第四章 筹资管理123节

第四章筹资管理概述第一节筹资的基本问题本节主要内容筹资的概念1.筹资的动因（5个）2.筹资原则（4条）3.筹资的渠道与方式（7种）4.筹资组合策略（3种）5.筹资需要量的预测（3种方法）一、企业筹资的概念企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。筹集资金是企业财务活动的起点，是决定企业生产经营规模的重要环节。二、企业筹资的动因1.依法创立企业。2.扩大经营规模。3.偿还原有债务。4.调整财务结构。5.应付偶发事件。三、筹资原则1.合法性原则。2.合理性原则。3.及时性原则。4.效益性原则。四、企业筹资渠道与方式（一）企业筹资渠道企业筹资渠道是指企业筹集资本来源的方向与通道，即企业可以从哪里取得资金。1.政府财政资本。是国有企业筹资的主要来源。2.银行信贷资本。是各类企业筹资的重要来源。3.非银行金融机构资本。在我国，主要有租赁公司、保险公司、、证券公司。4.其他法人资本。企业法人、事业法人和团体法人等。5.民间资本。6.企业内部积累。7.境外资。（二）筹资方式筹资方式是指企业筹集资本所采用的具体形式和工具，即企业如何取得资金，也称筹资工具。1.吸收直接投资。是非股份制企业筹集自有资本的基本形式。1.发行股票。仅适用于股份公司。3.发行债券。股份公司、国有独资公司等可以发行债券。4.发行商业本票（短期融资券）。5.银行借款。适用于各类企业。6.商业信用。适用于各类企业。7.租赁。适用于各类企业。五、筹资组合策略筹资组合是指企业所筹资本中长期资本和短期资本的构成比例。（一）永久性资本需求和临时性资本需求流动资产临时性流动资产短期资本永久性流动资产长期资本长期资产（二）影响企业筹资组合的因素1.期限与风险。如果只考虑风险长期筹资显然是企业的一个较好选择。2.期限与成本。如果只考虑成本，短期筹资显然是企业的一个较好选择。3.利息率水平。4.经营规模。此外，企业所处的行业、企业管理层对风险的态度等因素也会影响长、短期筹资的选择。（三）企业筹资组合策略1.正常的筹资组合策略。临时性流动资产短期资本永久性流动资产长期资产长期资本2.冒险的筹资组合策略。临时性流动资产短期资本永久性流动资产长期资本长期资产3.保守的筹资组合临时性流动资产短期资本长期资本永久性流动资产长期资产六、资本需要量（筹资数量)的预测（一）因素分析法资本需要量=（上年资本实际占用量-不合理平均占用量）*（1+预测年度销售增加率）*（1-预测年度资本周转加快率）优点：计算简单。缺点：预测结果不够精确。适用条件：品种繁多、规格复杂、用量较小、价格较低的资本占用项目的预测，也可匡算企业全部资本的需要量。例题：某企业上年度资本实际平均占用量2000万元，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增加5%，资本周转速度加快2%。预测本年度资本需要量。答案：（2000-200）*（1+5%）*（1-2%）=1852.2万元P163习题12006年资本需要额=（8000－400）×(1+10%)×(1－5%)=7942万元（二）销售百分比法根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法。具体有两种做法：一种做法是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益总额，然后确定融资需求额。需要追加的外部筹资额=预计资产总额-预计负债总额-预计所有者权益总额另一种做法是根据销售的增加额，预计资产、负债、所有者权益的增加额，然后确定融资需求额。需要追加的外部筹资额=S（RA/S-RL/S）-Dep1-S1R0（1-d1）+M1式中：S—预计销售增加额；RA/S—基期敏感资产除以基期销售额；RL/S—基期敏感负债除以基期销售额；Dep1—计划期提取的折旧减去用于更新改造后的余额；R0—基期销售净利率；d1—计划期股利发放率；M1—计划期零星资金需要量。例题：假设长江公司05年销售收入850000元，税后利润42500元，并以17000元发放股利。预计06年销售收入1000000元，股利支付率不变，提取的折旧基金60000元，其中70%用于更新改造。零星资金需要量25000元。05年05年销售百分06年预测数现金200002.35%23500应收账款15000017.65%176500存货20000023.53%235300固定资产30000035.29%334900*长期投资4000040000无形资产6000060000资产合计77000078.82%87020005年05年销售百分比06年预测数应付账款10000011.76%117600应交税金500005.88%58800长期负债230000230000负债合计38000017.64%406400普通股本350000350000留存收益4000070000*所有者权益390000420000资产-权益43800追加外部融资额68800*06年固定资产=1000000*35.29%-60000+60000*70%=334900元05年销售净利率=42500/850000=5%05年股利支付率=17000/42500=40%06年留存收益=40000+1000000*5%*（1-40%）=70000元追加的外部融资额=资产-权益+零星资金需要量=43800+25000=68800元按公式计算：追加的外部融资额=（1000000-850000）*（78.82%-17.64%）-60000*（1-70%）-1000000*5%*（1-40%）+25000=68770元P163习题2（1）2006年公司留用利润额=150000*(1+5%)*8%*(1－33%)*50%=4221万元（2）2006年公司资产增加额＝4221+150000*5%*18%+49＝5620万元练习题：05年销售收入50490万元，06年预计销售收入56000万元，固定资产原值66350万元，年折旧率6%，折旧中90%用于更新改变，其余部分留在以后年度使用。