第一章 财务管理导论

Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)第一章財務管理導論第一節「財務管理」學門的理論基礎第二節「財務管理」的基礎課題與「公司理財」之關聯性第三節公司經營的目標及重要決策第四節企業組織與代理問題第五節研習「財務管理」未來可能出路第六節本書內容綜覽Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)啟於1950年代由墨迪格里阿尼(FrancoModigliani)和米勒(MertonMiller)兩位教授所提出的「資本結構無關論」是財務史上第一個總體的均衡模型其他各類財務理論與模型也相繼推出，共同奠定了財務學門的基礎財務管理現代化的紀元Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)馬可維茲(1952)投資組合理論(第六章)墨迪格里阿尼/米勒(1953)M&M理論(第十二章)夏普/林特納/莫辛(1964)資本資產定價理論(第六章）法瑪(1965)效率市場假說(第九章）布萊克/修茲/莫頓(1973)選擇權評價理論(第十章）最有影響力的五大財務理論Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)現金流量折現(第七章）財務報表與比率分析(第二章）金融市場、利率與總體經濟指標(第四章）風險與報酬(第五章）投資組合理論與資產定價模式(第六章）重要金融工具的評價(第八、九、十章）債券評價、股票評價、選擇權評價財務管理的基礎課題Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)財務管理所探討的觀念與議題，個人與公司均適用公司的財務管理在相對上更為複雜，需要用上全套的財務管理觀念及技術公司理財即是全套財務管理工作最具體的實現「財務管理」與「公司理財」經常是相互通用，但實質上仍有些差異財務管理vs.公司理財Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)財務規劃與預測(第三章）資本預算評量方法(第十一章）資本結構理論與決策(第十二章）資金成本的決定(第十二章）資本預算決策分析、營運資金管理股利政策、企業併購企業風險管理、國際財務管理財務管理的決策課題Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)公司經營的目標及重要決策目標股東財富極大化或股票價格極大化重要決策項目包括投資決策融資決策股利決策Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)QUIZ為何「利潤極大化」不適合作為公司經營目標？Ans:目標不明確：到底是稅前盈餘，營業淨利，抑或是每股盈餘？針對不同的定義，企業努力的方向就可能不一樣時點不明確：到底是當年度利潤，抑或是未來一段時間的平均利潤？若以極大化當年度利潤為目標，是否有可能是以削弱未來利潤來達成？Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)QUIZ為何「市佔率極大化」不適合作為公司經營目標？Ans:要擴大市佔率，公司可用降低產品銷售價格的方式來達成，但是削價競爭未必能提昇公司的獲利，反而可能造成虧損，傷及股東權益。此外，削價競爭也會招致同業的反擊，影響公司長遠的發展Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)從資產負債表看公司的經營決策流動資產：現金有價證券應收帳款存貨流動負債：應付帳款應付票據短期借款其他流動負債固定資產：土地廠房設備長期負債：長期借款應付公司債股東權益：普通股股本資本公積保留盈餘總負債與股東權益總資產[圖1-1]P.14股利政策資本預算決策營運資金管理資本結構資金成本Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)公司經營的目標、重要決策及決策考量重點股票價格極大化投資決策融資決策股利決策[圖1-2]P.15目標決策考量重點報酬率門檻利率(折現率)融資工具組合融到資期工期具限支付多少何種形式Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)企業的組織型態企業組織型態的種類獨資(SoleProprietorship)合夥(Partnership)公司(Corporation)組織型態的選擇考量稅賦所有權轉移對外籌資能力其他(例如成立所需花費，預期企業規模等)Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)獨資：一人擁有的非公司型企業合夥：兩人或兩人以上擁有的非公司型企業優點容易成立，所需資本低法令管制少獲利由獨資業主獨享或由合夥人分享缺點對外籌資不易業主有無限清償(UnlimitedLiability)責任組織的生命有限；所有權移轉不易獨資與合夥Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)依「公司法」組織、登記、成立之社團法人公司是一個法人，但是與自然人一樣享有權利及並盡責任公司型態可分為無限公司：由二人以上股東組成，股東對公司債務有無限清償責任有限公司：由一人以上股東組成，股東就其出資額對公司負清償責任兩合公司：由一人以上無限責任股東，與一人以上有限責任股東所組成股份有限公司：由二人以上股東組成（政府或法人股東只需一人），股東就其所認股份對公司負清償責任公司Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)優點對外籌資容易所有權轉讓容易有限清償(LimitedLiability)責任缺點成立手續較繁瑣，組織複雜法令管制較多成立公司的優、缺點Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)重複課稅公司的獲利需繳納營利事業所得稅，再以稅後淨利發放股利給股東股東收到股利後，還需要繳納個人所得稅同樣一筆錢(公司賺得之利潤)，被課兩次稅「兩稅合一」制度我國自民國87年1月開始實施公司繳納的營利事業所得稅，可作為股東在申報個人所得稅時的「可扣抵稅額」股東可以用「可扣抵稅額」來抵減股利所得應繳納之稅額公司的重複課稅與兩稅合一制度Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)從財務角度來看公司的組織架構[圖1-3]P.21董事會(董事長)行銷副總生產副總財務副總(首席財務長,CFO)總經理(首席執行長，CEO)財務長主計長成本會計財務會計稅務部門營運資金管理融資與投資財務規劃與風險管理Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)公司股東(主理人)是委請管理者(代理人)來經營，造成所有權與經營權的分離主理人與代理人之間會有利益衝突產生代理問題存在於股東與管理者之間股東(泛指公司)與債權人之間代理成本代理問題所衍生的成本代理問題Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)公司代理人(高階主管)會企圖「極大化管理者本身效用」例如以公司資源補貼個人過度的消費對公司經營不願克盡全力過度尋求公司規模擴大或提升市佔率，以拉抬個人聲望股東與管理者間的代理問題Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)股東對公司經營有控制權，而債權人則無公司可能會從事一些對自己有利，但可能剝奪債權人應享利益之行為例如資產類別替換債權稀釋股利支付投資不足股東與債權人之間的代理問題Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)針對股東與經理人間之代理問題，可提供誘因或設定預防條款授與經理人股票選擇權建立分層負責機制設置額外的監督機構針對公司與債權人間之代理問題，可在債券契約中加入限制條款股利發放的限制新債發行的限制如何解決或減輕代理問題Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)透過公司內、外部完善機制的建立與運行，確保管理者公平對待所有股東使管理者保有經營的誘因及自由度來創造最佳績效，進而極大化公司價值，使所有利害關係人皆能受惠有助於減輕代理問題，降低代理成本公司治理Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)與企業有利害關係的所有群體利害關係人(Stakeholders)企業普通股股東特別股股東債券投資人公司員工供應商消費者社區政府Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)公平(Fairness)公平對待所有股東透明(Transparency)適時及充分揭露資訊誠信(Accountability)發揮董事會的有效監督，使所發佈訊息及所經營業務有正當性且確為事實責任(Responsibility)以創造更高的經營績效為職志及責任公司治理的四大原則(八字箴言)Chapter1201309030045財務管理概論劉亞秋‧薛立言合著（東華書局,2007)企業道德行為的準繩，亦即企業行為必須是「社會」所接受之對的行為判斷是否符合企業倫理的三問：這樣做是否合法？這樣做是否犧牲了別人的利益？這樣做是否讓自己、朋友及公司以我為榮？企業倫理(BusinessEthics)