹黄酒”的美誉。•对阵古越龙山的会稽山拥有的四大王牌是：唐宋酒业、嘉善黄酒、乌毡帽、会稽山。此外，相比于古越龙山和金枫酒业，会稽山是唯一一家民营体制的黄酒企业，这也使得其在对外并购及市场策略上具有了更大的灵活优势。黄酒行业已经沦为一个边缘产业？整个黄酒行业市场并不小（甚至具有较强的国际市场影响力），品牌并不弱（古越龙山曾作为国宴用酒和外事礼品用酒），文化并不浅（黄酒的历史超过白酒，文化积淀更加深厚），但为何行业就一直发展不起来。是没有机会，还是错失了机会？是没有激情，还是根本就看不到希望？是没有动力，还是早已习惯安逸？古越龙山蝉联第11届中国品牌价值500强2017年12月，第十一届中国品牌价值500强榜单揭晓。古越龙山品牌价值：166.35亿元，名列第263位。成为黄酒行业唯一入选品牌。古越龙山：营销方法和策略1.精准定位消费群体。近年来，古越龙山关注到曾被大型商超挤压的小便利店现逐渐回暖，随着人口老龄化日益严重，社区老年人更愿意就近购物，且对健康概念日益重视，于是开始在社区小便利店增加铺货，且考虑到老年人腿脚不便，许多经销商提供送货上门服务，效果不错。2.营销心态和方法逐渐开放，更加注重消费者体验，用线上线下相结合的方式组织各种论坛、沙龙等活动，以精耕老客户来带动新客户的方式来扩大消费群体。3.渠道下沉，在安徽等省外市场增速明显加快。一是在江浙沪工作的外地人逐渐把习惯带回家乡；二是多年坚持省外渠道建设，“百城千店”、喜庆市场等多层次销售渠道体系已初步形成。“凭借良好的品牌力，古越龙山省外市场一直在招商，且目前省外收入占比已达60%。新型连锁终端也在一定程度长推动了黄酒全国化。古越龙山：把握战略机遇，跨界共赢古越龙山需要两条腿走路：1.要紧跟消费者需求，用故事打动消费者，跟各行业联手推动绍兴黄酒的发展，多元化产品打造泛黄酒文化。2.要跳出黄酒，在营销上创新，在产品研发和黄酒延伸产品上大胆创新，结合旅游、养生、餐饮业酒器具等方面提升黄酒的品牌价值，促进黄酒的发展。古越龙山与同行的差距有多大？•1996年上市的古井贡酒比古越龙山早上市一年。2005年，其主营业务收入是6.5亿元，有507万左右的净利润；10年后的2015年，营业收入是52.53亿，净利润7.16亿元。•有人说白酒和黄酒没有可比性，市场的基础和产业的规模本来就不匹配。那么，我们来和果露酒中的老大劲酒比较下看看。2005年，劲酒销售额不足5亿，销售规模还在古越龙山之下。彼时，黄酒行业开始整体呈现上升态势，而那时保健酒行业的老大是椰岛鹿龟酒。到了2010年，劲酒销售额是36亿，之后一骑绝尘，2012年，劲酒一枝独秀，销售额一举突破56亿，其中95%以上来自保健酒业务，2015年劲酒销售额突破80亿元。•10年前，古越龙山和古井贡、劲酒的差距并不