第四章 期货交易制度与期货交易流程概述

2020/2/171第四章期货交易制度与期货交易流程[目的与要求]：对我国期货交易制度和期货交易流程进行全面了解，理解期货交易各项制度内容和期货交易流程中的有关概念，掌握期货交易的指令类型、竞价成交方式、结算方式和实物交割程序。[学习重点]：期货交易制度的主要内容、期货交易制度的主要内容、期货交易的指令类型、竞价成交方式、结算公式的实际运用、实物交割的概念和作用。2020/2/172内容提要第一节期货交易制度第二节期货交易流程—开户与下单第三节期货交易流程—竞价第四节期货交易流程—结算第五节期货交易流程—交割2020/2/173第一节期货交易制度2020/2/174定义：在期货交易中任何交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例交纳资金，用于结算和保证履约。一、保证金制度1、基本概念2020/2/175特点保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利/亏损的渠道,从而不会使投资者累积风险。保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。保证金的所有权属于期货交易者,而非经纪商或交易所,因此交易所需要为保证金支付利息。交易者可以以有价证券作充当保证金,此时交易所不需支付利息。2020/2/176初始保证金：期货合约头寸刚刚建立的时候,期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。维持保证金：当保证金水平降低到一定数额时,交易者需要追加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。我国期货交易中,初始保证金水平与维持保证金相等,一般是合约面额的确定百分比。分类（1）:初始保证金;维持保证金2020/2/177交易所对不同投资者有不同保证金要求：投机者（speculator）套期保值者（bonafidehedger）跨期套利者（spreadtrader）2020/2/178保证金Margins初始保证金买方经纪商结算所经纪商卖方保证金Margins保证金Margins保证金Margins2020/2/179每日结算（盯市）保证金Margins买方经纪商结算所经纪商卖方保证金Margins保证金Margins保证金Margins催交保证金MarginCall假设期货结算价格较前一日上升2020/2/1710保证金示例：CBOT保证金水准InitialMarginMaintenanceMarginCorn$439$325Oats$405$300RoughRice$878$650Soybeans$1,485$1,100SoybeanMeal$1,013$750SoybeanOil$810$600Wheat$743$550TreasuryBonds$1,688$1,25010YearT-Note$1013$7505YearT-Note$743$5502YearT-Note$608$450100Oz.Gold$1013$750资料来源：CBOT2020/2/1711交易保证金：是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。结算准备金：是指会员为了交易结算，在交易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。我国的交易所结算以经纪商为单位,经纪商除应缴保证金之外,还需维持200万元以上的结算准备金，非经纪会员结算准备金最低余额为50万元。交易所在进行结算时,直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或者将多余保证金划至结算准备金账户。分类（2）:交易保证金;结算准备金2020/2/1712（1）保证金的收取是分级进行的，即期货交易所向会员收取的保证金和作为会员的期货公司向客户收取的保证金，分别称为会员保证金和客户保证金。（2）保证金专户专存、专款专用、不得挪用。（3）经交易所批准，会员可用标准仓单、上市流通国库券、或交易所允许的其它质押物品充当交易保证金。但不得使用银行保函、银行存单、国库券代保管凭证等折抵保证金。2、保证金管理2020/2/17133、保证金的调整第一、对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率。大连商品交易所对大豆和豆粕合约的相关规定交易时间段大豆交易保证金（元/手）豆粕交易保证金（元/手）一般月份5%5%交割月份前一个月第一个交易日10%10%交割月份前一个月第六个交易日15%15%交割月份前一个月第十一个交易日20%20%交割月份前一个月第十六个交易日25%25%交割月份第一个交易日30%30%交割月份第五个交易日50%50%经中国证监会批准，交易所可以调整交易保证金最后交易日：合约月份第10个交易日2020/2/1714交易阶段保证金标准一般月份交割月前1月第1日交割月前1月第6日交割月前1月第11日交割月前1月第16日交割月第1日30%25%20%15%10%5%大连商品交易所对玉米合约的相关规定最后交易日：合约月份第10个交易日2020/2/1715上海交易所对阴极铜、铝和天然橡胶的相关规定交易时间段阴极铜交易保证金比率铝交易保证金比率天然橡胶交易保证金比率投机保值投机保值投机保值一般月份5%5%5%5%5%5%交割月份的第一个交易日10%5%10%5%10%10%交割月份的第六个交易日15%5%15%5%15%15%交割月份的最后交易日前一个交易日20%5%20%5%20%20%最后交易日：合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)2020/2/1716郑州商品交易所对普通小麦的相关规定交割前一个月交割月份上旬中旬下旬交易保证金5%10%20%30%最后交易日：合约交割月份的倒数第7个交易日2020/2/1717第二、随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约的交易保证金比率。