第三章 财务分析

第二节财务比率分析一、偿债能力比率偿债能力、变现能力是企业偿还各种到期债务的能力，企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。1．流动比率营运资金=流动资产-流动负债流动负债流动资产流动比率一、偿债能力2．速动比率原因：（1）在流动资产中存货的变现速度最慢；（2）由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没作处理；（3）部分存货已抵押给某债权人；（4）存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。流动负债存货流动资产速动比率一、偿债能力3．现金比率反映企业的直接支付能力4．现金流量比率5．到期债务本息偿付比率流动负债现金等价物现金现金比率流动负债经营活动现金净流量现金流量比率现金利息支出本期到期债务本金经营活动现金净流量到期债务本息偿付比率一、偿债能力6．影响变现能力的其他因素（1）增加变现能力的因素1]可动用的银行贷款指标2]准备很快变现的长期资产3]偿债能力的声誉（2）减少变现能力的因素1]未作记录的或有负债，如贴现的商业承兑汇票、售出产品可能发生的质量事故赔偿、尚未解决的税额争议、诉讼案件和经济纠纷案等。2]担保责任引起的负债二、资产管理比率是用来衡量公司在资产管理方面效率的财务比率。1．营业周期指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数2．存货周转率平均存货销售成本存货周转率存货周转率存货周转天数360二、资产管理比率3．应收账款周转率应收账款账龄分析影响指标正确计算的因素：（1）季节性经营；（2）大量使用分期付款结算方式；（3）大量生产的销售使用现金结算；（4）年末大量销售或年末销售大幅度下降应收账款平均余额赊销收入净额应收账款周转率应收账款周转率应收账款平均收账期360二、资产管理比率4．流动资产周转率5．固定资产周转率6．总资产周转率流动资产平均余额销售收入流动资产周转率固定资产平均净值销售收入固定资产周转率资产平均总额销售收入总资产周转率三、债务管理比率是指债务和资产、净资产的关系。它反映企业偿还到期的长期债务的能力。1．资产负债率（1）债权人：最关心的是贷给企业的款项的安全程度，能否按期收回本金和利息。（2）股东：举债资金与权益资金在经营中作用一样，所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率。（3）经营者：过大，超出债权人心理承受程度，借不得钱；不举债或比例很少，利用债权人资本进行经营的能力很差，对前途信心不足。资产总额负债总额资产负债率三、债务管理比率2．股东权益比率与权益乘数3．负债股权比率与有形净值债务率股东权益总额资产总额权益乘数资产总额股东权益总额股东权益比率无形资产净值股东权益负债总额有形净值债务率股东权益总额负债总额负债股权比率三、债务管理比率4．偿债保障比率5．利息保障倍数与现金利息保障倍数（1）反映企业经营收益为所须支付的债务利息的多少倍。（2）进行比较确定，稳健角度比较本企业连续几年的该指标，选最低指标年度的数据作为标准。（3）长期债务与营运资金比率=长期负债/（流动资产-流动负债），长期债务不应超过营运资金。经营活动现金净流量负债总额偿债保障比率利息费用息税前利润利息保障倍数现金利息支出付现所得税现金利息支出经营活动现金净流量现金利息保障倍数三、负债管理比率6．影响长期偿债能力的其他因素（1）长期租赁（2）担保责任（3）或有项目四、获利能力分析获利能力就是企业赚取利润的能力。分析时应排除：1）证券买卖等非正常项目；2）已经或将要停止的项目；3）重大事故或法律更改等特别项目；4）会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素。四、获利能力分析1．资产报酬率（1）表明企业资产利用的综合效果。（2）影响因素主要有：产品的价格、单位成本的高低、产品产量和销售数量、资金占用量等。（3）分析经营中存在的问题，提高销售利润率，加速资金周转。%100资产平均总额净利润资产报酬率%100资产平均总额经营活动现金净流量资产现金流量回报率四、获利能力分析2．股东权益报酬率股东权益报酬率=资产报酬率平均权益乘数3．销售净利润率与销售毛利率（1）反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。（2）可以分解为销售毛利率、销售成本率、销售期间费用率资产报酬率=总资产周转率销售净利润率%100股东权益平均总额净利润股东权益报酬率%100销售收入净额净利润销售净利润率四、获利能力分析资产报酬率=总资产周转率销售净利润率4．成本费用净利率%100%100销售收入净额销售成本销售收入净额销售收入净额销售毛利销售毛利率%100成本费用总额净利润成本费用净利率五、市价比率即市场价值比率，是指普通股每股市价和公司盈余、每股账面价值的比率。1．每股盈余2．每股现金流量3．每股股利每股股利=股利总额/流通股数（1）衡量企业的获利能力（2）股利政策、净现金流量股数发行在外的普通股平均优先股股利净利润每股盈余股数发行在外的普通股平均优先股股利经营活动现金流量每股现金流量五、市价比率4．留存收益比例留存收益比例=（净利润-全部股利）/净利润5．股利支付率股利支付率=每股股利/每股盈余6．每股账面价值每股账面价值=股东权益总额/发行在外的股票股数投资者认为：当股票市价低于账面价值时，没有发展前景；市价高于账面价值，有希望、有潜力。收购的动机之一：以低于成本价购置资产五、市价比率7．市盈率（市价与每股盈余比率）8．