06年预计税后利润5000万元，每股股利0.1元。预测06年资金需要量。（05年资产负债表在下一张幻灯片）货币资金6315短期借款21200应收账款17640应付账款13610预付账款1342预收账款1750其他应收款63240应付工资1400存货34应交税金2430长期投资764N长期借款13900N固定资产53416N股本46600N无形资产449N留存利润42310合计143200合计143200（三）回归直线法y=a+bx，y—资本需要量，a—不变资本总额，b—单位业务量所需的可变资本额，x—产销量。例：年度产销量（x)资本需要量（y）016.0500025.5475035.0450046.5520057.0550预计06年产销量7.8万件，预测06年资本需要量。答案：b=49万元；a=205万元06年资本需要量：587.2万元。简便算法：让x=0，则b=xy/x2；a=y/nx/n=6年度x-x/ny01050002-0.547503-1450040.5520051550b=49；a=49906年资本需要量：449+49*1.8=587.2万元练习题：年度销售额资金占用额1100602120803110804130805150906160907180100预计第八年销售收入200,预测资本需要量.P163习题3答：设产销数量为x,资本需要总额为y，由预测筹资数量的线性回归分析法，可得如下的回归直线方程数据：Σx=6000；Σy=4990；Σxy=6037000Σx2=7300000a=410；b=0.49不变资本总额为410万元。单位可变资本额为0.49万元。将a=410，b=4900，代入y=a+bx，得y=410+4900x将2006年预计产销数量代入上式，测得2006年资本需要总额：410+0.49×1560=1174.4万元三．案例题答：1.（1）公司目前的基本状况：首先该公司属于传统的家电制造业，从生产规模上看，其处于一个中游的态势；从产品的竞争力角度分析，其具备一定的竞争能力，从生产能力角度分析，其面临生产能力不足的问题。（2）公司所处的经济环境：在宏观经济政策方面，该公司正处于一个旺盛的蓬勃上升期；从产品生命周期变化的角度分析，该产品正面临需求旺盛的良好机遇。（3）对公司的影响：由于该公司所生产的产品正面临一个大好的发展机遇，但其生产能力的不足客观上必将对公司的获利发展造成不利影响，如果不能尽快解决生产能力不足的问题，很可能还会削弱其产品已形成的一定竞争力，使其处于不利地位。2．该公司拟采取的经营与财务策略是可行的。首先，加大固定资产投资力度并实行融资租赁方式，扩充厂房设备可以解决该公司生产能力不足的问题；第二，实行赊购与现购相结合的方式，可以缓和公司的现金流支出，缓解财务压力；第三，由于该产品正处于需求旺盛的阶段，因此开发营销计划，扩大产品的市场占有率是很有必要的；第四，由于生产规模扩大的需要，增聘扩充生产经营所需的技术工人和营硝人员也是势在必行的。3．企业筹资的动机对其筹资行为及结果具有直接影响，具体到该公司而言，其筹资的动机无疑是扩张性的。扩张性的筹资动机产生的直接结果便是企业资产总结和资本总额的增加；从企业所借助的具体筹资渠道而言，该公司应结合自身情况选择租赁筹资，投入资本筹资等多种渠道相结合的方式；从筹资的类型选择进行分析，该公司应该采用长短期资本结合，内部筹资和外部筹资相结合，直接和间接筹资相结合的方式，在保持适度风险的前提下，以较低的资本成本率实行满足公司发展的筹资决策。第五章P208-2091．（1）实际可用的借款额=100×(1－15%)=85万元（2）实际负担的年利率=100×5%÷85=5.88%2．（1）当市场利率为5%时，发行价格=1000×PVIF5%，5+1000×6%×PVIFA5%,5=1043.74万元（2）当市场利率为6%时，发行价格=1000×PVIF6%，5+1000×6%×PVIFA6%,5=1000万元（3）当市场利率为7%时，发行价格=1000×PVIF7%，5+1000×6%×PVIFA7%,5=959万元3．答：（1）九牛公司每年末支付的租金额计算如下：20000÷PVIFA10%,4=6309.15元（2）租金摊销计划表日期支付租金(1)应计租费(2)=(4)*10%本金减少(3)=(1)－(2)应还本金(4)06.1.16309.1520004309.152000006.12.316309.151569.094740.0615690.8507.12.316309.151095.085214.0710950.7908.12.316309.15572.43*5736.725736.7209.12.316309.150合计25236.65236.6020000三．案例题答：1.股票筹资方式的优缺点优点：（1）没有固定的股利负担。公司可根据自己的盈利灵活选择是否分配股利；（2）没有固定的到期日，不需要偿还，它是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以偿还；（3）利用股票筹资的风险小；（4）发行股票筹资股权资本能增强公司的信誉。缺点：（1）资本成本较高。一般而言，股票筹资的成本要高于债权成本。（2）利用股票筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；（3）如果今后发行股票，会导致股票价格的下跌。2．投资银行对公司的建议具有一定的合理性。因为发行股票筹资后能降低公司的财务风险，并且能增强公司的信誉，而且由于股票筹资没有固定的股利负担和固定的到期日，这也从很大程度上减轻了公司的财务负担，促进公司长期持续稳定发展。另一方面，由于股票筹资的资本成本高于债券筹资的资本成本，并且分散公司的控制权，这在一定程度上也会对公司股权造成负面影响。3．由于该公司数额较大的债务还有3年到期，因此其可以考虑发行一定数量的可转换公司债券，这样既有利于该公司降低资本成本，也有利于其调整资本结构，降低财务风险。第二节