合约月份双边持仓总量（N）交易保证金比率N≤30万手合约价值的5%30万手N≤35万手合约价值的8%35万手N≤40万手合约价值的11%40万手N合约价值的15%大连大豆持仓量与保证金标准2020/2/1718大连豆粕持仓量与交易保证金标准合约月份双边持仓总量（N）交易保证金比率N≤20万手合约价值的7%20万手N≤25万手合约价值的10%25万手N≤30万手合约价值的12%30万手N≤35万手合约价值的15%35万手N合约价值的18%2020/2/1719大连商品交易所对玉米合约的相关规定持仓量（N）保证金标准N≤60万60万N≤70万70万N≤80万80万N10%9%8%5%持仓量X（万手）阴极铜交易保证金比率铝交易保证金比率天然橡胶交易保证金比率16万手X10%10%11%14X≤16万手8%8%9%12X≤14万手6.5%6.5%7%上海交易所铜、铝和天胶的相关规定2020/2/1721郑州交易所对小麦的相关规定一般月份双边持仓总量（N）交易保证金比率N≤40万手合约价值的5%40N≤50万手合约价值的7%50N≤60万手合约价值的10%60N合约价值的15%第三、当期货合约出现涨跌停板的情况时，交易保证金比率相应提高。大连商品交易所对玉米合约的相关规定系统操作连续两日涨板或跌板收市交易情况当日结算保证金增至7%涨跌停板仍为4%亏损客户盈利客户配对减仓连续三日涨板或跌板收市第三日结算执行强减第四日开市保证金恢复至5%涨跌停板恢复至4%某交易日出现涨板或跌板当日结算保证金增至6%涨跌停板4%上一交易日结算价±4%2020/2/1723铜铝D1交易日（前日收盘时至当日收盘前）D2交易日（前日收盘时至当日收盘前）D3交易日（前日收盘时至当日收盘前）D4交易日涨跌停板3%－－〉4%4%－－〉５%5%－－〉６%暂停交易交易保证金比例5%－－〉７%7%－－〉8%8%－－〉９%SHFE铜、铝期货合约保证金调整上一交易日结算价±3%2020/2/1724第四、当某期货合约连续3个交易日按结算价计算的涨（跌）幅之和达到合约规定的最大涨跌幅的2倍，4个交易日达到2.5倍，5个交易日达到3倍时，交易所有权根据市场情况，采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金的措施。提高幅度不高于规定保证金的1倍。（须事先上报中国证监会）第五、当某期货合约交易出现异常时交易所可按上述规定的程序调整交易保证金的比例。第六、对同时满足本办法有关调整交易保证金规定的合约，其交易保证金按照规定交易保证金数值中最大的收取。2020/2/1725二、每日结算制度每日无负债结算制度：又称“逐日盯市”，是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的所有款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。每日无负债结算制度可以将风险控制在一个交易日之内。2020/2/1726三、涨跌停板制度①涨跌停板以上一交易日的结算价为基准；②可在一定程度上控制结算风险，保证保证金制度的顺利执行。2020/2/1727天胶D1交易日（前日收盘时至当日收盘前）D2交易日（前日收盘时至当日收盘前）D3交易日（前日收盘时至当日收盘前）D4交易日涨跌停板3%6%6%暂停交易交易保证金比例5%7%9%燃料油D1交易日（前日收盘时至当日收盘前）D2交易日（前日收盘时至当日收盘前）D3交易日（前日收盘时至当日收盘前）D4交易日）涨跌停板5%7%10%暂停交易交易保证金比例10%15%20%SHFE天胶、燃料油期货合约涨跌幅调整2020/2/1728交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。定义①持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。②交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。③持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。④当交易价格出现失控的时候,交易所有可能直接介入市场,要求期货投资者协议平仓。特点四、持仓限额制度2020/2/1729大连玉米合约持仓限额表限仓标准N≤15万持仓量一般月份经纪会员非经纪会员投资者N＞15万3000015000750020%10%5%交割月前1月第1日交割月前月第10日交割月份120006000300060003000150030001500800交易阶段2020/2/1730铜、铝、天胶持仓限制合约挂牌至交割月前第二月最后一个交易日交割月前第一月交割月份某一期货合约持仓量限仓比例（）经纪会员非经纪会员投资者经纪会员非经纪会员投资者经纪会员非经纪会员投资者铜12万手15%10%5%800012008003000500300铝12万手15%10%5%800012008003000500300天然橡胶10万手15%10%5%5000150030015002501002020/2/1731燃料油期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额规定合约挂牌至交割月前第三月的最后一个交易日交割月前第二月交割月前第一月某一期货合约持仓量限仓比例（）经纪会员非经纪会员投资者经纪会员非经纪会员投资者经纪会员非经纪会员投资者燃料油50万手15%10%5%20000100001000500020003002020/2/1732五、大户报告制度大户报告制度是指当会员或客户某种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定投机头寸持仓量的80%以上时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。交易所可根据市场风险状况，制定并调整持仓报告标准。达到交易所报告界限的经纪会员、非经纪会员和客户按规定提供不同的材料。2020/2/1733六、实物交割制度定义：实物交割制度是指交易所规定的，期货合约到期时，交易双方将期货合约所载商品的所有权按规定进行转移，了结未平仓合约的制度。2020/2/1734特点：期货合约一般会在交割月份结束交易，之后进行交割。指数类期货必须以现金进行交割，因此没有交割商品的过程。交割的过程一般经历配对，通知和交割三个过程。交易所（结算部）在交割过程中充当买卖双方的中介，收取交割费用。我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割，标准仓单是实物交割的交割品。2020/2/1735七、强行平仓制度1、定义强行平仓制度是指当会员、客户违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。2020/2