MVA、EVA市场增加值(MarketValueAdded,MVA)=MarketvalueofcapitalCapitalemployed=资本的市场价值占用资本经济增加值(EconomicValueAdded,EVA)=NOPATWACCInvestedcapital=税后净营业利润投资资本成本每股盈余市价市盈率MVA、EVA（1996年12月31日数据，括号内为1991年12月31日数据）MVA前10名MVCCEMVAROICWACCEVA1.Coca-Cola(4)135.710.8+124.936.09.7+2.42.GeneralElectric(6)175.553.6+121.917.712.7+2.53.Microsoft(14)95.75.7+90.047.111.8+1.74.Intel(74)104.017.5+86.536.413.6+3.65.Merck(2)100.422.278.223.014.5+1.76.PhilipMorris(3)109.542.9+66.620.112.5+3.17.Exxon(12)143.988.4+55.512.010.4+1.38.Procter&Gamble(10)80.125.0+55.114.311.9+0.69.Johnson&Johnson(7)69.218.1+51.121.813.3+1.310.Bristol-MyersSquibb(11)57.014.1+42.924.112.8+1.5MVA、EVA（1996年12月31日数据，括号内为1991年12月31日数据）MVA价值损害者MVCCEMVAROICWACCEVA1000.GeneralMotors(1000)62.282.9-20.75.99.7-3.5999.RJRNabisco(992)23.035.0-12.06.29.8-1.2998.FordMotor(999)46.458.3-11.912.19.1+1.7997.DigitalEquipment(997)8.112.0-3.91.013.1-1.4996.Kmart(153)12.714.9-2.22.18.4-1.0992.OccidentalPetroleum(967)16.017.5-1.55.18.9-0.7989.UnionPacific(108)26.728.1-1.47.19.4-0.5984.InternationalPaper(429)25.726.7-1.04.88.2-0.8952.ReynoldsMetals(957)6.56.7-0.22.110.7-0.6934.WestinghouseElectric(961)20.020.1-0.12.111.6-1.6六、财务比率的使用1．财务报表数据不一定反映真实情况1）未按通货膨胀或物价水平调整2）历史成本记账，不代表现行成本或变现价值3）R&D、广告资本支出作为当期费用4）无形资产摊销和开办费摊销等是估计的5）非常的或偶然的事项，如财产盘盈或坏账损失2．不同企业采用的会计程序不同，失去可比性1）存货成本和销售成本的计价2）折旧3）投资收益的处理，成本法或权益法4）所得税的确认第二节趋势分析多期比较分析、结构百分比分析、定基百分比分析一、多期比较分析变动差额、变动百分比、多期财务比率二、结构百分比分析比较财务报表、比较百分比财务报表三、定基百分比分析四、企业之间的分析五、图解法第三节综合分析与评价一、财务比率综合评分法1．选定评价企业财务状况的财务比率2．根据各项财务比率的重要程度，确定其标准评分值，即重要性系数3．规定各项财务比率评分值的上限和下限4．确定各项财务比率的标准值5．计算企业在一定时期各项财务比率的实际值6．计算出各项财务比率实际值与标准值的比率，即关系比率7．计算出各项财务比率的实际得分财务比率综合评分表财务比率评分值1上/下限2标准值3实际值4关系比率5=4/3实际得分6=15流动比率1020/521.980.999.90速动比率1020/51.21.291.0810.80资产/负债1220/52.102.171.0312.36存货周转率1020/56.506.601.0210.20应收账款周转率820/41312.720.987.84总资产周转率1020/52.102.050.989.80资产报酬率1530/731.50%30.36%0.9614.40权益报酬率1530/758.33%57.19%0.9814.70销售净利率1020/515%14.79%0.999.90合计10099.90第三节综合分析与评价二、杜邦财务分析体系1．股东权益报酬率=资产报酬率权益乘数2．资产报酬率=销售净利润率总资产周转率——杜邦等式3．销售净利润率=净利润销售收入4．总资产周转率=销售收入资产平均总额杜邦财务分析权益报酬率资产报酬率权益乘数销售利润率资产周转率净利润销售收入销售收入资产总额杜邦分析系统1.权益报酬率取决于资产报酬率和权益乘数2.资产报酬率反映企业的获利能力，分析企业的销售活动和资产管理3.销售利润率反映企业净利润与销售收入的关系1）开拓市场，增加销售收入2）加强成本费用控制，降低费用，增加利润4.资产管理1）分析企业的资产结构是否合理2）结合销售收入，分析企业的资产周转情况三、权益回报率的驱动因素（1995年12月数据）公司营业利润率资本周转率投入资本回报率财务杠杆乘数税前权益回报率税收影响权益回报率Coca-Cola26%1.7044%1.8280%0.6955%Merck30%0.9027%1.2634%0.7024%Wal-Mart5.6%3.2418%1.6730%0.6319%Ford12%0.657.8%3.0824%0.6215%Banc24%0.348.2%2.8023%0.6615%三、权益回报率的驱动因素营业利润率=息税前收益/销售收入资本周转率=销售收入/投入资本其中投入资本=现金+营业资本需求+固定资产净值投入资本回报率=息税前收益/投入资本财务杠杆乘数=税前权益回报率/投入资本回报率税前权益回报率=税前收益/所有者权益税收影响=税后收益/税前收益=（1实际税率）权益回报率=税后收益/所有者权益三、权益回报率的驱动因素公司1：可口可乐（Coca-Cola）饮料公司通过强劲的著名品牌和高超的营销策略活动，取得了最强的营业获利能力（ROIC为44%），是由于较优的营业利润率（26%）和资本周转率（1